1月22日，六部門聯(lián)合印發(fā)重磅推動中長期資金入市工作實施方案，多家券商火速解讀。券商認為，監(jiān)管持續(xù)推動中長線資金入市，將有助于提振市場信心，改善資本市場生態(tài)，有助于優(yōu)化投資者結構，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

1月22日，根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的信息，近日，經(jīng)中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）。

《方案》重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

根據(jù)預告，國務院新聞辦公室將于2025年1月23日（星期四）上午9時舉行新聞發(fā)布會，請中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清和財政部副部長廖岷、人力資源和社會保障部副部長李忠、中國人民銀行黨委委員鄒瀾、國家金融監(jiān)督管理總局副局長肖遠企介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質量發(fā)展有關情況。

廣發(fā)證券：保險資金的權益配置仍有提升空間

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示，保費收入增長推動資金運用余額的提升，以及低利率環(huán)境下增配權益緩解資產(chǎn)荒壓力。保險資金是目前權益市場確定性較高的增量資金。近年來受儲蓄需求的爆發(fā)，保險成為居民資產(chǎn)配置的重要產(chǎn)品，保費收入快速增長推動保險資金運用余額快速增長。而在保險資金運用余額快速增長的同時，受長端利率中樞快速下移、非標資產(chǎn)逐漸到期等綜合因素影響，保險“資產(chǎn)荒”壓力驟升，同時行業(yè)債券配置比例達到48.3%，接近海外成熟市場穩(wěn)態(tài)下的債券配置比例。在風險可控的前提下，險資有望增加權益資產(chǎn)來應對低利率環(huán)境。當前保險資金權益配置比例（股票+基金+長期股權投資）為20.4%，行業(yè)償付能力充足率為197.4%，對應的權益配置上限為25%，而上市險企償付能力充足率普遍在200%以上，因此權益配置規(guī)模和實際配置比例均有提升空間。

保險、銀行理財?shù)戎虚L期資金入市的卡點堵點不斷疏通。中長期資金入市主要存在三大堵點：一是股價波動為市場常態(tài)但業(yè)績考核周期過短，二是資本市場投資生態(tài)有待完善以吸引“長錢長投”，三是保險公司面臨償付能力等監(jiān)管壓力?！斗桨浮访鞔_對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制考核，以及引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策等要求，此舉對疏通前兩個堵點具有重要意義。針對第三大堵點，近年來監(jiān)管部門通過下調(diào)權益風險因子等舉措進行了有益探索，預計未來仍有政策優(yōu)化空間。

推動中長期資金入市，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。中長期資金入市有助于優(yōu)化投資者結構，引導樹立價值投資與長期投資理念，降低市場波動性和投機性，進而提振投資者信心，更好地發(fā)揮市場資源配置功能。

華創(chuàng)證券：中長期資金若提升1個百分點權益配置，將對應約4300億元增量資金

華創(chuàng)證券非銀金融團隊表示，當前險資權益配置若提升1個百分點，對應約3215億元增量資金。截至2024三季度末，保險公司總資金運用余額為32.15萬億元，人身險與財產(chǎn)險公司合計股票投資占比7.5%，基金5.7%，長股投7.8%，合計約21%。截至2024三季度末，保險行業(yè)綜合償付能力充足率為197.4%，對應權益配置比例上限為25%?？紤]基金中含有債權型、貨幣型，當前險資實際權益配置比例距離上限還有一定空間。綜合考慮基金口徑及其他權益型金融產(chǎn)品的統(tǒng)計問題，以及行業(yè)內(nèi)償付能力分化，上市頭部險企基本處于30%的權益配置上限檔位，根據(jù)測算，險資權益配置每提升1個百分點對應約3215億元增量資金。若實際配置比例按23.5%～24%計算，對應約有7854億元～9461億元的增量權益資產(chǎn)配置空間。

當前社?；鸬墓善迸渲帽壤籼嵘?個百分點，對應約301億元增量資金。截至2023年末，社?；鹳Y產(chǎn)總額為3.01萬億元?！吨袊B(yǎng)老金發(fā)展報告2024》顯示，全國社?；鹱猿闪⒌?023年取得了整體年化收益率7.4%的表現(xiàn)，其中境內(nèi)股票投資年化收益率高達10%，充分體現(xiàn)長期資金投資的優(yōu)勢所在。根據(jù)《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法》，社?；鹜顿Y股票類資產(chǎn)的最大投資比例為40%。該券商認為，當前社?；鸸善蓖顿Y預計低于征求意見稿的比例上限，提升1個百分點的股票配置對應約301億元增量資金。截至2024三季度末，以社?；鹬貍}流通股口徑計算，持股市值合計達到4599億元，占2023年末的總資產(chǎn)比例約為15.3%。

當前基本養(yǎng)老金若提升1個百分點股票配置，對應約186億元增量資金（投資運營口徑，若總口徑對應約782億元），入市堵點還在于提升委托投資規(guī)模。截至2023年末，基本養(yǎng)老保險基金累計結余78173億元，其中基金投資運營規(guī)模1.86萬億元。根據(jù)國務院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，基本養(yǎng)老保險基金中，股票等權益類產(chǎn)品合計不得超過資產(chǎn)凈值的30%。截至2024Q3，基本養(yǎng)老金重倉持股市值合計約330億元，占2023年末基金投資規(guī)模不足2%。

同時，近6萬億養(yǎng)老金規(guī)模結存在地方，并以投資銀行存款和國債為主，限制了養(yǎng)老金長錢優(yōu)勢的發(fā)揮。推動有條件地區(qū)進一步擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，能夠提升養(yǎng)老金管理效率，從投資端增厚養(yǎng)老金。

當前年金合計若提升1個百分點權益配置，對應約608億元增量資金。截至2024三季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模達到3.52萬億元；截至2023年末，職業(yè)年金基金投資運營規(guī)模2.56萬億元。從組合配置角度來看，截至2024三季度末，我國企業(yè)年金共有1214個固收類組合，4022個含權益類組合，資產(chǎn)金額占比分別為13.2%/86.8%。雖然含權組合占比遠超固收類組合，但具體權益配置或整體仍保持相對穩(wěn)健安全的風格?！斗桨浮诽峒凹涌斐雠_企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導意見，或有望促進年金入市節(jié)奏。

根據(jù)華創(chuàng)證券非銀金融團隊測算，險資、社?；稹B(yǎng)老金、年金權益配置若整體提升1個百分點，對應約4300億元增量資金（合計取整，精確至百位）。監(jiān)管持續(xù)推動中長線資金入市，將有助于提振市場信心，改善資本市場生態(tài)。此次《方案》重點通過考核行為引導險資、社?；稹B(yǎng)老金入市，中長期考核或將有效助力上述長錢突破投資的“軟性”約束，縮短與配置上限的距離。從配置角度，該券商認為具備成熟商業(yè)模式、穩(wěn)定的治理體系、分紅現(xiàn)金流穩(wěn)定的價值型企業(yè)將持續(xù)受到中長期資金青睞。

開源證券：實施方案將進一步打通中長期資金入市卡點堵點

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，2025年資本市場全面深化改革將進一步推開，特別是在深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點、堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性等方面。深化投融資綜合改革作為牽引，將進一步打通中長期資金入市的卡點堵點，有助于引入更多增量資金，對于改善市場流動性、提升市場穩(wěn)定性和促進資本市場功能發(fā)揮至關重要。（來源：中國基金報）