據(jù)央視新聞，美國海關(guān)與邊境保護(hù)局當(dāng)?shù)貢r間11日晚宣布，聯(lián)邦政府已同意對智能手機(jī)、電腦、芯片等電子產(chǎn)品免除所謂“對等關(guān)稅”。    

對于高科技公司而言，這是特大利好消息，蘋果、英偉達(dá)、微軟等科技公司終于可以長舒一口氣。美國政府不再大肆渲染新關(guān)稅政策，而是悄然修改海關(guān)實施細(xì)則，以避免不必要的尷尬與損面子，也給自己找個臺階下。與當(dāng)初的高調(diào)相比，美國政府在現(xiàn)實面前不得不暗暗低頭。

話又說回來，美國政府發(fā)動的這次全球貿(mào)易戰(zhàn)讓其國家信譽(yù)掃地，成為真正的“孤家寡人”。被國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難逼瘋了的美國政府欲通過關(guān)稅不分親疏、不分遠(yuǎn)近、不分貧富、無差別地敲詐勒索其他國家和地區(qū)，以緩解巨額財政赤字壓力。這種赤裸裸的經(jīng)濟(jì)霸凌行徑讓世界其他國家和地區(qū)政府和民眾深感被背叛、被交易、被羞辱的恥辱，促使他們尋求新的出路。有不少人士認(rèn)為，被特朗普總統(tǒng)稱為“解放日”的2025年4月3日可以載入史冊，與1971年布雷頓森林體系崩潰一樣成為國際經(jīng)濟(jì)史上的里程碑事件。

美國制造業(yè)回流不現(xiàn)實

最近幾任美國總統(tǒng)總是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)“空心化”，因此試圖讓美國的跨國公司把生產(chǎn)設(shè)施搬回國內(nèi)，讓“鐵銹地帶”恢復(fù)昔日生機(jī)，為美國社會創(chuàng)造高薪工作。然而，現(xiàn)實卻如此殘酷！制造業(yè)是參與國際競爭最深的行業(yè)，產(chǎn)品定價國際化程度最高，貿(mào)易保護(hù)政策只能使得美國制造業(yè)效率更低。正如美國前總統(tǒng)里根于1987年4月25日向全國發(fā)表的廣播講話所言，他一周后將與日本前首相中曾根康弘談半導(dǎo)體產(chǎn)品問題，警告國會關(guān)稅不能作為長期政策，否則企業(yè)會停止競爭、停止管理革新與技術(shù)創(chuàng)新，結(jié)果是“關(guān)稅種類越來越多、貿(mào)易壁壘越來越高、競爭越來越少”，因此美國必須長期秉持自由貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長原則。

美國制造業(yè)保持著較高的效率，也領(lǐng)先其他發(fā)達(dá)國家。但由于進(jìn)口產(chǎn)品價格優(yōu)勢，相比美國服務(wù)業(yè)價格，美國制造品價格上漲幅度較低，導(dǎo)致其在GDP中的占比逐年下降。美國制造業(yè)在GDP中的占比由2000年的23.04%降至2023年14.90%。在與進(jìn)口產(chǎn)品的激烈競爭中，美國制造業(yè)逐漸敗下陣來，只能將利潤較薄的生產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到海外，本土則專注于研發(fā)和營銷，因此對員工的學(xué)歷要求提高了，導(dǎo)致低學(xué)歷工人去其他行業(yè)重新就業(yè)。不過，其他行業(yè)（服務(wù)業(yè)）時薪高于制造業(yè)。美國制造業(yè)回流最大的障礙就是缺乏相當(dāng)數(shù)量的技術(shù)工人和工程師，也缺乏相應(yīng)的業(yè)態(tài)，回流必然是不現(xiàn)實的。

加征關(guān)稅是美國決策者不了解自己家底就匆忙做出的決定。如下表1，美國制造業(yè)中，電腦與電子產(chǎn)品、機(jī)器和汽車產(chǎn)業(yè)屬于耐用品制造行業(yè)的龍頭，電腦與電子產(chǎn)品又是制造業(yè)皇冠上的明珠，美國對知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的投資長期保持穩(wěn)定。特朗普總統(tǒng)回過神來后才匆忙決定免征相關(guān)產(chǎn)品關(guān)稅。這也充分說明，美國政府決策機(jī)構(gòu)和有關(guān)人員缺乏對實體經(jīng)濟(jì)的基本認(rèn)識，全憑主觀臆斷，根據(jù)上級意圖進(jìn)行了一波瞎操作。

