近年來，期權(quán)工具越來越多地出現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)企業(yè)的套保方案中。純堿和玻璃期權(quán)的上市，為玻璃產(chǎn)業(yè)解決傳統(tǒng)期現(xiàn)套保的堵點(diǎn)、卡點(diǎn)提供了新思路、新方案。產(chǎn)融結(jié)合的“組合拳”助力玻璃產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)中展新顏。

為全局計(jì)

利用期權(quán)打開套保新思路

2024年，地產(chǎn)市場整體依然處于較弱態(tài)勢(shì)，玻璃需求持續(xù)下行，玻璃行業(yè)的發(fā)展難言樂觀。端午假期之后，玻璃現(xiàn)貨市場明顯轉(zhuǎn)弱，沙河地區(qū)價(jià)格逐步下調(diào)，廠家則出現(xiàn)累庫。2024年6月21日，玻璃期權(quán)上市，素有“中國玻璃城”之稱的河北省沙河市的企業(yè)躍躍欲試。

河北正大玻璃有限公司（下稱正大玻璃）是沙河市一家以浮法玻璃生產(chǎn)為主、涵蓋玻璃深加工的大型玻璃企業(yè)。玻璃期權(quán)上市之后，公司嘗試在盤面賣出看漲期權(quán)，對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)值下跌風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)時(shí)，我們選擇了玻璃2409合約賣看漲至1820元/噸的合約，在權(quán)利金26元/噸時(shí)建立頭寸1000噸?！闭蟛ＡЦ笨偨?jīng)理龐溥軍回憶，隨后，期貨盤面持續(xù)下跌，該賣看漲合約的權(quán)利金逐步縮小，當(dāng)權(quán)利金接近5元/噸的時(shí)候，公司陸續(xù)平倉。最終，獲得約20元/噸的權(quán)利金收益。

玻璃期權(quán)的試水成功為企業(yè)積攢了信心。2024年7月，多雨、悶熱，天氣因素不利于玻璃儲(chǔ)存，現(xiàn)貨價(jià)格也處于弱勢(shì)狀態(tài)，均價(jià)自1500元/噸降至1400元/噸左右，市場銷售情況不佳，廠家持續(xù)累庫。面對(duì)這種局面，正大玻璃7月下旬再次建立頭寸，通過賣出看漲期權(quán)來對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

2024年7月23日，正大玻璃選擇玻璃2501合約賣看漲至1600元/噸的合約，在權(quán)利金40元/噸時(shí)建立頭寸2000噸。隨后，伴隨著期貨盤面的持續(xù)下跌，該賣看漲合約的權(quán)利金逐步縮小。由于9月底宏觀利好預(yù)期強(qiáng)烈，故9月初權(quán)利金跌破10元/噸后，企業(yè)逐步平倉。最終，獲得約30元/噸的權(quán)利金收益。

“綜合來看，相比期貨套保走交割流程的固定收益，期權(quán)套保還可以讓我們從權(quán)利金的波動(dòng)中獲得額外收益，有利于優(yōu)化企業(yè)成本?！饼嬩哕娞岬剑壳肮镜钠跈?quán)實(shí)踐基本達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。公司希望未來也能根據(jù)自身的情況，更多地綜合運(yùn)用期貨、期權(quán)工具，以實(shí)現(xiàn)更佳的效果?！暗?，賣看漲頭寸的建立，一定要有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨進(jìn)行匹配，防止出現(xiàn)單邊風(fēng)險(xiǎn)?！彼靥嵝选?/p>

據(jù)了解，近年來玻璃行業(yè)供需雙縮，很多貿(mào)易商逐漸離開了玻璃市場。

貿(mào)易商作為市場重要的緩沖墊，上游庫存高時(shí)成為“蓄水池”，供應(yīng)緊張時(shí)貿(mào)易商貨源又會(huì)成為有益補(bǔ)充。貿(mào)易商的大量退出，可能放大玻璃市場的波動(dòng)率。

“波動(dòng)率放大和低利潤、弱基差特征將導(dǎo)致傳統(tǒng)期貨套保、基差貿(mào)易越來越難做?！便y河期貨上海分公司業(yè)務(wù)總監(jiān)陳天悅表示，期權(quán)在買賣雙方權(quán)利義務(wù)、履約保證和成本收益等方面具有明顯特點(diǎn)，與期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能互為補(bǔ)充，玻璃期權(quán)的上市為玻璃產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保開拓了新渠道。

據(jù)陳天悅介紹，國內(nèi)部分商品期權(quán)品種上市時(shí)間雖然不久，但產(chǎn)業(yè)學(xué)習(xí)和探索的積極性一直很高。鹽化工市場波動(dòng)明顯，產(chǎn)業(yè)主體近年對(duì)純堿期權(quán)興趣濃厚，不少企業(yè)都在摸索學(xué)習(xí)。2024年玻璃期權(quán)上市，大家也十分關(guān)注。

