作為塑料制品的主要原料之一，聚丙烯（PP）的價(jià)格走勢(shì)除了產(chǎn)業(yè)自身基本面影響外，還受到國(guó)際能源價(jià)格、宏觀因素等多方面的影響。近年來，利用期貨工具規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，成為越來越多化工企業(yè)的選擇以及產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)。東莞巨正源科技有限公司（下稱東莞巨正源）就是利用期貨套保的化工企業(yè)之一。

據(jù)了解，在大商所2023年“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”龍頭企業(yè)項(xiàng)目中，東莞巨正源共進(jìn)行了三期套期保值操作，套?？偭?500噸，累計(jì)有效持倉204個(gè)自然日，期貨現(xiàn)貨合并計(jì)算實(shí)現(xiàn)盈利約70萬元。通過利用期貨工具對(duì)產(chǎn)品銷售端進(jìn)行賣出套保，東莞巨正源規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，平滑了企業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了良好的效果。

市場(chǎng)波動(dòng)  風(fēng)險(xiǎn)管理需求激增

據(jù)了解，東莞巨正源成立于2015年，多年來一直從事聚丙烯生產(chǎn)，在東莞市投資建設(shè)了年產(chǎn)能120萬噸的丙烷脫氫（PDH）制高性能聚丙烯項(xiàng)目，聚丙烯現(xiàn)貨日常庫存在1萬噸左右，日常經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)需要連續(xù)進(jìn)行，生產(chǎn)周期內(nèi)不能保證有下游合同相匹配，因此產(chǎn)成品庫存經(jīng)常面臨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為充分運(yùn)用金融手段規(guī)避大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理水平，東莞巨正源自2022年開始參與聚丙烯期貨賣出套保交易，并成立期貨委員會(huì)，推進(jìn)公司期貨套期保值業(yè)務(wù)科學(xué)決策、合規(guī)開展，以平滑公司利潤(rùn)，緩解經(jīng)營(yíng)壓力。

2020—2024年，聚丙烯行業(yè)產(chǎn)能投放大幅增加，國(guó)內(nèi)聚丙烯供應(yīng)端壓力持續(xù)增加。與此同時(shí)，受疫情和地緣政治因素影響，國(guó)際能源價(jià)格高企，導(dǎo)致聚丙烯原料成本居高不下，價(jià)格波動(dòng)加??；下游需求疲軟，成品庫存維持在高位，市場(chǎng)供過于求的預(yù)期愈發(fā)明顯，尤其是基礎(chǔ)通用聚丙烯已進(jìn)入過剩狀態(tài)。采用PDH工藝生產(chǎn)聚丙烯的企業(yè)，面臨著原料價(jià)格上漲和產(chǎn)品價(jià)格下跌的雙重風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)壓力顯著增加。

“在此背景下，企業(yè)急需提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)產(chǎn)品多元化，同時(shí)也必須合理運(yùn)用經(jīng)營(yíng)手段和金融工具，規(guī)避大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。為此，公司考慮積極運(yùn)用聚丙烯期貨對(duì)現(xiàn)貨銷售價(jià)格進(jìn)行有效管理?！睎|莞巨正源相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

科學(xué)套保  實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果

沒有什么事情是一蹴而就的。在參與期貨的過程中，針對(duì)東莞巨正源的生產(chǎn)和銷售情況，中信期貨積極與該公司協(xié)同配合，分析未來可能面臨的問題，商量可行的應(yīng)對(duì)方案。經(jīng)過多次深入研討，中信期貨逐步制定了合理的套期保值方案，助力東莞巨正源合規(guī)開展聚丙烯賣出套期保值業(yè)務(wù)。

上述負(fù)責(zé)人表示，在此次“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”項(xiàng)目中，原計(jì)劃套期保值分為三期，共套保5000噸聚丙烯，套保比例在80%。后來，結(jié)合企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)情況，實(shí)際總計(jì)套保6500噸，有效持倉天數(shù)204個(gè)自然日，綜合盈利超70萬元。其中，讓人印象深刻的有兩次操作。

