今年以來(lái)，焦煤等黑色系商品價(jià)格延續(xù)去年跌勢(shì)。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)焦煤主流價(jià)格之一的山西介休中硫主焦煤價(jià)格從年初的1310元/噸跌至1140元/噸（4月24日），處于近三年低位。在價(jià)格下行的背景下，不少黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)主動(dòng)參與期貨市場(chǎng)應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

供需寬松，焦煤價(jià)格震蕩下行

據(jù)了解，供需寬松是今年焦煤價(jià)格下跌的主要原因。供給端，春節(jié)后國(guó)內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度快于往年。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)焦煤精煤供應(yīng)量11727萬(wàn)噸，煉焦煤進(jìn)口量2743.36萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)6.3%、2.0%。蒙煤二季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格環(huán)比下調(diào)10美元/噸，達(dá)到59美元/噸。需求端，一季度我國(guó)焦炭產(chǎn)量1.23億噸，生鐵產(chǎn)量2.16億噸，同比分別增長(zhǎng)2.4%、0.8%，漲幅低于焦煤整體供應(yīng)增量。  

需要注意的是，3月中旬至清明節(jié)前，鋼廠已陸續(xù)完成焦煤補(bǔ)庫(kù)，鋼廠焦煤庫(kù)存量持續(xù)攀升，抑制了焦煤價(jià)格反彈。

談及后市，一德期貨分析師趙晴認(rèn)為，短期焦煤供需偏寬松格局難有改變，未來(lái)要關(guān)注下游剛需回升持續(xù)性、焦煤進(jìn)口減量、國(guó)產(chǎn)煤礦生產(chǎn)政策變化等因素。

正確分析基差走勢(shì)

受供需寬松和市場(chǎng)預(yù)期等因素影響，近期焦煤期貨價(jià)格走低的同時(shí)，基差有所擴(kuò)大，焦煤期貨2505合約從3月的升水現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水現(xiàn)貨。據(jù)趙晴測(cè)算，4月24日，焦煤期貨2505合約收盤(pán)價(jià)報(bào)892.5元/噸，貼水最經(jīng)濟(jì)交割品約60元/噸。

“期貨貼水的原因，一是短期內(nèi)供需寬松預(yù)期加強(qiáng)，市場(chǎng)認(rèn)為焦煤供應(yīng)將持續(xù)增加而需求難以大幅提升，因而看空5月價(jià)格。二是相關(guān)上游企業(yè)在價(jià)格預(yù)期下行、下游采購(gòu)較為謹(jǐn)慎的情況下，適當(dāng)增加了套保比例并計(jì)劃交割。但在現(xiàn)貨供應(yīng)充足的背景下，買(mǎi)方接貨意愿不強(qiáng)，一些多頭交易者平倉(cāng)離場(chǎng)，在一定程度上推動(dòng)焦煤期貨價(jià)格下跌?！壁w晴說(shuō)，未來(lái)如果焦煤期貨貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，買(mǎi)入期貨并交割接貨則具有經(jīng)濟(jì)性，貿(mào)易商在期貨盤(pán)面上接貨的意愿將增強(qiáng)，或?qū)⑼苿?dòng)期現(xiàn)價(jià)格在臨近交割時(shí)回歸。

談及如何分析焦煤基差走勢(shì)，相關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為，焦煤現(xiàn)貨存在“千品千價(jià)”特點(diǎn)，不同礦種在不同地區(qū)、不同時(shí)期的價(jià)格差異大。投資者在分析判斷行情、計(jì)算基差時(shí)，選取的煤礦和報(bào)價(jià)口徑是否代表實(shí)際最經(jīng)濟(jì)交割品，決定了基差計(jì)算的準(zhǔn)確性。一方面，假設(shè)選取的標(biāo)的與基準(zhǔn)交割品差異過(guò)大，如選擇國(guó)產(chǎn)超低硫、高強(qiáng)度并存在品質(zhì)、品牌溢價(jià)的焦煤作為標(biāo)的，則可能導(dǎo)致計(jì)算出的焦煤交割成本偏高、基差偏大。另一方面，投資者應(yīng)將選取的現(xiàn)貨價(jià)格按照盤(pán)面基準(zhǔn)折算品質(zhì)、地點(diǎn)升貼水后再進(jìn)行基差計(jì)算。如選擇非固定升貼水區(qū)域的口岸焦煤價(jià)格計(jì)算基差，沒(méi)有綜合考慮地點(diǎn)升貼水的影響，也會(huì)得出不同的結(jié)果。

值得注意的是，市場(chǎng)上的資訊機(jī)構(gòu)往往通過(guò)每日向企業(yè)詢價(jià)，或通過(guò)企業(yè)網(wǎng)站、競(jìng)拍平臺(tái)報(bào)價(jià)來(lái)采集現(xiàn)貨價(jià)格，此價(jià)格可能僅是掛牌價(jià)，且往往高于真實(shí)成交價(jià)，尤其是在煤價(jià)下行周期，掛牌價(jià)可能比真實(shí)成交價(jià)高100元/噸以上。投資者如果用上述“現(xiàn)貨價(jià)格”為依據(jù)計(jì)算期現(xiàn)基差，會(huì)得出基差偏大的結(jié)果。

