乙二醇、苯乙烯是重要的化工中間產(chǎn)品，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。2018年12月至2019年9月，在不到一年的時間里，大商所先后上市了乙二醇和苯乙烯期貨，一轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過去五六個年頭。2024年，乙二醇、苯乙烯期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營提供了有效抓手。在期貨工具的加持下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有效應(yīng)對了行業(yè)發(fā)展中的價(jià)格波動，套期保值已經(jīng)逐漸融入不少企業(yè)的“DNA”中。

現(xiàn)貨市場復(fù)雜多變

期貨市場逐漸成熟

現(xiàn)貨市場方面，2024年，乙二醇行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期進(jìn)入尾聲，價(jià)格和利潤均出現(xiàn)修復(fù)。國投期貨化工組長兼首席分析師龐春艷介紹，2024年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能增加137萬噸，同比增長4.8%；產(chǎn)量增加241.7萬噸，增速14.8%。全年國內(nèi)產(chǎn)量增速明顯高于產(chǎn)能增速，主要因行業(yè)投產(chǎn)率較低，供需格局改善，利潤修復(fù)，國內(nèi)裝置開工率提升。全年行業(yè)產(chǎn)能利用率比2023年增長5.5個百分點(diǎn)，乙烯法和合成氣法裝置負(fù)荷均有提升，其中合成氣法利潤均值由2023年的虧損700元/噸轉(zhuǎn)為盈利180元/噸，石腦油一體化虧損較2023年收窄約30美元/噸。

2024年國內(nèi)苯乙烯新產(chǎn)能投放量較低，同時有部分老裝置被淘汰，因此年度產(chǎn)能綜合增長約33萬噸，產(chǎn)能增長率1.58%；苯乙烯年度產(chǎn)量增長約1.28%，除了新投裝置量比較少外，受在產(chǎn)大裝置計(jì)劃外停工、部分裝置因虧減產(chǎn)等因素影響，產(chǎn)量增速偏低，年內(nèi)產(chǎn)能利用率均值在74.7%附近。行業(yè)利潤整體維持低位運(yùn)行，上半年虧損嚴(yán)重，10月修復(fù)明顯，12月再度回落，整體年度利潤均值較上一年下降約180元/噸。

價(jià)格走勢方面，龐春艷表示，乙二醇期貨價(jià)格2024年年初突破上一年度的震蕩區(qū)間之后，進(jìn)入4400—4800元/噸的震蕩區(qū)間，全年以波段震蕩為主。苯乙烯期貨價(jià)格全年呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，上半年價(jià)格從8000元/噸一線逐漸攀升至9700元/噸的高位，后隨著油價(jià)的回落逐漸走低，年底回到8100元/噸附近。

乙二醇和苯乙烯期貨近年來在流動性和產(chǎn)業(yè)客戶參與方面表現(xiàn)較好，市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化、承載力逐步提升，為產(chǎn)業(yè)提供了有效的避險(xiǎn)工具。2024年，乙二醇期貨日均成交量32.5萬手，日均持倉量41.5萬手，產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比超過45%。苯乙烯期貨日均成交量43.3萬手，日均持倉量43.2萬手，產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比超過40%，達(dá)到國際成熟市場水平。

交割方面，乙二醇期貨全年共交割32.27萬噸，增加盛虹煉化（連云港）有限公司為交割庫；苯乙烯期貨全年共交割2.96萬噸，增加連云港石化有限公司、唐山旭陽化工有限公司、恒力能化（上海）貿(mào)易有限公司3家交割庫，連接期現(xiàn)貨市場的通道進(jìn)一步暢通，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更加便利的參與條件。

經(jīng)過了充分的市場研究和多輪論證，2024年，大商所在乙二醇、苯乙烯等五個化工品上引入集團(tuán)交割制度，實(shí)現(xiàn)了化工品種集團(tuán)交割業(yè)務(wù)的全覆蓋，將有利于增加交割可用庫容，拓展交割業(yè)務(wù)輻射范圍，滿足現(xiàn)有交割區(qū)域外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與交割的需求。

此外，2024年苯乙烯期權(quán)日均成交量11.9萬手，日均持倉量8.1萬手；乙二醇期權(quán)日均成交量4.1萬手，日均持倉量8.7萬手，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)設(shè)計(jì)靈活、個性化的避險(xiǎn)策略和方案提供了更加豐富的工具。

套期保值成產(chǎn)業(yè)“必修課”

基差貿(mào)易快速普及

面對復(fù)雜多變的市場形勢，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在原料采購、產(chǎn)品銷售及庫存管理等各個環(huán)節(jié)積極運(yùn)用期貨、期權(quán)等工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，不斷探索實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展的有效路徑。

作為石化行業(yè)探索期現(xiàn)結(jié)合的“先行者”之一，廈門國貿(mào)石化有限公司在期貨市場布局已久。該公司總經(jīng)理劉德偉表示，公司依托苯乙烯期貨通過期現(xiàn)結(jié)合鎖定加工費(fèi)，既保證了工廠加工負(fù)荷，又能維持自己合理的利潤空間，有效掌控純苯和苯乙烯的庫存。

