上半年，港股IPO市場(chǎng)基石投資呈現(xiàn)活躍態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在上半年43宗港股IPO中，逾四成企業(yè)獲5家以上基石投資者加持，較去年同期大幅提升。伴隨市場(chǎng)流動(dòng)性改善與資產(chǎn)質(zhì)量提升，市場(chǎng)人士表示，基石投資正從“保發(fā)行”工具轉(zhuǎn)型成為“搶資產(chǎn)”的抓手。未來，港股有望持續(xù)注入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，進(jìn)一步吸納增量流動(dòng)性。

中長(zhǎng)期資金參與意愿提升

今年以來，多家企業(yè)成功登陸港股市場(chǎng)，并吸引了來自境內(nèi)外的基石投資者參與。與此同時(shí)，隨著港股市場(chǎng)流動(dòng)性逐步改善，機(jī)構(gòu)通過基石投資“提前鎖定”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的意愿增強(qiáng)，港股IPO企業(yè)中，基石投資者數(shù)量明顯增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，港股市場(chǎng)共完成43宗IPO，其中17家企業(yè)成功引入5家及以上基石投資者。對(duì)比來看，2024年上市企業(yè)中，基石投資者數(shù)量達(dá)到3家以上的案例已較為少見。

瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈表示，基石投資者在港股市場(chǎng)IPO發(fā)行中的作用日益重要。在2023年至2024年市場(chǎng)情緒低迷、發(fā)行難度上升時(shí)期，不少項(xiàng)目通過基石認(rèn)購(gòu)提升交易確定性。彼時(shí)基石投資多由本土戰(zhàn)略基金、PE及產(chǎn)業(yè)資本構(gòu)成，參與目的偏重于保發(fā)和資源對(duì)接。2025年以來，隨著市場(chǎng)環(huán)境改善和項(xiàng)目質(zhì)量普遍提升，投資人主動(dòng)性顯著增強(qiáng)，中長(zhǎng)期資金更有意愿通過基石投資“提前鎖定”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在已完成上市的項(xiàng)目中，消費(fèi)和醫(yī)療板塊尤為受青睞。以近期上市的泰國(guó)椰子水品牌if為例，其11家基石投資者累計(jì)認(rèn)購(gòu)約3950萬美元——即26%左右的股份被提前鎖定。其中，外資投行瑞銀集團(tuán)認(rèn)購(gòu)800萬美元，紅杉中國(guó)認(rèn)購(gòu)350萬美元，華爾街知名量化基金簡(jiǎn)街集團(tuán)（Jane Street）認(rèn)購(gòu)300萬美元。此外，其配售名單中出現(xiàn)了一家名為道合承光的私募，該私募獲配84.68萬股。公告顯示，知名企業(yè)家鐘睒睒對(duì)該機(jī)構(gòu)持股比例超30%。

此外，近期上市的安井食品全球發(fā)售3999.47萬股，基石投資者包括華泰資本、景林資產(chǎn)等6家機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)購(gòu)約1177萬股，占總募資額近三成。網(wǎng)約車平臺(tái)曹操出行在上市前引入梅賽德斯-奔馳汽車金融有限公司、未來資產(chǎn)證券等作為基石投資者，認(rèn)購(gòu)總額約為9億港元。

外資頻現(xiàn)港股基石投資席位

值得注意的是，今年港股IPO項(xiàng)目中的基石陣容呈現(xiàn)出更加多元的趨勢(shì)，既有新加坡政府投資公司等海外主權(quán)機(jī)構(gòu)，也有瑞銀集團(tuán)、施羅德集團(tuán)等全球資管巨頭，還涵蓋了簡(jiǎn)街集團(tuán)、Jump Trading等量化基金，同時(shí)華泰資本等內(nèi)資平臺(tái)以及產(chǎn)業(yè)資本也積極參與其中。

其中，外資身影尤為顯眼。梳理發(fā)現(xiàn)，外資聚焦于行業(yè)龍頭項(xiàng)目。例如，在醫(yī)藥生物領(lǐng)域，創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥的基石投資者名單中不僅出現(xiàn)了新加坡政府投資公司這樣的主權(quán)基金，還有橡樹資本等知名外資資管。寧德時(shí)代則吸引了科威特投資局、瑞銀資產(chǎn)管理（新加坡）等全球頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)。消費(fèi)板塊中，海天味業(yè)獲得了高瓴旗下海外子公司HHLR ADVISORS、新加坡政府投資公司等機(jī)構(gòu)的青睞。

“我們觀察到，越來越多全球主權(quán)基金、長(zhǎng)線基金主動(dòng)參與新股發(fā)行，他們更傾向于選擇在細(xì)分行業(yè)中具備領(lǐng)先地位、增長(zhǎng)性與盈利能力兼具的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”諶戈表示，港股流動(dòng)性與估值環(huán)境的改善，使得發(fā)行人與投資人之間的定價(jià)博弈趨于理性，AH股定價(jià)區(qū)間縮窄也提升了交易成功率。

隨著港股IPO環(huán)境改善，市場(chǎng)人士判斷，這將有助于推動(dòng)港股交易良性循環(huán)。

中金公司非銀及金融科技分析師周東平表示，中國(guó)香港作為連接中外的關(guān)鍵樞紐，是中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)接全球資本的重要平臺(tái)。在當(dāng)前中國(guó)擴(kuò)大開放與全球地緣局勢(shì)存在不確定性的背景下，境內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)以“A+H上市”走向國(guó)際、境外優(yōu)質(zhì)中概資產(chǎn)回流的雙重需求，有望持續(xù)為港股注入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，進(jìn)而吸納增量流動(dòng)性。伴隨上市機(jī)制持續(xù)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型下中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不斷涌現(xiàn)以及存量企業(yè)盈利增長(zhǎng)與估值重塑，未來港股“新經(jīng)濟(jì)”板塊市值占比有望進(jìn)一步攀升。

據(jù)周東平測(cè)算，2015年—2024年港股“新經(jīng)濟(jì)”資產(chǎn)換手率、市盈率中樞分別為傳統(tǒng)資產(chǎn)的1.3倍、4.3倍，結(jié)構(gòu)重構(gòu)有望推動(dòng)港股估值中樞上移與交易活躍度提升。

（來源：中國(guó)證券報(bào)）