期貨標準交割品與非標準現(xiàn)貨資源的高效流通、串換是期現(xiàn)結(jié)合的重要前提，與提升期貨市場的產(chǎn)業(yè)參與度、推動更多非期貨標準品利用期貨市場進行定價及風險管理密切相關(guān)。

近年來，越來越多的企業(yè)在參與期貨標準化交割業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，希望能更加便利、快捷地滿足個性化的現(xiàn)貨交收需求。為此，去年9月，大商所推出了優(yōu)化后的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，并上線期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺。該平臺，一是支持雙方客戶對期現(xiàn)兩端的交易進行協(xié)商。雙方可商定擬交收現(xiàn)貨的品質(zhì)、地點、時間，以及期現(xiàn)升貼水，更加符合現(xiàn)貨貿(mào)易需求。二是時間靈活、流程便利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)可在合約上市之日至最后交易日前第三個交易日進行辦理，客戶不必進入期貨交割即可實現(xiàn)個性化現(xiàn)貨交收，業(yè)務(wù)辦理全過程線上化，從申請到辦理當天即可完成。據(jù)了解，截至今年10月底，已有100多家企業(yè)通過該平臺實現(xiàn)了個性化的現(xiàn)貨交收。

現(xiàn)貨交收可“協(xié)商”，機制更靈活

作為我國商品期貨市場的基礎(chǔ)性制度，實物交割能保障期貨市場平穩(wěn)運行，促進期現(xiàn)貨價格回歸，是實體企業(yè)進行遠期實物貿(mào)易的重要渠道之一。貿(mào)易活動中，實體企業(yè)往往是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營安排采用協(xié)商方式靈活地確定交收時間、地點和貨品等。但標準化的期貨實物交割只能在相關(guān)合約進入交割月后進行，且貨物為期貨標準品、交貨時間相對固定，以及交割配對的結(jié)果具有一定的不確定性。因此，產(chǎn)業(yè)客戶需要更加靈活的交收機制來調(diào)和標準化期貨交割與個性化現(xiàn)貨交收。

上海紡投貿(mào)易有限公司（下稱上海紡投）是國有企業(yè)東方國際（集團）有限公司旗下企業(yè)，是大商所“一圈兩中心”能化板塊的產(chǎn)業(yè)交易商，經(jīng)常開展乙二醇期貨套期保值。該公司綜合交易部經(jīng)理秦佑富介紹，今年4月，公司在乙二醇期貨2405合約上持有套?？諉?，并計劃在5月交割賣貨。當時，公司獲悉一下游客戶持有合約套保多單并計劃進行實物交割。如果等到交割環(huán)節(jié)，可能存在配對被匹配到其他地區(qū)的交割庫，給后續(xù)提貨、運輸帶來不便，因此該下游客戶希望在4月底前接貨并投產(chǎn)使用，并將交貨地點鎖定在張家港保稅區(qū)長江國際港務(wù)有限公司（下稱長江國際）。了解客戶需求后，上海紡投決定配合客戶的套保計劃，通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)滿足其提貨需求。最終經(jīng)過協(xié)商，雙方以4335元/噸簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同，并同步在大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺上將各自持有的乙二醇2405合約空單和多單以4330元/噸平倉。同時，在長江國際的配合下，大商所動態(tài)跟蹤實際貨轉(zhuǎn)及出庫情況，保證雙方順利完成了期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)，滿足了企業(yè)在指定地點提前完成實物交收的需求。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)益處多，促企業(yè)降本增效

上市公司是實體經(jīng)濟的“基本盤”。隨著上市公司參與期貨市場的程度不斷加深，一些公司運用期現(xiàn)結(jié)合的模式更加多元化。據(jù)了解，在參與大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的企業(yè)名單中，有不少上市公司的身影。

金能科技股份有限公司（下稱金能科技）是一家資源綜合利用型、經(jīng)濟循環(huán)式的化工上市公司，旗下全資子公司金能化學（青島）有限公司是液化石油氣、聚丙烯指定交割廠庫。這幾年，原料和產(chǎn)品價格的大幅波動使其迫切需要新的銷售突破點和期現(xiàn)結(jié)合模式。大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺的上線，讓該企業(yè)找到了“答案”。

據(jù)金能科技副總經(jīng)理伊國勇介紹，利用大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)進行實物交收的優(yōu)勢體現(xiàn)在三個方面：一是有效降低資金成本。以往下游客戶參與期貨一次性交割時，必須拿出全額的資金作為交割貨款，既增加了庫存量，也占用了企業(yè)資金。期轉(zhuǎn)現(xiàn)使企業(yè)可以根據(jù)生產(chǎn)及貿(mào)易需要分批、分期地買入產(chǎn)品，既減輕了資金壓力，也減少了存儲量，同時提高了資金流轉(zhuǎn)效率。

