日前，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行召開(kāi)2025年國(guó)有大型商業(yè)銀行定向增發(fā)投資者說(shuō)明會(huì)。前一日，4家銀行公告稱，擬特定對(duì)象發(fā)行A股股票，合計(jì)募集資金總規(guī)模達(dá)5200億元，募集資金用于補(bǔ)充各行核心一級(jí)資本。

為何選用定增的資本補(bǔ)充方式？增發(fā)是否會(huì)攤薄每股收益？如何保障中小股東權(quán)益？分紅政策是否會(huì)變化？……在這場(chǎng)說(shuō)明會(huì)上，上述四大行管理層主要成員就注資方式的考量、定價(jià)邏輯及影響等問(wèn)題一一回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切。

方式：鎖價(jià)定增系當(dāng)前最優(yōu)選

國(guó)有大型商業(yè)銀行與其他各類金融機(jī)構(gòu)一起，共同承擔(dān)著支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、貫徹落實(shí)金融“五篇大文章”的重要任務(wù)。了解到，資本補(bǔ)充是各行結(jié)合其發(fā)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)體量、資本實(shí)力等因素綜合考慮后作出的前瞻性安排。

當(dāng)前，商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本的“工具箱”充足。投資者普遍關(guān)注此次四大行為何選擇定向增發(fā)而非配股、可轉(zhuǎn)債等其他方式來(lái)進(jìn)行核心一級(jí)資本補(bǔ)充。對(duì)此，多家銀行回應(yīng)，向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金是目前最佳的融資方式。

“基于再融資監(jiān)管政策、各項(xiàng)融資工具資本補(bǔ)充效果等因素綜合分析，鎖價(jià)定增是交行在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下補(bǔ)充核心一級(jí)資本的最優(yōu)選擇?！?交通銀行董事會(huì)秘書何兆斌說(shuō)。

郵儲(chǔ)銀行副行長(zhǎng)、董事會(huì)秘書杜春野表示，發(fā)行方式上，從補(bǔ)充核心一級(jí)資本的各種工具比較來(lái)看，與配股和可轉(zhuǎn)債等其他資本補(bǔ)充工具相比，定增流程相對(duì)簡(jiǎn)單，補(bǔ)充資本效率高，可快速及時(shí)補(bǔ)充銀行的核心一級(jí)資本，對(duì)資本市場(chǎng)影響相對(duì)較小，更加有利于保護(hù)中小股東權(quán)益。

建設(shè)銀行首席財(cái)務(wù)官生柳榮解釋，向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金可以實(shí)現(xiàn)對(duì)本行核心一級(jí)資本的及時(shí)有效補(bǔ)充，與其他融資方式相比，兼顧效率性和穩(wěn)定性，對(duì)夯實(shí)本行的資本實(shí)力、提高抵御風(fēng)險(xiǎn)水平和盈利能力、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效有著重要意義。“本次定向增發(fā)屬于政策利好，認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源于特別國(guó)債發(fā)行，且已提前鎖定增發(fā)對(duì)象，不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生‘抽血’效應(yīng)?！鄙鴺s表示。

定價(jià)：充分體現(xiàn)中小股東權(quán)益保障

本次四大行定增價(jià)格均高于近期市場(chǎng)股價(jià)，但低于每股凈資產(chǎn)，疊加凈資產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)增加，短期內(nèi)可能對(duì)每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率有一定攤薄效應(yīng)。在此背景下，不少投資者提問(wèn)，銀行將采取何種措施保障中小股東利益？

4家銀行明確，增發(fā)對(duì)每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)攤薄的總體影響較小。從中長(zhǎng)期看，增資對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展的影響是積極、正面的，將進(jìn)一步提升股東投資收益。

何兆斌表示，這樣的定價(jià)主要基于三方面綜合考慮：一是體現(xiàn)大股東對(duì)交行長(zhǎng)期發(fā)展的信心；二是兼顧中小投資者利益；三是符合市場(chǎng)化原則。值得注意的是，本次發(fā)行完成后，財(cái)政部將成為交行的控股股東。在定價(jià)上，交行考慮了控股權(quán)溢價(jià)的因素。在兼顧中小投資者利益方面，何兆斌說(shuō)，本次發(fā)行定價(jià)遠(yuǎn)高于當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)，在有效補(bǔ)充核心一級(jí)資本的同時(shí)，最大限度減少對(duì)原有股東權(quán)益的稀釋，充分考慮了二級(jí)市場(chǎng)中小股東的利益。

