在PVC市場(chǎng)中，套期保值與期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)交易是企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、保障經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的重要手段。近年來(lái)，隨著期現(xiàn)融合逐步加深，越來(lái)越多的化工貿(mào)易商朝立體綜合化的服務(wù)商轉(zhuǎn)型。上海易塑貿(mào)易有限公司（下稱上海易塑）成立至今已行至第十個(gè)年頭兒，在塑料行業(yè)的多年浸潤(rùn)促使其致力于打造綜合化的服務(wù)。據(jù)了解，在參與大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目的過(guò)程中，上海易塑進(jìn)行了16期套期保值操作，套保量總計(jì)5800噸。通過(guò)對(duì)PVC現(xiàn)貨庫(kù)存、已簽訂采購(gòu)和銷售合同的套期保值，上海易塑無(wú)論是期貨端還是期現(xiàn)合并計(jì)算，均實(shí)現(xiàn)了正向收益，為其穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和探索綜合服務(wù)路徑奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

以穩(wěn)定收益為核心，分批多次套保

據(jù)了解，上海易塑成立至今，一直努力與國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立良好的合作關(guān)系，在新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和發(fā)展機(jī)遇中，其不斷擴(kuò)大同全球貿(mào)易伙伴的合作交流，拓展國(guó)內(nèi)外銷售范圍，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)和人力的資源結(jié)構(gòu)，緊跟國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)調(diào)整戰(zhàn)略、完善管理、創(chuàng)新服務(wù)。

2020年，上海易塑開始接觸、了解，漸漸參與期貨市場(chǎng)。這一過(guò)程并非一帆風(fēng)順，經(jīng)歷了許多不解和坎坷?！鞍ㄡ槍?duì)行情變化如何設(shè)計(jì)合理的套保方案，以及高效地完成指定計(jì)劃并最終促成雙贏局面等?！鄙虾Ｒ姿芸偨?jīng)理陸偉介紹說(shuō)，其間，公司不斷和期貨公司溝通、交流，一步步推敲套保方案，同時(shí)與同行交換意見，大力推廣相關(guān)業(yè)務(wù)。借助大商所的企風(fēng)計(jì)劃，公司在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上，成功運(yùn)用套保操作對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)銷業(yè)務(wù)進(jìn)行了完善。

“華泰期貨作為我司的合作伙伴，對(duì)遠(yuǎn)期升貼水變化有著透徹的研究，從專業(yè)的角度給與了不少指導(dǎo)和參考意見。最終，公司以保障現(xiàn)貨總體安全穩(wěn)健為核心出發(fā)點(diǎn)，選擇了分批多次套保?！标憘ケ硎荆云髽I(yè)簽訂一口價(jià)的遠(yuǎn)期采購(gòu)合同為例，企業(yè)相當(dāng)于獲得了虛擬庫(kù)存，但對(duì)應(yīng)貨物的銷售是發(fā)生在未來(lái)，其售價(jià)不確定，這時(shí)企業(yè)可以同步采取賣出套保，以對(duì)沖未來(lái)價(jià)格下跌可能導(dǎo)致的庫(kù)存貶值或銷售價(jià)格走低的風(fēng)險(xiǎn)。即使未來(lái)這批貨物沒(méi)有順利完成銷售，企業(yè)也可以選擇在期貨市場(chǎng)上交割。

陸偉舉例，2023年6月，公司下游客戶有2000噸PVC的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨采購(gòu)需求，公司領(lǐng)導(dǎo)層決定對(duì)其中的1000噸結(jié)合買入套期保值來(lái)操作。“畢竟是初次嘗試，我們決定拿出一半先試水?！彼Q，2023年6月2日，公司在現(xiàn)貨端與該客戶簽訂了一口價(jià)的遠(yuǎn)期銷售合同，約定在兩個(gè)月內(nèi)交貨。彼時(shí)公司尚未備貨，擔(dān)心未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲會(huì)帶動(dòng)采購(gòu)成本增加，減少銷售利潤(rùn)。為鎖定利潤(rùn)，企業(yè)同步在期貨端買入對(duì)應(yīng)的200手多單，并在7月26日完成備貨前夕了結(jié)頭寸。價(jià)格走強(qiáng)之下，雖然現(xiàn)貨端有近20萬(wàn)元的虧損，但期貨端有近30萬(wàn)元的盈利，完美對(duì)沖了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

“上述套保操作之所以能實(shí)現(xiàn)盈利，離不開基差的有利變動(dòng)。其間，PVC基差長(zhǎng)期處于貼水狀態(tài)，且幅度逐漸加深，由建倉(cāng)時(shí)貼水80元/噸到平倉(cāng)時(shí)貼水近150元/噸，因此期貨端的收益不僅彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端的損失，還取得了額外收益?！标憘ミM(jìn)一步表示。

