近期，匯豐互惠基金（HSBC Mutual Fund）報(bào)告提出，在利率周期轉(zhuǎn)入寬松、流動(dòng)性充裕、原油價(jià)格回落及季風(fēng)正常的宏觀利好因素支撐下，印度經(jīng)濟(jì)增速或已觸底回升。從報(bào)告上來(lái)看，印度最近的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的確有一些積極因素。然而，印度經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，真正實(shí)現(xiàn)觸底回升面臨一定難度。

匯豐互惠基金的報(bào)告表示，盡管全球貿(mào)易不確定性構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但是印政府支出持續(xù)發(fā)力、私人投資增長(zhǎng)及房地產(chǎn)復(fù)蘇，有望推動(dòng)中期投資增長(zhǎng)。據(jù)報(bào)告分析，受利率與流動(dòng)性周期轉(zhuǎn)向積極、原油價(jià)格下跌以及季風(fēng)預(yù)報(bào)正常等多重宏觀經(jīng)濟(jì)利好因素推動(dòng)，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期或已觸底反彈，而這些支撐因素將助力未來(lái)數(shù)個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速回暖。盡管短期內(nèi)全球貿(mào)易相關(guān)的不確定性仍將制約私人資本支出，但報(bào)告對(duì)該國(guó)投資前景持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)印度投資周期將步入中期上行軌道。

與此同時(shí)，另一個(gè)利好消息是，印服務(wù)進(jìn)出口、跨境私人匯款“無(wú)形貿(mào)易”大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前已超過(guò)傳統(tǒng)意義上的“有形”商品出口。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去20年間，印商品出口雖然歷經(jīng)波動(dòng)，但不涉及實(shí)體商品出口的“無(wú)形”交易收入?yún)s持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，總額從2003年至2004年的535億美元增至2013年至2014年的2336億美元，2024年至2025年再次增長(zhǎng)2.5倍至5765億美元，超過(guò)印同年商品出口額4418億美元。據(jù)悉，印“無(wú)形”交易收入主要來(lái)自服務(wù)出口與私人匯款。服務(wù)出口方面，印2024年至2025年服務(wù)出口額達(dá)3875億美元，較2003年至2004年的269億美元大幅增長(zhǎng)。私人匯款方面，印私人匯款額由2003年至2004年的222億美元增至2024年至2025年的1354億美元，主要來(lái)自海外印裔。有印媒體分析稱，此類“無(wú)形”出口抗風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)，免受全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、金融危機(jī)、地緣沖突、關(guān)稅戰(zhàn)等全球危機(jī)影響，且無(wú)需依賴政府貿(mào)易協(xié)定或補(bǔ)貼政策。

上述因素的確為印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了積極信號(hào)，然而長(zhǎng)期來(lái)看，印度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨困境。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2025年5月印度工業(yè)產(chǎn)值較上年同期增長(zhǎng)1.2%，增速低于上月向下修正的2.6%，且遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的2.4%，這是自2024年8月以來(lái)印度工業(yè)增速最疲軟的一次。制造業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)2.6%，較上月3.1%的增幅有所放緩，而發(fā)電量則收縮5.8%，大幅扭轉(zhuǎn)了上月1.7%的增幅。此外，礦業(yè)產(chǎn)出收縮0.1%，延續(xù)了4月份0.2%的降幅。

作為經(jīng)濟(jì)體量很大的國(guó)家，印度的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展依賴本國(guó)工業(yè)的發(fā)展，但從數(shù)據(jù)上看，印度給出的答卷難以讓人滿意，服務(wù)進(jìn)出口和跨境私人回款雖然抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，但本身并不穩(wěn)定，且難以持久。此外，匯豐互惠基金所說(shuō)的積極因素，大多強(qiáng)調(diào)外部因素在當(dāng)下時(shí)刻對(duì)印經(jīng)濟(jì)較為友好，但實(shí)際上在工業(yè)疲軟的情況下，私人投資增長(zhǎng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)提升的貢獻(xiàn)恐怕有限。

更重要的是，全球貿(mào)易形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，印度經(jīng)濟(jì)所面臨的國(guó)際環(huán)境難言樂(lè)觀。近期，印商務(wù)部團(tuán)隊(duì)將訪美，就關(guān)稅爭(zhēng)端、雙邊貿(mào)易協(xié)定展開(kāi)新一輪談判，農(nóng)業(yè)、汽車領(lǐng)域成為美印“討價(jià)還價(jià)”最為激烈的領(lǐng)域，美國(guó)希望印度在這些方面作出較大讓步。印度經(jīng)濟(jì)自然有著較為強(qiáng)勁的韌性，并不會(huì)被國(guó)際風(fēng)浪輕易擊垮，但是否能實(shí)現(xiàn)觸底回升乃至大幅增長(zhǎng)，要看印度政府在經(jīng)濟(jì)政策、外交方略等諸多方面的努力成效了。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 施普皓