回溯過去20年，基金重倉(cāng)股經(jīng)歷了銀行與地產(chǎn)等周期為王的時(shí)代，以及白酒和制造業(yè)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)代，逐步演進(jìn)到科技主導(dǎo)的時(shí)代。如果說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，基金重倉(cāng)股則是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)?；鹬貍}(cāng)股的變動(dòng)，折射了產(chǎn)業(yè)發(fā)展，折射了時(shí)代變遷。

近日披露的公募基金一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，騰訊控股首次成為基金頭號(hào)重倉(cāng)股，終結(jié)了此前數(shù)年的貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代的“二人轉(zhuǎn)”，成為公募基金的最愛。

回溯過去20年，基金重倉(cāng)股經(jīng)歷了銀行、地產(chǎn)等周期為王的時(shí)代，以及白酒和制造業(yè)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)代，逐步演進(jìn)到現(xiàn)在科技主導(dǎo)的時(shí)代。

如果說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，基金重倉(cāng)股則是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)?；鹬貍}(cāng)股的變動(dòng)，折射了產(chǎn)業(yè)發(fā)展，折射了時(shí)代變遷。

周期為王 至今依然是頂峰

對(duì)于2005年至2007年牛市的親歷者來(lái)說(shuō)，那是一段縈繞腦海的美好回憶。

2007年6月25日，鄒曦正式擔(dān)任融通行業(yè)景氣混合基金經(jīng)理。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)正處于牛市最后的瘋狂階段，此前已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)上漲了兩年多。2007年10月16日，上證綜指突破6124點(diǎn)，這也是A股迄今為止的最高點(diǎn)。

“那是周期股最好的時(shí)光，也是最瘋狂的時(shí)期，我算是出道即巔峰，那種情形此后再也沒有出現(xiàn)過?！倍嗄暌院?，已經(jīng)升任融通基金副總經(jīng)理的鄒曦，在接受采訪時(shí)，依然感慨萬(wàn)千。

從融通行業(yè)景氣基金的凈值走勢(shì)來(lái)看，在鄒曦接任該基金之后，短短三個(gè)多月，凈值漲幅超過50%，在經(jīng)歷當(dāng)年最后兩個(gè)月的回調(diào)之后，該基金2007年凈值仍收漲143.97%。盡管漲了接近1.5倍，但在當(dāng)年的牛市中，該等業(yè)績(jī)?cè)谥鲃?dòng)權(quán)益基金排行榜上只勉強(qiáng)擠進(jìn)前20%。華夏大盤精選混合基金當(dāng)年凈值上漲226.24%，中郵核心優(yōu)選混合基金凈值上漲193.98%。

以現(xiàn)在的視角來(lái)看，當(dāng)年公募基金重倉(cāng)股，除了蘇寧電器和貴州茅臺(tái)，幾乎全部是周期股。但是，作為高端白酒的貴州茅臺(tái)，同地產(chǎn)基建等周期股的發(fā)展，同樣密不可分。

除了鄒曦，還有更早擔(dān)任基金經(jīng)理的朱少醒和陳戈，他們均在2005年開始擔(dān)任基金經(jīng)理，充分享受到了當(dāng)年牛市的紅利。以朱少醒2005年11月開始管理的富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合基金為例，他管理兩年多后凈值就漲了四倍多。當(dāng)年該基金的重倉(cāng)股中，有中信證券、招商銀行、海螺水泥、上海機(jī)場(chǎng)等。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)年的周期股行情與經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況密切相關(guān)。從2003年開始，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，在加入世貿(mào)組織后快速融入全球經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪高增長(zhǎng)周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量明顯改善，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速連續(xù)幾年均超過10%。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)年企業(yè)利潤(rùn)集中在石化、鋼鐵、汽車、電力和銀行等行業(yè)，這五個(gè)行業(yè)被投資者形容為“五朵金花”。

在當(dāng)年的周期股行情中，公募基金成為最成功的投資群體，依靠對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的研究，基金經(jīng)理把握住了受益于經(jīng)濟(jì)新一輪增長(zhǎng)周期的“五朵金花”行情，精選這五大行業(yè)龍頭股重倉(cāng)配置，投資收益遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平。

制造崛起 從電子到新能源

從2010年開始，隨著智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)，電子產(chǎn)業(yè)迎來(lái)“黃金十年”，迅速成為市場(chǎng)最為關(guān)注的投資方向之一。2019年以來(lái)，光伏、新能源成為基金經(jīng)理布局的重要方向。同上述主線相伴的是消費(fèi)升級(jí)方向，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展背景下，民眾對(duì)美好生活的追求顯現(xiàn)，家電板塊持續(xù)走強(qiáng)。而持續(xù)走強(qiáng)的高端白酒板塊，讓張坤、劉彥春等基金經(jīng)理聲名鵲起。

2011年，一篇名為《規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)》的行業(yè)研究報(bào)告技驚四座，作者趙曉光后來(lái)連續(xù)多年獲得新財(cái)富電子行業(yè)最佳分析師第一名，他是電子產(chǎn)業(yè)“黃金十年”的賣方代表性人物。