讓陸偉記憶深刻的套保操作還有一次。據(jù)介紹，2023年國(guó)慶假期后開盤的第三個(gè)交易日，彼時(shí)現(xiàn)貨端交易尚未打開局面，相對(duì)孱弱，且公司預(yù)判基差會(huì)繼續(xù)走弱。在此背景下，上海易塑通過(guò)買入套保，能夠有效降低未來(lái)采購(gòu)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。“公司很看重現(xiàn)貨端的貿(mào)易量，當(dāng)時(shí)與下游客戶簽了2000噸PVC的一口價(jià)遠(yuǎn)期銷售合同，正是擔(dān)心未來(lái)價(jià)格上漲影響采購(gòu)成本和利潤(rùn)，同時(shí)考慮到現(xiàn)貨端低迷，決定對(duì)1/4的頭寸進(jìn)行套期保值?！标憘ケ硎?，從實(shí)際情況看，直到2023年11月中下旬，期貨盤面依然走弱，現(xiàn)貨端也一直在低位徘徊，基差則有所走強(qiáng)。最終，公司于11月24日了結(jié)頭寸，期現(xiàn)總計(jì)虧損4.5萬(wàn)元。

“從倉(cāng)位維度看，我們僅對(duì)1/4的現(xiàn)貨頭寸執(zhí)行了套保操作。從時(shí)間維度來(lái)看，此次止損動(dòng)作是比較及時(shí)的。在市場(chǎng)運(yùn)行和預(yù)期不一致且無(wú)任何好轉(zhuǎn)跡象時(shí)，能夠果斷做出調(diào)整，實(shí)屬不易?！痹陉憘タ磥?lái)，敬畏市場(chǎng)、研究市場(chǎng)貫穿整個(gè)套保操作時(shí)間線，這一點(diǎn)非常重要。套期保值是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，企業(yè)需要不斷觀察形勢(shì)變化，以保障收益穩(wěn)定為核心，有針對(duì)性對(duì)套保策略進(jìn)行調(diào)整，且需要保持理性?！斑@些實(shí)際的套保操作，為公司樹立了正確的期貨認(rèn)識(shí)、積累了經(jīng)驗(yàn)，為接下來(lái)的成功交易奠定了基礎(chǔ)?！彼Q。

謹(jǐn)慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，制定合理策略

陸偉表示，參與大商所的企風(fēng)計(jì)劃項(xiàng)目，讓企業(yè)意識(shí)到在實(shí)際操作過(guò)程中，需要謹(jǐn)慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)并制定合理的策略，以確保套期保值成功實(shí)施。

華泰期貨業(yè)務(wù)經(jīng)理謝侃表示，在PVC行業(yè)，由于原材料和產(chǎn)品價(jià)格受多重因素影響，波動(dòng)較大，套期保值對(duì)穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有重要意義。在具體實(shí)操中，選擇合適的套保時(shí)機(jī)是關(guān)鍵，這需要對(duì)市場(chǎng)有深入的了解和敏銳的洞察力。特別是對(duì)貿(mào)易商而言，由于在采銷兩端均面臨風(fēng)險(xiǎn)敞口，更需要通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)政策、供需關(guān)系及季節(jié)性因素的綜合分析，判斷PVC價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)而決定套保的方向和力度。比如，在預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)，可以通過(guò)買入期貨合約鎖定未來(lái)的采購(gòu)成本，反之可以通過(guò)賣出期貨合約保護(hù)銷售利潤(rùn)。

“從實(shí)操來(lái)看，我司對(duì)PVC市場(chǎng)供需狀況進(jìn)行細(xì)致分析，持續(xù)跟蹤判斷波段行情走勢(shì)，在此基礎(chǔ)上有針對(duì)性地采取了相應(yīng)的套期保值策略。在期貨市場(chǎng)上的提前布局，不僅有效避免了價(jià)格不利變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還結(jié)合對(duì)基差的有效把握獲得了額外收益。”陸偉表示。

套保過(guò)程中，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的理念十分重要?！氨热?，在建立期貨頭寸的同時(shí)，要密切關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，并基于現(xiàn)貨的采購(gòu)或銷售計(jì)劃適時(shí)調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)平衡?！敝x侃稱，此外，風(fēng)險(xiǎn)管理也是不可忽視的一環(huán)。

“套期保值并非萬(wàn)能公式，不是簡(jiǎn)單套用就能‘高枕無(wú)憂’，需要對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)和基差的變化進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤。此外，企業(yè)一定要制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，包括確定合理的倉(cāng)位規(guī)模、保證金水平、止損點(diǎn)等，這些都是確保套保交易安全的必要舉措?！标憘シQ。

“PVC市場(chǎng)的套期保值與期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)交易是一項(xiàng)復(fù)雜但極為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！标憘ケ硎?，通過(guò)精準(zhǔn)的市場(chǎng)分析、合理的策略設(shè)計(jì)及嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)不僅能夠規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還有機(jī)會(huì)在波動(dòng)中獲取額外收益、實(shí)現(xiàn)合作共贏。這需要企業(yè)不斷地學(xué)習(xí)市場(chǎng)知識(shí)，積累經(jīng)驗(yàn)，并且保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，不斷優(yōu)化自身的套保策略。未來(lái)上海易塑決定繼續(xù)通過(guò)PVC期貨來(lái)管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)、升級(jí)運(yùn)營(yíng)模式，并為供應(yīng)鏈上下游提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）