在市場利率下行階段，如何壓降負(fù)債成本、防范利差損風(fēng)險(xiǎn)？越來越多的保險(xiǎn)公司向分紅險(xiǎn)等浮動收益產(chǎn)品求解，在壽險(xiǎn)業(yè)內(nèi)掀起結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的浪潮。近日從業(yè)內(nèi)調(diào)研了解到，去年以來，各家保險(xiǎn)公司持續(xù)推進(jìn)一場大刀闊斧的業(yè)務(wù)重構(gòu)，比如在新發(fā)產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)逐漸走向舞臺中央，占比大幅提升；同時，不少公司在培訓(xùn)、推廣、銷售方面推出“課表”“任務(wù)表”……向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型已經(jīng)從喊口號轉(zhuǎn)向動真格。

保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型方面摩拳擦掌，已轉(zhuǎn)化出切切實(shí)實(shí)的數(shù)字。日前從業(yè)內(nèi)獲悉的一份行業(yè)交流數(shù)據(jù)資料顯示，2024年分紅壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7658.74億元，同比增長4.12%，增速較上年度由負(fù)轉(zhuǎn)正。分紅險(xiǎn)距離被市場廣泛接受依然任重道遠(yuǎn)?！胺旨t型產(chǎn)品不太好賣，難點(diǎn)在于確定的收益看起來少，不確定的收益雖然有可能高，但消費(fèi)者對此存疑?！北本┮晃活^部險(xiǎn)企人士表示。

消費(fèi)者不買賬，與此前結(jié)息水平難以達(dá)到演示水平有關(guān)。分紅險(xiǎn)分紅主要源于利差益，與分紅險(xiǎn)賬戶的投資收益息息相關(guān)，特別是2023年投資收益低迷疊加監(jiān)管部門“限高”，令很多產(chǎn)品的結(jié)息水平腰斬，分紅實(shí)現(xiàn)率低于50%的產(chǎn)品不在少數(shù)。分紅險(xiǎn)中有平滑機(jī)制和特別儲備的概念，投資收益好，一般留存至“儲備池”的盈余就會增加，如果政策放松，保險(xiǎn)公司后續(xù)有望提高結(jié)息水平，將盈余補(bǔ)發(fā)給客戶。未來，行業(yè)需審慎確定分紅水平，在有效管控負(fù)債成本的同時，保障產(chǎn)品競爭力。

分紅險(xiǎn)指保險(xiǎn)公司將其實(shí)際經(jīng)營成果產(chǎn)生的盈余按一定比例向保單持有人進(jìn)行分配的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品，分為“保證收益”和“浮動收益”兩部分，保險(xiǎn)公司需將運(yùn)營收益的較大部分（不低于70%）與保單持有者共享。

在低利率、資產(chǎn)荒壓力下，為了減少利差損風(fēng)險(xiǎn)，2024年以來，保險(xiǎn)公司在負(fù)債端加速推進(jìn)向分紅險(xiǎn)等浮動收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

近日從業(yè)內(nèi)獲悉的一份行業(yè)交流數(shù)據(jù)資料顯示：2024年，人身險(xiǎn)行業(yè)在產(chǎn)品預(yù)定利率持續(xù)下調(diào)、深化“報(bào)行合一”等政策驅(qū)動下加速轉(zhuǎn)型，呈現(xiàn)規(guī)模增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并行的態(tài)勢。2024年，普通壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入24070.23億元，同比增長8.16%，占比60.24%，是行業(yè)增長的第一拉動力；分紅壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7658.74億元，同比增長4.12%，在經(jīng)歷數(shù)年的加速下滑后，首次實(shí)現(xiàn)保費(fèi)正增長。

“近年來，市場利率快速下行。當(dāng)前10年期國債收益率、30年期國債收益率均處于歷史低位?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，發(fā)展浮動收益型產(chǎn)品能夠更好地幫助保險(xiǎn)公司穿越周期、實(shí)現(xiàn)與客戶長期共贏，有助于保險(xiǎn)公司降低剛性負(fù)債成本、提升長期經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健性。

保險(xiǎn)行業(yè)的新“國十條”也提出，推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，支持浮動收益型保險(xiǎn)發(fā)展。分紅型產(chǎn)品就是浮動收益型保險(xiǎn)產(chǎn)品的最主要形態(tài)。

