近兩年，在凈息差持續(xù)收窄、中間業(yè)務收入增長承壓的背景下，投資收益成為不少上市銀行創(chuàng)收的重要來源。截至發(fā)稿時，24家A股上市銀行發(fā)布2024年報。其中，絕大部分銀行2024年投資收益實現(xiàn)同比正增長，增速最高者超170%，有的銀行投資收益占同期營業(yè)收入比重超20%。

多家銀行在年報中提及，這與債券投資收益增加密切相關(guān)。了解到，2024年，在整體債牛行情下，部分銀行兌現(xiàn)存量債券浮盈，其他非息收入增速明顯，支撐業(yè)績增長。接下來，債市投資能否繼續(xù)支撐銀行業(yè)績？

投資收益同比增長明顯

通過梳理銀行2024年報發(fā)現(xiàn)，超九成銀行去年投資收益實現(xiàn)同比正增長，在一定程度上緩解了其面臨的營收壓力。

總體來看，僅有2家銀行2024年投資收益同比下降，其余均實現(xiàn)正增長。其中，2家銀行的投資收益同比增速超100%，且均為農(nóng)商銀行。張家港行、瑞豐銀行投資收益分別為12.90億元、9.42億元，同比增長176.81%、100.52%。同比增速緊隨其后的是渝農(nóng)商行，該行實現(xiàn)投資收益41.98億元，同比增長93.56%。

相較2023年，中國銀行、平安銀行、招商銀行、郵儲銀行等國有大行、股份行2024年投資收益增速超30%。其中，中國銀行、平安銀行的投資收益增速分別為64.68%、53.26%，排名靠前。平安銀行在2024年報中對此解釋稱：“主要是債券投資收益增加?！敝袊y行也對投資收益情況有所提及：“本行主動把握金融市場機遇，投資收益增長較好?！?/p>

從絕對值來看，15家銀行2024年實現(xiàn)投資收益超100億元。其中，中國銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)投資收益超300億元；招商銀行、中信銀行、交通銀行、平安銀行、建設銀行等實現(xiàn)投資收益200億元至300億元。

整體來看，2024年大多數(shù)銀行的投資收益占營業(yè)收入的比例為4%至20%。但也有張家港行、江陰銀行等中小銀行的投資收益占營業(yè)收入比例超20%。具體來看，張家港行實現(xiàn)營業(yè)收入47.11億元，投資收益占營業(yè)收入比重為27.39%，該占比在已公布2024年報的上市銀行中較高。

受益于2024年債牛行情

“處置債券產(chǎn)生的投資收益增加”“債券交易賬戶規(guī)模大增”……多家上市銀行2024年報出現(xiàn)相關(guān)表述，投資收益增加成為推動不少銀行2024年營業(yè)收入增加的重要驅(qū)動力。

渝農(nóng)商行2024年實現(xiàn)投資收益及公允價值變動凈損益38.48億元，同比增加16.35億元。該行在年報中解釋：“主要是本集團加強市場研判，優(yōu)化交易策略，豐富投資品種，把握交易機會，增厚金融資產(chǎn)整體收益?！贝送?，張家港行表示，投資收益實現(xiàn)同比增加的主要原因系債券交易賬戶規(guī)模大幅增加。

中金公司分析師林英奇認為，投資收益高增主要緣于債市表現(xiàn)較好，部分銀行通過兌現(xiàn)債券浮盈貢獻收入增長。2023年、2024年與債券投資相關(guān)的其他非息收入對營業(yè)收入支撐明顯，其中OCI類（其他綜合收益）賬戶浮盈兌現(xiàn)是重要因素。2024年四季度債券收益率下行速度較快，上市銀行通過OCI類賬戶繼續(xù)積累債券浮盈。

回望2024年，債券收益率整體處于下行態(tài)勢。中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10年期國債收益率由2024年的最高點——1月2日的2.56%降至12月31日的1.68%。在這樣的市場行情下，農(nóng)商銀行成為債券市場的重要多頭，變身“債市大戶”，一度引發(fā)市場關(guān)注。不少銀行投資業(yè)務收益為其利潤提供了一定支撐，投資收益占營業(yè)收入比重有所提高。

華東地區(qū)某農(nóng)商銀行金融市場部總經(jīng)理認為，與基金、保險資管、券商等機構(gòu)相比，農(nóng)商銀行最大的優(yōu)勢就是資金充裕且較為穩(wěn)定，天然賦予農(nóng)商銀行更長的持有策略，在債市收益率中樞下行情況下獲得更多收益。

“核心邏輯還是去年信貸有效需求不足，同時資金面平穩(wěn)偏松。對于銀行閑置資金來說，既能保證收益，又能保證安全的資產(chǎn)必然是長久期債券。同時，相較其他類型銀行，農(nóng)商銀行的投資范圍受限，疊加競爭激烈，可選擇的投資標的較少，也會促使其通過投資債券增厚收益。”上述華東地區(qū)某農(nóng)商銀行金融市場部總經(jīng)理說。

多元化增加非息收入

多位銀行高管在2024年度業(yè)績發(fā)布會上透露，非息業(yè)務很有可能成為未來重點布局的發(fā)力方向之一。

“展望2025年經(jīng)營發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)，主要是在貨幣信貸增長由供給約束轉(zhuǎn)向需求約束的背景下，市場競爭將加劇，LPR持續(xù)下調(diào)會對資產(chǎn)收益率產(chǎn)生重定價影響。”中國銀行行長張輝表示，在資產(chǎn)業(yè)務方面，該行將加大對國債和地方債投資力度，適度增加信用債投資。抓住境外利率處于相對高位的市場機會，合理優(yōu)化外幣債券投資布局，有效控制票據(jù)、同業(yè)資產(chǎn)等低收益資產(chǎn)。

接下來，債市投資能否繼續(xù)支撐銀行業(yè)績？

招商銀行副行長彭家文在業(yè)績發(fā)布會上表示，其他非利息凈收入方面，春節(jié)后債券市場利率有所反彈，這會對債券估值產(chǎn)生一定影響，一季度會存在一定壓力。但全年其他非利息凈收入可能企穩(wěn)?？傮w來看，債券利率震蕩下行的概率較大。

彭家文進一步稱，今年根據(jù)整體資產(chǎn)配置的安排，在投資資產(chǎn)的占比中，債市投資仍然會保持一定的比例，也會擇機增加一些新的配置，相信今年還是會獲得不錯的收益。

林英奇認為，2025年上市銀行將繼續(xù)通過債券浮盈兌現(xiàn)貢獻營收增長。但應注意到，2025年初債市調(diào)整較為明顯，債市波動可能對投資收益造成擾動。

（來源： 中國證券報）