近日，一份內(nèi)容涉及煤炭行業(yè)產(chǎn)能管控的文件引發(fā)市場關(guān)注。7月24日，焦煤期貨主力合約午后開盤持續(xù)走高，尾盤觸及漲停。本周四個交易日，焦煤期貨主力合約已累計上漲約30%。

與市場火熱行情不同的是，近期多家煤炭上市公司披露上半年業(yè)績預(yù)告，不少企業(yè)凈利潤出現(xiàn)大幅預(yù)降。業(yè)內(nèi)人士表示，上半年動力煤價格從年初高位持續(xù)下行，焦炭、焦煤現(xiàn)貨領(lǐng)先價格跌幅超過20%，煤價回落或直接導(dǎo)致企業(yè)利潤收縮，出現(xiàn)虧損。

對此，部分煤企負責(zé)人表示，隨著國內(nèi)電力負荷屢創(chuàng)新高，部分產(chǎn)地煤價漲幅持續(xù)擴大，加之煤炭進口量收縮速度加快、“反內(nèi)卷”政策逐步落地，在經(jīng)歷長期價格低迷后，下半年市場行情或迎來觸底反彈。

煤價下跌致煤企業(yè)績預(yù)降

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已有22家煤炭企業(yè)披露了2025年上半年業(yè)績預(yù)告。梳理發(fā)現(xiàn)，22家企業(yè)中超八成業(yè)績同比下滑。其中，5家首次出現(xiàn)虧損、8家連續(xù)虧損、6家盈利預(yù)減。僅有部分企業(yè)憂中報喜，如美錦能源、安泰集團、云煤能源預(yù)計同比虧損收窄，金能科技、寶泰隆有望實現(xiàn)扭虧為盈。

對于半年報業(yè)績預(yù)降的原因，多數(shù)煤企在公告中直言受煤炭價格下行影響。

具體來看，中國神華作為行業(yè)龍頭，預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤為236億元至256億元。這一成績雖遠超同行業(yè)其他企業(yè)，但與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，減少39億元至59億元，下降13.2%至20.0%。談及凈利潤同比下降的主要原因，中國神華表示，受煤炭銷售量及平均銷售價格下降影響，集團煤炭部分利潤下降所致。

面對持續(xù)下行的市場形勢，山西焦化則在業(yè)績預(yù)告中表示，受上下游市場價格持續(xù)走低影響，公司主營業(yè)務(wù)雖同比得到較大改善，但是尚未徹底擺脫虧損。公司正多措并舉，以精益成本管控和科學(xué)營銷管理為主線，優(yōu)化機制流程，深化改革變革，克服市場不利因素，提升公司生產(chǎn)經(jīng)營的韌性，推動公司穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，焦炭、焦煤現(xiàn)貨領(lǐng)先價格2025年上半年區(qū)間跌幅超20%，創(chuàng)8年來新低；動力煤價格也觸及5年低點。煤價“跌跌不休”成為眾多煤企面臨的主要壓力。

“一方面，國內(nèi)上半年煤炭需求有待釋放；另一方面，上半年因‘保供’慣性和海外煤炭供需寬松，國內(nèi)煤炭總供應(yīng)仍維持較高增速?！鄙轿髯C券研究所研究員胡博表示，盡管二季度以來供應(yīng)邊際回落，但還是高于需求表現(xiàn)。

胡博認為，雖然部分企業(yè)通過長協(xié)銷售和成本控制緩解了一定壓力，但受景氣度變化的影響，企業(yè)仍在積極尋找平衡點。

需求疊加帶動市場行情回暖

不同于煤炭上市公司的半年報“遇冷”，7月以來，隨著全國電力負荷屢創(chuàng)新高，煤炭進口量持續(xù)收縮，部分產(chǎn)地煤價漲幅正逐步擴大，煤炭市場價格出現(xiàn)明顯回暖。

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，7月上旬，全國各煤種價格穩(wěn)中有漲：無煙煤829.8元/噸，漲幅0.9%；普通混煤488.3元/噸，漲幅1.7%；山西大混553.3元/噸，漲幅1.5%；山西優(yōu)混622.6元/噸，漲幅0.6%；大同混煤656.6元/噸，漲幅0.6%。

與現(xiàn)貨市場相似，焦煤期貨也保持連漲態(tài)勢。焦煤期貨主力合約不僅連續(xù)2月保持上漲，接連刷新2025年3月以來的新高，更是在7月22日、23日接連大漲，最高報1135.5元/噸，漲幅達16.94%。7月24日，焦煤期貨主力合約午后開盤持續(xù)走高，尾盤觸及漲停。本周四個交易日，焦煤期貨主力合約已累計上漲約30%。

值得注意的是，在此輪價格上行開啟初期，我國上半年煤炭進口量累計實現(xiàn)22170萬噸，同比下降11.1%；6月當月實現(xiàn)3303.7萬噸，同比降25.93%。

國泰海通證券近日發(fā)布的研報認為，從5月開始，隨著火電需求恢復(fù)正增長，6至7月全國氣溫大幅度回暖，疊加4月開始國內(nèi)煤炭產(chǎn)量及進口量已開始收縮，煤炭周期底部或已出現(xiàn)；從中長期看，隨著新能源新政落地帶來新增裝機量的見頂，對于火電沖擊壓力也將在2025年見頂，未來煤炭供需格局有望逐步改善。

在山西多個煤礦生產(chǎn)一線發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)活動有序開展。不少煤企人士表示，盡管上半年煤炭價格持續(xù)下行，但我國規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量同比增長5.4%，煤炭在能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位并未改變。當前，上漲情緒雖未傳導(dǎo)到生產(chǎn)一線，但企業(yè)對產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展依舊保持信心。

7月1日召開的中央財經(jīng)委員會第六次會議強調(diào)，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。同時，中國煤炭運銷協(xié)會也于近期強調(diào)，要加強行業(yè)自律，整治“內(nèi)卷式”競爭，促進煤炭市場供需平衡。

“站在當前時間點看，動力煤方面，在無更多供需層面利好出現(xiàn)的背景下，電煤價格或呈季節(jié)性波動；煉焦煤方面，若鐵水產(chǎn)量一直維持高位，則上游品種價格具備更強支撐。”胡博同時也表示，隨著“反內(nèi)卷”帶來的政策方向改變，可能會導(dǎo)致煤價上漲超過預(yù)期。

（來源：上海證券報微信公眾號 作者：武斌）