“對壽險(xiǎn)行業(yè)來說，超大體量的存量業(yè)務(wù)將面臨利差損壓力。傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的客戶利益在客戶投保時就確定并寫入保險(xiǎn)合同，在整個保單期間不受市場利率波動的影響?！碧┛叼B(yǎng)老總精算師高悅解釋稱，過高的保底利率對投資收益剛性要求極高，也成為產(chǎn)生利差損風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。站在壽險(xiǎn)經(jīng)營的視角，發(fā)展分紅型產(chǎn)品，也有助于穩(wěn)健經(jīng)營，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

高悅還認(rèn)為，分紅型產(chǎn)品保底利率較低，其資產(chǎn)配置策略相對靈活，可為追求長期收益配置更高比例的權(quán)益資產(chǎn)；同時，由于分紅型產(chǎn)品的負(fù)債久期相對較短，可緩解保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債久期匹配壓力，更貼近保單持有人對長期穩(wěn)定超額收益的關(guān)注。

此外，推進(jìn)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，也有利于財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)定。按照相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則，傳統(tǒng)險(xiǎn)在利率下行過程中需增提大量準(zhǔn)備金，大幅減少壽險(xiǎn)公司報(bào)表利潤。“額外的準(zhǔn)備金計(jì)提并不真實(shí)反映公司在年度經(jīng)營中的實(shí)際虧損，只是量化了公司未來30年-50年可能面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)?！备邜偙硎?，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品增提準(zhǔn)備金給整個保險(xiǎn)行業(yè)的利潤和償付能力造成了一定壓力。相比之下，分紅型產(chǎn)品受到短期利率下行的影響較小，使得壽險(xiǎn)公司的利潤指標(biāo)和償付能力指標(biāo)可以保持更高的穩(wěn)定性。

2025年的“開門紅”讓分紅險(xiǎn)重回主流的趨勢愈發(fā)凸顯，新上市的分紅險(xiǎn)數(shù)量越來越多，占產(chǎn)品貨架的比例顯著提升。不少險(xiǎn)企還在此類產(chǎn)品銷售培訓(xùn)等方面發(fā)力做功課，分紅險(xiǎn)無疑成為今年壽險(xiǎn)市場最大看點(diǎn)之一。

“2025年公司將重點(diǎn)推動分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，并規(guī)劃了一系列組合拳。我們希望通過加強(qiáng)分紅險(xiǎn)的培訓(xùn)、推廣、銷售，有力改善未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高公司持續(xù)健康發(fā)展的能力?！毙氯A保險(xiǎn)總裁龔興峰在該公司年度業(yè)績會上表示，公司的目標(biāo)是2025年分紅險(xiǎn)占整個業(yè)務(wù)盤子的比例不低于30%。中國平安管理層也表示，將持續(xù)強(qiáng)化分紅險(xiǎn)推動策略，規(guī)劃分紅產(chǎn)品上新，推動分紅險(xiǎn)占比繼續(xù)提升；未來公司將主打分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)這類產(chǎn)品占比將達(dá)到50%以上。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍說，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型是險(xiǎn)企為了應(yīng)對低利率環(huán)境和市場競爭的一種策略，目的是通過分紅險(xiǎn)的靈活性來降低風(fēng)險(xiǎn)，同時滿足消費(fèi)者對收益的期望。其難點(diǎn)在于保險(xiǎn)公司需要保證分紅險(xiǎn)的收益，而分紅險(xiǎn)的收益依賴于險(xiǎn)企的投資能力和資本市場的起落。

眼下，保險(xiǎn)公司一年一度的分紅險(xiǎn)成績單正在陸續(xù)披露。部分公司披露了分紅險(xiǎn)2024年分紅實(shí)現(xiàn)率，不少產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率達(dá)到或超過100%?？梢詫⒎旨t實(shí)現(xiàn)率簡單理解為實(shí)際分紅水平與演示分紅水平的比值。實(shí)際分紅水平達(dá)到甚至超過演示分紅水平的產(chǎn)品多為2024年推出的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品已將投資收益率假設(shè)調(diào)低至3.5%，演示水平也隨之降低。

而在2024年之前推出的產(chǎn)品中，分紅實(shí)現(xiàn)率大多未達(dá)到100%，也就是實(shí)際結(jié)息水平未能達(dá)到合同里的演示水平。多位業(yè)內(nèi)人士透露，因?yàn)楝F(xiàn)金分紅對投資收益率的要求很高，前幾年權(quán)益類資產(chǎn)的波動導(dǎo)致投資收益率不理想，2023年全行業(yè)投資收益低迷。為了確保長期利差損風(fēng)險(xiǎn)可控，去年監(jiān)管部門對分紅水平實(shí)行了限高，防范此類產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)。限高令下，保險(xiǎn)公司的分紅實(shí)現(xiàn)率普遍降至50%上下，極少數(shù)達(dá)到100%。

