在政策暖風(fēng)頻吹、產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求等多重因素驅(qū)動(dòng)下，2025年上半年，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)以產(chǎn)業(yè)整合為主線，并購(gòu)交易完成規(guī)模顯著擴(kuò)大。投中研究院近日發(fā)布的報(bào)告顯示，2025年上半年，中企并購(gòu)市場(chǎng)共計(jì)完成1397筆并購(gòu)交易，同比上升10.09%；其中披露金額的有830筆，交易總金額為888.70億美元，同比上升31.07%。據(jù)了解，地方國(guó)資在并購(gòu)市場(chǎng)身影頻現(xiàn)，并以相對(duì)較低比例的股權(quán)對(duì)上市公司實(shí)現(xiàn)控制，充分彰顯了國(guó)資“四兩撥千斤”的資本運(yùn)作策略。

產(chǎn)業(yè)整合成并購(gòu)主線

從并購(gòu)目的來(lái)看，今年上半年，產(chǎn)業(yè)整合成為并購(gòu)市場(chǎng)的主邏輯，多家上市公司聚焦主業(yè)，開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，受大額案例影響，電子信息、醫(yī)療健康、金融及傳統(tǒng)制造成為并購(gòu)主力領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，在上半年的并購(gòu)案中，電子信息交易數(shù)量最多，共473起，占比18.5%，其次分別為醫(yī)療健康、金融、傳統(tǒng)制造以及先進(jìn)制造等。就披露交易規(guī)模來(lái)看，金融行業(yè)占比最大，以166.52億美元占比18.7%；其次為能源及礦業(yè)，以112.20億美元占比12.6%；消費(fèi)、電子信息、醫(yī)療健康的交易金額分別為88.69億美元、85.97億美元、84.77億美元，相應(yīng)占比為10.0%、9.7%、9.5%。

其中，海光信息換股吸收合并中科曙光廣受關(guān)注。作為產(chǎn)業(yè)鏈上下游龍頭企業(yè)，通過(guò)此次合并，兩家公司將實(shí)現(xiàn)從國(guó)產(chǎn)架構(gòu)CPU、DCU核心芯片設(shè)計(jì)到高端計(jì)算、存儲(chǔ)等的全鏈條整合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈”。海光信息6月10日披露的交易預(yù)案顯示，海光信息擬向中科曙光的全體換股股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的中科曙光股票。本次換股吸收合并完成后，中科曙光將終止上市。

在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，整合的邏輯同樣清晰。焦作萬(wàn)方7月12日披露重組事項(xiàng)進(jìn)展，擬發(fā)行股份購(gòu)買杭州錦江集團(tuán)有限公司等交易對(duì)方合計(jì)持有的開(kāi)曼鋁業(yè)（三門峽）有限公司100%股權(quán)，并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易。焦作萬(wàn)方表示，此次交易完成后，公司的鋁行業(yè)業(yè)務(wù)布局將向上游拓展，形成“氧化鋁—電解鋁—鋁加工”的完整鋁基材料產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

此外，芯聯(lián)集成以58.97億元收購(gòu)芯聯(lián)越州72.33%股權(quán)、晶豐明源擬32.83億元收購(gòu)易沖科技100%股權(quán)、國(guó)科微擬收購(gòu)中芯寧波合計(jì)94.366%股權(quán)等一系列重組事項(xiàng)的密集推進(jìn)，也表明硬科技領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)整合正在明顯提速。

地方國(guó)資收購(gòu)浪潮持續(xù)

據(jù)了解，今年上半年，地方國(guó)資在并購(gòu)市場(chǎng)身影頻現(xiàn)，通過(guò)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托、重整等多種方式深度參與上市公司并購(gòu)。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，個(gè)人或民企轉(zhuǎn)為國(guó)資交易共13起。行業(yè)高度集中，主要集中在化學(xué)工業(yè)、傳統(tǒng)制造、能源及礦業(yè)等行業(yè)，合計(jì)占比為76.92%。

