近日，美國推行的“對等關稅”政策致使全球金融市場產(chǎn)生劇烈波動。在清明節(jié)假期，國際市場上原油、銅等大宗商品價格大幅下跌，股市也遭遇恐慌性拋售。面對突如其來的極端行情，國內期貨公司迅速行動，通過提前預警、優(yōu)化工具、開展產(chǎn)業(yè)鏈合作等多種方式，助力實體企業(yè)穩(wěn)定局面、減少損失。

極端行情頻發(fā)

期貨公司向“綜合風險管理服務商”轉型

自2020年起，全球金融市場“黑天鵝”事件不斷涌現(xiàn)，從新冠肺炎疫情暴發(fā)，到俄烏沖突，再到歐美銀行業(yè)危機，這些突發(fā)事件將交易資金安全問題推至產(chǎn)業(yè)交易者關注的核心位置。據(jù)了解，針對節(jié)假日外盤風險可能引發(fā)的國內市場異動，期貨公司通常會采取壓力測試、提前預警等一系列常規(guī)措施，以保障產(chǎn)業(yè)客戶的資金安全。

中信建投期貨工業(yè)品金屬首席分析師江露表示，在極端行情頻繁出現(xiàn)的市場環(huán)境下，期貨公司從傳統(tǒng)的“通道服務商”向“綜合風險管理服務商”轉型，是其生存與發(fā)展的必然選擇。這一轉型需要構建應對極端行情的系統(tǒng)性響應機制。從服務模式多元化角度來看，期貨公司要從單一的通道服務轉變?yōu)槿湕l服務，為企業(yè)提供如含權貿易、基差定價等嵌入式增值服務。此外，近年來部分期貨公司高度重視AI賦能和數(shù)字化轉型，所建立的實時風險監(jiān)測系統(tǒng)能夠顯著提高應對極端行情的效率，可高頻監(jiān)測客戶保證金、持倉集中度、流動性指標等。部分期貨公司還會借助股東背景優(yōu)勢，為客戶打造涵蓋倉單融資、交割物流的一站式平臺（如與上期所標準倉單系統(tǒng)對接），在極端行情發(fā)生后，多元化的服務內容將增強響應機制的效能。

浙商期貨相關負責人認為，期貨公司從“通道服務商”向“綜合風險管理服務商”轉型，本質上是為了更好地推動業(yè)務發(fā)展、為客戶創(chuàng)造價值。數(shù)字化轉型是期貨公司發(fā)展的重要方向。據(jù)介紹，近年來，該公司始終秉持以研究為核心的發(fā)展思路，圍繞服務實體企業(yè)需求，為十大業(yè)務板塊賦能，并運用大數(shù)據(jù)、AI模型等數(shù)字化手段，研發(fā)上線一系列數(shù)字化產(chǎn)品，致力于構建數(shù)字化轉型的優(yōu)質服務體系，為企業(yè)的風險管理提供有力支撐。其中，“企智匯”風險管理平臺將風險管理工具融入企業(yè)日常經(jīng)營，把風險管理理念和工具貫穿于企業(yè)采購、銷售、庫存管理等各個環(huán)節(jié)，通過產(chǎn)業(yè)鏈搭建服務鏈，為產(chǎn)業(yè)客戶提供“全方位+”服務體系，實現(xiàn)期現(xiàn)深度融合。智能化系統(tǒng)通過清晰運用研究成果、一鍵生成管理策略、分步實施項目計劃、有序推進交易執(zhí)行，幫助企業(yè)實現(xiàn)統(tǒng)一平臺、集中管理，輔助企業(yè)制定更科學的風險管理策略，提升應對極端行情的能力，從而促進實體經(jīng)濟的穩(wěn)健運行。

據(jù)華鑫期貨研究所負責人章孜海介紹，在極端行情中，公司各部門會積極協(xié)同配合，共同為產(chǎn)業(yè)客戶提供服務。當前世界處于百年未有之大變局，外部宏觀事件對大宗商品定價產(chǎn)生重要影響，但產(chǎn)業(yè)客戶往往對本產(chǎn)業(yè)熟悉，而對全球宏觀的認識相對粗淺，研究所和投資咨詢部通常會在“暴風雨”來臨前向客戶做好市場風險提示工作。此外，公司已經(jīng)建立了針對極端行情的響應機制，風控部門也會結合產(chǎn)業(yè)客戶保證金水平，實行動態(tài)風控、精準風控。

