科創(chuàng)50指數(shù)日K線圖

周恒 制圖

上周，A股三大指數(shù)全線上漲。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，近期市場行情演繹出比較典型的流動性驅(qū)動特征。往后看，在交投情緒樂觀，增量資金穩(wěn)定的背景下，本輪行情仍有較好的延續(xù)性。8月A股有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢，市場或呈現(xiàn)“順周期搭臺，成長唱戲”的特征

上周，A股三大指數(shù)全線上漲，上證指數(shù)漲1.67%，深證成指漲2.33%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.76%。市場結(jié)構(gòu)方面，大基建概念整體走強(qiáng)，鋼鐵、煤炭、水泥等“反內(nèi)卷”概念延續(xù)強(qiáng)勢。與此同時，半導(dǎo)體、AI等科技股反復(fù)活躍，科創(chuàng)50指數(shù)領(lǐng)漲市場，周漲幅為4.63%。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，近期市場行情演繹出比較典型的流動性驅(qū)動特征：機(jī)構(gòu)資金流入今年以來持續(xù)回暖，隨著近期市場賺錢效應(yīng)開始積累，個人投資者資金加速入市，兩市融資余額重返1.9萬億元上方。往后看，在交投情緒樂觀，增量資金穩(wěn)定的背景下，本輪行情仍有較好的延續(xù)性。8月A股有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢，市場或呈現(xiàn)“順周期搭臺，成長唱戲”的特征。

多路增量資金入市推動指數(shù)上行

上周，A股市場結(jié)構(gòu)共識集中于“低估值周期修復(fù)”與“科技成長產(chǎn)業(yè)趨勢”兩條主線。一方面，大基建板塊掀漲停潮，建筑材料、煤炭、鋼鐵等行業(yè)表現(xiàn)相對較好；另一方面，芯片與AI應(yīng)用概念同步反彈，部分科技股細(xì)分領(lǐng)域成交活躍度依然維持在較高水平。

興業(yè)證券認(rèn)為，上周A股市場的板塊輪動和擴(kuò)散進(jìn)一步演繹：周期板塊內(nèi)部，行情正在向煤炭、建筑等低位方向擴(kuò)散；AI板塊內(nèi)部，由北美算力鏈輪動至國產(chǎn)算力和中下游軟件應(yīng)用。

“這種板塊輪動與行情擴(kuò)散的背后，反映的是市場風(fēng)險偏好提升后，各類資金正在主線內(nèi)部尋找和挖掘尚未被充分定價的細(xì)分領(lǐng)域。事實上，從我們追蹤的各類資金來看，在宏觀政策呵護(hù)、市場賺錢效應(yīng)吸引下，近期已看到明確的增量資金入市，且各類資金對主線已經(jīng)達(dá)成較為一致的共識。”興業(yè)證券表示。

中信證券同樣觀察到近期市場增量資金顯著增多。該機(jī)構(gòu)稱，最初增量資金是比較廣泛和普遍的機(jī)構(gòu)資金凈流入：隨著行業(yè)持續(xù)跑出相對基準(zhǔn)的超額收益，主動權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行開始回暖；私募產(chǎn)品備案規(guī)模在6月超過300億元，同比增加125%；險資也在政策推動下繼續(xù)保持增配權(quán)益的趨勢。隨著市場賺錢效應(yīng)開始積累，7月以來個人投資者的資金流入加速。并且近期行情熱度升溫、“反內(nèi)卷”敘事邏輯加強(qiáng)，一些保守型資金可能也在被動調(diào)倉。

中國銀河證券分析稱，在盈利信號尚未確立的環(huán)境下，本輪上漲行情受到流動性和市場預(yù)期的雙重驅(qū)動。兩市融資余額自6月底以來持續(xù)上行，重返1.9萬億元上方。同時，股市上揚表現(xiàn)帶動市場賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，進(jìn)一步助推指數(shù)上漲，形成正向反饋。后續(xù)投資者須關(guān)注市場在關(guān)鍵點位附近的支撐力度，預(yù)計市場維持在震蕩偏高中樞運行。

或呈現(xiàn)“周期搭臺，成長唱戲”格局

對于上周資源類周期品的集體異動，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，周期板塊或難以復(fù)制2016年供給側(cè)改革下的上漲行情。

中信證券表示，本輪“反內(nèi)卷”行情中，周期板塊簡單復(fù)制“博弈上游漲價”的持續(xù)性有限，但市場還存在一些估值尚處低位且關(guān)注度不高的周期制造類品種。如果從“內(nèi)卷”程度高并且扭轉(zhuǎn)潛力大的角度看，這些細(xì)分板塊集中分布在建筑建材（建筑裝修、專用材料、結(jié)構(gòu)材料）、基礎(chǔ)化工（化學(xué)纖維、橡膠制品）、鋼鐵（普鋼、特材）、交通運輸（物流）等領(lǐng)域。

中泰證券認(rèn)為，近期一系列“反內(nèi)卷”政策不能作為周期板塊即刻擴(kuò)張的標(biāo)志信號。當(dāng)前政策偏重于結(jié)構(gòu)調(diào)整與重點領(lǐng)域扶持，并不產(chǎn)生廣泛原材料和周期品的大規(guī)模供給約束。因此，其帶來的主要是重點行業(yè)（如光伏、新能源車）的股價彈性，而非整體周期品盈利彈性。

綜上所述，中泰證券建議投資者在配置上繼續(xù)堅守“啞鈴”策略，集中布局科技等具備較強(qiáng)結(jié)構(gòu)彈性的方向，以及非銀行體系以外的紅利類資產(chǎn)以獲取穩(wěn)健收益。

東吳證券認(rèn)為，后續(xù)A股盈利與凈資產(chǎn)收益率有望企穩(wěn)改善，支撐指數(shù)中樞上移，預(yù)計市場將呈現(xiàn)“順周期搭臺，成長唱戲”的特征。與大基建相關(guān)度較強(qiáng)的板塊，或與“反內(nèi)卷”政策形成共振，呈現(xiàn)相對明確的業(yè)績彈性。但中長期來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈（模型迭代、應(yīng)用落地、算力基建及端側(cè)硬件）、人形機(jī)器人（核心零部件與整機(jī)突破）、創(chuàng)新藥等代表的科技成長方向仍是主線。

（來源：上海證券報 作者：汪友若）