日前，蘇州正鑫眾建材貿(mào)易有限公司（下稱正鑫眾建材）與蘇州森海供應鏈管理有限公司（下稱森海供應鏈）在江蘇省太倉市太倉港鑫海碼頭順利完成了一筆原木期轉現(xiàn)交易，引起行業(yè)各方矚目。據(jù)了解，此次交易是全國首筆采用“機器+人工”檢尺的原木期轉現(xiàn)交易，并且嚴格依照大商所原木期貨交割流程和國標檢尺標準開展，有助于產(chǎn)業(yè)企業(yè)加深對原木期貨的理解，進一步提升原木現(xiàn)貨貿(mào)易的標準化、規(guī)范化程度，推動原木全國統(tǒng)一大市場建設。

借力期轉現(xiàn)  滿足個性化需求

根據(jù)《大連商品交易所期轉現(xiàn)交易管理規(guī)定》，期轉現(xiàn)交易是指交易雙方協(xié)商一致，同時進行數(shù)量相當?shù)钠谪浗灰缀同F(xiàn)貨或者其他相關合約交易的行為。在大商所期轉現(xiàn)交易中，交易雙方可憑借已經(jīng)達成的現(xiàn)貨或者其他相關合約交易，以協(xié)商的方式在大商所期轉現(xiàn)平臺辦理期轉現(xiàn)申請、期貨頭寸開平、標準倉單劃轉、貨款委托支付等業(yè)務。

據(jù)了解，在此次期轉現(xiàn)交易過程中，買賣雙方于2月13日達成了現(xiàn)貨購銷協(xié)議，約定短期內(nèi)由正鑫眾建材向森海供應鏈采購90立方米的原木，價格以實際執(zhí)行時為準，并于次日分別在原木期貨2507合約上進行了套保操作。創(chuàng)元期貨在了解客戶業(yè)務需求后，建議雙方可通過期轉現(xiàn)的方式達成交易，即將各自持有的期貨頭寸按雙方商定的價格由交易所代為平倉，并按雙方協(xié)議價格進行相應數(shù)量的原木交收。2月17日，雙方在大商所對外門戶在線提交了期轉現(xiàn)業(yè)務申請，對套保頭寸進行平倉，最后于2月19日完成現(xiàn)貨交收。

正鑫眾建材總經(jīng)理劉虎表示，近期公司接到了多個大型項目訂單，為了保障原材料穩(wěn)定供應，需要通過多種渠道增加原木采購?！跋啾冗M行現(xiàn)貨采購，期轉現(xiàn)可以提前鎖定價格，避免市場波動帶來的成本上升風險；相比交割買入，期轉現(xiàn)靈活性更高，能根據(jù)雙方需求協(xié)商交貨時間、地點、質量等細節(jié)，還能提高資金使用效率?！眲⒒⒄f。

在森海供應鏈總經(jīng)理趙嘉豪看來，在期轉現(xiàn)模式下，現(xiàn)貨的品質、地點，以及期貨頭寸的平倉價格和現(xiàn)貨交易的價格均由買賣雙方商議決定，使企業(yè)有機會個性化地交收現(xiàn)貨、更加靈活地確定升貼水。而傳統(tǒng)的套保模式下，企業(yè)要么通過期貨交割，但只能獲得標準品；要么選擇平倉，但期貨頭寸的實際平倉價格可能無法反映現(xiàn)貨實際的升貼水，均可能影響期現(xiàn)結合的效果。因此，期轉現(xiàn)可以更好滿足企業(yè)個性化、精細化的業(yè)務需求。

創(chuàng)元期貨結算交割總部負責人成純認為，期轉現(xiàn)業(yè)務搭建起了期現(xiàn)貨市場間的“快速通道”，使買賣雙方可以精準對接，并實現(xiàn)期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸的有序銜接與轉換，操作流程嚴謹且高效。而對新上市的原木期貨而言，期轉現(xiàn)還有一個特殊的作用，那就是為相關企業(yè)提供了提前熟悉原木期貨交割流程和質量標準的機會，這對企業(yè)加深對原木期貨的理解、今后更好參與期貨交易交割都有很大的幫助。

檢尺結果差異的背后

“從此次交易的測量結果可以明顯看出，基于國標的人工尺和機器尺檢測結果非常接近，但兩者和現(xiàn)貨尺存在差異?！背杉冋f。

針對這一情況，相關業(yè)內(nèi)人士表示，我國已經(jīng)為原木行業(yè)制定了推薦性的國家標準，其中就包括了對材長、徑級的測量和計算方法。在這方面，原木期貨交割質量標準也參考了國標并與其保持一致。但在現(xiàn)貨市場中，全國各地的實際檢尺標準并不統(tǒng)一。比如，在材長方面，山東市場對外商標注定長為3.9米的進口輻射松，仍沿用3.9米確定材長，但長江地區(qū)以及華南地區(qū)則按4米確定材長。在檢尺徑方面，山東市場和長江地區(qū)均存在“虛尺”的情況，即對測量結果向上取整，進而導致部分原木直徑較國標增加1—2個徑級。此外，在測量方法方面，華南市場部分采用“小頭短徑”，而非“小頭均徑”，相當于檢尺標準較國標更嚴格，這也造成了華南地區(qū)的現(xiàn)貨價格高于山東、江蘇的情況。