“建議相關(guān)投資者合理選取并跟蹤現(xiàn)貨標(biāo)的價(jià)格，保證基差計(jì)算的準(zhǔn)確性，理性分析行情走勢(shì)，更好地輔助交易決策?！鄙鲜鰧?zhuān)家補(bǔ)充道。

期現(xiàn)結(jié)合助力風(fēng)險(xiǎn)管理

面對(duì)波動(dòng)頻繁的價(jià)格走勢(shì)，越來(lái)越多的焦煤產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)主動(dòng)參與期貨市場(chǎng)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理水平。2024年，焦煤期貨法人客戶持倉(cāng)占比超過(guò)50%。

2025年1月，廣西柳州鋼鐵集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)柳鋼集團(tuán)）與中陽(yáng)縣智旭選煤有限公司（下稱(chēng)中陽(yáng)智旭）完成2.4萬(wàn)噸焦煤交割。柳鋼集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，這是柳鋼集團(tuán)首次開(kāi)展焦煤交割，目前2.4萬(wàn)噸焦煤已經(jīng)全部投入高爐生產(chǎn)。

相關(guān)人士表示，近幾年，為降低成本，下游焦化廠、鋼廠一方面會(huì)降低入爐的焦煤配比。另一方面，在對(duì)焦煤的使用中，不再單一使用焦煤煤種，而是混配多個(gè)焦煤煤種。

與此同時(shí)，質(zhì)檢是嚴(yán)把交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?！拔覀?cè)谫|(zhì)檢中嚴(yán)格對(duì)標(biāo)交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，采用科學(xué)、嚴(yán)格的抽樣和檢驗(yàn)流程，以保證檢驗(yàn)結(jié)果的客觀性和公正性。通過(guò)專(zhuān)業(yè)的檢測(cè)設(shè)備和科學(xué)的檢測(cè)方法，能夠準(zhǔn)確地測(cè)定焦煤的各項(xiàng)指標(biāo)。”煤炭科學(xué)技術(shù)研究院有限公司實(shí)驗(yàn)室主任趙奇說(shuō)。

從近幾年的交割情況看，焦煤交割品符合焦煤交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，基本能夠滿足下游鋼廠、焦化廠的投產(chǎn)需求，即便是按照標(biāo)準(zhǔn)混配焦煤用于交割，也符合現(xiàn)貨實(shí)際需要。

中陽(yáng)智旭期貨部負(fù)責(zé)人宋瑞平說(shuō)，柳鋼集團(tuán)等下游客戶交割接貨之后，對(duì)交割品質(zhì)量給予了認(rèn)可，認(rèn)為交割品質(zhì)量穩(wěn)定、強(qiáng)度好于理論測(cè)算值、符合生產(chǎn)要求。如今，雙方已經(jīng)著手推動(dòng)建立長(zhǎng)期的貿(mào)易合作關(guān)系，未來(lái)將探索利用基差點(diǎn)價(jià)開(kāi)展焦煤貿(mào)易。

據(jù)介紹，連續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)生產(chǎn)企業(yè)是非常重要的。在價(jià)格下行周期，現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)有價(jià)無(wú)市、銷(xiāo)售受阻、下游賒賬等情況。焦煤期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，焦煤生產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)期貨交割，在一定程度上保障連續(xù)生產(chǎn)、對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)的不利影響。為確保交割順利進(jìn)行，交易所設(shè)計(jì)了嚴(yán)格、行之有效的交割制度，可以保證交割雙方的權(quán)利和義務(wù)，減少溝通摩擦成本，保障交割平穩(wěn)安全。因此，參與期貨交割的買(mǎi)賣(mài)雙方可以是熟悉的貿(mào)易伙伴，也可以是完全沒(méi)打過(guò)交道的企業(yè)。

此外，為鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤參與期貨交割，2024年12月，大商所在焦煤品種上首次引入品牌交割制度，隨后設(shè)立了“平煤 主焦一號(hào)”等首批4個(gè)焦煤品牌，并設(shè)置80元/噸—225元/噸的品牌升水，提升交割經(jīng)濟(jì)性，以更好地滿足鋼鐵、煤焦產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

“對(duì)煤焦鋼企業(yè)而言，焦煤期貨實(shí)施品牌交割，有利于企業(yè)通過(guò)交割方式拓展品牌焦煤的購(gòu)銷(xiāo)渠道，為企業(yè)利用焦煤期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了便利。”中國(guó)平煤神馬控股集團(tuán)有限公司黨委委員、副總經(jīng)濟(jì)師梁五星表示。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）