在工業(yè)經(jīng)濟的宏大版圖中，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈宛如一條關(guān)鍵紐帶。“從一滴油到一匹布”，它串聯(lián)起了煉化、紡織、化纖等重要行業(yè)。近年來，聚酯龍頭企業(yè)紛紛發(fā)力，積極構(gòu)建“原油—PX—PTA—聚酯—紡織”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著產(chǎn)業(yè)不斷變革與發(fā)展，配套升級風險管理的需求也愈發(fā)迫切。

據(jù)了解，聚酯產(chǎn)業(yè)以石化能源為主要原料，2023年上半年，原油價格寬幅震蕩，下游需求卻持續(xù)疲軟，聚酯產(chǎn)業(yè)上下游兩端承受著巨大壓力，產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間被明顯壓縮。在這場激烈的市場競爭中，落后產(chǎn)能加速出清，行業(yè)集中度進一步提升。面對如此復雜嚴峻的經(jīng)營環(huán)境，我國聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)對風險管理的需求急劇上升。

眾所周知，在生產(chǎn)經(jīng)營中，有效管控成本是聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)保障利潤，實現(xiàn)行穩(wěn)致遠的關(guān)鍵。觀察發(fā)現(xiàn)，目前業(yè)內(nèi)流行的基差點價模式為企業(yè)靈活應對價格波動提供了可能，其中“后點價”模式更是備受企業(yè)青睞。該模式是買方可以先使用貨品投入生產(chǎn)，待價格達到合適點位時再進行點價，確定最終的絕對價格，從而避免因缺貨急采而陷入高價采購的困境。不僅解決了企業(yè)提前用料與按時交貨的難題，還賦予企業(yè)更大的自主權(quán)，有效降低了采購成本。

據(jù)了解，溫州蒼南的A企業(yè)是一家剛成立不久的小型紡織加工企業(yè)，正處于拓展新業(yè)務(wù)的關(guān)鍵期。2023年年初，A企業(yè)接到一筆大額訂單，倘若能夠順利完成，無疑將助力該企業(yè)打開新市場的大門，但這也意味著企業(yè)需要在短時間內(nèi)采購大量的短纖現(xiàn)貨，以保障生產(chǎn)運營順利進行。

2023年二季度，短纖價格大幅下跌。對A企業(yè)來說，等待市價走低再采購，固然可以降低原料成本，可繼續(xù)等待又擔心耽誤產(chǎn)品生產(chǎn)。此外，若按照傳統(tǒng)的“一口價”模式進行現(xiàn)貨采購，又會錯失因價格下跌而節(jié)約成本的機會。如何既能降低采購成本，又能按時完工交貨，成為擺在A企業(yè)面前的一道難題。

關(guān)鍵時刻，浙商期貨全資風險管理子公司——浙江浙期實業(yè)有限公司（下稱浙期實業(yè)）伸出了援手。2023年7月初，浙期實業(yè)與A企業(yè)簽訂《短纖購銷合同》。合同約定，A企業(yè)以7600元/噸的價格向浙期實業(yè)采購短纖，預先支付保證金，并有權(quán)在合同約定的點價有效期（7月20日前，含當日）內(nèi)進行點價。簽訂好合同后，浙期實業(yè)按量交貨，A企業(yè)便可先行使用貨品進行生產(chǎn)，待盤面價達到心理預期后再點價。當年7月17日，A企業(yè)果斷點價，成交價格為7242元/噸，結(jié)算價格為7587元/噸。因?qū)嶋H成交價格低于合同價格，點價結(jié)束后浙期實業(yè)向A企業(yè)退還了差價。

據(jù)了解，點價模式在期貨交易中是一種特殊的交易方式，它允許買方或賣方在合約規(guī)定的范圍內(nèi)選擇一個特定的時間點進行價格確定。這種“先交貨、后點價”的模式，讓A企業(yè)享受到了靈活點價的權(quán)利，既節(jié)省了采購成本，又及時獲得了生產(chǎn)所需的原材料，為企業(yè)發(fā)展注入了強大動力。

