受經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、市場(chǎng)情緒起伏等因素影響，今年以來(lái)A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)表現(xiàn)突出。另外，4月上旬以來(lái)全球股市的巨震，也在很大程度上影響了部分投資者的預(yù)期。展望第二季度，多家知名股票策略主觀多頭私募表示，盡管外部不確定性因素持續(xù)存在，但國(guó)內(nèi)政策與市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)將為A股提供支撐，第二季度市場(chǎng)或呈現(xiàn)“震蕩中分化、分化中尋機(jī)”的格局，整體可保持中性偏積極的預(yù)期。其中，消費(fèi)與科技板塊因政策紅利釋放、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速升級(jí)，或成為機(jī)構(gòu)布局的核心方向；高股息資產(chǎn)與避險(xiǎn)品種則被視作對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)鍵配置。

對(duì)于二季度A股大勢(shì)，受訪(fǎng)私募普遍持中性偏積極態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整空間有限，但上行動(dòng)能需等待政策與基本面進(jìn)一步共振。

亙曦資產(chǎn)基金經(jīng)理兼投資總監(jiān)董高峰認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)處于“上下空間有限”的復(fù)雜環(huán)境中：一方面，前期外部擾動(dòng)事件落地后，市場(chǎng)情緒已部分消化，我國(guó)應(yīng)對(duì)機(jī)制較2018年更為成熟，市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可控；另一方面，地緣局勢(shì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)基本面重塑壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)需等待不確定性因素進(jìn)一步消散。

同犇投資總經(jīng)理童馴表示，A股當(dāng)前估值處于歷史低位，動(dòng)態(tài)市盈率顯著低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，疊加國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債利率降至1.67%左右的低位，資金配置股票的動(dòng)力大幅提升。

有私募機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，第二季度國(guó)內(nèi)政策工具箱工具充足，流動(dòng)性環(huán)境友好，預(yù)計(jì)會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)較正面的影響。

丹羿投資執(zhí)行合伙人、基金經(jīng)理朱亮稱(chēng)，經(jīng)歷近幾年的持續(xù)調(diào)整后，中國(guó)資產(chǎn)已進(jìn)入“底部區(qū)域”，高股息資產(chǎn)為投資者提供了安全墊，后續(xù)內(nèi)需刺激政策有望推動(dòng)市場(chǎng)估值修復(fù)。

從容投資研究部認(rèn)為，二季度國(guó)內(nèi)政策重心已轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)與擴(kuò)內(nèi)需”，財(cái)政前置發(fā)力與貨幣寬松的時(shí)間窗口正在打開(kāi)。盡管外部沖擊難以量化，但政策對(duì)沖方向明確，金融市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位提升將持續(xù)為股市保駕護(hù)航。目前判斷第二季度市場(chǎng)單邊上漲或?yàn)闀r(shí)過(guò)早，但不少板塊已表現(xiàn)出估值韌性。整體而言，外部沖擊反而加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐，A股后市依然光明。

在相對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，受訪(fǎng)私募普遍表示“在不確定性中捕捉確定性”，策略上兼顧防御性與成長(zhǎng)性，聚焦三大主線(xiàn)：內(nèi)需政策驅(qū)動(dòng)、高股息避險(xiǎn)、科技高成長(zhǎng)。

童馴稱(chēng)，第二季度的策略應(yīng)對(duì)要點(diǎn)是“聚焦不確定外部環(huán)境下的相對(duì)確定性”。具體而言，要在相對(duì)復(fù)雜的環(huán)境下，兼顧策略的防御性與成長(zhǎng)性。第一，聚焦產(chǎn)業(yè)周期的確定性，關(guān)注已形成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、滲透率正快速提升且仍處于發(fā)展早中期的方向；第二，重點(diǎn)觀察商業(yè)模式稀缺性，優(yōu)選具備獨(dú)特壁壘且現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；第三，重視估值的合理性，優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)能見(jiàn)度高、未來(lái)三年業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)的標(biāo)的。整體而言，第二季度需要重點(diǎn)規(guī)避業(yè)績(jī)能見(jiàn)度不足的行業(yè)，對(duì)長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的領(lǐng)域要選擇堅(jiān)定持有。