美國關(guān)稅調(diào)整也是基于自己私利，是政府內(nèi)部斗爭與妥協(xié)、大企業(yè)施壓的共同結(jié)果。如表2，美國對計算機(jī)、智能手機(jī)等電子產(chǎn)品免征或降低關(guān)稅，但主要還是針對中國生產(chǎn)的電子產(chǎn)品。8471產(chǎn)品包括筆記本、臺式機(jī)、服務(wù)器、平板電腦、存儲設(shè)備（硬盤、SSD）、計算機(jī)組件（處理器、內(nèi)存），2022-2024年中國占美國該類產(chǎn)品進(jìn)口總額的比例分別為45.10%、37.92%、25.80%。8517產(chǎn)品則包括了智能手機(jī)、數(shù)據(jù)接收/轉(zhuǎn)換/傳輸設(shè)備：核心路由器（如思科Catalyst系列）、企業(yè)級交換機(jī)（如華為S系列）、VoIP網(wǎng)關(guān)、光纖收發(fā)器等產(chǎn)品，2022-2024年這些產(chǎn)品在美國進(jìn)口市場占比分別為50.79%、46.65%、44.71%。至于不在減關(guān)稅名單內(nèi)的新能源電池（8507），最近三年，我國汽車電池在美國的市場占比分別為45.91%、53.36%、55.99%。美國對這些產(chǎn)品減稅的目的是為了暫緩來自國內(nèi)各種壓力，并非出于心甘情愿，因此其打壓中國產(chǎn)品的長期目標(biāo)不會改變。

美國債市危機(jī)四伏，去美元化趨勢加速

最近兩個星期的美國金融市場表現(xiàn)讓特朗普政府感到不安。首先，股票市場大震蕩。投資者不相信關(guān)稅所帶來的痛苦是短暫的，他們焦慮最多的是美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率越來越大。美國大型銀行總裁也接連發(fā)出經(jīng)濟(jì)衰退警告。其次，據(jù)報道，今年約有3萬億美元的美國國債（大多數(shù)為短期國債）到期，但債券市場表現(xiàn)卻不甚理想。按傳統(tǒng)操作，金融市場動蕩時，國內(nèi)外投資者應(yīng)增持美國國債，因為美國國債是安全避險資產(chǎn)。然而，4月3日美國十年期國債收益率跌破4%，但之后幾天卻不斷上漲，現(xiàn)收于4.495%，這種走勢實為罕見，完全有悖于常規(guī)邏輯。日本央行拋售，中國不進(jìn)場，其他央行冷漠，這充分表明世界去美元化策略已成為官方投資者的默契。美國通脹企穩(wěn)，美聯(lián)儲不敢貿(mào)然減息，聯(lián)邦政府不得不以較高價發(fā)行國債，使得美國政府債務(wù)雪上加霜。

黃金價格不斷創(chuàng)新高。4月3日，金價出現(xiàn)短暫調(diào)整后又不斷走高。雖然黃金不付息，但其卓越的保值功能（價格收益高于債券和股票）自2010年以來一直受中央銀行和ETF投資者青睞。美元指數(shù)(99.4016, -0.3759, -0.38%)表現(xiàn)是另一個佐證。一般而言，金融市場動蕩時，美元指數(shù)應(yīng)該上漲，因為投資者對持美元有信心。然而，世道變了，自年初美元指數(shù)貶值7.76%，最近貶值速度更是少見。目前美國金融市場所發(fā)生的變化難以用常理去理解，須以變化的眼光去揣摩。

未來通脹更讓市場揪心，經(jīng)濟(jì)衰退或成現(xiàn)實

美國通脹率雖出現(xiàn)了短暫回落，但通貨膨脹的誘因還在，且隨時可能爆發(fā)。4月10日公布的報告顯示，美國3月CPI年化通脹率為2.4%，核心通脹率為2.8%，但這些數(shù)據(jù)采集于3月份上半月，不具有任何經(jīng)濟(jì)意義。3月份通脹下降得益于三大支出項目：能源（產(chǎn)品與服務(wù)）跌2.4%、二手車跌0.7%、交通服務(wù)跌1.4%。鑒于新關(guān)稅政策的破壞作用，4月份通脹預(yù)計會大幅度反彈。新關(guān)稅政策反反復(fù)復(fù)，對物價指數(shù)和通脹預(yù)期都會產(chǎn)生負(fù)面影響。據(jù)最近的調(diào)查報告，消費(fèi)者信心指數(shù)由3月份的57跌至50.8，受訪者對未來一年的通脹預(yù)期由5%升至6.7%。通脹預(yù)期不穩(wěn)定必將制約消費(fèi)者的消費(fèi)支出，經(jīng)濟(jì)增長就無從談起。

接下來，美國上市公司會陸續(xù)發(fā)布第一季度業(yè)績報告，企業(yè)經(jīng)營狀況理應(yīng)受到金融市場高度關(guān)注，但目前市場焦點(diǎn)卻是新關(guān)稅政策的最終實施情況、美國政府人事調(diào)整、10年期美國國債收益率變化、投資者情緒變化等。經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹在任何時候都是最重要的主題。美國商務(wù)部將于4月30日公布的第一季度GDP增長情況，這預(yù)計是近期對市場影響最大的數(shù)據(jù)。如果美國經(jīng)濟(jì)第一季度出現(xiàn)負(fù)增長，預(yù)期的經(jīng)濟(jì)衰退時點(diǎn)可能提前到來，美國金融市場將進(jìn)入深度調(diào)整期，貨幣政策等也將出現(xiàn)重大調(diào)整。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）