距離首批養(yǎng)老FOF（基金中基金）成立已六年有余，我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施也在近日滿(mǎn)三周年。從最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，截至4月18日，養(yǎng)老FOF近一年的平均收益率達(dá)4.47%，超185只產(chǎn)品漲逾5%。

但結(jié)合近期披露的一季報(bào)看，養(yǎng)老FOF規(guī)模近年來(lái)卻持續(xù)萎縮，較峰值時(shí)期接近腰斬。當(dāng)前，不僅部分產(chǎn)品深陷“規(guī)模之痛”，還有采用發(fā)起式成立的產(chǎn)品因三年規(guī)?？己藟毫Φ贡魄灞P(pán)。

自2018年9月，業(yè)內(nèi)首只養(yǎng)老FOF成立以來(lái)已六年有余。首批產(chǎn)品成立后，養(yǎng)老FOF規(guī)模一度快速擴(kuò)張，并在2021年突破千億大關(guān)，但隨后便持續(xù)下滑。最新披露的2025年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老FOF的規(guī)模再次滑降。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的270只養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金（份額合并計(jì)算，下同）的合計(jì)規(guī)模為590.78億元，同比減少13.13%?；仡?021年末至2024年末，養(yǎng)老FOF的規(guī)模依次為1132.5億元、881.97億元、706.17億元、599.58億元?？梢钥闯?，這類(lèi)產(chǎn)品的最新規(guī)模較峰值時(shí)期已接近腰斬。

整體規(guī)模下滑的背后，部分養(yǎng)老FOF已悄然離場(chǎng)?；仡?024年，共有13只養(yǎng)老FOF清盤(pán)。今年2月，也有養(yǎng)老FOF因成立滿(mǎn)三年、規(guī)模不足2億元導(dǎo)致清盤(pán)。

從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，還有部分養(yǎng)老FOF仍陷“規(guī)模之痛”。截至一季度末，有58只養(yǎng)老FOF的合并規(guī)模低于5000萬(wàn)元，占比達(dá)兩成，其中更有7只基金規(guī)模不足1000萬(wàn)元。發(fā)起式產(chǎn)品方面，有27只養(yǎng)老FOF發(fā)起式基金主份額在2025年成立將滿(mǎn)三年，其中23只產(chǎn)品的規(guī)模仍在2億元的“紅線(xiàn)”之下。

不過(guò)，也有9只養(yǎng)老FOF的合并規(guī)模超10億元，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前規(guī)模最大的養(yǎng)老FOF為交銀施羅德安享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF，達(dá)28.67億元。同期，興全安泰積極養(yǎng)老五年持有混合發(fā)起式FOF的合并規(guī)模也達(dá)20.57億元，排名第二。

業(yè)績(jī)方面，最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，養(yǎng)老FOF的近三年平均收益率為-2.84%，合計(jì)有16只產(chǎn)品（份額分開(kāi)計(jì)算，含Y份額）的近三年收益率超5%。其中，東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年（FOF）A近三年的收益率達(dá)10.69%，排在首位。若從近一年收益率來(lái)看，該類(lèi)產(chǎn)品的平均收益率則達(dá)4.47%，共有185只產(chǎn)品漲超5%，表現(xiàn)最好的為申萬(wàn)菱信養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有期混合型發(fā)起式（FOF），達(dá)22.64%。年內(nèi)收益率方面，當(dāng)前的平均收益率為-0.26%，合計(jì)有30只產(chǎn)品漲超2%，表現(xiàn)最好的為工銀瑞信養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合（FOF）Y，達(dá)3.99%。

為了進(jìn)一步推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展，2022年4月21日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》，距今已滿(mǎn)三年。2022年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布首批個(gè)人養(yǎng)老金基金名單，即養(yǎng)老FOF增設(shè)Y份額，首批共包含129只產(chǎn)品。個(gè)人養(yǎng)老金制度試點(diǎn)以來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金基金穩(wěn)步擴(kuò)容，持續(xù)上新。2024年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次核準(zhǔn)指數(shù)基金開(kāi)設(shè)Y份額，首批共有85只指數(shù)基金被納入個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄共有288只基金，其中包括85只指數(shù)型基金和203只養(yǎng)老FOF。整體來(lái)看，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模雖相對(duì)較小，但穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2025年一季度末，個(gè)人養(yǎng)老金基金的合計(jì)規(guī)模為113.9億元，回顧2022年末至2024年末，該類(lèi)產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模依次為20.05億元、58.21億元、91.43億元。