為長遠(yuǎn)謀

產(chǎn)業(yè)學(xué)習(xí)期權(quán)工具熱情高漲

越是了解期貨市場工具，越是重視期貨市場。龐溥軍表示，正大玻璃是較早開始學(xué)習(xí)期權(quán)的企業(yè)之一，之前運(yùn)用純堿期權(quán)也有一些經(jīng)驗(yàn)。2024年玻璃期權(quán)一上市，公司就主動(dòng)嘗試。

“公司管理層一直比較重視學(xué)習(xí)行業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。”龐溥軍表示，當(dāng)年玻璃期貨上市后，公司就積極學(xué)習(xí)期貨相關(guān)知識(shí)，很快就著手組建了專業(yè)團(tuán)隊(duì)。2014 年，正大玻璃申請(qǐng)成為鄭州商品期貨交易所的玻璃交割廠庫。2019年，正大玻璃申請(qǐng)成為鄭州商品交易所首批產(chǎn)業(yè)企業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“產(chǎn)業(yè)基地”。

“借助期貨這個(gè)平臺(tái)，我們和上下游的企業(yè)、期貨公司、期現(xiàn)機(jī)構(gòu)甚至高校都建立了聯(lián)系，學(xué)習(xí)效率提高了，還加深了與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的交流，收獲了友誼?！饼嬩哕姳硎?。

經(jīng)過10多年在期貨市場的歷練，正大玻璃從開展簡單的產(chǎn)成品賣出套保，到原材料庫存保值、原材料采購、合作套保、期現(xiàn)套利、月間套利、鎖定遠(yuǎn)期經(jīng)營利潤等一系列操作，逐漸摸索出以期現(xiàn)結(jié)合、期權(quán)運(yùn)用為主，跨期套利為輔的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，形成了一套完整的期現(xiàn)交易體系和風(fēng)險(xiǎn)管控流程。

如今，正大玻璃的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有專人跟蹤。公司每周都會(huì)進(jìn)行市場調(diào)查，設(shè)計(jì)相關(guān)策略，發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)就及時(shí)制訂交易方案。決策流程嚴(yán)謹(jǐn)迅速，對(duì)突發(fā)事件反應(yīng)較快，基本可以根據(jù)市場行情和自身情況參與期貨、期權(quán)市場，有效幫助企業(yè)擺脫困境、穩(wěn)定經(jīng)營、實(shí)現(xiàn)利潤。

“公司現(xiàn)在的幾種合作模式都得到了業(yè)內(nèi)同行的認(rèn)可。”提起這些，龐溥軍不禁有些自豪。據(jù)他介紹，正大玻璃經(jīng)過鄭州商品交易所“產(chǎn)業(yè)基地”考核，還被評(píng)為2024年度“示范產(chǎn)業(yè)基地”。“這類靈活的交易模式既能少冒風(fēng)險(xiǎn)，又能提前鎖定生產(chǎn)利潤。一些玻璃產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)看到玻璃期權(quán)上市，都在積極學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)。大家準(zhǔn)備拿起期貨、期權(quán)工具，為自己的長遠(yuǎn)發(fā)展‘保駕護(hù)航’了。”他介紹。

截至目前，正大玻璃作為玻璃交割廠庫及“產(chǎn)業(yè)基地”，已經(jīng)和銀河期貨等機(jī)構(gòu)攜手面向超過100家現(xiàn)貨企業(yè)開展運(yùn)用期貨和期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、增厚企業(yè)收益的相關(guān)培訓(xùn)，通過自身經(jīng)驗(yàn)促使更多企業(yè)認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，通過實(shí)際案例向更多企業(yè)展示期貨、期權(quán)工具降本增效的有效性。

河北子創(chuàng)玻璃科技有限公司就是在交流學(xué)習(xí)后，于2024年9月末著手嘗試買入套保?！拔磥?，我們會(huì)根據(jù)市場機(jī)會(huì)，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)和判斷，持續(xù)探索更多的風(fēng)險(xiǎn)管理操作模式?！彼a(bǔ)充說。

不過，想使用好期權(quán)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要打好基礎(chǔ)，既要注重能力、完善制度，又要保持良好心態(tài)。“套保時(shí)機(jī)選擇的精細(xì)化，有利于呈現(xiàn)更佳的套保效果?！饼嬩哕娞嵝眩欢〞r(shí)間內(nèi)套保的結(jié)果可能與自身預(yù)判的結(jié)果并不完全相符，建議企業(yè)在套保過程中要持續(xù)加強(qiáng)對(duì)期現(xiàn)貨市場的理解，對(duì)期權(quán)的更多策略和組合深度學(xué)習(xí)。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）