2025年中央一號文件提出，推動糖料穩(wěn)產(chǎn)提質(zhì)。根據(jù)鄭商所2024年11月26日發(fā)布的公告，白糖期貨2507合約對應(yīng)的系列期權(quán)合約定于2月28日夜盤正式開展交易，白糖產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理工具箱將進一步豐富，這也標(biāo)志著國內(nèi)期貨市場風(fēng)險管理又向前邁出了重要一步。

在農(nóng)產(chǎn)品市場，風(fēng)險管理工具的多樣性與準(zhǔn)確性至關(guān)重要。近年來，隨著期權(quán)交易的成熟和交易所不斷推動期權(quán)市場發(fā)展，期權(quán)工具成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理風(fēng)險的重要助力。在行業(yè)人士看來，白糖系列期權(quán)作為常規(guī)期權(quán)的補充，能夠較好滿足產(chǎn)業(yè)客戶管理短期風(fēng)險的需求。系列期權(quán)存續(xù)時間與產(chǎn)業(yè)客戶連續(xù)貿(mào)易經(jīng)營周期相匹配，有利于顯著降低風(fēng)險管理成本，高效助力產(chǎn)業(yè)客戶管理風(fēng)險。

北京嘉志貿(mào)易有限公司（下稱嘉志貿(mào)易）作為國內(nèi)白糖龍頭貿(mào)易企業(yè)，年貿(mào)易量在40萬噸以上，熟練運用期貨、期權(quán)等衍生工具開展基差點價、含權(quán)貿(mào)易。據(jù)了解，嘉志貿(mào)易對白糖系列期權(quán)的推出有迫切需求，特別是在糖價走勢不明時期，運用系列期權(quán)將能夠更好地管理短期風(fēng)險，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營。

據(jù)了解，當(dāng)國內(nèi)外供應(yīng)偏緊預(yù)期較為強烈時，企業(yè)更傾向于選擇期權(quán)套保。企業(yè)在持有白糖現(xiàn)貨庫存基礎(chǔ)上，運用期貨賣出套保策略，雖然能以高價鎖定現(xiàn)貨賣出價格，但短期仍面臨價格繼續(xù)上漲可能帶來的追加保證金壓力。此時企業(yè)更偏向于運用期權(quán)對現(xiàn)貨頭寸進行套保，通過買入虛值看跌期權(quán)，僅需付出一定的權(quán)利金，就能夠保護下跌風(fēng)險，同時保留未來價格上漲帶來的收益，且不存在追加保證金的風(fēng)險。

“系列期權(quán)在幫助企業(yè)管理短期風(fēng)險、降低資金成本方面具有優(yōu)勢?！奔沃举Q(mào)易總經(jīng)理李科表示，一是系列期權(quán)存續(xù)期與企業(yè)現(xiàn)階段庫存消耗更加匹配。嘉志貿(mào)易現(xiàn)階段大部分庫存銷售預(yù)計于端午節(jié)備貨期（5月底前）銷售完畢，與系列期權(quán)到期時間5月中旬較為匹配。二是系列期權(quán)存續(xù)期與短期市場風(fēng)險比較匹配。目前白糖市場分歧將在5月中下旬逐步縮小，巴西新糖大規(guī)模上市將緩解國際貿(mào)易流緊張局面，市場走勢將更加清晰。三是系列期權(quán)能夠進一步降低企業(yè)風(fēng)險管理成本。

“以前沒有系列期權(quán)，倘若終端給我們12月份的訂單，我們多考慮買第二年5月的常規(guī)期權(quán)，但由于時間價值比較大，我們需要付更高的成本，以滿足終端的需求。如果有了短期期權(quán)工具，我們就可以考慮買3月、5月對應(yīng)的系列期權(quán)，到期時間更短，從而降低期權(quán)成本?！崩羁普f。

泛糖科技總經(jīng)理劉經(jīng)場表示，系列期權(quán)的權(quán)利金低于常規(guī)期權(quán)，中游貿(mào)易商經(jīng)營周期短、周轉(zhuǎn)快，系列期權(quán)與其業(yè)務(wù)節(jié)奏高度匹配。企業(yè)可以更低成本鎖定價格風(fēng)險，避免長期期權(quán)時間價值過高導(dǎo)致的成本壓力，能夠有效激發(fā)企業(yè)利用該工具的積極性。

劉經(jīng)場認(rèn)為，作為對常規(guī)期權(quán)的補充，白糖系列期權(quán)是基于標(biāo)的期貨合約月份之外掛牌的其他月份到期的短期期權(quán)，可實現(xiàn)每個月份均有期權(quán)合約到期，幫助解決到期月份不連續(xù)問題，滿足產(chǎn)業(yè)客戶交易近月到期期權(quán)的需求。

據(jù)悉，從境外系列期權(quán)來看，目前CME集團與ICE推出的系列期權(quán)均為農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，原因在于農(nóng)產(chǎn)品和軟商品期貨及對應(yīng)期權(quán)并非每月到期，市場參與者對到期日更早、全年各月均可到期的期權(quán)需求較為迫切。目前，鄭商所PTA、甲醇等工業(yè)品期貨合約為12個月連續(xù)月份，其對應(yīng)期權(quán)合約近月依次輪換的效果十分明顯，近月期權(quán)合約成交量部分時段已超過1月、5月、9月期貨合約對應(yīng)的期權(quán)成交量。特別是2021年以來，能化期權(quán)成交量已實現(xiàn)連續(xù)活躍，持倉量活躍連續(xù)性也不斷提升。

“系列期權(quán)作為常規(guī)期權(quán)的補充，存續(xù)期更短（約2.5個月），能夠覆蓋常規(guī)期權(quán)未涉及的短期時間窗口，時間周期上更符合白糖現(xiàn)貨購銷主體的需求。白糖是季產(chǎn)年銷的商品，如果通過期貨市場套保，對應(yīng)的期貨主力合約只有1月、5月、9月合約，時間間隔周期較長，而流通環(huán)節(jié)的持貨時間往往比較短，多數(shù)只有1個月至2個月，系列期權(quán)的上市為貿(mào)易流通環(huán)節(jié)提供了更為契合的風(fēng)險管理工具?！眲⒔?jīng)場說。

開展系列期權(quán)交易將實現(xiàn)期權(quán)各月均有到期，促進期權(quán)合約月份連續(xù)活躍。此外，系列期權(quán)能夠幫助現(xiàn)貨企業(yè)更好對沖近月期貨的套保風(fēng)險，進一步滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)靈活、多元化的風(fēng)險管理需求，助力糖料產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

（來源：期貨日報網(wǎng)）