7月8日，純苯期貨和期權(quán)將在大商所正式掛牌上市，為中國(guó)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈注入強(qiáng)勁活力。作為芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵原料，純苯上承石油、煤炭?jī)纱蠡A(chǔ)能源，下啟合成樹(shù)脂、纖維、橡膠等產(chǎn)業(yè)，其價(jià)格波動(dòng)牽一發(fā)而動(dòng)全身。純苯期貨和期權(quán)的上市，不僅為企業(yè)提供了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的新途徑，更為產(chǎn)業(yè)從“粗放博弈”邁向“精細(xì)管理”注入新動(dòng)能。隨著上市的臨近，純苯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)已摩拳擦掌，準(zhǔn)備迎接這場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)管理革命”。從貿(mào)易端的采銷(xiāo)價(jià)格管理到生產(chǎn)端的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的效率提升到全球話(huà)語(yǔ)權(quán)的角逐，純苯期貨和期權(quán)的上市，正開(kāi)啟中國(guó)芳烴產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

突破定價(jià)枷鎖 重構(gòu)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)管理體系

在純苯產(chǎn)業(yè)鏈中，貿(mào)易環(huán)節(jié)承擔(dān)著資源調(diào)配的關(guān)鍵職能，但長(zhǎng)期以來(lái)面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。遠(yuǎn)大石油化學(xué)有限公司（下稱(chēng)遠(yuǎn)大石油化學(xué)）是遠(yuǎn)大物產(chǎn)集團(tuán)有限公司旗下一家主營(yíng)石油及化工產(chǎn)品貿(mào)易的子公司。作為國(guó)內(nèi)純苯貿(mào)易主要參與者，遠(yuǎn)大石油化學(xué)通過(guò)進(jìn)口、內(nèi)銷(xiāo)、區(qū)域物流調(diào)配、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)鎖定等方式為純苯產(chǎn)業(yè)提供服務(wù)并創(chuàng)造價(jià)值，2024年純苯銷(xiāo)售量為130萬(wàn)噸。對(duì)于當(dāng)前貿(mào)易端的經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)，遠(yuǎn)大石油化學(xué)副總經(jīng)理金佳深有感觸。

金佳表示，近年來(lái)，隨著下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)能擴(kuò)張，中國(guó)純苯呈現(xiàn)供需兩旺格局，下游需求增速高于供應(yīng)增速，進(jìn)口量不斷提升。2024年我國(guó)純苯進(jìn)口量為430萬(wàn)噸，2025年預(yù)計(jì)突破550萬(wàn)噸。然而，現(xiàn)階段，純苯現(xiàn)貨端交易流動(dòng)性高度依賴(lài)進(jìn)口現(xiàn)貨成交，而進(jìn)口貨主要采用普氏韓國(guó)離岸價(jià)（FOBK）作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。這種定價(jià)模式導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)在絕對(duì)價(jià)格話(huà)語(yǔ)權(quán)上處于被動(dòng)地位。

“當(dāng)前，純苯現(xiàn)貨定價(jià)有國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商掛牌價(jià)、韓國(guó)離岸價(jià)、苯乙烯價(jià)差定價(jià)三種主要方式。”金佳如是說(shuō)。

定價(jià)模式的多樣化一定程度上導(dǎo)致貿(mào)易企業(yè)在制定跨期經(jīng)營(yíng)策略、區(qū)域調(diào)配時(shí)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。紫金天風(fēng)期貨分析師湯劍林稱(chēng)，以華東與山東市場(chǎng)為例，盡管兩地存在頻繁的跨區(qū)域貨源經(jīng)營(yíng)獲利機(jī)會(huì)，但定價(jià)基準(zhǔn)的不統(tǒng)一使得操作窗口的把握難度顯著增加，企業(yè)往往需要承擔(dān)額外的匯率風(fēng)險(xiǎn)與計(jì)價(jià)周期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，近年來(lái)，純苯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)顯著加大。2024年，華東純苯日度價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為7105～9650元/噸，振幅為34%，年度均價(jià)較2023年上漲17%。在高波動(dòng)環(huán)境下，市場(chǎng)違約事件頻發(fā)，對(duì)貿(mào)易商的風(fēng)控能力形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

采訪(fǎng)中，據(jù)了解，在缺乏標(biāo)準(zhǔn)化期貨工具的情況下，貿(mào)易商會(huì)通過(guò)場(chǎng)外衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，如簽訂遠(yuǎn)期合約或期權(quán)協(xié)議，但這類(lèi)工具普遍存在流動(dòng)性不足、期限不靈活、對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題。