若剔除指數(shù)產(chǎn)品，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，規(guī)模最大的個(gè)人養(yǎng)老金基金為興全安泰積極養(yǎng)老五年持有混合發(fā)起式（FOF）Y，達(dá)9.96億元；華夏養(yǎng)老2040三年持有混合（FOF）Y、中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2050五年持有（FOF）Y則緊隨其后，分別達(dá)7.35億元、4.78億元。不過(guò)，同期也有178只Y份額產(chǎn)品規(guī)模不足1億元，在203只養(yǎng)老FOF Y份額中的占比近九成。

某大型公募表示，雖然從此前的信息和數(shù)據(jù)來(lái)看，個(gè)人養(yǎng)老金基金在展業(yè)初期取得了非常不錯(cuò)的成績(jī)，但在整體繳費(fèi)率和投資轉(zhuǎn)化率、產(chǎn)品多樣性以及賬戶(hù)便捷度等方面還有進(jìn)一步提高的空間。

在贖回相關(guān)產(chǎn)品份額時(shí)，遭遇了贖回難的問(wèn)題。他已年滿(mǎn)60歲并拿到退休金，想贖回此前購(gòu)買(mǎi)的已到期的個(gè)人養(yǎng)老金基金，卻遭遇無(wú)法贖回的情況。相關(guān)代銷(xiāo)銀行的業(yè)務(wù)人員告知沒(méi)有在對(duì)應(yīng)養(yǎng)老登記系統(tǒng)查詢(xún)到其信息，但這一情況在申購(gòu)產(chǎn)品時(shí)并未被告知。在該業(yè)內(nèi)人士多方投訴一個(gè)多月后，他從業(yè)務(wù)人員處得知通過(guò)內(nèi)部協(xié)調(diào)解決了相關(guān)問(wèn)題，才得以取回贖回基金份額后的對(duì)應(yīng)金額。

“如果是普通投資者遇到這種問(wèn)題，又該怎樣解決？這類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展相對(duì)緩慢，不僅僅是因?yàn)楫a(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)績(jī)等內(nèi)部原因，也有外部因素影響?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)資深人士感慨道。

國(guó)內(nèi)的個(gè)人養(yǎng)老金制度剛剛起步，投資者對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的凈值波動(dòng)需要一個(gè)緩慢的、逐漸的適應(yīng)過(guò)程，但這種轉(zhuǎn)變不會(huì)自然發(fā)生，而是需要制度參與多方的長(zhǎng)期共同努力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)自始至終都十分重視投資者教育和投資顧問(wèn)工作，但“高買(mǎi)低賣(mài)”的投資者行為是導(dǎo)致含權(quán)產(chǎn)品用戶(hù)體驗(yàn)不佳的原因之一。

“建議從優(yōu)化制度設(shè)計(jì)、提升基金公司專(zhuān)業(yè)度、增強(qiáng)公募基金投資的便捷性等方面提升個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)對(duì)投資者的吸引力。”前述大型公募認(rèn)為，可以引入默認(rèn)投資制度和投資顧問(wèn)，以提升繳費(fèi)率和轉(zhuǎn)化率。據(jù)悉，默認(rèn)投資機(jī)制是一種由投資管理人代投資者開(kāi)戶(hù)、繳款并進(jìn)行產(chǎn)品選擇的機(jī)制。默認(rèn)投資制度的設(shè)計(jì)有利于避免養(yǎng)老金的閑置以及因個(gè)人缺乏專(zhuān)業(yè)的金融知識(shí)從而投資不當(dāng)所導(dǎo)致的損失，使投資者能更長(zhǎng)期地持有養(yǎng)老金，提高養(yǎng)老金的參與率?！叭绻梢员M早在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)中引入投資顧問(wèn)角色，通過(guò)投資顧問(wèn)引導(dǎo)投資者合理配置養(yǎng)老資產(chǎn)，也有助于提高個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)內(nèi)資金的轉(zhuǎn)化率?！?/p>

此外，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，還可以推動(dòng)更多公募基金納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)。前述大型公募表示，從個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期良性發(fā)展需求來(lái)看，股票基金、混合基金、債券基金等多元化風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金產(chǎn)品都應(yīng)盡早納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)。在此背景下，作為資產(chǎn)管理生態(tài)中的“制造商”，基金管理人需要提高自身的產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)度，給投資者提供多元且清晰的權(quán)益基金圖譜。

