當前，外部環(huán)境復雜多變，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策存在高度不確定性。受訪專家普遍認為，當前，我國貨幣政策有充分條件堅持“以我為主”，下半年海外貨幣政策調整對我國貨幣政策自主性的影響有限。

我國貨幣政策有條件堅持“以我為主”

下半年，盡管海外央行貨幣政策調整存在不確定性，我國貨幣政策仍有充分條件堅持“以我為主”“對內優(yōu)先”。

當前，市場普遍預期美聯(lián)儲下半年重啟降息，但降息節(jié)奏和路徑尚不明朗。

“一方面，美國經(jīng)濟下行壓力加大、財政赤字持續(xù)攀升等因素將推動美聯(lián)儲降息；另一方面，美國通脹壓力逐步顯現(xiàn)，成為降息掣肘因素?！敝袊y行研究院全球經(jīng)濟團隊主管熊啟躍認為。

他還表示，考慮到美國加征關稅可能對歐洲經(jīng)濟帶來的沖擊，以及歐洲財政擴張面臨的赤字壓力，歐洲央行下半年也可能適時降息。此外，日本目前面臨較大輸入型通脹壓力，日本央行下半年大概率適時加息，加息幅度或將較為溫和。

主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整，是否會影響我國貨幣政策？

受訪專家一致認為，當前我國貨幣政策有充分條件堅持“以我為主”，下半年海外貨幣政策調整對我國貨幣政策自主性不會帶來顯著影響。

“我國貨幣政策強調‘對內優(yōu)先’，松緊取決于國內增長、就業(yè)和物價穩(wěn)定情況，而非跨境資本流動或海外發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示。

管濤分析了兩種場景：若美聯(lián)儲下半年重啟降息，理論上有利于減輕我國貨幣政策操作面臨的外部壓力，提供更大貨幣政策操作空間，但我國最終是否降息仍需基于國內經(jīng)濟狀況判斷；如下半年美聯(lián)儲降息延后，我國若有降息需求也會“該出手時就出手”。此外，我國還可通過外匯儲備干預、資本流動管理、宏觀審慎措施等工具應對匯率壓力，而非完全依賴利率政策。

“不必過度擔憂下半年海外央行貨幣政策調整對人民幣匯率及國內貨幣政策帶來的影響?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青認為，當前人民幣匯率主要受國內經(jīng)濟基本面牽動，與境內外利差變化的關聯(lián)性較低。

“這背后是我國已經(jīng)建立了跨境資金流動‘宏觀審慎+微觀監(jiān)管’兩位一體監(jiān)管框架，因套利引發(fā)的大規(guī)?？缇迟Y金流動得到有效控制?！蓖跚嘟忉?，與此同時，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化匯市調控工具箱，積累了豐富的調控經(jīng)驗，完全有能力防控匯率超調風險。

穩(wěn)增長為穩(wěn)匯率提供關鍵支撐

中國人民銀行近日召開的2025年下半年工作會議提出，保持匯率彈性，強化預期引導，防范匯率超調風險。受訪專家認為，未來宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長，將成為穩(wěn)匯率的最大確定性因素。

今年以來，外匯形勢復雜多變，風險挑戰(zhàn)明顯增加。面對外部沖擊，我國外匯市場頂住壓力，運行平穩(wěn)，表現(xiàn)出較強韌性。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

“當前，美元走勢仍然有不確定性，但中國國內基本面持續(xù)向好，人民幣匯率保持雙向浮動、基本穩(wěn)定具有堅實的基礎。”中國人民銀行副行長鄒瀾近期表示，中國不尋求通過匯率貶值獲取國際競爭優(yōu)勢。中國人民銀行的匯率政策立場是清晰和一貫的，將繼續(xù)堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時強化預期引導，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

“穩(wěn)匯率仍是下半年宏觀政策的重要目標之一?！蓖跚嗯袛?，面對復雜的外部環(huán)境，下半年國內宏觀政策將保持穩(wěn)增長取向，核心是財政加力、貨幣寬松，以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。這不僅會充分對沖外部波動給宏觀經(jīng)濟運行帶來的影響，而且會給人民幣匯率提供關鍵支撐。

王青認為，下半年，在經(jīng)濟基本面形成有效支撐、穩(wěn)匯率工具會適時出手的前景下，人民幣匯率韌性將會延續(xù)，美聯(lián)儲降息節(jié)奏變化對人民幣匯率的影響不大。

管濤建議，保持匯率雙向波動彈性，發(fā)揮匯率吸收內外部沖擊的“減震器”作用，提高貨幣政策自主性，使貨幣政策更好地服務國內經(jīng)濟目標。

強化跨境資金流動宏觀審慎管理

從歷史經(jīng)驗看，海外主要經(jīng)濟體貨幣政策調整往往會引發(fā)國際資本流動的波動。受訪專家建議，我國應繼續(xù)強化跨境資金流動宏觀審慎管理和預期引導。

“美歐貨幣政策趨于寬松或將推動國際資本回流中國，對中國資本市場發(fā)揮一定的支撐推動作用。”在熊啟躍看來，在主要經(jīng)濟體貨幣政策立場發(fā)生調整的背景下，跨境資本流動會更趨活躍，資金流向更趨復雜，短期投資、投機資金流動比例會顯著上升，股、債、匯等金融市場的波動幅度可能會相應提高。

王青則認為，下半年美聯(lián)儲大概率恢復降息，但降息幅度會比較溫和，歐洲、日本央行政策走向也已基本被市場消化。因此，下半年國際資本流動的波動性會趨于緩和，對包括中國在內的新興經(jīng)濟體不會帶來較為明顯的沖擊。

“對我國而言，下半年外部經(jīng)貿環(huán)境存在較大不確定性，需要繼續(xù)密切監(jiān)控跨境資金流動，強化宏觀審慎管理和預期引導，平衡好外匯領域更高水平對外開放、支持實體經(jīng)濟發(fā)展與防范化解外部沖擊風險之間的關系?！蓖跚嘟ㄗh。（ 來源：上海證券報   常佩琦）