“在苯乙烯期貨上市之前，工廠可能面臨一種困境：雖然已經(jīng)簽訂銷售合同把苯乙烯賣掉了，可是等到月度結(jié)算的時候，出現(xiàn)了‘面粉比面包貴’的情況，干得越多賠得越多。如果我們不能有效利用苯乙烯期貨做加工費(fèi)管理，還會出現(xiàn)2023年面臨的高價(jià)原料已經(jīng)買進(jìn)來了，但是生產(chǎn)出來的苯乙烯當(dāng)月賣不掉，下個月賣又跌幾百元錢的情況?！眲⒌聜フJ(rèn)為，有效利用期貨工具管理加工成本，現(xiàn)在對企業(yè)來說是重中之重。

物產(chǎn)中大嘉悅（浙江）能源有限公司總經(jīng)理張濤表示，2024年乙二醇利潤修復(fù)情況較好，一度到達(dá)超過4800元/噸的相對高位價(jià)格。華東地區(qū)一些主流供應(yīng)商有非常強(qiáng)烈的賣出遠(yuǎn)期產(chǎn)能的需求，從而鎖定企業(yè)的銷售利潤。但從現(xiàn)貨市場看，價(jià)格進(jìn)入高位，下游聚酯廠的乙二醇采購意愿其實(shí)并不強(qiáng)?！白鳛橘Q(mào)易商，我們運(yùn)用基差貿(mào)易可以大量承接上游的產(chǎn)能，幫助他們鎖定銷售的絕對價(jià)格，同時通過期貨市場套期保值。等到價(jià)格下跌，我們同樣以基差貿(mào)易模式將乙二醇銷售給下游聚酯廠，幫助下游鎖定相對較低的采購成本。在此過程中，價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)就從原來的貿(mào)易雙方博弈轉(zhuǎn)移到了期貨市場?！睆垵f。

據(jù)了解，2024年苯乙烯、乙二醇的期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性均在0.90以上，期現(xiàn)價(jià)格合理回歸，較好地反映了現(xiàn)貨市場的供需關(guān)系。目前，在龍頭企業(yè)帶動下，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)開展點(diǎn)價(jià)交易的貿(mào)易定價(jià)新模式已蔚然成風(fēng)，在化工行業(yè)內(nèi)得到快速普及和廣泛應(yīng)用，國內(nèi)90%以上的乙二醇現(xiàn)貨貿(mào)易是參考期貨價(jià)格進(jìn)行基差定價(jià)的。

在江陰市金橋化工有限公司基礎(chǔ)化工事業(yè)部總監(jiān)游鈴嘉看來，苯乙烯、乙二醇期貨充分反映了市場的各種信息，改變了傳統(tǒng)的交易模式，從以前的一口價(jià)變成了“盤面+基差”，企業(yè)通過這樣的模式轉(zhuǎn)變，與上下游客戶實(shí)現(xiàn)了共贏。

近年來在化工企業(yè)紛紛出海的背景下，期貨價(jià)格在國內(nèi)廣泛被應(yīng)用的同時，“中國價(jià)格”的國際影響力也隨之提升。即使境外企業(yè)沒有直接參與液體化工期貨市場，但中國期貨市場的蓬勃發(fā)展已經(jīng)吸引了他們的注意?！安簧贃|南亞工廠和貿(mào)易企業(yè)都會關(guān)注中國期貨市場的走勢，通過中國化工品期貨的價(jià)格波動、期限結(jié)構(gòu)，來調(diào)節(jié)自身的采購銷售節(jié)奏?！薄爱?dāng)國內(nèi)期貨價(jià)格有較大變化時，國外客戶會給我們打電話咨詢原因。我們之前在國外賣苯乙烯，一位巴拉圭的客戶提出要用大商所苯乙烯期貨價(jià)格簽合同?！庇衅髽I(yè)人士表示。

2024年6月底，純苯與苯乙烯出現(xiàn)了較為罕見的價(jià)差“倒掛”，化工產(chǎn)業(yè)鏈面臨利潤不穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布不均、行業(yè)內(nèi)卷等問題。事實(shí)證明，主動利用期貨和衍生品的企業(yè)更能經(jīng)得住市場的考驗(yàn)。

在龐春艷看來，如果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)長期采用傳統(tǒng)的方式應(yīng)對變化的市場，生產(chǎn)企業(yè)只能被動接受長期處于低位的加工費(fèi)，經(jīng)營處于低利潤或虧損狀態(tài)。貿(mào)易商面對市場需求的不景氣，可賺取的價(jià)差也越來越小。因此，增加期貨、期權(quán)等工具的應(yīng)用，可以幫助生產(chǎn)企業(yè)對未來的生產(chǎn)進(jìn)行提前規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)降低采購成本、對庫存進(jìn)行保值等規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大市場份額的目標(biāo)。貿(mào)易商靈活運(yùn)用期貨市場進(jìn)行套期保值，可以增加其產(chǎn)品的價(jià)格競爭優(yōu)勢，從而擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）