繼名創(chuàng)優(yōu)品、泡泡瑪特、布魯克、卡游之后，港股又迎來了一家潮玩企業(yè)。近日，北京樂自天成文化發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“52TOYS”）遞表港交所，擬主板掛牌上市，花旗集團(tuán)與華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。行業(yè)頭部泡泡瑪特憑借亮眼的成績單拉高了市場對潮玩行業(yè)的預(yù)期，“后來者”52TOYS如何講出不一樣的故事自然備受關(guān)注。有關(guān)分析指出，潮玩行業(yè)競爭的關(guān)鍵也不只在原創(chuàng)IP上，52TOYS通過挖掘不一樣的潮玩形態(tài)，讓知名IP樂意授權(quán)，再通過技術(shù)專利確保自身的獨創(chuàng)性和市場占有，同樣可以作出規(guī)模和壁壘。

據(jù)了解，52TOYS創(chuàng)立于2015年，目前主要提供靜態(tài)玩偶、可動玩偶、發(fā)條玩具、變形機(jī)甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類IP玩具產(chǎn)品。據(jù)灼識咨詢，按2024年中國GMV計，52TOYS在中國多品類IP玩具公司中排名第二，排名第一的是泡泡瑪特。

“不做泡泡瑪特第二”，52TOYS創(chuàng)始人陳威早前在接受媒體采訪時就曾強(qiáng)調(diào)，公司的目標(biāo)是要做收藏玩具的第一。收藏玩具的品類更為多樣，而潮玩只是其中的一種。

招股書顯示，2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入分別為4.63億元、4.82億元及6.3億元，同期凈虧損分別為170.8萬元、7193.4萬元及1.22億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤分別為-5675.4萬元、1910.3萬元及3201.3萬元。

在北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬看來，52TOYS營收擴(kuò)大但虧損加劇，主要源于過度依賴授權(quán)IP導(dǎo)致授權(quán)成本高昂，自有IP市場反響不足難以支撐利潤增長，同時自營門店收縮進(jìn)一步削弱了品牌溢價能力，而市場競爭加劇又迫使企業(yè)加大營銷投入，進(jìn)一步壓縮利潤空間。

據(jù)悉，52TOYS核心營收來自玩具銷售，包括自有IP商品、授權(quán)IP商品和外采，其中，授權(quán)IP商品為銷售主力，并且其銷售額占比在近三年呈現(xiàn)上漲趨勢。據(jù)招股書，2022—2024年，公司授權(quán)IP產(chǎn)品銷售額占總收入比例分別為50.2%、59.3%和64.5%，公司自有IP產(chǎn)品銷售額占總收入比例分別為28.5%、27%、24.5%。

渠道方面，招股書顯示，2022—2024年，公司自營銷售占比分別為31.6%、35%、30.9%，經(jīng)銷商銷售占比分別為66.7%、62.1%、66.8%。另據(jù)招股書公布的數(shù)據(jù)，52TOYS自營品牌門店數(shù)量持續(xù)收窄，2022年和2023年公司品牌店為19家和15家，2024年期末，這一數(shù)字減少至10家，截至最后實際可行日期，52TOYS的自營門店只有5家。經(jīng)銷商數(shù)量明顯擴(kuò)大，從2022年期末經(jīng)銷商數(shù)目295個，增加到2024年期末的426個。

王鵬表示，不同于泡泡瑪特以自有IP為核心，通過直營體系構(gòu)建品牌壁壘，52TOYS以授權(quán)IP驅(qū)動，依賴經(jīng)銷商快速鋪貨，優(yōu)勢在于資源整合效率高、市場響應(yīng)快，但長期面臨IP成本壓力與渠道控制風(fēng)險。

實際上，作為中國第二大多品類IP玩具公司，52TOYS一直以來都有搶占更多資本關(guān)注、開拓更大市場的野心。天眼查顯示，從2017年至今，52TOYS共融資7次，最新一次融資就在公司遞表港交所前一周，投資方為萬達(dá)電影和上海儒意。

據(jù)萬達(dá)電影公告，其全資子公司北京影時光電子商務(wù)有限公司與關(guān)聯(lián)方上海儒意星辰企業(yè)管理有限公司共同投資了52TOYS，投資總額達(dá)1.44億元。此次融資雙方擬與52TOYS在IP玩具產(chǎn)品的開發(fā)及售賣、市場營銷和其他相關(guān)領(lǐng)域展開戰(zhàn)略合作，主要合作內(nèi)容包括渠道合作、品牌宣傳合作及IP合作等。

