祁禾認(rèn)為，當(dāng)前的制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不再局限于傳統(tǒng)要素，科技創(chuàng)新正在重塑產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底層邏輯。在投資策略上，祁禾立足于時(shí)代背景，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期與技術(shù)演進(jìn)趨勢(shì)，從光伏到儲(chǔ)能，從傳統(tǒng)制造到人工智能，投資布局始終力爭(zhēng)與時(shí)代主旋律同頻共振。

祁禾具有深厚的理工科背景，對(duì)制造業(yè)投資保持十年如一日的專注。他本科畢業(yè)于浙江大學(xué)工學(xué)專業(yè)，后赴美國(guó)布朗大學(xué)攻讀理學(xué)碩士。投身投研事業(yè)后，祁禾一直專注于所擅長(zhǎng)的工業(yè)領(lǐng)域。他于2014年加入易方達(dá)基金，研究覆蓋電氣設(shè)備、新能源、有色金屬等行業(yè)，目前管理著易方達(dá)高端制造混合、易方達(dá)環(huán)保主題混合等5只產(chǎn)品。

在祁禾眼中，制造業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱?！爸圃鞓I(yè)是國(guó)家的立身之本，從‘科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力’到‘培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力’，無(wú)不凸顯我國(guó)做大做強(qiáng)制造業(yè)的決心?！敝圃鞓I(yè)有許多細(xì)分領(lǐng)域，在不同時(shí)期，制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)呈現(xiàn)不同的特征。祁禾舉例稱，2008年之后的數(shù)年里，重化工業(yè)在大規(guī)模基建的拉動(dòng)下迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇；從2013年起，新能源行業(yè)在政策扶持下崛起，催生持續(xù)多年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮；2023年以來(lái)，人工智能蓬勃發(fā)展，半導(dǎo)體、機(jī)器人等科技相關(guān)板塊爆發(fā)，有望引領(lǐng)長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)變革。

“投資便是要抓住當(dāng)下的時(shí)代主題?！逼詈陶f(shuō)。比如在2016年左右，祁禾基于對(duì)光伏技術(shù)路線的深入研究，敏銳捕捉到了多晶向單晶轉(zhuǎn)型的技術(shù)演進(jìn)趨勢(shì)，這一進(jìn)步不僅會(huì)大幅降低發(fā)電成本，也會(huì)帶動(dòng)光伏發(fā)電滲透率顯著提升。精準(zhǔn)的行業(yè)洞察和前瞻性的投資布局，為他管理的基金帶來(lái)了豐厚回報(bào)。

在易方達(dá)基金工作的10年里，祁禾切身感受到了市場(chǎng)發(fā)生的諸多變化?！耙酝袠I(yè)景氣周期相對(duì)較長(zhǎng)，基金經(jīng)理可以通過(guò)重倉(cāng)一兩個(gè)行業(yè)獲取不錯(cuò)的收益。但隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，單個(gè)行業(yè)的景氣周期呈現(xiàn)縮短趨勢(shì)，這一變化對(duì)基金經(jīng)理的投研能力提出了更高要求。”面對(duì)這些變化，祁禾認(rèn)為應(yīng)先鞏固已有的能力圈，尤其是在制造業(yè)及泛科技制造業(yè)領(lǐng)域，提高投資準(zhǔn)確度。與此同時(shí)，他積極調(diào)整投資策略，對(duì)產(chǎn)業(yè)景氣周期的研判愈發(fā)審慎，即使在市場(chǎng)情緒樂(lè)觀時(shí)也不忘保持理性與謹(jǐn)慎；在行業(yè)周期分析上，原來(lái)重視供給側(cè)，現(xiàn)在開(kāi)始向需求側(cè)傾斜。“在制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，需求端有亮點(diǎn)的行業(yè)更容易有階段性投資機(jī)會(huì)?！逼詈陶f(shuō)。

在構(gòu)建投資框架時(shí)，祁禾會(huì)綜合考量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與時(shí)代發(fā)展背景?！霸谕顿Y上，我更偏重自下而上選股，以企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為主要出發(fā)點(diǎn)，但也不忽視大的時(shí)代背景?！敝圃鞓I(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)要素一般包括規(guī)模、效率、成本等傳統(tǒng)指標(biāo)，然而在新時(shí)代背景下，ESG、國(guó)際化等因素也愈發(fā)重要。但穿透這些表層要素，祁禾認(rèn)為人是最為關(guān)鍵的要素，優(yōu)秀的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)往往是企業(yè)成功的核心驅(qū)動(dòng)力。

