近日出臺的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》）明確提出，強化基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束力。長期以來，在以全市場排名為核心的考核體系下，公募行業(yè)對業(yè)績比較基準(zhǔn)缺乏足夠重視，并暴露出一些困擾市場的弊端。在業(yè)內(nèi)人士看來，《方案》的推出，將業(yè)績比較基準(zhǔn)真正轉(zhuǎn)化為約束投資行為、衡量產(chǎn)品表現(xiàn)、定義基金定位的重要標(biāo)尺。這一“以業(yè)績基準(zhǔn)為錨”的新思路，有望促使基金投資回歸本源，進一步優(yōu)化行業(yè)投資與產(chǎn)品生態(tài)。

以業(yè)績基準(zhǔn)為錨：公募基礎(chǔ)制度增加新支柱

“據(jù)我們了解，由于基金經(jīng)理的考核體系更看重全市場排名，因此無論是普通投資者還是金融從業(yè)者，長期以來對業(yè)績比較基準(zhǔn)的關(guān)注度一直不高。”上海某公募人士表示，這種機制可能導(dǎo)致基金經(jīng)理在特定市場風(fēng)格中因排名壓力而出現(xiàn)風(fēng)格漂移，甚至導(dǎo)致出現(xiàn)行業(yè)集中性配置的“抱團現(xiàn)象”。

從過往數(shù)據(jù)來看，公募基金尤其是主動權(quán)益類基金，相對于業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益表現(xiàn)不太理想。Choice數(shù)據(jù)顯示，在有可比數(shù)據(jù)的4243只主動權(quán)益類公募基金中（按基金主代碼統(tǒng)計），截至5月9日，近1年有2532只基金未能跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，其中有947只基金跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)超10個百分點；近3年時間維度的表現(xiàn)更是不佳，有2966只基金未能跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金有1980只，比例接近一半。

在此背景下，《方案》提出，要強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實施嚴(yán)格監(jiān)管，切實發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。

同時，《方案》還提到，對3年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理，其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對3年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

“此次《方案》強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，形成的‘基準(zhǔn)為錨’思路是我國基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新支柱?！便y河證券基金研究中心總經(jīng)理、基金評價業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人胡立峰認(rèn)為，自1998年以來，我國公募基金行業(yè)逐步建立起以“組合投資、強制托管、信息披露、逐日估值”為基礎(chǔ)制度的四大支柱。以此次《方案》的出臺為契機，行業(yè)新增“基準(zhǔn)為錨”第五個支柱，行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)日益穩(wěn)固。

南方基金總經(jīng)理楊小松認(rèn)為，近年來，在宏觀經(jīng)濟形勢變化、基礎(chǔ)資產(chǎn)市場波動等背景下，部分基金的中長期業(yè)績不及預(yù)期或者投資表現(xiàn)與業(yè)績比較基準(zhǔn)存在偏離，導(dǎo)致部分投資者的投資收益不理想，《方案》的出臺將消除基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象，標(biāo)志著繼前期公募基金費率改革后，行業(yè)在產(chǎn)品供給側(cè)的又一次深度優(yōu)化。

貨要對板：切實保護投資者利益

《方案》的出臺，將業(yè)績比較基準(zhǔn)這一標(biāo)尺的重要性提升至前所未有的高度，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。

“《方案》發(fā)布后，我們公司上上下下快速進行了學(xué)習(xí)，加班研究政策導(dǎo)向以及方案細(xì)化的方向，以盡快指導(dǎo)具體工作?！蹦炒笮突鸸救耸空f。

近年來，基金公司對業(yè)績比較基準(zhǔn)的關(guān)注度不斷提升。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有50只基金公告修改業(yè)績比較基準(zhǔn)，是去年同期的2.6倍，富榮基金、中銀基金、摩根基金等旗下均有基金修改了業(yè)績比較基準(zhǔn)。

格上基金研究員焦冰認(rèn)為，此前基金之所以頻繁調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)，主要有以下兩大原因：其一，部分基金因投資范圍或策略調(diào)整，須匹配更精準(zhǔn)的業(yè)績比較基準(zhǔn)；其二，部分機構(gòu)投資者偏好風(fēng)格穩(wěn)定的工具型產(chǎn)品，基金公司通過調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)來吸引這類資金。

然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過往業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定較為隨意，缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，主動權(quán)益類基金對跟蹤誤差普遍不太在乎，這也導(dǎo)致出現(xiàn)許多“掛羊頭賣狗肉”的風(fēng)格漂移產(chǎn)品。未來，基金公司在設(shè)置業(yè)績比較基準(zhǔn)時，如何令基準(zhǔn)顯得更為合理、具有可比性，真正實現(xiàn)“貨要對板”，值得業(yè)內(nèi)深入探討。

上海某公募機構(gòu)也認(rèn)為，業(yè)績比較基準(zhǔn)需要完善制定與調(diào)整的機制，且需要投資端、產(chǎn)品端、銷售端、合規(guī)風(fēng)控端以及監(jiān)管方面的共同確認(rèn)，從而起到約束和考評基金經(jīng)理投資行為和投資業(yè)績的作用，進一步減少投資上的風(fēng)格漂移。

焦冰認(rèn)為，未來業(yè)內(nèi)應(yīng)披露業(yè)績比較基準(zhǔn)的選擇邏輯以及偏離原因。同時，他預(yù)計，未來更多基金或采用“Smart Beta（聰明貝塔）”指數(shù)作為衡量業(yè)績的標(biāo)尺，比如中證A500指數(shù)或某些行業(yè)主題指數(shù)，以更貼合投資策略，并平滑超額收益的曲線。

未來，追求明星基金經(jīng)理及短期“出圈”產(chǎn)品的情況有望淡化。中庚基金認(rèn)為，規(guī)范基金經(jīng)理投資行為，將提高投資者找到長期績優(yōu)基金的可能性。在產(chǎn)品發(fā)行上，未來基金公司將更加貼近業(yè)績比較基準(zhǔn)。同時，公司將對標(biāo)《方案》的要求，優(yōu)化基金經(jīng)理考核方案，切實保護投資者利益。

行業(yè)變革：優(yōu)化投資與產(chǎn)品生態(tài)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次在業(yè)績比較基準(zhǔn)上的引導(dǎo)性改革，將對公募行業(yè)的投研及產(chǎn)品生態(tài)產(chǎn)生較大影響。

最直觀感受到變化的或是基金經(jīng)理。改革之后，其考核壓力會加大，而且投資方法論也可能面臨調(diào)整，風(fēng)險控制的重要性將被進一步強化。

焦冰預(yù)測，未來基金經(jīng)理會降低行業(yè)投資的集中度，以避免因單一板塊波動導(dǎo)致業(yè)績大幅偏離基準(zhǔn)。同時，在行業(yè)研究和個股挖掘方面，也對基金經(jīng)理提出了更高的要求。未來，基金經(jīng)理須同時具備業(yè)績基準(zhǔn)的跟蹤能力和超額收益的創(chuàng)造能力。

從產(chǎn)品變化的層面來看，焦冰認(rèn)為，在強化業(yè)績比較基準(zhǔn)約束作用后，基金會更嚴(yán)格地匹配業(yè)績比較基準(zhǔn)，因此主動管理的空間或被壓縮，不排除投資同質(zhì)化的可能。隨著基金投資范圍與策略變得更為透明，ETF等被動型基金和風(fēng)格穩(wěn)定的主動管理型基金可能會成為市場的主流產(chǎn)品。

來源：上海證券報