2025年6月18日，一個被投資者記住的日子，就像商家和消費者期待的打折促銷一樣。

“股市的618”里，中國證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴論壇上宣布，進一步全面深化資本市場改革開放，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展邁上新臺階。

吳清劃出了重點，包括發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用，推出深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標準支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市等等。

當天，A股三大股指小幅收漲，但在隨后的19和20日，卻呈現(xiàn)震蕩走勢。

星石投資認為，陸家嘴論壇上新增了多項金融政策。整體看，新增政策內(nèi)容更加強調(diào)對外開放與科技轉(zhuǎn)型，對股市短期影響可能有限。短期看，海外因素帶來的風險偏好變化或是市場單日變化的重要因素，考慮到資本市場對中東沖突的定價逐漸充分，整體A股市場大概率將呈現(xiàn)震蕩蓄勢格局，結(jié)構(gòu)上或繼續(xù)呈現(xiàn)快速輪動格局。

構(gòu)建資本市場新生態(tài)

2025年6月18日，吳清在陸家嘴論壇上表示，將進一步全面深化資本市場改革開放，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展邁上新臺階，將聚焦提升制度的包容性和適應性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權(quán)融資為重點，著力打造更具吸引力、競爭力的市場體系和產(chǎn)品服務矩陣。

同時，統(tǒng)籌推進投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。

吳清表示，在科創(chuàng)板六周年的新起點上，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市。同時，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

另外，進一步強化股債聯(lián)動服務科技創(chuàng)新的優(yōu)勢。大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動完善貼息、擔保等配套機制，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。

值得一提的是，證監(jiān)會將大力度培育壯大耐心資本、長期資本。吳清強調(diào)，聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點堵點，精準發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動社?；稹⒈ｋU資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來源。推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務試點轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。

“此外，支持科技型上市公司做優(yōu)做強。上市是起點不是終點，融資是工具不是目的?！眳乔逯毖裕瑢⒉粩嗤晟粕鲜泄救湕l的監(jiān)管制度安排，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動股份對價分期支付機制、重組簡易審核程序等新舉措落實，研究完善上市公司股權(quán)激勵實施程序，提升便利性和靈活度。

最后，在構(gòu)建更加開放包容的資本市場生態(tài)方面，吳清透露，近期將加快落實對外開放一攬子重點舉措，包括發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，進一步優(yōu)化準入管理、投資運作等安排；將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個。

東興證券發(fā)布報告指出，科創(chuàng)成長層的設立，標志著科創(chuàng)板發(fā)展進入嶄新階段，后續(xù)更多政策舉措有望相繼落地。此次隨著科創(chuàng)成長層的設立，科創(chuàng)板第五套規(guī)則的執(zhí)行，有望加快推動優(yōu)質(zhì)未盈利科創(chuàng)企業(yè)上市融資。同時，更多相關創(chuàng)新產(chǎn)品的落地和外資的廣泛參與均有望加快新資金的進場，改善科創(chuàng)板流動性；而推動社保資金、保險資金等長期價值投資資金持續(xù)進場有望進一步改善科創(chuàng)板市場生態(tài)，確立板塊良性發(fā)展趨勢。

東海證券非銀行業(yè)首席分析師陶圣禹分析認為，長遠來看，政策將推動私募基金從“賺快錢”的短期套利模式，向深耕產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)造長期價值的生態(tài)投資模式轉(zhuǎn)型，助力中國資本市場在全球創(chuàng)新資本競爭中占據(jù)更有利地位。

對于“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法的有效落實，陶圣禹表示，將助力上市公司通過橫向擴張、縱向延伸實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級，推動行業(yè)集中度提升與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

“此外，對于激勵約束機制的完善，也將增強核心團隊的穩(wěn)定性和積極性，推動上市公司持續(xù)提升核心競爭力和經(jīng)營業(yè)績，在高質(zhì)量發(fā)展中更好回報投資者?！碧帐ビ砣缡钦f。

強監(jiān)管依舊

在專業(yè)人士看來，啟用科創(chuàng)板上市第五套標準和設置科創(chuàng)成長層、增強制度包容性適應性，并不意味著監(jiān)管放松。

武漢科技大學金融證券研究所所長王偉直言：大力支持科技創(chuàng)新，科創(chuàng)成長層的推出在包容性安排的同時對風險進行了有效管控，包括未盈利公司股票簡稱后“U”標識的風險提示，以及調(diào)出成長層的標準實行新老劃斷，對新上市的成長層公司更為嚴格。