在祁禾看來(lái)，投資收益的本源來(lái)自具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，這些企業(yè)通常能夠保持較長(zhǎng)期的盈利能力和凈資產(chǎn)收益率。在分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，他主要通過(guò)產(chǎn)品差異化、成本分析、規(guī)模效益三個(gè)維度進(jìn)行研判，同時(shí)也會(huì)深入研究企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和管理層。此外，他還將投資視野擴(kuò)展到宏觀，結(jié)合不同階段的經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行分析。“過(guò)去，人口紅利、資源紅利等要素對(duì)企業(yè)發(fā)展影響較大。如今，科技型要素紅利成為企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，我會(huì)更加關(guān)注研發(fā)人員及專利數(shù)量、企業(yè)家的教育知識(shí)背景等因素。”祁禾說(shuō)。

在組合管理中，祁禾更多融入逆向投資思維，偏重于左側(cè)布局，注重把握個(gè)股的空間和賠率。“我既看重公司自身是否具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也會(huì)看價(jià)格。價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)力的平衡是我的組合一大特征。”但在現(xiàn)實(shí)生活中，好公司和好價(jià)格很難同時(shí)出現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的好公司可能需要時(shí)間去消化估值，因此需要花一些時(shí)間去等待。對(duì)此，祁禾坦言，在做投資上比較有耐心，一旦看到好公司，即便行業(yè)比較差也愿意逆向布局，等待周期回歸。從歷史持倉(cāng)來(lái)看，祁禾的重倉(cāng)股經(jīng)常會(huì)在底部“磨”一段時(shí)間?！拔冶容^看重性價(jià)比，如果一個(gè)企業(yè)的估值已經(jīng)充分反映了未來(lái)長(zhǎng)期的樂(lè)觀預(yù)期，我大概率會(huì)放棄?！彼f(shuō)，這些做法，既是基于歷史經(jīng)驗(yàn)的反思調(diào)整，更是為了在未來(lái)的投資道路上能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性。

談及當(dāng)前的投資布局，祁禾對(duì)新能源板塊中的儲(chǔ)能賽道尤為看好?！叭粢獙?shí)現(xiàn)深度清潔能源轉(zhuǎn)型，儲(chǔ)能裝機(jī)滲透率仍需大幅提升。”他認(rèn)為，盡管目前儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但隨著國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)化交易程度不斷加深，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利也將逐步恢復(fù)。并且部分儲(chǔ)能企業(yè)的利潤(rùn)主要來(lái)自海外，而海外儲(chǔ)能市場(chǎng)無(wú)論是規(guī)模還是格局都較為樂(lè)觀。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，儲(chǔ)能賽道前景廣闊。

祁禾在投資中也較為關(guān)注海外市場(chǎng)。隨著中國(guó)制造業(yè)越來(lái)越多地“走出去”，研究制造業(yè)“出?！背蔀橥顿Y過(guò)程中的必選項(xiàng)。為了更好地了解海外市場(chǎng)需求，祁禾較為關(guān)注海外上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，近年來(lái)尤其以海外科技公司為主。他觀察到，過(guò)去兩年，AI的發(fā)展主要拉動(dòng)的是海外算力領(lǐng)域，可投范圍相對(duì)較窄。但今年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)AI快速發(fā)展及應(yīng)用落地，投資機(jī)會(huì)顯著增多。

“人工智能是當(dāng)今時(shí)代的一個(gè)鮮明主題?！彼J(rèn)為，當(dāng)下半導(dǎo)體、機(jī)器人等人工智能行業(yè)的蓬勃發(fā)展，既是國(guó)內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然趨勢(shì)，也是國(guó)家為提升制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略布局。具體到細(xì)分方向，祁禾看好半導(dǎo)體、新能源汽車及智能駕駛等領(lǐng)域。他認(rèn)為，我國(guó)半導(dǎo)體先進(jìn)制程滲透率較低，與國(guó)際龍頭企業(yè)相比差距明顯，未來(lái)發(fā)展空間巨大。新能源車和智能汽車方面，國(guó)內(nèi)新能源車滲透率雖已達(dá)50%，但智能化滲透率不及20%，提升空間廣闊，今后會(huì)更多專注于智能化整車以及零部件，如智能化座艙、中央駕駛控制器、傳感器等細(xì)分方向。

來(lái)源：上海證券報(bào)