近年來，隨著國內(nèi)期貨市場功能持續(xù)有效發(fā)揮和價格影響力的日益提升，國內(nèi)糧油、能化板塊的大宗商品貿(mào)易與期貨市場的聯(lián)系愈發(fā)緊密，采用以期貨價格為基準的基差貿(mào)易方式已經(jīng)較為普遍。

據(jù)了解，自去年9月大商所推出優(yōu)化后的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易以來，越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺提供的協(xié)商定價、同步交易等功能，將期轉(zhuǎn)現(xiàn)嵌入基差貿(mào)易中，顯著提高了業(yè)務(wù)處理效率。一年多來，大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易緊密連接線上與線下、期貨與現(xiàn)貨、點價與套保，受到相關(guān)企業(yè)的青睞。

提升基差貿(mào)易效率，期轉(zhuǎn)現(xiàn)融入日常經(jīng)營

據(jù)了解，基差貿(mào)易是指買賣雙方在期貨價格的基礎(chǔ)上加上雙方協(xié)商同意的升貼水來定價的現(xiàn)貨貿(mào)易方式。相較于傳統(tǒng)的一口價，基差貿(mào)易具有價格依據(jù)更加透明、價格確定方式更加靈活等優(yōu)勢，有助于改變以往上下游談判時的博弈對抗心態(tài)，促進貿(mào)易達成和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，目前已經(jīng)成為國內(nèi)外相關(guān)大宗商品貿(mào)易常用的定價模式。

對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)來說，完成一筆基差貿(mào)易通常有三個步驟：一是“定基差”，即雙方約定以“期貨合約+基差”的方式進行貿(mào)易定價，并協(xié)商好基差的具體數(shù)值；二是“點價格”，也就是確定期貨合約的某個價格，這個過程就是“點價”或“作價”，點價過程通常會伴隨期貨套保頭寸的開平，即套保方要在該期貨價格上達成期貨交易，點價的價格才能被確認，點價才得以完成；三是“交錢貨”，就是雙方以點價所確定的期貨價格加上之前商議好的基差，確定貨物最終結(jié)算價并錢貨兩訖。

業(yè)內(nèi)人士介紹，當前基差貿(mào)易過程中存在的一個痛點是期貨頭寸開平與現(xiàn)貨交付、貨款交收無法實現(xiàn)同步，這樣會大大影響業(yè)務(wù)處理的效率。在上述人士看來，通過大商所標準倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，雙方可在期貨頭寸開平的同時通過交易所劃付標準倉單和支付貨款，將基差貿(mào)易過程中的“點價格”“交錢貨”整合為一個步驟，進一步提升了企業(yè)基差貿(mào)易的處理效率。

作為中國石油在東北地區(qū)的國際貿(mào)易窗口和期貨交易平臺，東北中石油國際事業(yè)有限公司（下稱東北中石油國際）長期開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)。今年7月，該公司計劃采購聚氯乙烯現(xiàn)貨。7月18日，買賣雙方商定好基差并約定開展期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易?，F(xiàn)貨端以7月17日聚氯乙烯期貨合約結(jié)算價加基差簽訂一口價合同。期貨端以7月17日聚氯乙烯期貨2409合約結(jié)算價作為期貨開平倉價格，賣方將期貨空單平倉，東北中石油國際進行賣出套保開倉。雙方通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺同步完成期貨交易、標準倉單劃轉(zhuǎn)與貨款支付。

“在這次業(yè)務(wù)中，期貨交易、標準倉單劃轉(zhuǎn)、貨款收付等業(yè)務(wù)都是在大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺上同步辦理，效率大大提升了?！睎|北中石油國際副總經(jīng)理遲少飛說，另外，過去雙方各自進行套保操作，需要交易員在短時間內(nèi)大量下單，再根據(jù)成交均價計算現(xiàn)貨價格。成交價格計算常常會有誤差，雙方需要就價格誤差進行溝通，影響了整體交易進度和結(jié)果。而通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，企業(yè)可以精準確定現(xiàn)貨和期貨成交價格，節(jié)省了溝通成本，提高了期現(xiàn)聯(lián)動交易的效率。

“今年前9個月，我們已利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺完成了2.7萬噸線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯的標準倉單采購，并進行套期保值?！彼硎?，下一步，公司會將更多期現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺。

管控信用風(fēng)險，促進陌生對手之間交易

期現(xiàn)聯(lián)動的好處不僅是業(yè)務(wù)操作效率的提升，也可以有效管控信用風(fēng)險，打破信任壁壘，促進更多現(xiàn)貨交易的達成，使大宗商品資源在更大范圍內(nèi)有效流通。

