期貨市場(chǎng)作為高度組織化的市場(chǎng)，與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，交易制度更為復(fù)雜和嚴(yán)格，并且需要跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不斷完善，從而為參與者提供“公開(kāi)、公平、公正”的環(huán)境，保證功能得到有效發(fā)揮。2020年以來(lái)，大商所深入踐行期貨市場(chǎng)的政治性、人民性，堅(jiān)持以專(zhuān)業(yè)所長(zhǎng)服務(wù)實(shí)體所需，立足于更好滿足實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，深挖產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨的堵點(diǎn)、難點(diǎn)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化交易制度，以更好制度供給促進(jìn)產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)能力提升和期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

優(yōu)化交易機(jī)制，為產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場(chǎng)提供更好的制度環(huán)境

市場(chǎng)的關(guān)切和需要是制度優(yōu)化的起點(diǎn)，也是實(shí)踐前行的動(dòng)力。

2023年5月26日開(kāi)始，大商所對(duì)開(kāi)設(shè)夜盤(pán)交易的品種在日盤(pán)第一小節(jié)前增加一次集合競(jìng)價(jià)?；仡檶?shí)施優(yōu)化的背景，夜盤(pán)交易品種在夜盤(pán)交易暫停期間，存在因外部環(huán)境變化導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的隔夜風(fēng)險(xiǎn)，因此交易者希望交易所能夠在日盤(pán)前增加報(bào)撤單機(jī)會(huì)。

針對(duì)市場(chǎng)需求，夜盤(pán)交易品種增加日盤(pán)集合競(jìng)價(jià)后，夜盤(pán)交易階段未成交的申報(bào)單（套利單除外）將自動(dòng)參與日盤(pán)集合競(jìng)價(jià)，交易者也可以在日盤(pán)集合競(jìng)價(jià)的報(bào)單階段，對(duì)夜盤(pán)交易階段未成交的申報(bào)單進(jìn)行撤單。這一措施進(jìn)一步提升了期貨合約價(jià)格連續(xù)性，有助于減少價(jià)格跳空，更好地維護(hù)了期貨市場(chǎng)公平性和平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，為產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場(chǎng)提供了更好的市場(chǎng)環(huán)境。

立足于維護(hù)市場(chǎng)公平，大商所深入研究交易制度，主動(dòng)尋找優(yōu)化點(diǎn)，持續(xù)為交易者提供更好的制度供給，切實(shí)保護(hù)交易者利益。

為簡(jiǎn)化產(chǎn)業(yè)客戶等交易主體操作，避免因忘記或來(lái)不及撤單造成的風(fēng)險(xiǎn)，大商所2024年3月上線了只在本交易小節(jié)有效，本小節(jié)結(jié)束后未成交部分立即撤銷(xiāo)的小節(jié)有效指令屬性業(yè)務(wù)（GIS），將相關(guān)交易指令的有效時(shí)間精確到小節(jié)，這是國(guó)內(nèi)期貨交易所首次推出時(shí)間維度的指令屬性。業(yè)務(wù)上線近一年來(lái)，便利了交易者精細(xì)化管理交易指令的持續(xù)時(shí)間，規(guī)避在小節(jié)之間行情發(fā)生較大變化時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，有效起到了保護(hù)交易者的作用，得到了交易者的廣泛認(rèn)可。

艾地盟（上海）管理有限公司糧谷貿(mào)易總監(jiān)李小宇表示，產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)常需要處理現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)等方面的事務(wù)，在交易過(guò)程中很難做到實(shí)時(shí)盯盤(pán)，大商所上線的小節(jié)有效指令屬性業(yè)務(wù)為產(chǎn)業(yè)客戶提供了操作便利，切實(shí)解決了產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨的一個(gè)難題，為產(chǎn)業(yè)客戶辦了實(shí)事。

優(yōu)化期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)，更好滿足產(chǎn)業(yè)客戶的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求

期轉(zhuǎn)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)首先作為一種交割方式出現(xiàn)。為滿足參與交割的產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)交割時(shí)間、地點(diǎn)和貨品質(zhì)量的個(gè)性化需求，國(guó)內(nèi)期貨交易所在傳統(tǒng)一次性交割的基礎(chǔ)上較早推出了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割方式——持有反向持倉(cāng)的實(shí)體企業(yè)在標(biāo)準(zhǔn)化期貨交割開(kāi)始前，可以通過(guò)協(xié)商的方式就貨物品質(zhì)、交貨地點(diǎn)和提貨時(shí)間等信息達(dá)成一致，完成實(shí)物交收和期貨平倉(cāng)，規(guī)避期貨交割配對(duì)不確定風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，企業(yè)對(duì)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理、期現(xiàn)同步交易的需求不止局限在交割環(huán)節(jié)。作為現(xiàn)貨貿(mào)易伙伴，企業(yè)可以通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)便利地完成基差點(diǎn)價(jià)和基差整體頭寸交付。特別是近幾年，企業(yè)套期保值操作和基差貿(mào)易業(yè)務(wù)量不斷增多，對(duì)豐富期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易應(yīng)用場(chǎng)景、高效實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)同步交易的需求更為迫切。

