近來(lái)，公募基金一季報(bào)陸續(xù)披露。從已披露的QDII基金最新持倉(cāng)來(lái)看，有基金經(jīng)理大幅減倉(cāng)美股，轉(zhuǎn)而提升A股和港股的倉(cāng)位。多位業(yè)內(nèi)人士表示，考慮到當(dāng)前不確定因素較多，全球資金對(duì)美股持偏謹(jǐn)慎態(tài)度。與此同時(shí)，中國(guó)科技領(lǐng)域的新突破使得中國(guó)資產(chǎn)在全球范圍具有顯著吸引力，盡管部分個(gè)股近期出現(xiàn)調(diào)整，但中國(guó)資產(chǎn)重估的邏輯依然沒有改變。

減持美股 增持中國(guó)股票

最新披露的基金一季報(bào)顯示，多只QDII在減持美股的同時(shí)，顯著提升了中國(guó)股票的倉(cāng)位。

融通核心價(jià)值混合（QDII）最新披露的基金一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，該基金美股倉(cāng)位為24.22%，較去年四季度末的52.38%大幅降低近30個(gè)百分點(diǎn)；基金港股倉(cāng)位為54.94%，較去年四季度末的20.48%提升逾30個(gè)百分點(diǎn)。

融通核心價(jià)值混合基金經(jīng)理何博、程越楷表示，年初判斷港股科技股相對(duì)于美股科技股有明顯的估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，因此降低了美股倉(cāng)位，將更多的股票倉(cāng)位配置在估值性價(jià)比更突出的港股科技股上。基于對(duì)中國(guó)及美國(guó)科技資產(chǎn)的長(zhǎng)期看好，組合將持續(xù)聚焦于中美科技股。短期而言，從性價(jià)比角度考慮，產(chǎn)品持倉(cāng)偏向港股，未來(lái)將在中美科技資產(chǎn)中進(jìn)行適度的輪動(dòng)交易。

廣發(fā)全球科技三個(gè)月定開混合一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，基金美股倉(cāng)位為46.4%，較去年四季度末的52.93%降低了6.53個(gè)百分點(diǎn)；A股和港股倉(cāng)位合計(jì)為35.95%，較去年四季度末的25.88%提升了10個(gè)百分點(diǎn)。

“今年一季度，我們繼續(xù)對(duì)美國(guó)半導(dǎo)體等科技行業(yè)的倉(cāng)位進(jìn)行較大幅度的減持，增加了對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)等中國(guó)科技行業(yè)的配置?！被鸾?jīng)理李耀柱稱。

截至今年一季度末，交銀環(huán)球精選混合的美股倉(cāng)位為29.04%，較去年四季度末的40.87%大幅降低11.83個(gè)百分點(diǎn)；港股倉(cāng)位為41.98%，較去年四季度末的33.99%提升7.99個(gè)百分點(diǎn)。此外，萬(wàn)家全球成長(zhǎng)一年持有期混合的美股倉(cāng)位為22.13%，較去年四季度末的29.99%降低了7.86個(gè)百分點(diǎn)；A股和港股倉(cāng)位合計(jì)為71.17%，較去年四季度末的63.72%提高了7.45個(gè)百分點(diǎn)。

不確定因素?cái)_動(dòng)全球市場(chǎng)

在最新披露的基金一季報(bào)中，多位QDII基金經(jīng)理均提到了美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的影響。在他們看來(lái)，多重不確定因素?cái)_動(dòng)下，全球市場(chǎng)將持續(xù)震蕩。

回顧今年以來(lái)美股表現(xiàn)，銀華海外數(shù)字經(jīng)濟(jì)量化選股混合發(fā)起式基金經(jīng)理馬君表示，關(guān)稅和財(cái)政政策路徑的不明確，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的定價(jià)出現(xiàn)階段性失衡，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升引發(fā)科技成長(zhǎng)板塊估值收縮。同時(shí)，在宏觀環(huán)境不確定的情況下，企業(yè)端對(duì)盈利前景的保守化傾向進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的防御性定價(jià)邏輯。上述因素的共同作用，導(dǎo)致一季度美股回調(diào)。