郵儲(chǔ)銀行是此次四大行中溢價(jià)率最高的銀行。杜春野表示，當(dāng)前的定價(jià)安排，兼顧了新老股東利益和銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值提升，能夠最大化實(shí)現(xiàn)多方共贏，對(duì)市場(chǎng)形成正向引導(dǎo)，有效增強(qiáng)市場(chǎng)信心，提振銀行股估值，提高股票交易流動(dòng)性，最終以經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)，有效支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中國(guó)銀行董事會(huì)秘書卓成文回應(yīng)稱，中行將采取有效措施加強(qiáng)資本管理，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，盡量減少本次發(fā)行對(duì)普通股股東即期回報(bào)攤薄的影響，充分保護(hù)該行普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益。具體來(lái)看，一是強(qiáng)化募集資金管理，提升募集資金使用效率；二是推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化全球化綜合化服務(wù)能力；三是加強(qiáng)資本精細(xì)化管理，提高資本使用效率；四是筑牢全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，降低資本消耗；五是落實(shí)市值管理機(jī)制，重視投資者回報(bào)。

注意到，3月30日，4家大行均發(fā)布關(guān)于“向特定對(duì)象發(fā)行A股股票攤薄即期回報(bào)、填補(bǔ)措施及相關(guān)主體承諾事項(xiàng)”的公告。這意味著，針對(duì)此次即期回報(bào)攤薄的影響，各家銀行還將結(jié)合實(shí)際采取一定措施以填補(bǔ)回報(bào)。

分紅：分紅政策不會(huì)發(fā)生變化

對(duì)于此次四大行注資影響及后續(xù)分紅安排，投資者較為關(guān)注。上述四大行均表示，核心一級(jí)資本的補(bǔ)充有利于進(jìn)一步鞏固提升穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力，為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值和帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。發(fā)行完成后，各行的資本實(shí)力增強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力提升，整體經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將不斷提高，包括原有股東在內(nèi)的全體股東將持續(xù)受益。

“我行利潤(rùn)分配政策沒(méi)有發(fā)生變化。”卓成文介紹，中行高度重視股東回報(bào)，股改上市以來(lái)，累計(jì)分紅超過(guò)9000億元，自2015年開(kāi)始分紅比例一直穩(wěn)定在30%以上。未來(lái)，中行將緊密圍繞發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)和資本規(guī)劃目標(biāo)，綜合考慮經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、股東回報(bào)以及未來(lái)發(fā)展等因素，合理確定分紅的頻次和水平，優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的利潤(rùn)分配方式，提高分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性，增強(qiáng)投資者獲得感。

“建行股利分配政策的制定著眼于本行現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。自上市以來(lái)建設(shè)銀行累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)到1.28萬(wàn)億元（不含2024年末期分紅），遠(yuǎn)超IPO融資和上市后股權(quán)再融資金額。后續(xù)，我行將一如既往地關(guān)注廣大股東意愿，持續(xù)做好分紅派息，以穩(wěn)健可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回饋廣大股東的信任和支持?！鄙鴺s說(shuō)。

何兆斌表示，交行有信心延續(xù)“穩(wěn)中向好、穩(wěn)中提質(zhì)”的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，以良好的業(yè)績(jī)和穩(wěn)定的分紅持續(xù)回報(bào)股東。2025年，交行將從5個(gè)方面開(kāi)展重點(diǎn)工作：做實(shí)做細(xì)“五篇大文章”，做優(yōu)做強(qiáng)上海主場(chǎng)建設(shè)，扎實(shí)做好客戶基礎(chǔ)提升，提升全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步推進(jìn)全面深化改革。

杜春野說(shuō)，本次獲得國(guó)家注資，可有效夯實(shí)郵儲(chǔ)銀行資本實(shí)力、強(qiáng)基固本，對(duì)郵儲(chǔ)銀行的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型意義重大，一方面有利于形成更加穩(wěn)健均衡的信貸結(jié)構(gòu)，另一方面助力非信貸業(yè)務(wù)拓展新的發(fā)展空間。通過(guò)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)煥新和開(kāi)辟“新質(zhì)”投放形成合力，郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)負(fù)債表將變得更加均衡、更有韌性。這將支撐郵儲(chǔ)銀行更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，同時(shí)助力長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)和更強(qiáng)的資本內(nèi)源增長(zhǎng)能力。

（來(lái)源：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)）