伴隨公募二季報披露，主動權(quán)益類基金過去三個月的運作情況也漸次揭曉。截至7月15日發(fā)稿，已有30只主動權(quán)益基金披露了2025年二季報，背后涉永贏、銀華、中歐、長城、德邦、華富、同泰等基金公司。

對比一季度的持倉表現(xiàn)，在二季度持續(xù)的高倉位運作，是這些主動權(quán)益基金的關(guān)鍵特征。

從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，前述30只基金中的28只，其截至二季度末的股票倉位均高達85%以上。剔除成立不足三個月的基金后，整體的平均股票倉位則從一季度末的86.46%增長至90.1%。

在敏銳捕捉市場變化、對投資組合進行積極調(diào)整下，不少主動權(quán)益基金在上半年打出了“翻身仗”。而展望后續(xù)的超額機遇，除了創(chuàng)新藥、人形機器人等熱點被認為仍具長期確定性外，在基金經(jīng)理的策略中，也可以看到穩(wěn)定幣、深?？萍?、云計算等新興應(yīng)用關(guān)鍵詞。

主動權(quán)益基金齊加倉

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，前述已披露二季報的30只主動權(quán)益基金規(guī)模合計38.90億元，較上季度24.39億元上漲了59.57%。

在持倉方面，其中17只基金的股票倉位在二季度末環(huán)比都有所增長，占比過半。

其中，倉位躍升最大的要數(shù)同泰產(chǎn)業(yè)升級，其權(quán)益占比從一季度末的34.22%躍升至92.35%。拆解超58%的季度增幅，背后一方面是同泰產(chǎn)業(yè)升級投資策略經(jīng)歷短期切換后，在二季度的重新回歸。

從基金的過往資產(chǎn)配置來看，同泰產(chǎn)業(yè)升級過去兩年來股票倉位實際長期維持在90%上下，整體均衡持有金融、工業(yè)、消費、科技等。不過在今年一季度，基金一反常態(tài)地清倉了全部股票，僅改為持有6只銀行股。

對于這一特殊操作，基金經(jīng)理王秀在二季報中指出，其背后原因主要在于3月因機器人板塊面臨過熱和調(diào)整壓力，短期做了切換?！岸径纫詠?，因特朗普關(guān)稅政策影響、疊加一季報財報表現(xiàn)不佳，機器人板塊整體呈現(xiàn)下跌趨勢。本基金在二季度逐步切換回機器人方向?！蓖跣惴Q。

不過從客觀的因素來看，基金經(jīng)理如此操作的背后，或許也是機構(gòu)資金一季度大幅撤離下的無奈之舉。受前期業(yè)績表現(xiàn)影響，同泰產(chǎn)業(yè)升級曾在一季度一口氣被機構(gòu)贖回超7000萬份，當季季末總規(guī)模不足萬元，因而僅持有6只銀行股各100股。不過4月1日以來，隨基金重新恢復(fù)向個人投資者開放，基金AC份額合計在二季度重新獲得了近0.9億份的凈申購。

整體來看，更多基金的加倉背后，還是來自于對權(quán)益市場的樂觀押注。

上半年主動權(quán)益“亞軍基”——長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選便是一個典型的代表。作為另一只在二季度大幅提升了權(quán)益?zhèn)}位的主動權(quán)益基金，截至上半年末，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選以近90%的年內(nèi)收益率高調(diào)領(lǐng)跑。聚焦二季度，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選也以35.86%的漲幅跑贏業(yè)績基準30%以上，同期規(guī)模則從一季度末的3596萬元躍至11.32億元。

區(qū)別于同泰產(chǎn)業(yè)升級調(diào)倉的特殊性，涌入長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選的資金，在二季度大多被基金經(jīng)理快速轉(zhuǎn)化為對既有持股的進一步加倉。

最新披露的數(shù)據(jù)顯示，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選權(quán)益?zhèn)}位在二季度內(nèi)從76.32%提升至90%以上，漲幅達14.4%。其中上一季度多只重倉的A/H股藥企，如信達生物、益方制藥、熱景生物、一品紅等，其持股數(shù)量和占基金凈值比例都在報告期內(nèi)持續(xù)增長。

同時，亦有部分熱門創(chuàng)新藥股在報告期內(nèi)新獲基金重倉，如三生制藥、石藥集團等。

回望2025年資本市場的上半程，科技、新消費、創(chuàng)新藥你方唱罷我登場，顯著的結(jié)構(gòu)性行情和二季度以來一系列外圍風險事件主導(dǎo)下的全球資本市場波動，讓倚靠靈活交易獲取超額的主動權(quán)益基金再次回歸主場。

其中，部分專業(yè)壁壘高，又或是尚未被主題指數(shù)充分概括的新賽道、新企業(yè)，尤其考驗基金經(jīng)理提前“埋伏”的主動管理能力。在這一背景下，善于挖掘與調(diào)倉的主動權(quán)益基金，便往往更容易實現(xiàn)“彎道超車”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年回報排名前10的公募基金，均為主動權(quán)益基金。同期收益率排名前30%的202只基金中，主動權(quán)益基金的占比更超過了六成。

另一個客觀佐證還在于，繼2021年后，中證主動式股票型基金指數(shù)在2025年終于又一次跑贏滬深300指數(shù)。截至7月15日，中證主動式股票型基金指數(shù)開年迄今的漲幅錄得9.14%，同期滬深300指數(shù)的漲幅僅為1.95%。