在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，不僅需求型企業(yè)面臨挑戰(zhàn)，一體化的生產(chǎn)企業(yè)同樣渴望借助期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營。

B企業(yè)作為聚酯行業(yè)首家實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營發(fā)展的上市公司，2023年上半年遭遇了難題。當時，PTA成本端的原油市場價格寬幅震蕩，PTA受此影響，價格波動劇烈。B企業(yè)由于持續(xù)生產(chǎn)，需要定期減輕現(xiàn)貨庫存、回籠資金。但不巧的是，PTA價格正處于低位，按即時價格銷售根本無法滿足利潤需求，企業(yè)急需借助期貨市場化解困境。

浙江永安資本管理有限公司（下稱永安資本）敏銳捕捉到了B企業(yè)的需求，憑借對PTA的深入研究和豐富的現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗，為其量身定制“遠期點價”銷售策略。在傳統(tǒng)基差貿(mào)易的基礎(chǔ)上，通過設(shè)置點價期，讓B企業(yè)能夠靈活把控價格。

據(jù)了解，2023年2—5月，永安資本與B企業(yè)陸續(xù)簽訂了基差采購合同，貨物重量合計超過4萬噸。雙方先以暫定價結(jié)算貨款，B企業(yè)可在約定日期內(nèi)點價，點價期最長可達半年。最終，B企業(yè)實際平均銷售價格約5727元/噸，通過“遠期點價”模式增厚銷售利潤約400萬元，同時庫存成本降低，資金周轉(zhuǎn)效率得到大幅提高，真正實現(xiàn)了降本增效。

近年來，隨著PTA產(chǎn)能不斷擴張，以及主導PX市場的調(diào)油需求邏輯帶動，PTA加工利潤不斷被壓縮。加工費的高低對PTA生產(chǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營和產(chǎn)量調(diào)控至關(guān)重要，直接關(guān)系到企業(yè)的主要利潤。當前，PTA生產(chǎn)企業(yè)正面臨加工費下滑帶來的風險。

對現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)而言，生產(chǎn)利潤壓縮并不意味著要立刻停機，但加工費的下滑無疑會直接導致經(jīng)營利潤減少。因此，不少企業(yè)希望借助期貨衍生工具對現(xiàn)貨進行套保。

據(jù)了解，期權(quán)為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更加多元的風險管理模式，讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)擺脫了單邊博弈的困境。

華泰長城資本管理有限公司相關(guān)負責人表示，生產(chǎn)企業(yè)一般是加工費的天然多頭。在產(chǎn)能過剩的大格局下，加工費處于相對高位時，適合通過賣看漲相關(guān)加工費標的合約來進行保值。若到期加工費收窄，標的未漲破執(zhí)行價，企業(yè)則可拿滿權(quán)利金，獲得額外收益。若到期加工費擴大，漲破執(zhí)行價，企業(yè)則建立頭寸對加工費進行保值。企業(yè)擔心后市加工費收窄的情況下，更適用于上述模式。企業(yè)可以結(jié)合不同的加工費位置，按照生產(chǎn)情況靈活調(diào)整賣出看漲期權(quán)的比例。

實踐證明，期貨市場服務(wù)聚酯鏈的廣度和深度正在不斷增強?！昂簏c價”“月均價+基差”模式、場外期權(quán)等一系列創(chuàng)新舉措，如同一套強有力的“組合拳”融入聚酯產(chǎn)業(yè)“生產(chǎn)+貿(mào)易+加工”的鏈條中，不僅提升了產(chǎn)業(yè)鏈整體的定價效率，還促進了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的均衡發(fā)展，為推動聚酯產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展貢獻了不可或缺的期貨力量。

（來源：期貨日報網(wǎng)）