從公募基金的布局情況來(lái)看，眾多基金經(jīng)理長(zhǎng)期持有立訊精密、歌爾聲學(xué)、歐菲光等蘋果產(chǎn)業(yè)鏈牛股。以摩根資產(chǎn)管理的杜猛為例，他當(dāng)年管理的上投摩根新興動(dòng)力基金，長(zhǎng)期持有歌爾聲學(xué)、安潔科技、長(zhǎng)盈精密等蘋果電子概念股，業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。

從2017年開始，在公募基金前十大重倉(cāng)股中，密集出現(xiàn)消費(fèi)和制造業(yè)公司股票。在前十大重倉(cāng)股中，包括伊利股份、五糧液、貴州茅臺(tái)、格力電器、美的集團(tuán)、瀘州老窖等。從2018年開始，隆基綠能、寧德時(shí)代、立訊精密和高端白酒一起，成為基金重倉(cāng)股的核心持倉(cāng)。

從2019年起，市場(chǎng)開啟強(qiáng)勢(shì)上行行情，這輪由核心消費(fèi)股和新能源板塊引領(lǐng)的行情一直持續(xù)到2021年初。從公募基金重倉(cāng)股來(lái)看，截至2021年二季度末，電池龍頭股寧德時(shí)代已經(jīng)晉升為公募基金第二大重倉(cāng)股。在公募基金前50大重倉(cāng)股中，還包括陽(yáng)光電源、天賜材料、恩捷股份等新能源公司，以及北方華創(chuàng)、圣邦股份、韋爾股份、紫光國(guó)微等芯片半導(dǎo)體公司。

同新能源、半導(dǎo)體、芯片等新興行業(yè)龍頭股被追捧相對(duì)應(yīng)的是，金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)龍頭被拋棄。以中國(guó)平安為例，截至2021年二季度末，僅有334只基金重倉(cāng)持有中國(guó)平安1.25億股，持股市值僅80億元。僅僅兩年前的2019年二季度，中國(guó)平安還是公募基金的第一大重倉(cāng)股，被989只基金重倉(cāng)持有4.69億股，持股市值為416億元。從公募最愛到備受冷落，只有短短的兩年時(shí)間。

從過去幾年來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，新能源板塊異軍突起，代表了中國(guó)先進(jìn)制造的崛起。不管是隆基綠能、陽(yáng)光電源，還是寧德時(shí)代、比亞迪等龍頭公司，均在全球市場(chǎng)展現(xiàn)了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)業(yè)發(fā)展投射到資本市場(chǎng)上，成為基金經(jīng)理的重倉(cāng)標(biāo)的。

科技至上 騰訊控股成頭號(hào)重倉(cāng)股

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，騰訊控股首次成為公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，共有1186只基金持有騰訊控股，持倉(cāng)市值高達(dá)693.84億元；寧德時(shí)代被1267只基金重倉(cāng)持有，持倉(cāng)市值合計(jì)553.69億元；基金持有貴州茅臺(tái)的市值為378.62億元，貴州茅臺(tái)重回公募基金前三大重倉(cāng)股。

回溯來(lái)看，2019年二季度末，貴州茅臺(tái)超越中國(guó)平安，成為公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股，此后2年始終是基金的最愛，直到2021年三季度末被寧德時(shí)代取代。2022年二季度末，貴州茅臺(tái)重新成為基金頭號(hào)重倉(cāng)股，直到2024年二季度末被寧德時(shí)代超越。寧德時(shí)代此后連續(xù)兩次成為基金頭號(hào)重倉(cāng)股，今年一季度被騰訊控股超越。

最近幾年來(lái)，公募基金減持傳統(tǒng)金融和消費(fèi)板塊，增持電子、新能源汽車、半導(dǎo)體板塊，科技股的比重越來(lái)越高，信息技術(shù)公司受到越來(lái)越多基金的青睞。

從公募基金前50大重倉(cāng)股情況來(lái)看，截至今年一季度末，基金重倉(cāng)的泛信息技術(shù)行業(yè)股票有12只，包括半導(dǎo)體領(lǐng)域的北方華創(chuàng)、海光信息、中芯國(guó)際、兆易創(chuàng)新、寒武紀(jì)等。消費(fèi)品及服務(wù)行業(yè)的股票也高達(dá)14只，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等白酒股，美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器等家電龍頭股，以及汽車相關(guān)的比亞迪、寧德時(shí)代、福耀玻璃、賽力斯等。

從某種意義上說(shuō)，投資就是投未來(lái)，代表未來(lái)的科技創(chuàng)新板塊受到資本青睞。基金重倉(cāng)股增減之間，折射了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變遷。

越來(lái)越多的基金經(jīng)理看好科技板塊。在景順長(zhǎng)城研究精選股票基金經(jīng)理張雪薇看來(lái)，人們對(duì)AI產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知從“美國(guó)創(chuàng)造，中國(guó)跟隨”，慢慢變成“中國(guó)AI應(yīng)用可能如互聯(lián)網(wǎng)一樣引領(lǐng)全球”。在下一場(chǎng)人工智能的工業(yè)革命中，中國(guó)不但不會(huì)輕易掉隊(duì)，反而可以利用工程師紅利，有望復(fù)制十年前的智能手機(jī)和當(dāng)下的新能源汽車行情。

來(lái)源：上海證券報(bào)