除此之外，王偉指出，科創(chuàng)成長層強化信息披露和風險提示，且存量的未盈利上市公司也要納入科創(chuàng)成長層進行相應監(jiān)管，加強投資者適當性管理的專門安排、試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，都體現(xiàn)了監(jiān)管在防風險層面的考慮。

“最后，豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，研究推出更多科創(chuàng)板ETF期權(quán)和期貨期權(quán)，為中長期資金提供風險管理工具，也是有效防范整體性風險的重要安排。”王偉如是說。

此外，在抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地的過程中，吳清進一步表示，將依法嚴格監(jiān)管，嚴懲違法輸送利益以及內(nèi)幕交易、操縱市場等行為，嚴防“渾水摸魚”，切實保護好中小投資者合法權(quán)益。

前海鉅陣資本首席投資官龍舫表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的最新改革，是資本市場深化發(fā)展的重要舉措，是注冊制改革的深化，對A股屬于重大利好。改革后科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板提供更包容的上市條件（如允許未盈利企業(yè)上市），能夠增強對科技企業(yè)的吸引力，同時促使部分中概股回歸A股，提升市場國際化水平。

對于投資者來說，既是分享科技紅利的機會，也是對投資能力的考驗。龍舫表示，改革推動更多科創(chuàng)企業(yè)上市，特別是允許未盈利的科技企業(yè)上市，投資者可以更早分享企業(yè)成長紅利。但是，未盈利企業(yè)可能面臨研發(fā)失敗、商業(yè)化不及預期等風險，股價波動性高，投資難度大。所以，對投資者提出了更高的專業(yè)投資能力要求。

“另外，科創(chuàng)企業(yè)成長周期長，投資者需耐心持有，堅持長期投資，避免因股價短期波動頻繁交易。對于不具有專業(yè)能力的普通投資者，建議通過ETF（如科創(chuàng)50ETF）或行業(yè)基金參與，降低個股風險。”龍舫如是說。

A股如何演繹

目前，市場沒有等來618的上漲行情，仍然處于震蕩狀態(tài)，隨后的6月19日和20日，三大股指全線收綠，滬指圍繞3300點震蕩。

對此，龍舫認為，近期市場的調(diào)整，主要是受到外圍利空影響，一是以伊沖突可能急劇升級，二是美聯(lián)儲6月維持利率不變。導致市場情緒趨于避險，從技術(shù)面上來看，3400點久攻不破，市場面臨較大的壓力，向下回踩尋求支撐。

“中東局勢緊張推升油價可能帶來全球通脹，但只要不進一步發(fā)展成中東大戰(zhàn)，對A股的實際影響會較小。按照歷史經(jīng)驗，危機過去后股票市場會恢復原有上漲趨勢，投資者可以在市場回踩中分批逐步建倉。”龍舫如是說。

星石投資認為，中期視角下，隨著前期存量政策加速落地及政策力度的持續(xù)加力，國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)修復，市場情緒可能跟隨政策發(fā)力節(jié)奏和基本面邊際變化而逐步修復。目前國證A指ERP指數(shù)處于歷史較高水平，滬深300指數(shù)的股息率在3%以上，意味著A股權(quán)益類資產(chǎn)依舊具有較強的中長期投資性價比，隨著國內(nèi)政策面利好和基本面好轉(zhuǎn)，A股整體大概率將有所表現(xiàn)。

申萬宏源最新報告顯示，短期A股風險偏好回落，自上而下的敘事有所弱化。A股短期有休整需要，但跌不深是一致預期。

中期看，2025年二季度和三季度依然是中樞偏高的震蕩市。而時間已經(jīng)是市場的朋友，2026年好于2025年，牛市主要區(qū)間在2026至2027年。2026年開始供需格局改善的線索增加，市場賺錢效應有望進一步累積，2025年四季度預期中期基本面改善和居民增配權(quán)益初露崢嶸，市場中樞有望抬升。

報告指出，對應短期防御類資產(chǎn)將有絕對收益。新消費、創(chuàng)新藥、小微盤股等高風險偏好資產(chǎn)調(diào)整，科技反彈卻呈現(xiàn)出了低風險偏好的特征(聚焦于二季報有業(yè)績的方向)。中期A股重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破?？春萌齻€宏大敘事強相關資產(chǎn)，黃金、稀土和國防軍工。戰(zhàn)略看好港股是潛在牛市中的領漲市場。

（來源：華夏時報）