3月21日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第一季度例會于近日召開。會議建議，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

擇機降準降息

宏觀形勢方面，會議提出，當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，世界經濟增長動能不強，主要經濟體經濟表現(xiàn)有所分化，通脹走勢和貨幣政策調整不確定性上升。我國經濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質量發(fā)展扎實推進，但仍面臨國內需求不足、風險隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次會議對內部經濟形勢的研判，延續(xù)了2024年四季度會議的表述，但在外部經濟形勢方面，本次會議使用的表述與上季度會議提到的“當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深”相比，顯得更加嚴峻。這背后，美國關稅措施落地、全球通脹下行態(tài)勢生變，或導致各國經濟、貨幣政策不確定性增強。

對于下階段貨幣政策主要思路，會議明確，加大貨幣政策調控強度，擇機降準降息。推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，防范資金空轉。

王青表示，總體上看，本次例會重申貨幣政策將保持“適度寬松”，要求“加強逆周期調節(jié)”，這都意味著盡管年初至今未實施降息降準，貨幣政策的主基調未發(fā)生任何變化，中國人民銀行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場。

“綜合當前房地產市場、外部經貿環(huán)境變化以及整體物價走勢，我們判斷二季度降準降息窗口有望打開。”王青說。

興業(yè)證券宏觀首席分析師段超認為，本次會議對債市防風險的定調更加清晰。當前長債收益率變化可能已經上升到宏觀審慎與金融穩(wěn)定的高度。后續(xù)債市如何演繹需要繼續(xù)觀察中國人民銀行公開市場投放情況及資金面的演繹。

結構性貨幣政策工具優(yōu)化可期

據了解，除了明確貨幣政策未來取向，會議還研究了深化金融供給側結構性改革相關工作。

具體來看，會議指出，優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術改造再貸款政策，研究創(chuàng)設新的結構性貨幣政策工具，重點支持科技創(chuàng)新領域的投融資、促進消費和穩(wěn)定外貿。用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定。持續(xù)做好支持民營經濟發(fā)展壯大的金融服務，充分發(fā)揮支持小微企業(yè)融資協(xié)調工作機制作用，進一步打通中小微企業(yè)融資的堵點和卡點。著力推動已出臺金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動房地產市場止跌回穩(wěn)，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發(fā)展新模式。

中國銀行證券宏觀研究團隊分析認為，現(xiàn)階段結構性貨幣政策工具聚焦科技、消費和外貿，可能創(chuàng)設新的工具或對現(xiàn)有工具進一步優(yōu)化。在全面降息之前，中國人民銀行也可能先進行結構性降息，通過調降部分結構性貨幣政策工具的資金利率，引導信貸投放，以支持實體經濟。

王青也表示，今年包括支農支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、保障性住房再貸款等各類結構性貨幣政策工具的利率有望適時下調，額度也會進一步增加，以此來持續(xù)加大對國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，引導企業(yè)和居民融資成本全面下行。

（來源：中國銀行保險報）