歐亞開發(fā)銀行近期發(fā)布的《2025—2027年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)》報(bào)告預(yù)計(jì)，2025年俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍將保持較高增長(zhǎng)水平。未來(lái)3年，俄經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步鞏固平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但能源出口領(lǐng)域面臨的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

報(bào)告指出，當(dāng)前俄羅斯經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)以下三大特點(diǎn)。一是經(jīng)濟(jì)降溫。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)1.4%，較2024年全年4.3%的增速有所放緩，回落至過(guò)去7個(gè)季度的最低水平。在持續(xù)的貨幣緊縮環(huán)境下，居民消費(fèi)受到抑制。歐亞開發(fā)銀行認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)仍是俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，其對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)約為0.3個(gè)百分點(diǎn)。

二是內(nèi)需放緩。今年一季度，受實(shí)際可支配收入顯著增長(zhǎng)的支撐，零售、餐飲和服務(wù)業(yè)總營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)3.2%，但低于2024年同期的6.5%。一季度失業(yè)率為2.3%，維持在歷史低位。然而，在高利率政策環(huán)境下，居民消費(fèi)模式轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄傾向，消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，投資活動(dòng)減弱。據(jù)俄羅斯央行數(shù)據(jù)，2025年一季度投資增速為過(guò)去10個(gè)季度最低。國(guó)內(nèi)需求降溫與高利率為通脹降溫創(chuàng)造了條件。2025年一季度通脹率降至8.9%，低于上一季度的13.4%，雖仍高于俄羅斯央行設(shè)立的4%的目標(biāo)水平，但歐亞開發(fā)銀行認(rèn)為，全球商品價(jià)格下降以及俄羅斯盧布顯著升值有助于抑制通脹。

三是盧布升值。相較于2024年12月，2025年5月盧布對(duì)美元升值超過(guò)20%，盧布匯率升至2023年下半年以來(lái)的最高水平。歐亞開發(fā)銀行認(rèn)為，除高利率貨幣政策外，地緣政治局勢(shì)改善的預(yù)期也促進(jìn)了盧布升值。不過(guò)值得注意的是，盧布升值對(duì)俄羅斯出口及預(yù)算收入產(chǎn)生了負(fù)面影響。

歐亞開發(fā)銀行對(duì)未來(lái)一段時(shí)期俄羅斯經(jīng)濟(jì)走向進(jìn)行了預(yù)估。在經(jīng)濟(jì)活躍度方面，預(yù)計(jì)2025年俄羅斯GDP增長(zhǎng)2%，略低于此前預(yù)測(cè)。2025年一季度經(jīng)濟(jì)疲軟表現(xiàn)是下調(diào)預(yù)測(cè)的主要原因。高利率將繼續(xù)限制消費(fèi)和投資活動(dòng)；在全球市場(chǎng)需求下降背景下，出口萎縮也將對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響。不過(guò)該銀行指出，一季度居民收入的高增長(zhǎng)表明消費(fèi)放緩將是漸進(jìn)的，而年度預(yù)算支出增加將有效支持內(nèi)需。預(yù)計(jì)2026年至2027年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向平穩(wěn)增長(zhǎng)邁進(jìn)。

在通貨膨脹方面，預(yù)計(jì)2025年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）將放緩至7.5%。但持續(xù)的高通脹預(yù)期、預(yù)算支出刺激以及住房和公共服務(wù)價(jià)格指數(shù)化將抑制通脹放緩速度，因此未來(lái)3年通脹率可能持續(xù)高于央行目標(biāo)。

在貨幣政策方面，為使通脹穩(wěn)步放緩，俄羅斯央行將保持謹(jǐn)慎的貨幣政策立場(chǎng)。然而，內(nèi)需降溫為關(guān)鍵利率進(jìn)一步下調(diào)提供了空間。在基準(zhǔn)情景下，預(yù)計(jì)關(guān)鍵利率將在2025年底降至約18%。2026年至2027年，貨幣政策將更明顯寬松，預(yù)計(jì)關(guān)鍵利率將在2027年底降至約10%。

在盧布匯率方面，2025年美元兌盧布年平均匯率預(yù)計(jì)為90。高利率將繼續(xù)為本幣提供支撐，但油價(jià)下跌和出口減少可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外匯供應(yīng)減少，這將為下半年盧布貶值創(chuàng)造條件。2026年至2027年，在沒(méi)有顯著外部沖擊的情況下，預(yù)計(jì)名義匯率將根據(jù)俄羅斯與國(guó)外的通脹差異進(jìn)行調(diào)整。

歐亞開發(fā)銀行指出，未來(lái)3年俄經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)在于油價(jià)顯著且持續(xù)下跌。關(guān)稅摩擦將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩和能源需求下降，而油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒂捎谑洼敵鰢?guó)組織（歐佩克）成員國(guó)和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)組成的“歐佩克+”擴(kuò)產(chǎn)而加劇。全球油價(jià)下跌將導(dǎo)致出口收入持續(xù)減少。當(dāng)前油價(jià)下跌已導(dǎo)致國(guó)家福利基金支出增加；在長(zhǎng)期低油價(jià)情況下，國(guó)家福利基金支持經(jīng)濟(jì)的空間將嚴(yán)重受限。在2025年預(yù)算赤字?jǐn)U大的背景下，石油收入減少將迫使政府尋求額外融資來(lái)源，通過(guò)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)為預(yù)算支出融資或?qū)⒊蔀橹饕x項(xiàng)。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)