持續(xù)優(yōu)化股債融資、并購(gòu)重組等資本市場(chǎng)機(jī)制安排，促進(jìn)要素向最有潛力的領(lǐng)域高效集聚，更好支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。今年以來(lái)，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、并購(gòu)重組等一系列舉措的密集落地，資本市場(chǎng)打出了一整套支持科技創(chuàng)新的政策組合拳。業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)資本市場(chǎng)將資金精準(zhǔn)導(dǎo)向高科技和新興產(chǎn)業(yè)，既有利于驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，也將重塑A股的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

“完善更加適配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革的金融服務(wù)體系，資本市場(chǎng)大有可為。”證監(jiān)會(huì)主席吳清日前表示，資本市場(chǎng)具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵(lì)相容機(jī)制，能夠提供從風(fēng)險(xiǎn)投資到上市融資、并購(gòu)重組的全鏈條、接力式服務(wù)，滿(mǎn)足初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期等不同階段企業(yè)的需求。

今年以來(lái)，資本市場(chǎng)著力提升包容性和適應(yīng)性，聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新的態(tài)勢(shì)越發(fā)明顯。6月，證監(jiān)會(huì)宣布，繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市；“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施。證監(jiān)會(huì)還宣布，在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。在并購(gòu)重組市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)于今年5月修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度，并鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組。

近日，生物醫(yī)藥企業(yè)恒潤(rùn)達(dá)生遞交了科創(chuàng)板申報(bào)材料，申報(bào)書(shū)顯示，本次申報(bào)科創(chuàng)板采用的是第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。這也是繼禾元生物之后，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)正式重啟以來(lái)又一家采用此標(biāo)準(zhǔn)的未盈利企業(yè)。在創(chuàng)業(yè)板，深圳大普微電子股份有限公司首發(fā)上市申請(qǐng)日前獲深交所受理，成為創(chuàng)業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)。并購(gòu)重組市場(chǎng)的活力不斷釋放，今年上半年，有1493家A股上市公司共計(jì)籌劃1984單并購(gòu)重組計(jì)劃，其中，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的有102單，同比增長(zhǎng)121.74%。

上交所表示，將引導(dǎo)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)把握住政策機(jī)遇、市場(chǎng)環(huán)境和社會(huì)共識(shí)，發(fā)揮好支持科技創(chuàng)新的先導(dǎo)作用和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的把關(guān)能力，共同做好科創(chuàng)板改革“1+6”政策各項(xiàng)舉措的宣傳、落實(shí)和案例推動(dòng)，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。深交所則表示，后續(xù)將緊緊圍繞支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這一關(guān)鍵著力點(diǎn)，支持更多符合“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)板上市公司積極利用政策工具，推動(dòng)典型案例落地，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

“無(wú)論是從科技創(chuàng)新主體特性下的融資需要和困境來(lái)看，還是從我國(guó)與成熟資本市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新方面的差距來(lái)看，在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的過(guò)程中，都迫切需要資本市場(chǎng)擔(dān)負(fù)更重要的使命?！便y河證券認(rèn)為，“十五五”規(guī)劃即將開(kāi)啟，中國(guó)將邁入全力推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵階段。打造一批新型支柱產(chǎn)業(yè)是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要方向之一。資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)政策的持續(xù)探索和優(yōu)化，并配套推出“成長(zhǎng)層”以及一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，有助于更加精準(zhǔn)服務(wù)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，打造新興支柱產(chǎn)業(yè)。

在債券融資方面，強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的態(tài)勢(shì)越發(fā)明顯。今年5月，央行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，進(jìn)一步拓寬了發(fā)行主體和募集資金使用范圍，并完善配套支持機(jī)制。截至2025年6月末，科創(chuàng)債存量規(guī)模達(dá)2.45萬(wàn)億元，其中信用債品種2.13萬(wàn)億元，占比為87%。從科創(chuàng)信用債上市場(chǎng)所看，交易所存量規(guī)模為1.35萬(wàn)億元，銀行間市場(chǎng)存量規(guī)模為7839億元。

7月2日，首批科創(chuàng)債ETF集體收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，準(zhǔn)予注冊(cè)。這是繼年初首批基準(zhǔn)做市信用債ETF推出后的又一類(lèi)信用債創(chuàng)新產(chǎn)品。首批10只科創(chuàng)債ETF基金于7月7日開(kāi)始上線發(fā)行，每只基金首次募集規(guī)模上限均為30億元。中信建投認(rèn)為，科創(chuàng)債ETF契合國(guó)家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，引導(dǎo)資金流向前沿科技領(lǐng)域，助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向科技創(chuàng)新企業(yè)，為其提供更多融資支持。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，一系列發(fā)揮資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新作用的政策組合拳，既有利于驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，也將重塑資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，當(dāng)下資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值核心在于破解科創(chuàng)融資瓶頸并引導(dǎo)要素高效配置。傳統(tǒng)銀行信貸難以匹配科創(chuàng)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、輕資產(chǎn)特性，資本市場(chǎng)通過(guò)股權(quán)融資、債券等工具提供“耐心資本”，顯著降低融資門(mén)檻（如允許未盈利企業(yè)上市），幫助企業(yè)解決現(xiàn)金流問(wèn)題。資本市場(chǎng)通過(guò)IPO、再融資、并購(gòu)重組等機(jī)制，將資金精準(zhǔn)導(dǎo)向國(guó)家戰(zhàn)略支持的高科技和新興產(chǎn)業(yè)。這不僅加速技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，更有助于通過(guò)市場(chǎng)定價(jià)加速優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)資源向創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

他表示，未來(lái)更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)上市將深刻重塑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。首先，市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，科技、高端制造、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)市值和數(shù)量占比將持續(xù)提升，逐漸改變傳統(tǒng)金融、地產(chǎn)等主導(dǎo)的格局，使市場(chǎng)更貼合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向。其次，上市公司質(zhì)量將進(jìn)一步分化，優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)將憑借高成長(zhǎng)性和技術(shù)壁壘獲得更高估值，吸引更多資金關(guān)注，而缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)估值將承壓，推動(dòng)整體上市公司質(zhì)量提升。由此，市場(chǎng)活力和成長(zhǎng)性也將進(jìn)一步提升。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度越來(lái)越大。通過(guò)持續(xù)優(yōu)化股債融資、并購(gòu)重組來(lái)支持科技創(chuàng)新企業(yè)做大做強(qiáng)，既符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，也能夠培育更多優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)。

他認(rèn)為，隨著更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，市場(chǎng)的科技含量將不斷提升，使資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，更好地反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)。同時(shí)，也可以讓投資者分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果，助力企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）