受益于油價(jià)下跌和需求穩(wěn)定回升，航空公司經(jīng)營利潤有望迎來改善。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月2日，國際航協(xié)最新發(fā)布的航空公司財(cái)務(wù)展望顯示，預(yù)計(jì)2025年全球航空業(yè)凈利潤率為3.7%，高于2024年的3.4%和此前預(yù)測(cè)的3.6%。國際航協(xié)理事長威利·沃爾什表示，航空燃油價(jià)格下降將成為推動(dòng)航空業(yè)凈利潤率提升的最大利好。

油價(jià)下降有利航企利潤

根據(jù)國際航協(xié)預(yù)計(jì)，2025年燃油平均價(jià)格將為86美元/桶，相較2024年99美元/桶有所降低。預(yù)計(jì)全年燃油成本2360億美元，占總運(yùn)營成本的25.8%；燃油成本較2024年的2610億美元下降9.6%。航空公司將從燃料成本的降低中受益。

2025年以來，國際原油價(jià)格大幅下降。截至5月30日，WTI原油期貨收?qǐng)?bào)60.79美元，2025年以來下跌超過15%；倫敦布倫特原油期貨收?qǐng)?bào)63.90美元，2025年以來下跌超過15%。

航油費(fèi)用是航空公司最大的運(yùn)營成本之一，約占總成本的三分之一。以2024年數(shù)據(jù)為例，中國國航、中國東航、南方航空三大上市航司的航空油料成本分別為537.20億元、454.99億元和549.89億元，分別占總成本的33.96%、35.97%和34.46%。這也意味著按2024年成本估算，如果航油價(jià)格下降10%，三大航全年將增厚約50億元的利潤。

中金公司研報(bào)顯示，航空周期通常伴隨匯率或油價(jià)的改善。2025年以來油價(jià)大幅下跌，航空公司成本有望明顯改善。若進(jìn)入行業(yè)上行周期，航空公司利潤彈性將增大。

同時(shí)，國際航協(xié)還提到，預(yù)計(jì)2025年SAF（可持續(xù)航空燃料）產(chǎn)量將達(dá)到200萬噸，較2024年的100萬噸實(shí)現(xiàn)翻倍。但截至目前，SAF使用量僅占航空燃料使用量的0.7%。若要滿足航空業(yè)2050年實(shí)現(xiàn)凈零碳排放的目標(biāo)，仍需大幅提升可持續(xù)航空燃料產(chǎn)量。

燃油附加費(fèi)下調(diào)

為應(yīng)對(duì)航油價(jià)格波動(dòng)，航企往往通過優(yōu)化運(yùn)力投放、加強(qiáng)市場營銷、提升客座率等方式提高單位收益水平。同時(shí)，國內(nèi)民航業(yè)的燃油附加費(fèi)機(jī)制也能夠?yàn)楹娇展镜窒糠趾接筒▌?dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國家發(fā)展改革委和民航局關(guān)于調(diào)整民航國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加與航空煤油價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制基礎(chǔ)油價(jià)的通知，自2015年3月以來，我國收取民航國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加依據(jù)的航空煤油基礎(chǔ)價(jià)格，提高到每噸5000元。即國內(nèi)航空煤油綜合采購成本超過每噸5000元時(shí)，航空運(yùn)輸企業(yè)方可按照聯(lián)動(dòng)機(jī)制規(guī)定收取燃油附加。燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算公式分為800公里（含）以下航線和800公里以上航線，800公里（含）以下航線的燃油附加價(jià)格更低。

據(jù)了解，我國國內(nèi)航線的燃油附加費(fèi)與航空煤油價(jià)格聯(lián)動(dòng)，受油價(jià)波動(dòng)影響。為保障航企經(jīng)營，航企在規(guī)定范圍內(nèi)可自主確定國內(nèi)航線旅客燃油附加費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)。燃油附加費(fèi)的下調(diào)對(duì)航空公司和旅客能夠形成雙贏。航空公司成本下降，旅客出行票價(jià)下降。

目前國內(nèi)已有多家航空公司宣布于2025年6月5日起調(diào)整國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)。其中，800公里（含）以下航線成人旅客免收燃油附加費(fèi)；800公里以上航線每位成人旅客每航段收取10元燃油附加費(fèi)，相較于調(diào)整前降低了10元。

此前的4月，國內(nèi)航線已下調(diào)過一次燃油附加費(fèi)，800公里（含）以下航線每位成人旅客每航段下調(diào)20元，800公里以上航線每位成人旅客每航段下調(diào)了10元。

全行業(yè)客座率提升

受供需關(guān)系變化、油價(jià)及匯率波動(dòng)、高鐵導(dǎo)致客源分流等因素影響，近年來航空公司面臨著一定的經(jīng)營壓力。從2024年業(yè)績看，國內(nèi)上市航司經(jīng)營業(yè)績有明顯改善，吉祥航空、春秋航空等民營上市航司已實(shí)現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正并持續(xù)增長，三大航虧損收窄但尚未扭虧為盈。

2024年，中國國航營收1666.99億元，同比增長18.14%，凈利潤虧損2.37億元，較2023年虧損10.46億元大幅收窄；南方航空營收1742.24億元，同比增長8.94%，凈利潤虧損16.96億元，對(duì)比2023年虧損42.09億元減虧約25億元；中國東航營收1321.20億元，同比增長16.11%，凈虧損42.26億元，同比減虧39.64億元。

開源節(jié)流仍是民營航司率先在凈利潤上實(shí)現(xiàn)增長的秘訣。以春秋航空為例，公司采取“兩單”“兩高”和“兩低”，即單一機(jī)型與單一艙位、高客座率與高飛機(jī)日利用率、低銷售費(fèi)用與低管理費(fèi)用的經(jīng)營模式，在確保飛行安全的前提下，最大限度地利用現(xiàn)有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)高效率的航空生產(chǎn)運(yùn)營。2024年，春秋航空全年客座率達(dá)到91.49%，處于行業(yè)領(lǐng)先。

為實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營效益，各航企對(duì)于客座率的關(guān)注度明顯提升，三大航也開始通過“服務(wù)+低價(jià)”的模式，吸引乘客搭乘。

2024年國內(nèi)民航業(yè)客座率已達(dá)近年來新高。根據(jù)航司最新數(shù)據(jù)，4月，中國國航、中國東航、南方航空客座率分別為85.37%、85.37%和85.58%，分別同比上升2.5、4.4和2.5個(gè)百分點(diǎn)。中泰證券研報(bào)分析認(rèn)為，2013年至2019年，國內(nèi)民航業(yè)整體客座率在81%-83%，這一數(shù)據(jù)在2024年達(dá)83.3%，同比提升5.4個(gè)百分點(diǎn)創(chuàng)下新高；2025年1月-4月客座率仍維持高位。

中泰證券研報(bào)分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著免簽政策擴(kuò)圈，國際出行需求增長，國際航線恢復(fù)，飛機(jī)利用率提升和公商務(wù)需求的持續(xù)釋放，我國民航業(yè)將逐步回歸常態(tài)化運(yùn)行。油價(jià)下行疊加即將到來的暑運(yùn)旺季催化，航空公司盈利表現(xiàn)預(yù)計(jì)將大幅改善。

同時(shí)，行業(yè)人士也表示，在大航司票價(jià)下沉、高鐵網(wǎng)絡(luò)加密、旅客尋求體驗(yàn)升級(jí)的情況下，部分航司此前的單一成本優(yōu)勢(shì)可能面臨考驗(yàn)。

（來源：中國證券報(bào)）