上述交易中值得關(guān)注的一個(gè)特點(diǎn)是，地方國(guó)資以相對(duì)較低比例的股權(quán)實(shí)現(xiàn)控制，通過(guò)國(guó)資介入推動(dòng)制造企業(yè)技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)能整合。譬如，多數(shù)案例通過(guò)收購(gòu)相對(duì)較低的股權(quán)比例（普遍在15%至30%之間）即實(shí)現(xiàn)控制權(quán)變更（如江海股份15%、雪峰科技21%、通用股份24.5%），充分彰顯了國(guó)資“四兩撥千斤”的資本運(yùn)作策略。

業(yè)內(nèi)人士表示，地方國(guó)資入主后，有望從資金注入、資源整合、政策對(duì)接、公司治理優(yōu)化等多個(gè)維度為上市公司提供支持。如5月8日，孚能科技披露的公告顯示，公司控股股東及實(shí)際控制人變更完成?？毓晒蓶|由Farasis Energy（Asia Pacific）Limited變更為廣州工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人由YU WANG、Keith D. Kepler變更為廣州市人民政府。孚能科技表示，新控股股東有望在戰(zhàn)略層面、市場(chǎng)拓展層面、研發(fā)層面、融資層面及管理支持層面給公司提供全方位的支持。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，過(guò)去國(guó)資出手多是為了紓困保殼，而今年上半年地方國(guó)資收購(gòu)案例多發(fā)生在新能源、集成電路、高端裝備等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。通過(guò)15%至30%的相對(duì)控股比例即可實(shí)現(xiàn)控制，既保留原管理團(tuán)隊(duì)的積極性，又讓地方國(guó)資能夠“導(dǎo)演”產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)位與升級(jí)，體現(xiàn)了“小股大控”的新治理思路。

投中研究院認(rèn)為，在政策支持和戰(zhàn)略需求驅(qū)動(dòng)下，國(guó)資（尤其是地方國(guó)資）收購(gòu)上市公司的浪潮預(yù)計(jì)將持續(xù)，范圍更廣、力度更大；實(shí)施“國(guó)資收購(gòu)+產(chǎn)業(yè)整合”的組合拳，在收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)地方現(xiàn)有國(guó)資平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行深度協(xié)同整合，旨在打造區(qū)域性產(chǎn)業(yè)集群或行業(yè)龍頭。

并購(gòu)交易金額強(qiáng)勁增長(zhǎng)

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中企并購(gòu)市場(chǎng)披露預(yù)案2319筆并購(gòu)交易，環(huán)比下降25.74%，同比下降28.47%，但是并購(gòu)市場(chǎng)完成交易金額同比、環(huán)比雙升，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，同期共計(jì)171只私募基金以并購(gòu)的方式成功退出，金額飆升至430.65億元，創(chuàng)歷史新高。

具體來(lái)看，2025年上半年共計(jì)完成1397筆并購(gòu)交易，同比上升10.09%。其中，超10億美元規(guī)模完成并購(gòu)交易19筆，超1億美元規(guī)模完成并購(gòu)交易136筆。交易規(guī)模最大的是國(guó)泰君安吸收合并海通證券，交易金額約為134.90億美元。

業(yè)內(nèi)人士表示，上半年并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模的顯著擴(kuò)大，與政策層面的持續(xù)利好密不可分。2024年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，為并購(gòu)市場(chǎng)注入新的活力。2025年5月修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，更是為上市公司吸收合并建立了簡(jiǎn)易審核程序，進(jìn)一步降低了交易成本，大幅提升了市場(chǎng)效率。

柏文喜認(rèn)為，結(jié)合各地已披露的并購(gòu)基金投向、上市公司公告等來(lái)看，集成電路、新能源（鋰電、光伏、氫能）、生物醫(yī)藥、高端制造與汽車零部件、數(shù)字化與工業(yè)軟件等賽道有望保持高活躍度。展望今年下半年及2026年，未來(lái)市場(chǎng)的并購(gòu)熱點(diǎn)將圍繞“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈”展開(kāi)，呈現(xiàn)“國(guó)資領(lǐng)投、產(chǎn)業(yè)龍頭跟投、PE（私募股權(quán)投資）協(xié)同”的新格局。

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 作者：張娟）