“盡管主要下游苯乙烯已有期貨工具，但現(xiàn)有的純苯紙貨與苯乙烯期貨流動(dòng)性不匹配，導(dǎo)致交易想法兌現(xiàn)難度增加。同時(shí)，交易量的限制也導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法通過(guò)紙貨實(shí)現(xiàn)更有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能?！苯鸺驯硎?，“總體來(lái)看，純苯市場(chǎng)需要更加高效、安全、多樣化的交易工具。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，純苯期貨和期權(quán)的上市，可以為企業(yè)提供更可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，幫助企業(yè)優(yōu)化遠(yuǎn)期庫(kù)存管理，降低企業(yè)現(xiàn)貨持倉(cāng)成本，提高資金使用效率?！?/p>

對(duì)于純苯期貨和期權(quán)的上市，遠(yuǎn)大石油化學(xué)等貿(mào)易企業(yè)寄予厚望。金佳認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的推出將為純苯貿(mào)易環(huán)節(jié)帶來(lái)變革。

“作為純苯實(shí)貨主要參與者，大商所純苯期貨和期權(quán)上市后，公司將積極參與，促進(jìn)套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮，使期貨和期權(quán)工具更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)，并且通過(guò)參與交割，助力國(guó)內(nèi)純苯資源的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。”金佳表示，同時(shí)，也希望純苯期貨和期權(quán)市場(chǎng)可以促進(jìn)更密切的全球市場(chǎng)信息交流，減少交易信息壁壘，提升中國(guó)純苯價(jià)格在國(guó)際貿(mào)易體系中的話(huà)語(yǔ)權(quán)和影響力，讓全球產(chǎn)業(yè)鏈資源和利潤(rùn)分配更加合理。

在湯劍林看來(lái)，期貨和期權(quán)工具可以極大程度地提升貿(mào)易企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨頭寸的實(shí)時(shí)對(duì)沖。企業(yè)可以構(gòu)建純苯“期貨+期權(quán)”的立體風(fēng)控模型。例如，在進(jìn)口船貨到港前，通過(guò)賣(mài)出期貨合約鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，同時(shí)買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)，防范價(jià)格意外上漲帶來(lái)的超額收益損失。

產(chǎn)能擴(kuò)張遇價(jià)格戰(zhàn) 衍生品助生產(chǎn)企業(yè)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)

與貿(mào)易企業(yè)一樣，純苯生產(chǎn)企業(yè)也面臨產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏錯(cuò)配帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)挑戰(zhàn)。但與貿(mào)易企業(yè)不同的是，生產(chǎn)企業(yè)還擔(dān)憂(yōu)價(jià)格波動(dòng)對(duì)裝置穩(wěn)定開(kāi)工的影響。旭陽(yáng)集團(tuán)是全球最大的獨(dú)立焦炭生產(chǎn)商及供應(yīng)商、全球第二大己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商。作為旭陽(yáng)集團(tuán)全資子公司，唐山旭陽(yáng)化工有限公司（下稱(chēng)唐山旭陽(yáng)化工）是煤化工龍頭生產(chǎn)企業(yè)，擁有110萬(wàn)噸/年的總產(chǎn)能，其中56萬(wàn)噸/年粗苯加氫裝置為全球最大的加氫苯生產(chǎn)裝置。

據(jù)了解，2024年，國(guó)內(nèi)純苯產(chǎn)能為2540萬(wàn)噸，較2023年增長(zhǎng)5.5%，但產(chǎn)量增速降至9.9%，至2102萬(wàn)噸；下游消費(fèi)量為2931萬(wàn)噸，增速維持在12.1%。供需增速差的背后，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏的錯(cuò)配。

“當(dāng)大型純苯裝置集中投產(chǎn)而下游配套裝置尚未跟上時(shí)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)階段性過(guò)剩，如2020年主力倉(cāng)庫(kù)爆滿(mǎn)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)屢次上調(diào)。當(dāng)大煉化下游裝置投產(chǎn)后，純苯流通量減少，又會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)階段性緊張，2024年多次出現(xiàn)‘面粉比面包貴’的現(xiàn)象?！毙耜?yáng)集團(tuán)國(guó)際事業(yè)部副總經(jīng)理顏庭玉介紹。

這種周期性的供需錯(cuò)配導(dǎo)致純苯價(jià)格大幅波動(dòng)。2020—2024年，純苯均價(jià)從3927元/噸上漲至8446元/噸，漲幅115%。尤其是2024年，受原油價(jià)格上漲與下游苯乙烯、己內(nèi)酰胺需求爆發(fā)影響，純苯價(jià)格一度突破9600元/噸，年底又因新增產(chǎn)能釋放而跌至7100元/噸附近，劇烈的價(jià)格波動(dòng)給生產(chǎn)企業(yè)的成本控制與庫(kù)存管理帶來(lái)巨大壓力。