工具箱充足

多措并舉守護產(chǎn)業(yè)客戶資金安全

在極端行情下，產(chǎn)業(yè)客戶的期貨套保往往面臨資金風險和流動性風險。極端行情通常伴隨著期貨價格的非線性波動，其價格波動速度遠超正常市場環(huán)境下的均值回歸節(jié)奏。同時，在漲跌停板機制下，期貨市場可能出現(xiàn)流動性枯竭問題，導致套保頭寸展期困難。

國泰君安期貨首席分析師馬亮表示，一方面，當期貨價格大幅上漲/下跌，且與套保頭寸方向不一致時，期貨賬戶可能出現(xiàn)保證金不足的情況。此時，期貨公司需提前為客戶提示風險，并給出合理建議，讓客戶決定是追加資金還是減/平倉；另一方面，在期貨價格漲跌停時，企業(yè)無法順利平/開倉，但可以通過場內或場外期權來滿足流動性需求。

江露表示，目前產(chǎn)業(yè)客戶大多采用單純的期貨套保方式。不過，近年來隨著企業(yè)價格風險管理能力的提升，他們對套保策略靈活性和風控機制及時性的要求呈指數(shù)級上升。期貨公司可以通過動態(tài)工具組合（期貨 + 期權）、智能投研策略以及實時風控響應來滿足這些需求。

浙商期貨相關負責人稱，在極端行情下，產(chǎn)業(yè)客戶對套保策略的靈活性有更高要求，如快速調整策略以適應市場變化、采用多元工具組合優(yōu)化套保效果、實時監(jiān)測有效管控風險等。隨著全球大宗商品價格波動的加劇，實體企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨著諸多風險，如原材料或產(chǎn)成品價格波動帶來的市場風險和流動性風險?；诖?，該公司通過“企智匯”平臺，為產(chǎn)業(yè)客戶提供量身定制的套保策略和風險管理服務，實現(xiàn)動態(tài)過程中的精準套保。

據(jù)他介紹，具體流程上，一是梳理風險敞口，全面梳理市場數(shù)據(jù)及企業(yè)財務數(shù)據(jù)，深入了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、風險敞口以及市場走勢，為制定套保策略提供科學依據(jù)；二是設計套保方案，根據(jù)企業(yè)風險敞口，查閱研究所的投研成果，智能化生成項目方案，并利用歷史數(shù)據(jù)進行盈虧分析、歷史回測以及壓力測試，驗證方案的可行性；三是流水線實施，通過權限劃分與預留交易入口等方式，實現(xiàn)流水線式的權限審批與操作管理，并對實時風險進行監(jiān)測與預警；四是項目整體評價，套保項目完成后，自動提供評價報告，從期現(xiàn)相關性、盈虧分析、風險控制等維度對項目進行總結。

對中小型產(chǎn)業(yè)客戶，江露認為，鑒于其資金規(guī)模有限、專業(yè)團隊短缺、抗風險能力較弱等特點，期貨公司需要設計差異化風控方案，既要降低參與門檻，又要確保風險可控。目前比較流行的模式有含權貿易（封頂價采購期權）、庫存減值保險（亞式看跌期權）等。

在章孜?？磥?，無論是否在極端行情下，產(chǎn)業(yè)客戶對套保策略的靈活性要求一直較高。期貨公司為客戶提供的每份套保策略均應有各種意外事件的預案。當極端行情發(fā)生時，根據(jù)預案采取相應措施，避免因短期情緒錯誤操作。

江露還表示：“據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，企業(yè)受關稅沖擊的程度與其業(yè)務類型和產(chǎn)業(yè)層級相關。內需型企業(yè)受到的沖擊相對較小，甚至可能受益，因為關稅政策壓低銅價，價格下跌使成本降低，部分銅下游企業(yè)已開始進場買入套保。外貿型企業(yè)受到的沖擊較大，雖然成本下降，但關稅比例過高，導致出口失去價格優(yōu)勢。對產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，如一些上市有色礦企而言，影響是負面的，資產(chǎn)標的大幅下跌導致其估值承壓。此外，海外利率上升，企業(yè)對外融資成本增加?！?/p>

（來源：期貨日報網(wǎng)）