因復(fù)活節(jié)假日，上周五美國(guó)金融市場(chǎng)休市，在四天交易里標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌1.5%，道瓊斯30種工業(yè)股票平均指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別跌超2%，美股三大股指連續(xù)三周回落。美國(guó)物價(jià)上漲勢(shì)頭正蠶食企業(yè)利潤(rùn)，對(duì)市場(chǎng)的影響已顯現(xiàn)出來。上周四，聯(lián)合健康保險(xiǎn)（美國(guó)最大的醫(yī)療保險(xiǎn)公司）因醫(yī)療成本上漲第一季度業(yè)績(jī)不佳，同時(shí)公司削減了全年盈利預(yù)期，當(dāng)日股價(jià)跳水22.38%，即每股跌去130.94美元。

受悲觀情緒影響，美元指數(shù)持續(xù)下跌，對(duì)歐元、日元、加元、英鎊、瑞士法郎等主要貨幣全線貶值。4月21日，本周一，國(guó)際金價(jià)盤中上破3400美元/盎司；美國(guó)十年期國(guó)債收益率不跌反漲，完全有悖于傳統(tǒng)市場(chǎng)邏輯。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)在觀望，主席鮑威爾受到美國(guó)總統(tǒng)特朗普公開指責(zé)；包括大型公司在內(nèi)的許多企業(yè)也在觀望，對(duì)時(shí)局無能為力，只能推遲投資規(guī)劃；進(jìn)出口貿(mào)易商在等關(guān)稅政策最終結(jié)果，跨境貿(mào)易處于停頓狀態(tài)；批發(fā)與零售業(yè)為貨源和價(jià)格發(fā)愁，忙著調(diào)價(jià)。新關(guān)稅政策來得太快、太猛，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了極大的混亂與不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退極有可能提前到來。

美國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)維持較高利潤(rùn)水平，深度融入主要市場(chǎng)

美國(guó)是全球一體化的最大受益者，牢牢地控制著制造業(yè)高端市場(chǎng)。制造業(yè)包括七大業(yè)務(wù)流程：產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原料采購、倉儲(chǔ)運(yùn)輸、訂單處理、批發(fā)經(jīng)營(yíng)、零售業(yè)務(wù)和產(chǎn)品生產(chǎn)。其中，最不賺錢的是產(chǎn)品生產(chǎn)。美國(guó)跨國(guó)公司把產(chǎn)品制造外包出去，本土則專注于產(chǎn)品設(shè)計(jì)與市場(chǎng)營(yíng)銷，因此保持著較高的利潤(rùn)水平。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)中，美國(guó)制造業(yè)的利潤(rùn)占比由2001年第四季度的13.38%上升至2024年第四季度的18.03%，因?yàn)橥獍鋈サ闹圃鞓I(yè)為低技能、高污染、高能耗的低端制造業(yè)務(wù)，導(dǎo)致這些部門的就業(yè)水平相應(yīng)下降了。

在產(chǎn)業(yè)向工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型過程中，美國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)在走下坡路，但新型制造業(yè)卻發(fā)展起來了。例如，美國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)是在全球具有巨大優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，但芯片消費(fèi)市場(chǎng)卻在東亞，其中中國(guó)約占全球芯片消費(fèi)市場(chǎng)36%，這就決定了中美兩國(guó)芯片行業(yè)應(yīng)保持高度聯(lián)通性。中國(guó)市場(chǎng)在這些公司總銷售中的占比較高，其中超過50%的有科磊、科林、應(yīng)用材料；超過40%的有高通、英特爾、西部數(shù)據(jù)；超過30%的有美光科技、超威半導(dǎo)體（AMD）、微芯技術(shù)、康寧、英偉達(dá)；超過20%的有博通、IPG光電、安費(fèi)諾；超過15%的有思佳訊、德儀、丹尼森、蘋果（主要在中國(guó)制造）。新關(guān)稅政策和出口限制將重挫美國(guó)芯片業(yè)，把美國(guó)制造業(yè)中的明星產(chǎn)業(yè)置于困境之中。事實(shí)上，中美經(jīng)貿(mào)合作為美國(guó)企業(yè)創(chuàng)造了大量商機(jī)和利潤(rùn)。美國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，得益于全球低成本、高效率供應(yīng)鏈，加征關(guān)稅只會(huì)破壞供應(yīng)鏈體系，既損害自己利益，也損害他國(guó)利益。