廣發(fā)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)30基金經(jīng)理夏浩洋認(rèn)為，美國(guó)關(guān)稅政策的反復(fù)，也在不斷影響著市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)的判斷?？梢哉f(shuō)，其政策的不確定性已成為當(dāng)前市場(chǎng)不穩(wěn)定因素的主要來(lái)源。

“當(dāng)下，美國(guó)關(guān)稅政策繼續(xù)增加了市場(chǎng)的不確定，進(jìn)一步提升了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元體系的風(fēng)險(xiǎn)。因此，美股、日股、越南等市場(chǎng)的回撤幅度很大，未來(lái)下跌的風(fēng)險(xiǎn)依然沒有充分釋放?！眲?chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)股票發(fā)起基金經(jīng)理劉揚(yáng)稱。

鵬華道瓊斯工業(yè)平均ETF基金經(jīng)理李悅、羅英宇認(rèn)為，展望2025年二季度，美股的交易主線將聚焦美國(guó)政府的關(guān)稅政策及其對(duì)美國(guó)及全球貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)和通脹的沖擊。

中國(guó)資產(chǎn)重估邏輯依然存在

受美國(guó)關(guān)稅政策沖擊，此前走勢(shì)強(qiáng)勁的多只中國(guó)科技股近期大幅回落。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，多重因素支撐下，中國(guó)資產(chǎn)重估的邏輯依然存在。

FXTM富拓集團(tuán)特約分析師黃俊表示，近期中國(guó)科技板塊的調(diào)整主要是受美股科技股下跌的影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，海外資本仍然希望尋求到新的投資熱點(diǎn)。如果中國(guó)芯片、人工智能等領(lǐng)域能出現(xiàn)新的重大技術(shù)突破，增強(qiáng)資本對(duì)中國(guó)科技的信心，年初由DeepSeek引發(fā)的中國(guó)科技股重估趨勢(shì)仍有望延續(xù)。

“今年一季度，港股市場(chǎng)表現(xiàn)較好，原因在于國(guó)產(chǎn)大模型的進(jìn)步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技股和美國(guó)科技股的估值重構(gòu)，港股互聯(lián)網(wǎng)公司則是最直接享受這一過程的公司。對(duì)于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，大模型賦予他們新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看仍然有較大的增長(zhǎng)空間?！眲?chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)3個(gè)月持有期混合基金經(jīng)理鄭劍、孫悅稱。

李耀柱認(rèn)為，DeepSeek人工智能系列模型的推出，意味著人工智能行業(yè)價(jià)值鏈將重塑，規(guī)模定律也由預(yù)訓(xùn)練轉(zhuǎn)到后訓(xùn)練，大幅降低了訓(xùn)練和推理成本，這讓中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來(lái)較大的重估。

“我們認(rèn)為，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有充足的工程師人才，同時(shí)在數(shù)據(jù)和用戶上有深厚的積累，疊加中國(guó)豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，互聯(lián)網(wǎng)大廠在人工智能發(fā)展中會(huì)有較大的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)行業(yè)迎來(lái)新的資本開支周期，從而帶動(dòng)相關(guān)公司盈利提升，未來(lái)我們的組合在這一行業(yè)的配置比例也會(huì)逐步提升?！崩钜Q。

夏浩洋表示，對(duì)于中國(guó)科技股的重估已成為市場(chǎng)熱議的話題。就當(dāng)前而言，AI在大模型和軟件應(yīng)用端都有廣闊發(fā)展空間。未來(lái)待AI Agent發(fā)展取得突破，大模型和應(yīng)用兩端的爆發(fā)或如期而至，互聯(lián)網(wǎng)作為在AI大模型和應(yīng)用端都占據(jù)優(yōu)勢(shì)的板塊或?qū)⒊浞质芤?。投資者可以關(guān)注深度受益于AI發(fā)展的中概互聯(lián)板塊的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：上海證券報(bào)