多家機(jī)構(gòu)還將“政策刺激”視為第二季度的關(guān)鍵變量因素。童馴表示，在外需承壓背景下，擴(kuò)內(nèi)需政策有望從短期補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向長(zhǎng)效機(jī)制，消費(fèi)提振“組合拳”(補(bǔ)貼+供給+提信心)或持續(xù)加碼。朱亮表示，以一些頭部乳業(yè)企業(yè)的生育補(bǔ)貼計(jì)劃為例，可以看到政策鼓勵(lì)生育與消費(fèi)升級(jí)相結(jié)合，正在催生新消費(fèi)場(chǎng)景的投資機(jī)會(huì)。董高峰也提示，人口老齡化相關(guān)產(chǎn)業(yè)(如醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù))因需求剛性，可能成為政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域。

此外，以一定的防御性配置為投資組合托底，也成為了一些私募第二季度的策略落腳點(diǎn)。保銀私募建議，第二季度可重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)資產(chǎn)：一是高分紅標(biāo)的(尤其是業(yè)績(jī)考核強(qiáng)化制度背景下的國(guó)企、央企)，其回購(gòu)預(yù)期對(duì)股價(jià)形成保護(hù)；二是黃金等貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈，地緣風(fēng)險(xiǎn)與全球央行“去美元化”增持趨勢(shì)，將提升黃金相關(guān)資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置價(jià)值。朱亮表示，要適當(dāng)聚焦位置低、股息率有保障的資產(chǎn)品種。

從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來(lái)看，消費(fèi)與科技板塊成為了私募機(jī)構(gòu)第二季度布局的兩大核心賽道。

從容投資研究部表示，科技成長(zhǎng)、服務(wù)業(yè)開(kāi)放等仍是第二季度市場(chǎng)熱點(diǎn)所在。在外部不確定性因素塵埃落定之前，符合政策大勢(shì)的板塊預(yù)計(jì)始終會(huì)享受“確定性溢價(jià)”。

此外，在科技領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化與創(chuàng)新藥也成了受訪(fǎng)私募第二季度掘金的關(guān)鍵詞。董高峰表示，當(dāng)前我國(guó)半導(dǎo)體、工業(yè)軟件等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程因政策支持正加速推進(jìn)；同時(shí)軍工板塊未來(lái)的配置“優(yōu)先級(jí)”可能提升。此外，朱亮建議，第二季度投資者可聚焦港股創(chuàng)新藥板塊。盡管前期部分品種漲幅較高，但創(chuàng)新藥行業(yè)仍處于爆發(fā)初期，多數(shù)標(biāo)的股價(jià)較歷史高點(diǎn)仍有大幅折扣，潛在修復(fù)空間較大。

童馴表示，在當(dāng)前的宏觀背景下，第二季度市場(chǎng)機(jī)會(huì)最值得看好的方向預(yù)計(jì)集中在兩方面，即內(nèi)需消費(fèi)和“科技國(guó)產(chǎn)”。內(nèi)需消費(fèi)大致可劃分為傳統(tǒng)消費(fèi)和新消費(fèi)領(lǐng)域，相比較而言，新消費(fèi)的增速更快，未來(lái)的想象空間更大。看好“進(jìn)可攻退可守”的大消費(fèi)板塊，尤其是新消費(fèi)領(lǐng)域。第一，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和外部不確定性增加的背景下，擴(kuò)內(nèi)需成為政策發(fā)力的必選項(xiàng)，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)提振政策會(huì)從短期提振轉(zhuǎn)向長(zhǎng)效機(jī)制，通過(guò)“補(bǔ)貼+供給+信心”組合拳持續(xù)釋放內(nèi)需潛力。第二，隨著代際需求變遷和國(guó)潮崛起，具有情緒價(jià)值和高質(zhì)價(jià)比的消費(fèi)品更易得到消費(fèi)群體的青睞。第三，隨著人工智能(AI)帶動(dòng)全社會(huì)科技創(chuàng)新加速，AI正重塑消費(fèi)場(chǎng)景、提升消費(fèi)體驗(yàn)，優(yōu)化供應(yīng)鏈降本增效將成為未來(lái)消費(fèi)品公司發(fā)展的趨勢(shì)之一。

保銀私募則提示，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期與資源稀缺性因素影響，有色金屬行業(yè)中長(zhǎng)期抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，但需警惕供需變化帶來(lái)的波動(dòng)。黃金則因央行增持與避險(xiǎn)需求，預(yù)計(jì)將持續(xù)成為對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)配品種。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)