美聯(lián)儲(chǔ)下一步的利率變動(dòng)將是加息、而非降息——盡管在大多數(shù)投資者看來(lái)，這種本月一度興起的另類(lèi)利率預(yù)期充其量也只是一種猜測(cè)，但有跡象顯示，“加息論”卻在一群堅(jiān)定的期權(quán)交易員中逐漸流行了起來(lái)……

這一押注是在1月10日發(fā)布的一份異?；馃岬姆寝r(nóng)就業(yè)報(bào)告之后出現(xiàn)的，與華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年至少降息一次的共識(shí)預(yù)測(cè)形成了鮮明對(duì)比。即使是在上周三發(fā)布的溫和通脹報(bào)告加強(qiáng)了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，并導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)收益率從多年高點(diǎn)回落之后，這種“反向押注”仍然沒(méi)有太多減弱的跡象。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士截至周五上收盤(pán)的分析，與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期權(quán)，交易員目前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)為在年底前加息的可能性約為25%。

在CPI數(shù)據(jù)公布之前，這種概率押注甚至曾高達(dá)30%。而在一周多前，加息甚至還沒(méi)有被期權(quán)投資者考慮過(guò)——60%的期權(quán)交易員在當(dāng)時(shí)押注美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，40%的期權(quán)交易員認(rèn)為將按兵不動(dòng)……

加息押注源自特朗普2.0

就像如今金融市場(chǎng)上發(fā)生的很多事情一樣，這種看似極端的加息博弈，實(shí)際上仍是對(duì)即將上任的總統(tǒng)特朗普政策的押注。它取決于這樣一種觀點(diǎn)：新政府實(shí)施的關(guān)稅和其他政策將引發(fā)通脹反彈，迫使美聯(lián)儲(chǔ)做出令人尷尬的180度大轉(zhuǎn)變。

前紐約聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)經(jīng)營(yíng)以自己名字命名的咨詢(xún)公司的Phil Suttle就預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息?！拔艺J(rèn)為他們根本不會(huì)降息。這并不是不切實(shí)際的觀點(diǎn)，”他在上周五的播客欄目中說(shuō)道。

Suttle預(yù)計(jì)，周一就職的特朗普將推動(dòng)關(guān)稅和限制移民，從而推高通脹。他指出，美國(guó)薪資增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始回升。

從利率掉期市場(chǎng)的定價(jià)看，目前Suttle的觀點(diǎn)無(wú)疑仍然偏極端。在上周溫和的CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，債券交易員已經(jīng)完全消化了今年降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，并認(rèn)為進(jìn)行第二次降息的可能性也有約50%。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒上周四也表示，“我們周三得到的通脹數(shù)據(jù)非常好，如果未來(lái)的通脹數(shù)據(jù)和12月CPI一樣好，那美聯(lián)儲(chǔ)今年降息次數(shù)可能超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，時(shí)間也會(huì)更早?！蔽掷丈踔帘硎舅约翰⒉煌耆懦?月份降息。

這一言論推動(dòng)了美國(guó)長(zhǎng)債收益率的回落。上周早些時(shí)候，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率最高曾達(dá)到4.81%，為2023年底以來(lái)的最高水平，但上周五收盤(pán)已回落至了4.637%附近。自美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)始降息以來(lái)，長(zhǎng)債收益率一直在持續(xù)上升。

加息門(mén)檻仍將聚焦通脹數(shù)據(jù)？

先鋒集團(tuán)利率主管Roger Hallam表示，“如果未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)通脹出現(xiàn)重大意外，那么市場(chǎng)可能會(huì)開(kāi)始認(rèn)真考慮今年加息的可能性?！?/span>

在去年12月的利率決議公布后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)不愿意讓通脹率高于2%的目標(biāo)。當(dāng)被問(wèn)及這是否意味著他們不能排除2025年加息的可能性時(shí)，鮑威爾表示：“在這個(gè)世界上，你不能完全排除任何事情的可能性?！钡惭a(bǔ)充稱(chēng)，加息“似乎不是一個(gè)可能的結(jié)果”。

值得一提的是，雖然加息的門(mén)檻很高，但美聯(lián)儲(chǔ)之前確實(shí)曾有過(guò)迅速改變政策的先例。1998年，美聯(lián)儲(chǔ)官員曾連續(xù)三次降息，以遏制俄羅斯債務(wù)違約和對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司瀕臨破產(chǎn)引發(fā)的金融危機(jī)。但美聯(lián)儲(chǔ)隨后于1999年6月又開(kāi)始加息，以控制通脹壓力。

“市場(chǎng)需要看到通脹率真正回升——比如說(shuō)整體消費(fèi)價(jià)格升至3%的中位水平，才會(huì)更明確地為加息定價(jià)，”對(duì)沖基金 Garda Capital Partners首席投資官Tim Magnusson表示?！拔艺J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很愿意暫時(shí)仍袖手旁觀?！?/span>

Piper Sandler全球資產(chǎn)配置主管、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Benson Durham則認(rèn)為，當(dāng)貨幣市場(chǎng)期權(quán)合約根據(jù)期限溢價(jià)進(jìn)行調(diào)整時(shí)，今年至少加息一次的可能性略低于10%。

期限溢價(jià)是投資者購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期證券時(shí)要求的額外收益率，他表示美聯(lián)儲(chǔ)也長(zhǎng)期使用這種分析方法。

他指出，“總體看來(lái)，市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)加息或降息風(fēng)險(xiǎn)的看法相當(dāng)平衡?！?/span>

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