相較于Y類(lèi)份額仍處于“摸著石頭過(guò)河”的階段，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，養(yǎng)老FOF整體而言，還存在著封閉期普遍較長(zhǎng)、雙重收費(fèi)等特點(diǎn)，導(dǎo)致對(duì)投資者的吸引力有限。從當(dāng)前市場(chǎng)上的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品名稱(chēng)可以看出，僅有極少數(shù)產(chǎn)品設(shè)置了1年封閉期，多數(shù)產(chǎn)品均設(shè)置了3—5年的封閉期，而較長(zhǎng)的封閉期也導(dǎo)致產(chǎn)品的流動(dòng)性受限。

另外，F(xiàn)OF的雙重收費(fèi)問(wèn)題也一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。具體而言，F(xiàn)OF是一種投資于其他基金的基金品種，主要通過(guò)投資多只基金來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)和獲取多元化的投資收益。投資者在購(gòu)買(mǎi)和持有FOF時(shí)，不僅要支付FOF母基金層面的管理費(fèi)和銷(xiāo)售費(fèi)用，而且FOF投資于子基金時(shí)還要支付子基金層面的管理費(fèi)和銷(xiāo)售費(fèi)用，導(dǎo)致了FOF的雙重收費(fèi)問(wèn)題。

對(duì)于雙重收費(fèi)機(jī)制，某公募基金經(jīng)理表示，如果考慮Y份額，管理費(fèi)和托管費(fèi)都會(huì)相應(yīng)低一些，但總體上，雙重收費(fèi)對(duì)FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)確有一定影響，總體影響在1%左右，在基金行業(yè)降費(fèi)讓利的大背景下，如果子基金能夠面向FOF產(chǎn)品設(shè)立費(fèi)率更優(yōu)惠的專(zhuān)門(mén)份額，將對(duì)改善FOF產(chǎn)品的長(zhǎng)期持有體驗(yàn)和獲得感，吸引更多投資者起到積極作用。

“建議充分利用個(gè)人養(yǎng)老金資金的‘耐心資本’優(yōu)勢(shì)，在新股發(fā)行、中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配售等方面向養(yǎng)老FOF傾斜；子基金面向養(yǎng)老FOF設(shè)立費(fèi)率更優(yōu)惠的份額等措施，將有助于改善養(yǎng)老FOF的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?！痹摴蓟鸾?jīng)理如是說(shuō)道。

南方基金提到，資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用稅收優(yōu)惠的杠桿效應(yīng)、養(yǎng)老資金長(zhǎng)錢(qián)屬性，在權(quán)益市場(chǎng)估值低位、行情低迷時(shí)，做好政策宣傳、產(chǎn)品推廣，用科學(xué)高效的投資者教育，為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)的實(shí)際繳費(fèi)、為長(zhǎng)期資金的入市、為資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛慢牛、為居民養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的更好增值貢獻(xiàn)自己的力量。

前述大型公募認(rèn)為，可以加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。養(yǎng)老需求并不止于退休，投資者退休后依然需要資產(chǎn)管理服務(wù)，基金公司可以針對(duì)這些需求，參考海外“退休收益”基金的要素設(shè)置，并考慮與期貨、期權(quán)等衍生品資產(chǎn)相結(jié)合，為我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)提供一些創(chuàng)新型中低波動(dòng)開(kāi)放式穩(wěn)健類(lèi)產(chǎn)品供給。

前述公募基金經(jīng)理也提到，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)前以國(guó)內(nèi)權(quán)益和固收產(chǎn)品為主的FOF在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上確有同質(zhì)化的問(wèn)題。一方面，資產(chǎn)配置層面可通過(guò)引入黃金、海外資產(chǎn)、REITs等多資產(chǎn)品種來(lái)破局，通過(guò)把各類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行搭配，使得整個(gè)組合的收益來(lái)源更加多元化，在實(shí)現(xiàn)不降低預(yù)期收益率的前提下，降低組合波動(dòng)率。另一方面，在養(yǎng)老FOF的產(chǎn)品創(chuàng)新上，可以適當(dāng)鼓勵(lì)更多的創(chuàng)新和嘗試，探索適合我國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金解決方案。

來(lái)源：北京商報(bào)