據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，2023年3月，美國(guó)硅谷銀行倒閉事件引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重。聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈中，原料方面除煤炭?jī)r(jià)格持穩(wěn)外，國(guó)際原油、甲醇、丙烷、丙烯同步下跌；下游產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)偏弱，均呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。此外，當(dāng)月新增產(chǎn)能持續(xù)增加，裝置減損量相對(duì)穩(wěn)定，前期檢修裝置相繼重啟，供應(yīng)端壓力不減，下游企業(yè)旺季不旺，對(duì)市場(chǎng)持觀望態(tài)度，采購意愿較低。在此背景下，為了穩(wěn)定企業(yè)銷售收益，賣出套保十分必要。

“經(jīng)過研判后，3月15日我們?cè)诰郾┢谪浿髁霞s上賣出套保400手。此次套保業(yè)務(wù)持續(xù)43個(gè)自然日，其間現(xiàn)貨價(jià)格下跌且基差走強(qiáng)，期貨端的收益不僅彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端的損失，還幫助企業(yè)獲得了額外的收益，最終期現(xiàn)綜合盈利約22萬元，實(shí)現(xiàn)了良好的風(fēng)險(xiǎn)管理效果?！痹撠?fù)責(zé)人表示。

另一次操作是在2023年第四季度，當(dāng)時(shí)聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格整體偏弱運(yùn)行，市場(chǎng)供應(yīng)端擴(kuò)能密集，供應(yīng)端承壓。11月開始進(jìn)入聚丙烯傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游主要消費(fèi)領(lǐng)域需求疲軟，工廠多維持剛需采購，限制價(jià)格漲幅。因此，東莞巨正源11月7日在PP期貨2405合約上賣出套保350手，并在現(xiàn)貨售出后同步平掉相應(yīng)倉位，以及時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定收益，最終期現(xiàn)綜合盈利約40萬元。

“通過參與此次‘企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃’項(xiàng)目，我們進(jìn)一步理解了開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的目的是規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)成本和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說，以參與該項(xiàng)目為契機(jī)，東莞巨正源探索符合企業(yè)實(shí)際、高效科學(xué)的套期保值模式和穩(wěn)定的基本策略，提升了對(duì)產(chǎn)品端利潤(rùn)的管理水平，最終項(xiàng)目達(dá)到了預(yù)期的效果，給企業(yè)帶來了實(shí)實(shí)在在的幫助。

再接再厲  逐步完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系

該負(fù)責(zé)人表示，通過參與這次項(xiàng)目，他更深刻地感受到期現(xiàn)結(jié)合對(duì)化工企業(yè)有著重要的意義。一方面是風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)化工企業(yè)而言，原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，期現(xiàn)結(jié)合可以鎖定采銷價(jià)格，規(guī)避市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，平滑企業(yè)利潤(rùn)；另一方面是優(yōu)化庫存水平，通過期貨市場(chǎng)賣出操作，既可以有效應(yīng)對(duì)庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過交割實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期銷售，從而消化過多的現(xiàn)貨庫存，降低存儲(chǔ)和管理成本，提高資金使用效率。

“充分了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，持續(xù)探索和構(gòu)建符合企業(yè)實(shí)際的、高效科學(xué)的套期保值模式和風(fēng)險(xiǎn)管理方法，在期現(xiàn)結(jié)合過程中至關(guān)重要?！痹撠?fù)責(zé)人稱，在此次項(xiàng)目開展過程中，東莞巨正源嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)套期保值方案定期評(píng)估更新。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，積極和產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶溝通，深入研究市場(chǎng)行情細(xì)節(jié)的變化，對(duì)各種影響因素的長(zhǎng)短期作用和有效性作出判斷，力求踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，及時(shí)調(diào)整套保比例，規(guī)避市場(chǎng)不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在資金風(fēng)險(xiǎn)方面，根據(jù)市場(chǎng)情況和現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)情況，合理調(diào)整入場(chǎng)區(qū)間、持倉比例、持倉頭寸等，控制倉位頭寸，密切關(guān)注保證金占用情況。

“未來，我們?cè)陉P(guān)注市場(chǎng)基本面的基礎(chǔ)上，還將提升對(duì)行情的分析研判能力，更好把握交易時(shí)機(jī)和價(jià)位。同時(shí)，不斷加強(qiáng)套保團(tuán)隊(duì)建設(shè)，持續(xù)開展套保會(huì)計(jì)、行情研判及交易策略的專項(xiàng)培訓(xùn)，不斷提高策略操作和行情研判的專業(yè)能力，逐步完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為持續(xù)參與期貨和衍生品市場(chǎng)打好基礎(chǔ)?！痹撠?fù)責(zé)人說。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）