基于此，2023年大商所對(duì)已有的期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)行了優(yōu)化，將期轉(zhuǎn)現(xiàn)確定為一種交易方式，即支持期貨端雙方協(xié)議開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)，也可以實(shí)現(xiàn)一方開(kāi)倉(cāng)、一方平倉(cāng)，大大拓展了應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步打通了標(biāo)準(zhǔn)化期貨服務(wù)與個(gè)性化需求之間的堵點(diǎn)。

為支持上述期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易業(yè)務(wù)落地，2023年9月，大商所上線了期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)，為參與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的企業(yè)提供業(yè)務(wù)申請(qǐng)、交易達(dá)成、資金結(jié)算等一站式服務(wù)。平臺(tái)上市一年多來(lái)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與、品種應(yīng)用廣泛、市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。2024年平臺(tái)實(shí)現(xiàn)期貨交易近12萬(wàn)手，涉及現(xiàn)貨交易118萬(wàn)噸，價(jià)值46億元。

物產(chǎn)中大化工集團(tuán)產(chǎn)業(yè)研究部主管歐陽(yáng)帆表示，在傳統(tǒng)基差貿(mào)易中，買(mǎi)賣(mài)雙方由于線下溝通及操作不及時(shí)，常常出現(xiàn)錯(cuò)過(guò)點(diǎn)價(jià)價(jià)格的情況。通過(guò)大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，企業(yè)可以主動(dòng)在期貨盤(pán)面買(mǎi)入建倉(cāng)，隨后與客戶以協(xié)商的方式在平臺(tái)同步完成期貨頭寸開(kāi)平以及點(diǎn)價(jià)、套保，避免了點(diǎn)價(jià)滑點(diǎn)，提高了交易效率。

市場(chǎng)人士表示，通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易方式，期貨市場(chǎng)可以更好地滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)個(gè)性化的交收需求，促進(jìn)更多非期貨標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)入期貨市場(chǎng)體系，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)交割資源范圍，便利現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，統(tǒng)籌運(yùn)用期現(xiàn)貨市場(chǎng)制訂經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和管理風(fēng)險(xiǎn)，不斷增強(qiáng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)流通領(lǐng)域的有效聯(lián)系，提高大宗商品市場(chǎng)流通效能，進(jìn)而有助于提升整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)效。

優(yōu)化期權(quán)相關(guān)制度，持續(xù)提升期權(quán)工具服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶的能力

在豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)上市初期，為嚴(yán)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，大商所設(shè)置了較為嚴(yán)格的最大下單數(shù)量。隨著市場(chǎng)逐步發(fā)展成熟，關(guān)于調(diào)整豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)最大下單數(shù)量的呼聲日漸增加。為更好地滿足產(chǎn)業(yè)客戶需求，結(jié)合市場(chǎng)交易運(yùn)行情況，2023年7月，大商所將豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)最大下單數(shù)量分別調(diào)整為1000手、2000手，使期權(quán)品種與標(biāo)的期貨的最大下單數(shù)量保持一致，便利產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨和期權(quán)協(xié)同管理風(fēng)險(xiǎn)，這一舉措得到了產(chǎn)業(yè)客戶的一致好評(píng)，期權(quán)市場(chǎng)參與度明顯上升。截至2024年年底，豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)參與交易客戶數(shù)分別同比上升105%、49%。

作為國(guó)內(nèi)第一家推出商品期權(quán)的交易所，大商所始終密切跟蹤期權(quán)市場(chǎng)變化，立足市場(chǎng)實(shí)際，動(dòng)態(tài)推進(jìn)合約規(guī)則優(yōu)化調(diào)整，提升期權(quán)工具的產(chǎn)業(yè)服務(wù)水平。