即便沒有限高，一些公司分紅險(xiǎn)產(chǎn)品2022年和2023年的分紅實(shí)現(xiàn)率也因?yàn)橥顿Y失利而跌去一大截。一位大型保險(xiǎn)公司人士展示的一款分紅型產(chǎn)品說明顯示，2020年至2024年，現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率分別為182%、172%、6%、6%、60%。而對于2024年數(shù)據(jù)向好，該公司人士解釋稱，其得益于投資收益回暖。

除了投資收益率，分紅水平還受一系列因素影響?！拔覀儠鶕?jù)上一年度分紅業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營情況，遵循普遍接受的精算原理，結(jié)合可持續(xù)性、可支撐性原則，確定當(dāng)年分紅業(yè)務(wù)的可分配盈余?？煞峙溆鄟碜员竟緦?shí)際的投資收益率、死亡率等相關(guān)營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)與評估假設(shè)的差異產(chǎn)生的收益?！北本┮患翌^部壽險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。此外，保險(xiǎn)公司的歷史包袱，即高利率保單的存量規(guī)模，也會間接影響保險(xiǎn)公司當(dāng)下的分紅水平。

某年度實(shí)際紅利減少，直接原因可能是保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績下降，也可能是保險(xiǎn)公司進(jìn)行了更多的分紅保險(xiǎn)特別儲備計(jì)提。分紅保險(xiǎn)特別儲備是分紅險(xiǎn)賬戶逐年累積的池子，其權(quán)益共同屬于保單持有人和股東，用于平滑未來的分紅水平。這意味著保險(xiǎn)公司投資能力越穩(wěn)定，這個池子的儲量越大，未來達(dá)成賬戶預(yù)期收益的能力就越強(qiáng)。

而保險(xiǎn)公司分紅險(xiǎn)賬戶均有平滑機(jī)制，簡言之是行情好時存一筆錢，行情差時拿出來彌補(bǔ)分紅，盡量讓每年的分紅相對穩(wěn)定。

不過，監(jiān)管部門也規(guī)定，分紅保險(xiǎn)特別儲備的規(guī)模連續(xù)2年超過該賬戶準(zhǔn)備金15%的，超出部分應(yīng)作為當(dāng)期可分配盈余予以釋放。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來若政策放松疊加投資回暖，保險(xiǎn)公司后續(xù)可能會提高結(jié)息水平，將盈余補(bǔ)發(fā)給客戶。

北京大學(xué)中國保險(xiǎn)與社會保障研究中心專家委員會委員朱俊生認(rèn)為，分紅實(shí)現(xiàn)率的可持續(xù)性建立在公司長期穩(wěn)定的投資能力基礎(chǔ)之上。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，行業(yè)提升管理分紅險(xiǎn)的能力非常重要。怎樣平滑賬戶的儲備基金、怎樣制定每年分紅政策、怎樣兼顧同業(yè)競爭與公司利益，對保險(xiǎn)公司而言仍是挑戰(zhàn)。同時，保險(xiǎn)公司需要管理客戶預(yù)期，既不能把客戶胃口吊得太高，也不能過分打壓預(yù)期。

向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，已不僅僅是產(chǎn)品形態(tài)的切換，更成為關(guān)乎行業(yè)生存的系統(tǒng)性重塑。被行業(yè)視為破局利差損密鑰的分紅險(xiǎn)，有著比傳統(tǒng)險(xiǎn)更為復(fù)雜的條款和邏輯，需迎接代理人銷售能力、消費(fèi)者認(rèn)知和接受度、保險(xiǎn)公司自身投資實(shí)力和穩(wěn)健經(jīng)營能力等多重考驗(yàn)，跨越理想與現(xiàn)實(shí)的鴻溝。而對于消費(fèi)者，買分紅險(xiǎn)就像是與保險(xiǎn)公司做長期合伙人，應(yīng)全面關(guān)注保險(xiǎn)公司的投資收益率、綜合風(fēng)險(xiǎn)評級、償付能力等基本面，比起關(guān)注歷史分紅實(shí)現(xiàn)率，更需要回歸到保險(xiǎn)公司本身。

來源： 中國證券報(bào)