從招股書來看，52TOYS在借助授權(quán)IP進(jìn)行影視衍生品的開發(fā)上頗有經(jīng)驗。據(jù)悉，公司以“IP中樞”戰(zhàn)略、多品類運(yùn)營能力和全產(chǎn)業(yè)鏈布局為核心，持續(xù)推出包括蠟筆小新、貓和老鼠等在內(nèi)的授權(quán)IP熱門產(chǎn)品。據(jù)灼識咨詢，于2024年，按GMV計，52TOYS蠟筆小新以及貓和老鼠產(chǎn)品系列位列中國同類IP產(chǎn)品第一。值得一提的是，2023年，52TOYS曾聯(lián)合《流浪地球2》影片中的機(jī)械狗“笨笨”推出聯(lián)名款變形機(jī)甲玩具。

王鵬認(rèn)為，此次萬達(dá)電影和上海儒意的融資，將為52TOYS提供三方面重要助力。首先是資金注入緩解財務(wù)壓力；其次渠道協(xié)同（萬達(dá)影院場景）與IP聯(lián)動（儒意內(nèi)容資源）加速市場滲透；此外，影視品牌的背書將有助于公司在潮玩賽道構(gòu)建差異化競爭力。

中經(jīng)傳媒智庫專家張書樂進(jìn)一步表示，52TOYS牽手萬達(dá)系對雙方來說都是一件好事。影視要衍生，才能找到票房之外更大的市場，通過投資潮玩公司，可以進(jìn)一步擴(kuò)大消費場景。潮玩行業(yè)競爭的關(guān)鍵也不只在原創(chuàng)IP上，畢竟要孵化出超級IP，不是一時就能成功的。52TOYS通過挖掘不一樣的潮玩形態(tài)，讓知名IP樂意授權(quán)，再通過技術(shù)專利確保自身的獨創(chuàng)性和市場占有，同樣可以作出規(guī)模和壁壘。但目前來看，國內(nèi)潮玩企業(yè)還需要有更多玩法上的創(chuàng)新。

據(jù)開源證券研報，當(dāng)前全球潮玩產(chǎn)業(yè)處于全球化IP跨區(qū)域滲透、品類加速迭代創(chuàng)新、渠道網(wǎng)絡(luò)生態(tài)趨于完善、IP文化逐步穿透消費代際的歷史機(jī)遇期。展望2025年，全球大IP電影續(xù)作密集上新及本土影游IP多維度崛起，IP內(nèi)容賦能下授權(quán)衍生品市場空間廣闊。

比泡泡瑪特更早布局海外市場的52TOYS，也在出海上鉚足了勁。在2024年初，52TOYS就啟動了海外百店計劃，加速布局北美及東南亞市場，推動海外品牌（旗艦）店、品牌標(biāo)準(zhǔn)店、島店/店中店、無人零售等品牌專賣店體系的建設(shè)，進(jìn)一步觸達(dá)更多海外用戶。

招股書顯示，截至2024年末，52TOYS擴(kuò)展到東南亞、日本、韓國及北美等市場，擁有90家海外經(jīng)銷商及由授權(quán)經(jīng)銷商運(yùn)營的16家海外授權(quán)門店，覆蓋亞馬遜、蝦皮購物及Tik-Tok等主流電商平臺。2022—2024年，52TOYS海外收入由3500萬元躍升至1.47億元，復(fù)合年增長率超過100%。

不過，目前無論是亞太還是歐美市場，都布滿了中國潮玩品牌的身影。以泡泡瑪特為例，今年一季度，其海外市場營收更是成為拉動整體收益的絕對主力，其中，亞太地區(qū)同比增長345%—350%，美洲地區(qū)同比增長895%—900%，歐洲地區(qū)同比增長600%—605%。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，52TOYS在海外的收入分別為3537萬元、5857萬元、1.47億元，占總營收的比重分別為7.6%、12.1%、23.4%。但泡泡瑪特方面，在2024年，僅東南亞的營收就達(dá)24.02億元，占其海外收入的47.4%，占其總營收的18.43%。

來源：北京商報