7月8日，債券通周年論壇2025在港交所的香港金融大會堂舉辦。債券通“北向通”于2017年推出，是香港與內(nèi)地市場互聯(lián)互通機制的重要發(fā)展里程之一，隨后債券通相關制度持續(xù)優(yōu)化，2021年“南向通”和2023年“互換通”相繼落地，也為兩地的互聯(lián)互通機制翻開了新篇章。

過去8年，債券通成績斐然。在本次論壇上，中國人民銀行金融市場司副司長江會芬表示，全球前100大資產(chǎn)管理機構已有80余家進入中國債券市場投資，境外投資者交投活躍。在境內(nèi)外各界的共同推動下，中國債券市場的國際影響力和吸引力顯著提升。

債券通成首選渠道

據(jù)了解，債券通是內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通的創(chuàng)新合作機制，境內(nèi)外投資者可通過香港與內(nèi)地債券市場基礎設施機構連接，買賣香港與內(nèi)地債券市場交易流通債券。

在債券通的助力下，中國債券市場的對外開放水平顯著提升。香港交易所集團行政總裁陳翊庭表示，過去8年，債券通已成為國際投資者參與內(nèi)地銀行間債券市場的首選渠道，其蓬勃發(fā)展反映了全球市場與內(nèi)地在岸市場深化互聯(lián)互通的需求。

多項數(shù)據(jù)也證明了這一趨勢。截至2025年5月，中國銀行間債券市場已迎來超過70個國家與地區(qū)的1169家國際投資者，并將持續(xù)助力投資者探索中國市場價值，把握發(fā)展機遇。同期，境外機構持有中國在岸債券規(guī)模達4.35萬億元，近5年年均復合增速約12%，反映了國際資本對中國債券市場的長期信心。今年1月至5月，境外機構在銀行間市場累計達成現(xiàn)券交易約7.9萬億元。截至5月末，北向互換通已吸引82家境外機構入市，累計成交超過12000筆，名義本金總額約6.9萬億元，日均成交規(guī)模實現(xiàn)了數(shù)倍增長。

對此，香港證監(jiān)會行政總裁梁鳳儀也指出，債券通8年來的發(fā)展令人矚目。在過去一年，債券通下境外投資者持有的合資格在岸債券在香港作為抵押品的應用場景不斷增加，從互換通北向交易、離岸人民幣回購業(yè)務，到香港場外結算公司的衍生品交易。截至目前，香港場外結算公司已接受用作抵押品的在岸國債規(guī)模達到30億元。這些舉措為國際投資者持有在岸債券提高了靈活性和資本效率，進一步增強了人民幣資產(chǎn)的吸引力。

對外資吸引力不斷提升

在論壇現(xiàn)場的多位監(jiān)管層人士看來，當前國際局勢復雜多變，中國債券市場的吸引力卻不斷攀升。

梁鳳儀表示，香港證監(jiān)會今年的工作重點之一，是發(fā)展固定收益及貨幣市場，重中之重便是人民幣固定收益市場。近期，圍繞美元資產(chǎn)全球主導地位的討論再次升溫，投資者正重新配置資產(chǎn)來分散風險，人民幣國際化正逢其時，香港定當抓住機遇。

對此，香港金融管理局總裁余偉文同樣認為，受政策變動與經(jīng)濟不確定性影響，全球資本市場波動劇烈，在這種不可預測的震蕩中，多元化成為最重要的投資策略。在全球資產(chǎn)多元化的大背景下，中國債券資產(chǎn)展現(xiàn)出獨特吸引力，原因有四：其一，中國債券市場規(guī)模已居全球第二，具備充足的市場深度與流動性，在全球投資者的資產(chǎn)配置中地位日益重要。其二，中國債務水平相對較低，政府債務占GDP比率遠低于部分主要發(fā)達經(jīng)濟體。其三，過去10年，中國在岸市場與全球主要市場的相關性僅為0.1，這使中國債券成為優(yōu)質(zhì)的分散投資標的。其四，中國債券的風險調(diào)整后收益頗具吸引力。過去一年，在岸人民幣債券的年化波動率約為1.3%，顯著低于同期其他發(fā)達市場的波動率。

“這些特性的疊加，使中國債券市場成為全球投資者尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時的理想選擇。事實上，近期一項針對各國央行的調(diào)查顯示，超30%的受訪者計劃在未來5年內(nèi)增加人民幣資產(chǎn)持有量。”余偉文還指出，隨著內(nèi)地機構投資者日益尋求分散投資組合、擴大海外資產(chǎn)配置，通過香港平臺投資海外的“南向通”也將迎來巨大增長潛力。

優(yōu)化措施注入新動能

值得注意的是，在7月8日當天，中國人民銀行和香港金管局宣布了數(shù)項債券通優(yōu)化擴容的措施，包括擴大南向通參與機構范圍，加入券商、基金、保險、理財?shù)?類非銀機構；優(yōu)化離岸人民幣債券回購業(yè)務，允許回購期間債券再質(zhì)押使用等。

對此，梁鳳儀認為，上述舉措將為債券通發(fā)展注入新動能，并進一步便利境外投資者獲取人民幣流動性支持，提升香港作為離岸人民幣業(yè)務中心的競爭力。

江會芬也指出，今年上半年受美國關稅政策影響，全球市場劇烈波動，但中國金融市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定，全球投資者持續(xù)看好中國債券市場，境外機構持有中國債券總量較今年年初增長近2000億元，表明境外機構在關稅事件后普遍看好人民幣資產(chǎn)，中國債券在富時羅素全球國債指數(shù)中的占比升至全球第二，在彭博巴克萊全球綜合指數(shù)中的占比升至全球第三，均高于納入指數(shù)時預期占比，充分反映了全球投資者對持有人民幣資產(chǎn)的信心。

同時，在梁鳳儀看來，發(fā)展衍生工具對于債券投資者對沖風險和管理流動性非常重要。“我們支持金融機構繼續(xù)開發(fā)更具吸引力、更多元的衍生產(chǎn)品，包括利率、外匯和信貸衍生類的產(chǎn)品等，以豐富香港市場的風險管理工具箱。香港交易所買賣的衍生產(chǎn)品市場在過去幾年取得穩(wěn)健而持續(xù)的增長，特別是美元兌人民幣期貨，今年上半年，每日平均交易11.3萬張，是2023年的3倍?！?/p>

不過，陳翊庭也表示，雖然中國債券市場目前已位居全球第二，與中國作為世界第二大經(jīng)濟體的地位相符，然而國際投資者在中國債券市場中的占比僅約3%，這一比例并不合理。“我們預計，國際投資者的持倉比例不會一直維持在如此低的水平。隨著全球投資者日益尋求多元化配置，中國債券市場存在巨大的增長空間，未來幾年有望實現(xiàn)顯著發(fā)展?！标愸赐ケ硎?，通過債券通這類獨特的互聯(lián)互通渠道，全球投資者將能更便捷地把握中國的增長機遇。

（來源：證券時報 ）