在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，其市場(chǎng)發(fā)展備受關(guān)注。近年來(lái)，多晶硅行業(yè)面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格波動(dòng)等諸多挑戰(zhàn)，企業(yè)利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。在此情形下，金融衍生工具憑借其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為多晶硅企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了新的機(jī)遇和途徑。本文將深入探討金融衍生工具在多晶硅企業(yè)中的應(yīng)用，旨在為企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提升經(jīng)營(yíng)效益提供有益參考。

2024—2025 年，多晶硅行業(yè)處于產(chǎn)能過(guò)剩周期，市場(chǎng)呈成本定價(jià)和節(jié)奏性行情的特點(diǎn)，利潤(rùn)波動(dòng)明顯收窄。產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下行壓力增大，企業(yè)利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，多晶硅企業(yè)迫切需要尋找有效的方式來(lái)穩(wěn)定利潤(rùn)，降低市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅企業(yè)的采購(gòu)模式主要包括直接采購(gòu)和原材料委托加工兩種。多數(shù)企業(yè)采用整體招標(biāo)硅粉或洽談的方式進(jìn)行直接采購(gòu)，通過(guò)簽訂訂單鎖定供貨量，并實(shí)行分期定價(jià)采購(gòu)以確保定價(jià)合理。而頭部的幾家多晶硅大廠也會(huì)根據(jù)生產(chǎn)需求，直接采購(gòu)工業(yè)硅塊并委托磨粉廠加工成硅粉，同時(shí)支付相應(yīng)加工費(fèi)。工業(yè)硅作為多晶硅生產(chǎn)的主要原料，其價(jià)格的大幅波動(dòng)會(huì)直接影響多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)成本。當(dāng)工業(yè)硅價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)將被嚴(yán)重壓縮。目前工業(yè)硅期貨基準(zhǔn)交割品為低磷硼553，與多晶硅企業(yè)采購(gòu)的低磷硼99硅價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較高，這為企業(yè)利用期貨工具鎖定生產(chǎn)成本提供了可能。

中泰期貨針對(duì)上游多晶硅生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)建了全面的產(chǎn)融結(jié)合體系，旨在幫助企業(yè)有效應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。本文主要講述在薄利周期下，如何通過(guò)優(yōu)化工業(yè)硅采購(gòu)價(jià)格的方式，實(shí)現(xiàn)幫助企業(yè)降本增效的目標(biāo)。

在多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩、成本定價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)微薄的市場(chǎng)環(huán)境下，優(yōu)化采購(gòu)成本成為企業(yè)提升銷(xiāo)售價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。企業(yè)可采用含權(quán)增加銷(xiāo)售價(jià)格的方式，在采購(gòu)原材料工業(yè)硅期間，利用期權(quán)市場(chǎng)收取時(shí)間價(jià)值，以此提升原料采購(gòu)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)期權(quán)賣(mài)權(quán)執(zhí)行價(jià)接近多晶硅生產(chǎn)企業(yè)理想采購(gòu)價(jià)位，且企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)無(wú)迫切采購(gòu)計(jì)劃，希望以更理想的價(jià)格采購(gòu)時(shí)，這種方式尤為適用。例如，當(dāng)原料工業(yè)硅價(jià)格達(dá)到企業(yè)設(shè)定的目標(biāo)位置時(shí)，企業(yè)可執(zhí)行囤貨計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨。若價(jià)格未跌到該位置，企業(yè)則可收取期權(quán)權(quán)利金，用于優(yōu)化下一次采購(gòu)現(xiàn)貨的成本。

因多晶硅期貨尚未開(kāi)始交割，此處以工業(yè)硅期貨為例。2024年10月某磨粉加工企業(yè)計(jì)劃采購(gòu)工業(yè)硅塊，該企業(yè)判斷上游工業(yè)硅落地減產(chǎn)后，整體供需矛盾不突出，且臨近枯水期成本有抬升預(yù)期，工業(yè)硅價(jià)格傾向于底部震蕩，難以進(jìn)一步創(chuàng)新低。為在多晶硅企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)原料之前提前儲(chǔ)備工業(yè)硅塊，降低采購(gòu)成本，企業(yè)選擇場(chǎng)外賣(mài)出看跌期權(quán)策略?？紤]到企業(yè)意愿采購(gòu)工業(yè)硅塊的價(jià)格在12000元/噸附近，2024年10月18日，企業(yè)在SI2412合約盤(pán)中12450元/噸附近詢(xún)價(jià)場(chǎng)外期權(quán)，賣(mài)出SI2412-P-12000，期限為10個(gè)交易日，成交1000噸，開(kāi)倉(cāng)權(quán)利金為72元/噸，持有至11月8日到期。

最終，2024年10月18日至11月1日，企業(yè)通過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)獲得72元/噸的權(quán)利金補(bǔ)貼，成功降低了庫(kù)存采購(gòu)成本。

出場(chǎng)操作方面，若場(chǎng)外期權(quán)到期當(dāng)日SI2412收盤(pán)價(jià)＞12000元/噸時(shí)，企業(yè)獲得補(bǔ)貼72元/噸；當(dāng)11928元/噸<場(chǎng)外期權(quán)到期當(dāng)日SI2412收盤(pán)價(jià)＜12000元/噸時(shí)，企業(yè)獲得利潤(rùn)=收盤(pán)價(jià)-11928元/噸；若當(dāng)日收盤(pán)價(jià)＜11928元/噸時(shí)，企業(yè)虧損=收盤(pán)價(jià)-11928元/噸。

最終實(shí)現(xiàn)效果如下：

中泰期貨在服務(wù)新能源產(chǎn)業(yè)客戶方面有著完善的流程。首先，深度盡調(diào)，深入了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，通過(guò)全面、細(xì)致的調(diào)研，挖掘企業(yè)真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并出具風(fēng)險(xiǎn)診斷書(shū)。這是服務(wù)的基礎(chǔ)，只有準(zhǔn)確把握企業(yè)的實(shí)際情況，才能為后續(xù)的服務(wù)提供有力依據(jù)。其次，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)診斷書(shū)，與企業(yè)進(jìn)行路演深度溝通。在溝通中，進(jìn)一步優(yōu)化和細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，確保對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的理解準(zhǔn)確無(wú)誤，與企業(yè)達(dá)成共識(shí)。針對(duì)企業(yè)實(shí)際面臨的風(fēng)險(xiǎn)，定制化產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)管理方案。運(yùn)用金融衍生工具，結(jié)合企業(yè)的具體需求和市場(chǎng)情況，為企業(yè)量身打造降低風(fēng)險(xiǎn)的方案，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。最后，在方案運(yùn)行過(guò)程中及結(jié)束后，對(duì)方案進(jìn)行總結(jié)和實(shí)戰(zhàn)效果評(píng)估。通過(guò)對(duì)方案實(shí)施效果的分析，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為后續(xù)服務(wù)其他企業(yè)或?qū)ΜF(xiàn)有企業(yè)的進(jìn)一步服務(wù)提供參考，不斷提升服務(wù)質(zhì)量。

企業(yè)在運(yùn)用金融衍生工具時(shí)，應(yīng)充分結(jié)合自身實(shí)際情況，謹(jǐn)慎制定策略，并在專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下進(jìn)行操作，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。未來(lái)，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，金融衍生工具有望在多晶硅企業(yè)中發(fā)揮更大的作用，助力行業(yè)在全球能源轉(zhuǎn)型的浪潮中實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。

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