二是滿足了下游企業(yè)對不同品級貨物的個性化交收需求。雙方對費用協(xié)商一致后，金能科技可將期貨交割標準品更換成客戶需要的產(chǎn)品。比如，金能科技可根據(jù)客戶需要將聚丙烯期貨對應(yīng)的拉絲料換為其生產(chǎn)的薄膜料或是均聚注塑料。

三是實現(xiàn)了倉單的地點、品牌溢價。比如，目前金能科技的青島廠庫倉單設(shè)有100元/噸的地點貼水，但現(xiàn)貨市場的升貼水卻是動態(tài)變化的，一旦市場貼水小于倉單貼水，期貨買方客戶就可以通過盤面接金能科技倉單，并注銷后在現(xiàn)貨市場賣出獲利。因此，會有客戶主動聯(lián)系金能科技，希望通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)在交割前鎖定其廠庫倉單。下游需求增加后，金能科技倉單的價格能更好地被市場發(fā)現(xiàn)。通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，金能科技能以40元/噸、50元/噸的貼水或平水完成倉單銷售，相當于實現(xiàn)了升貼水的個性化動態(tài)調(diào)整，更加符合現(xiàn)貨市場的實際情況。

推動更多非標品入市，密切期現(xiàn)聯(lián)動

據(jù)獲悉，大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)中的期、現(xiàn)貨標的并不限于同一品種，已有相關(guān)企業(yè)靈活利用產(chǎn)業(yè)鏈中價格相關(guān)性較高的期、現(xiàn)貨品種開展期轉(zhuǎn)現(xiàn)。這也充分體現(xiàn)了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的靈活、個性化特點。

某大型糧油貿(mào)易企業(yè)長期采購進口大豆，銷售給大豆壓榨工廠。該貿(mào)易企業(yè)購入進口大豆后，首先利用進口大豆與豆粕、豆油價格相關(guān)性高的特點，通過賣出豆粕、豆油期貨開展套保，鎖定壓榨利潤。然后把大豆銷售給壓榨廠，同步將其持有的豆粕、豆油期貨套保頭寸平倉。至于壓榨廠，是在豆粕、豆油期貨賣出開倉，相當于在購入現(xiàn)貨時進行套保。

在以往模式中，上述大型糧油貿(mào)易企業(yè)和壓榨廠通過期貨盤面各自下單的方式完成操作，存在多合約操作不便利、價格滑點風險等問題。為此，該貿(mào)易企業(yè)決定與壓榨廠通過大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，完成雙方豆油、豆粕期貨頭寸的開平。具體來看，該貿(mào)易企業(yè)以大豆銷售合同為依據(jù)申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)，通過大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺對豆粕、豆油期貨空單平倉；壓榨廠則在對應(yīng)合約賣出開倉，從而實現(xiàn)期貨頭寸的一站式處理，大大提升了業(yè)務(wù)效率。

相關(guān)專家指出，該大型糧油貿(mào)易企業(yè)通過關(guān)聯(lián)品種開展期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，進一步豐富了期轉(zhuǎn)現(xiàn)的運用場景?？梢悦黠@看出，期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易在便利企業(yè)套保、提升期現(xiàn)業(yè)務(wù)效率的過程中作用明顯，能夠幫助企業(yè)解決實際問題。

此外，實體企業(yè)同樣可以利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)解決非期貨標準品參與期貨市場的問題。今年6月，全國首筆進口保稅現(xiàn)貨大豆期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)順利落地。買賣雙方分別在“黃大豆2號”期貨品種上同時買入（賣出）期貨合約，完成期貨套保的同時，雙方進行了保稅大豆的現(xiàn)貨交易、交收。

據(jù)悉，目前保稅大豆無法直接進入期貨交割環(huán)節(jié)，相關(guān)經(jīng)營企業(yè)參與期貨市場存在顧慮。期轉(zhuǎn)現(xiàn)為企業(yè)在期貨交割前提供了個性化的現(xiàn)貨交收與期貨協(xié)議平倉渠道，使非期貨標準品經(jīng)營企業(yè)具備了參與期貨市場的前提條件。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，期貨市場可以更好地服務(wù)企業(yè)個性化的交收需求，促進更多非期貨標準品進入期貨市場體系，擴大期貨市場交割資源范圍，便利現(xiàn)貨企業(yè)參與，不斷增強期貨市場與現(xiàn)貨流通領(lǐng)域的有效聯(lián)系。

（來源：期貨日報網(wǎng)）