在此背景下，唐山旭陽(yáng)化工原料（粗苯）成本與產(chǎn)品（純苯、苯乙烯）售價(jià)均面臨高度不確定性。

“在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，我們主要面臨純苯價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。純苯及下游產(chǎn)品價(jià)格受原油價(jià)格、進(jìn)口、新增產(chǎn)能投放等多重因素驅(qū)動(dòng)，短期內(nèi)寬幅波動(dòng)現(xiàn)象頻發(fā)。”顏庭玉坦言，由于缺乏期貨工具，公司僅能依賴(lài)長(zhǎng)協(xié)談判、庫(kù)存調(diào)節(jié)等傳統(tǒng)方式應(yīng)對(duì)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率不高，尤其是在市場(chǎng)極端波動(dòng)時(shí)期承受較大經(jīng)營(yíng)壓力。

“純苯期貨和期權(quán)的上市，為公司及整個(gè)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈提供了至關(guān)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和完善的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。對(duì)唐山旭陽(yáng)化工而言，這意味著能夠更主動(dòng)、更精細(xì)化地管理原料與主產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”顏庭玉表示，通過(guò)期貨套保鎖定成本與售價(jià)，以及利用期權(quán)構(gòu)建更靈活的策略，將極大地增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為核心裝置的持續(xù)高效運(yùn)行提供有力保障。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，純苯衍生品的推出意義深遠(yuǎn)?！八粌H為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了統(tǒng)一、透明的定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖平臺(tái)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同穩(wěn)定，更能提升中國(guó)在全球純苯市場(chǎng)的價(jià)格影響力。像唐山旭陽(yáng)化工這樣的大型生產(chǎn)商積極參與，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性和成熟度，推動(dòng)形成更合理的期現(xiàn)價(jià)格體系，最終服務(wù)整個(gè)芳烴產(chǎn)業(yè)的健康、規(guī)范和高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)中國(guó)在全球化工領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)?！鳖佂ビ裾f(shuō)。

據(jù)了解，作為純苯產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)及大商所苯乙烯品種指定交割庫(kù)，唐山旭陽(yáng)化工深度參與了純苯期貨和期權(quán)的研發(fā)支持工作。同時(shí)，依托旭陽(yáng)集團(tuán)在苯乙烯等能化品種交割中的成熟經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助驗(yàn)證廠(chǎng)庫(kù)與倉(cāng)庫(kù)并行交割模式的可行性，確保規(guī)則貼合產(chǎn)業(yè)連續(xù)生產(chǎn)與庫(kù)存管理特點(diǎn)。

“純苯期貨、期權(quán)上市后，唐山旭陽(yáng)化工將積極運(yùn)用這些工具服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。”顏庭玉稱(chēng)，一方面，依托旭陽(yáng)集團(tuán)裝置規(guī)模優(yōu)勢(shì)，唐山旭陽(yáng)化工將基于現(xiàn)貨敞口和風(fēng)險(xiǎn)偏好，審慎開(kāi)展期貨套期保值（如買(mǎi)入套保鎖定原料成本、賣(mài)出套保管理產(chǎn)品庫(kù)存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)），并探索利用期權(quán)構(gòu)建更靈活、成本更優(yōu)化的風(fēng)險(xiǎn)管理策略（如買(mǎi)入看跌期權(quán)保護(hù)銷(xiāo)售價(jià)格）。同時(shí)，密切關(guān)注期現(xiàn)價(jià)差變化，未來(lái)在條件成熟時(shí)將探索參考期貨價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易，并評(píng)估利用廠(chǎng)庫(kù)交割機(jī)制優(yōu)化物流與庫(kù)存管理的可行性，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)協(xié)同增效。

對(duì)于純苯期貨和期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，受訪(fǎng)企業(yè)充滿(mǎn)信心并抱有高度期待，期望市場(chǎng)能持續(xù)提升流動(dòng)性和參與度，吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶(hù)與金融機(jī)構(gòu)共建健康生態(tài)。

“我們期待一個(gè)成熟、高效的純苯衍生品市場(chǎng)，它能顯著提升中國(guó)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平與資源配置效率，助力形成更具影響力的‘中國(guó)價(jià)格’，為包括唐山旭陽(yáng)化工在內(nèi)的行業(yè)參與者提供更廣闊的發(fā)展空間和更穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)‘護(hù)城河’。”顏庭玉表示，隨著純苯期貨和期權(quán)上市的臨近，生產(chǎn)企業(yè)正以更積極的姿態(tài)迎接這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)與金融深度融合的變革。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）