在多家基金管理人看來，眼下投資者可以適時切換到“牛市思維”，擁抱市場為主動權(quán)益基金帶來的優(yōu)勢。

“今年以來科技、制造等新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)形成鮮明分化，A股與港股呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性特征，細分領(lǐng)域輪番表現(xiàn)，行業(yè)輪動速度加快。在這種格局下，主動基金可通過深度研究提前關(guān)注高景氣賽道，而指數(shù)則一定程度受限于成分股分散和權(quán)重相對固定，難以集中關(guān)注高增長領(lǐng)域?！便y華基金表示，“同時，隨著股市波動性顯著上升，地緣沖突等事件頻發(fā)，主動權(quán)益基金則可發(fā)揮動態(tài)調(diào)整的優(yōu)勢?！?/span>

二季報中的未來機遇

二季度以來，哪些行業(yè)最受基金經(jīng)理看好？之后又還會繼續(xù)投嗎？

隨著產(chǎn)業(yè)周期迎來“收獲季”，創(chuàng)新藥無疑成為了二季度的“投資密碼”之一。而對于行業(yè)是否在下半年繼續(xù)釋放投資價值，也是眼下市場的一大熱議點。

從已披露二季報的幾只醫(yī)藥類基金來看，展望后半年，多位醫(yī)藥類基金經(jīng)理都指出，創(chuàng)新藥依然會是置信度比較高、空間比較大的資產(chǎn)。不過，對于未來從何進一步挖掘創(chuàng)新藥的超額收益，醫(yī)藥基金經(jīng)理之間也打法不一。

例如長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿，會更偏向于趨于成熟的企業(yè)成果兌現(xiàn)。其在二季報中指出：“基金將在三季度繼續(xù)聚焦在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，整體持倉和交易思路將圍繞臨床數(shù)據(jù)讀出、管線海外授權(quán)和國內(nèi)銷售放量三個角度展開。”

相比之下，永贏醫(yī)藥健康基金經(jīng)理單林則表示，與器械、電子等逐級迭代有所不同，新藥研發(fā)是點狀、散發(fā)式創(chuàng)新，因此會在下半年給予“賠率型機會”更高的配置權(quán)重：“國內(nèi)創(chuàng)新藥已經(jīng)呈現(xiàn)百花齊放的姿態(tài)，在數(shù)百家上市公司中，總有默默無聞在某些領(lǐng)域耕耘的新藥企業(yè)有待市場發(fā)掘，這類機會往往具有很高的賠率，我們力求更早些發(fā)現(xiàn)這類機會，并給予客觀定價。”

區(qū)別于長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選重倉數(shù)只千億級別個股，永贏醫(yī)藥健康在二季度重倉股集體“換血”后，顯著更偏愛中小盤風格，其半數(shù)重倉股最新總市值在200億元以下，其中部分重倉股如康辰藥業(yè)、匯宇制藥等，總市值不足百億元。

科技方面，在已披露二季報的基金中，基金經(jīng)理則密切關(guān)注細分產(chǎn)業(yè)和新興應(yīng)用。

對于人工智能，中歐信息科技基金經(jīng)理杜厚良和中歐智能制造基金經(jīng)理邵潔，都提到了AI推理端的爆發(fā)。

其中邵潔表示，AI推理進入新階段，推理模型的模型維度、模型記憶、推理速度和推理成本都是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向，在這四個維度踏實努力做好產(chǎn)品的公司有機會迎來自己的高光時刻。我們看到中國企業(yè)在智能汽車、先進制程、自研芯片IP、下一代智能終端等高技術(shù)附加值領(lǐng)域都實現(xiàn)了技術(shù)突破和趕超。

人形機器人也獲得了德邦高端裝備混合基金經(jīng)理陸陽的看好。其指出，未來人形機器人有望在工業(yè)制造、服務(wù)行業(yè)、健康養(yǎng)老、應(yīng)急救援等多個領(lǐng)域大顯身手，不同場景的需求潛力都將是巨大的。著眼當下，人形機器人的硬件產(chǎn)品定義已經(jīng)逐步收斂，各個廠商都從實驗室階段邁向?qū)嵅龠M階階段，AI與物理實體深度融合將推動“超級大腦”進化，實現(xiàn)動態(tài)環(huán)境自主決策，產(chǎn)業(yè)按下加速鍵。

此外，永贏基金旗下的幾只在7月14日披露二季報的主動權(quán)益產(chǎn)品——永贏科技智選、永贏制造升級智選和永贏啟源，則分別聚焦了更加細分的科技新興應(yīng)用領(lǐng)域，如云計算、可控核聚變和深?？萍?。

金融方面，目前已經(jīng)披露二季報的主題基金暫時僅有同泰金融精選，基金經(jīng)理同為王秀。不過從其最新持倉和投資策略來看，基金經(jīng)理對穩(wěn)定幣等金融科技對行業(yè)賦能的關(guān)注，一定程度代表了某種投資趨勢。

“穩(wěn)定幣憑借幣值穩(wěn)定、低成本和高效率的優(yōu)勢，隨著政策和應(yīng)用的落地，將進一步重塑跨境支付，補充主權(quán)貨幣職能，推動貨幣國際化，虛擬資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)將為券商和金融科技公司帶來業(yè)績增量?！蓖跣惚硎尽?/span>

在二季度，同泰金融精選在一眾金融類重倉股中，新進重倉了三只信息技術(shù)類股票——新國都、金證股份和移卡，三只股票在報告期末占基金凈值比例合計達13.8%。不難發(fā)現(xiàn)，這些個股均為“穩(wěn)定幣概念股”。

（稿件來源：21世紀經(jīng)濟報道）