“在基差貿(mào)易過程中會存在期貨頭寸開平后雙方現(xiàn)貨不履約，以及賣方收款后不交貨、買方收貨后不付款等潛在風(fēng)險，我們公司風(fēng)控比較嚴，所以無法與更多企業(yè)開展現(xiàn)貨貿(mào)易?！蹦称谪浌撅L(fēng)險管理公司期現(xiàn)負責人表示，但通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺，可以同步實現(xiàn)期貨頭寸開平、標準倉單劃轉(zhuǎn)、貨款支付的操作，大大降低了對手方風(fēng)險，使得公司有機會與更多中小企業(yè)開展基差貿(mào)易，拓展了對手方的范圍。

今年4月，某乙二醇加工企業(yè)與貿(mào)易商通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺開展了6000噸乙二醇期轉(zhuǎn)現(xiàn)，實現(xiàn)了雙方的首次現(xiàn)貨貿(mào)易合作。“因為從來沒合作過，起初我們存在顧慮，但大商所可以幫助我們實現(xiàn)款貨兌付，我們內(nèi)部評估后，覺得沒有風(fēng)險就操作了，同時我們也在期貨盤面把多單平掉并實現(xiàn)了在期望的地點提取現(xiàn)貨?！痹撈髽I(yè)采購負責人表示。

優(yōu)化點價方式，提升點價效率

在基差貿(mào)易過程中的點價環(huán)節(jié)，期轉(zhuǎn)現(xiàn)也給市場帶來了不一樣的體驗。某壓榨企業(yè)銷售負責人表示，通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，企業(yè)提高了基差點價效率，降低了業(yè)務(wù)成本。

“以前客戶點價，先是通過電話通知業(yè)務(wù)員，然后業(yè)務(wù)員聯(lián)系交易員在盤面下單將空單平掉，如果業(yè)務(wù)員在出差途中或沒有及時反饋信息，會導(dǎo)致錯過點價的行情?！彼榻B，現(xiàn)在與客戶協(xié)商，客戶在點價時先以期望的點價價格自行在期貨盤面買入開倉，無需再電話通知，然后雙方通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)了結(jié)各自期貨持倉，這樣就簡化了原來的點價步驟，提升了點價的自主可控性和點價完成效率。

同樣將期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易運用到基差點價中的還有廈門萬翔物流投資有限公司（下稱廈門萬翔）和中基寧波集團（下稱中基寧波）。今年6月中旬，中基寧波計劃從廈門萬翔采購500噸遠期交付的乙二醇，雙方原本計劃通過盤面下單的方式確定點價價格，為規(guī)避可能出現(xiàn)的價格滑點，雙方商定嘗試利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)進行點價。

具體來看，雙方事先商定好基差為-29元/噸，并通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，以4543元/噸的價格在乙二醇期貨合約上進行雙開。廈門萬翔在確定遠期銷售價格后，買入開倉進行套保，廈門萬翔當下并未持有現(xiàn)貨，需要在遠期履約時從市場采購現(xiàn)貨交付買方，因此需要規(guī)避遠期現(xiàn)貨價格上漲風(fēng)險。中基寧波在確定采購價格后，賣出開倉進行套保，規(guī)避未來價格下跌風(fēng)險。然后，雙方以4514元/噸的價格簽訂現(xiàn)貨合同，鎖定了現(xiàn)貨貿(mào)易價格，雙方一周后完成了現(xiàn)貨交付。

“我們兩家當天就通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易完成了套保開倉和點價，為日后繼續(xù)鞏固貿(mào)易合作關(guān)系、更好地開展基差點價拓展了新渠道?！敝谢鶎幉ㄏ嚓P(guān)業(yè)務(wù)負責人說，企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)進行基差點價，提高了業(yè)務(wù)的自主性、有效性，規(guī)避了盤面同步下單存在滑點風(fēng)險的弊端。

在中基寧波相關(guān)業(yè)務(wù)負責人看來，未來期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易在推進期貨現(xiàn)貨融合、場內(nèi)場外互通、上游下游聯(lián)動方面將扮演更重要的角色。未來，公司會繼續(xù)引導(dǎo)更多的上下游客戶參與期轉(zhuǎn)現(xiàn)，讓更多企業(yè)共建、共享大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺，進一步提升全產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理能力。

（來源：期貨日報網(wǎng)）