“正是各地差異化的檢尺規(guī)則，導致了實際貿(mào)易中對原木體積測量的結果與按照國標測量的結果呈現(xiàn)出一定的差異。”上述業(yè)內(nèi)人士補充道。

此外，成純表示，不同檢尺公司的操作人員在檢尺習慣和實操經(jīng)驗上存在差異，部分主觀因素也可能加大檢尺偏差。這也是在原木現(xiàn)貨交收環(huán)節(jié)引入機器檢尺的意義：不僅能夠提升檢尺效率，還有助于消除人為誤差。

江蘇蘇州港檢驗檢測有限公司為此次交易提供了質檢服務。在其市場業(yè)務部經(jīng)理楊前程看來，以往原木現(xiàn)貨貿(mào)易的檢尺環(huán)節(jié)沒有遵循統(tǒng)一標準，無法避免人為干預，測量結果的準確性和公允性難以得到有效保障，這都不利于原木市場和行業(yè)的良性發(fā)展。

原木期貨帶來的變化

原木期貨最早到期的2507合約尚未進入交割月，但隨著越來越多產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與以及多筆期轉現(xiàn)交易的開展，市場對原木期貨合約以及交割規(guī)則的理解不斷深化，對國標檢尺與現(xiàn)貨檢尺差異的認知逐漸清晰，對推動現(xiàn)貨檢尺標準化規(guī)范化的呼聲也越來越大。

劉虎表示，正鑫眾建材在原木期貨和期權上市后便入場進行套保交易。他在這3個月內(nèi)一直密切關注市場動態(tài)，注意到了期貨交割和現(xiàn)貨貿(mào)易在標準、流程上的差異，因此希望按照原木期貨交割流程和質量標準完成交收，并通過“機器+人工”的方式對期貨檢尺和現(xiàn)貨檢尺的差異進行實際測算，為日后走好期現(xiàn)結合之路打下基礎。

據(jù)楊前程介紹，此次檢驗流程是在多方共同見證下，由大商所指定質檢機構對原木檢驗，嚴格按照大商所原木期貨業(yè)務細則進行，檢尺過程透明、標準統(tǒng)一，買賣雙方之間不存在認知誤差和信任問題。檢尺結束后，買方還對原木外觀進行了檢查，發(fā)現(xiàn)部分原木存在彎曲、節(jié)子和縱裂等問題，依照相應升貼水標準進行了扣罰。買賣雙方對檢尺結果和挑戰(zhàn)式檢驗結果均無異議，檢驗交收順利完成。

“下一步，統(tǒng)一的檢驗秩序一旦形成，能夠促進整個原木行業(yè)的健康良性運行，對期現(xiàn)貨市場的發(fā)展都屬于利好?！睏钋俺陶f。

行業(yè)的努力和變化還不止于此，其中龍頭企業(yè)和咨詢機構也充分發(fā)揮了示范帶動作用。據(jù)了解，包括北新木業(yè)、浙江物產(chǎn)森華、福漢木業(yè)、匯鴻中錦、山東隆盛、浙江凱德嘉瑞等十余家原木龍頭企業(yè)，不僅積極嘗試套期保值和基差貿(mào)易，還推出了國標尺報價并產(chǎn)生實際成交，千里目、原木通、木聯(lián)數(shù)據(jù)等多家咨詢機構也已開始采用國標作為現(xiàn)貨價格報價標準。這些動作進一步推動了現(xiàn)貨市場中國標檢尺的應用，有效促進了不同區(qū)域間檢尺標準的統(tǒng)一，對消除期現(xiàn)貨市場間的差異、增強期現(xiàn)聯(lián)動效應有著積極作用。

據(jù)悉，下一步，大商所將持續(xù)組織開展原木期貨模擬交割，助力產(chǎn)業(yè)熟悉原木期貨交割流程及交割質量標準，在保障2507合約交割安全順暢進行的同時，促進原木現(xiàn)貨市場標準化發(fā)展，促進地區(qū)間生產(chǎn)要素有序流動，打通產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈堵點，為推動構建原木全國統(tǒng)一大市場貢獻期貨力量。

（來源：期貨日報網(wǎng)）