為促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮，更好地滿足產(chǎn)業(yè)客戶利用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，2023年11月，大商所發(fā)布公告，將豆粕、玉米、鐵礦石等13個(gè)已上市品種期權(quán)合約的“最后交易日”，由“標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月（下稱(chēng)交割月前月）的第5個(gè)交易日”延后至“標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第12個(gè)交易日”，自各品種2501合約月份期權(quán)開(kāi)始實(shí)施。2024年12月17日，2501合約月份期權(quán)迎來(lái)最后交易日。

行業(yè)專(zhuān)家表示，通過(guò)延后期權(quán)合約最后交易日，一方面，使期權(quán)合約盡可能長(zhǎng)地覆蓋標(biāo)的期貨合約周期，進(jìn)一步靠近標(biāo)的期貨合約到期月份，更好發(fā)揮期權(quán)合約管理標(biāo)的期貨合約波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，同時(shí)與標(biāo)的期貨形成合力，為市場(chǎng)提供豐富的組合策略和靈活的套保方式；另一方面，增加了期權(quán)工具在近月月份的交易時(shí)長(zhǎng)，由于交割月前月為近月期貨合約減倉(cāng)的主要時(shí)間段，在此期間市場(chǎng)可以利用期權(quán)對(duì)標(biāo)的期貨波動(dòng)進(jìn)行保護(hù)，最后交易日延后以后可更好滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)在臨近交割月的期權(quán)套保需求，與企業(yè)近月風(fēng)險(xiǎn)管理需求更加匹配。

中基寧波集團(tuán)股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，大商所延后期權(quán)最后交易日，可以提高企業(yè)現(xiàn)貨采銷(xiāo)時(shí)間和套期保值靈活性，為企業(yè)提供更長(zhǎng)時(shí)間段保護(hù)；同時(shí)，能夠擴(kuò)大價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理覆蓋范圍，為期貨和期權(quán)移倉(cāng)換月留出充足時(shí)間，同時(shí)減少移倉(cāng)換月帶來(lái)的基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

除了擴(kuò)大期權(quán)最大下單手?jǐn)?shù)、延后期權(quán)合約最后交易日以外，優(yōu)化調(diào)整期權(quán)合約掛牌規(guī)則也是近年來(lái)產(chǎn)業(yè)客戶較為集中的訴求。

2017年豆粕期權(quán)上市后，大商所在所有期權(quán)合約采用相同行權(quán)價(jià)格間距的掛牌方式，對(duì)期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)起步和功能發(fā)揮起到了積極促進(jìn)作用。隨著期權(quán)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，實(shí)體企業(yè)利用期權(quán)的深度和廣度不斷拓展，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期權(quán)近月合約的流動(dòng)性需求不斷增強(qiáng)。2024年6月，大商所在充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上，積極響應(yīng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)需求，對(duì)期權(quán)合約掛牌規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，按照“近密遠(yuǎn)疏”原則掛牌，即對(duì)近月期權(quán)合約按照較窄的行權(quán)價(jià)格間距掛牌，對(duì)遠(yuǎn)月期權(quán)合約按照較寬的行權(quán)價(jià)格間距掛牌。

產(chǎn)業(yè)客戶表示，“近密遠(yuǎn)疏”的期權(quán)掛牌方式有利于流動(dòng)性進(jìn)一步向近月合約聚集，也保留了遠(yuǎn)月合約的市場(chǎng)供給，可以更好匹配、滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)不同期限的現(xiàn)貨貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)管理需求，在當(dāng)前期權(quán)品種持續(xù)豐富的階段，可以更有效提升期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，更充分發(fā)揮期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

為更好滿足產(chǎn)業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，降低其參與套保的資金成本，2024年12月20日，大商所發(fā)布公告，以豆粕和玉米期權(quán)品種為試點(diǎn)，適時(shí)推出系列期權(quán)合約，將兩個(gè)品種的到期月份均補(bǔ)齊到12個(gè)。

“推出系列期權(quán)，對(duì)更好滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求具有重要意義?！闭闵唐谪涋r(nóng)產(chǎn)品首席分析師向博表示，掛牌系列期權(quán)合約是對(duì)期權(quán)市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，可以方便企業(yè)選擇與現(xiàn)貨貿(mào)易時(shí)間窗口更匹配的期權(quán)合約套期保值，滿足產(chǎn)業(yè)連續(xù)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，同時(shí)降低其參與期權(quán)套保的資金成本。

工欲善其事，必先利其器。“堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、精準(zhǔn)施策”“有針對(duì)性地補(bǔ)短板、轉(zhuǎn)方式、強(qiáng)弱項(xiàng)”……《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》對(duì)做好期貨市場(chǎng)工作提出了新的要求。立足市場(chǎng)需要，完善制度供給，將為期貨市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）