中美是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙引擎

從宏觀層面講，中國(guó)和美國(guó)是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)最重要的兩極，中國(guó)是世界最大的商品出口國(guó)，美國(guó)是世界最大的商品進(jìn)口國(guó)，因此中美兩國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)有重要的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。圖表中，進(jìn)口為其他國(guó)家自中國(guó)和美國(guó)的進(jìn)口業(yè)務(wù)，出口指其他國(guó)家向中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)的出口業(yè)務(wù)。2023年，圖表所列的國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總和占全球經(jīng)濟(jì)體量的83.91%，具有很好的代表性。中國(guó)是許多國(guó)家最重要的進(jìn)口商品來源地，對(duì)歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家如此，對(duì)亞太和拉美國(guó)家也如此；美國(guó)是世界一些國(guó)家出口商品的重要市場(chǎng)，對(duì)歐洲和北美國(guó)家尤其重要。

由此可見，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系既對(duì)兩國(guó)意義重大，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展有著重要影響。中美關(guān)系穩(wěn)定，世界經(jīng)濟(jì)就穩(wěn)定；中美關(guān)系不穩(wěn)定，世界經(jīng)濟(jì)同樣不穩(wěn)定，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展需要公平、開放、透明和以規(guī)則為基礎(chǔ)的統(tǒng)一世界市場(chǎng)，而非碎片化市場(chǎng)。世界經(jīng)濟(jì)所面臨的重大問題需要中美兩國(guó)協(xié)商解決、務(wù)實(shí)溝通，然而，如今美國(guó)欲凌駕他人利益之上發(fā)號(hào)施令，肆意踐踏國(guó)際貿(mào)易規(guī)則，公然脅迫、敲詐、勒索他國(guó)，以滿足一己之利，將全球經(jīng)濟(jì)拖入巨大不確定性中。

關(guān)稅政策將全面沖擊美國(guó)社會(huì)

特朗普政府新關(guān)稅政策的不確定性猶如懸在美國(guó)企業(yè)和金融市場(chǎng)頭上的一把利劍，讓企業(yè)和投資者時(shí)刻心驚膽戰(zhàn)。從近期看，通貨膨脹變化趨勢(shì)備受關(guān)注。美國(guó)從世界進(jìn)口大量消費(fèi)品、中間品和資本品，支持了美國(guó)制造業(yè)發(fā)展，也豐富了美國(guó)消費(fèi)者選擇，提高美國(guó)居民的實(shí)際購買力。如今，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本直線拉升，美國(guó)社會(huì)正飽受新關(guān)稅政策的重大沖擊，投資者會(huì)仔細(xì)評(píng)估未來幾個(gè)月的通脹報(bào)告。如果美國(guó)通脹連續(xù)三個(gè)月上漲，市場(chǎng)頹勢(shì)會(huì)加速。將于4月30日發(fā)布的美國(guó)第一季度GDP報(bào)告最為重要，如果第一季度經(jīng)濟(jì)就超低增長(zhǎng)或陷入衰退，市場(chǎng)會(huì)加劇恐慌，因?yàn)榈诙径却蟾怕蕰?huì)負(fù)增長(zhǎng)。此外，5月2日公布的就業(yè)報(bào)告、5月8日（北京時(shí)間5月9日）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策公告也值得關(guān)注，投資者希望了解美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法。新關(guān)稅政策效應(yīng)會(huì)很快顯現(xiàn)出來，負(fù)面沖擊會(huì)影響美國(guó)社會(huì)的方方面面。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，關(guān)稅政策不是常用政策工具。長(zhǎng)期受關(guān)稅保護(hù)的行業(yè)會(huì)缺乏效率、失去競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致物價(jià)上漲，居民生活水準(zhǔn)下降。這樣的例子不勝枚舉，足以引以為戒。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）