今年10月，玻璃期現(xiàn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出熱火朝天的景象：盤面持續(xù)升水讓大量的期現(xiàn)商開展套期保值操作。據(jù)沙河地區(qū)的貿(mào)易商介紹，9月末至10月末，當(dāng)?shù)氐钠诂F(xiàn)商采購(gòu)了超15萬(wàn)噸的玻璃，各工業(yè)園區(qū)的期現(xiàn)庫(kù)房十分忙碌，大多數(shù)庫(kù)房放滿了貨品。此外，玻璃企業(yè)也在積極通過(guò)期貨市場(chǎng)開展“套保+期權(quán)”操作，更好管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

盤面出現(xiàn)階段性套保機(jī)會(huì)

據(jù)觀察，10月以來(lái)，玻璃期現(xiàn)機(jī)構(gòu)入場(chǎng)積極性明顯提升，主要是因?yàn)槠谪浬F(xiàn)貨，期現(xiàn)商在庫(kù)容允許的前提下可進(jìn)行“買現(xiàn)貨拋期貨”的操作，以賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

“今年10月，玻璃期貨盤面價(jià)格升水現(xiàn)貨。雖然期現(xiàn)貨價(jià)差時(shí)有波動(dòng)，但理論上還是給了期現(xiàn)商和玻璃廠家套保的好機(jī)會(huì)?！焙颖闭蟛Ａ谪洸肯嚓P(guān)負(fù)責(zé)人崔彰如是說(shuō)。

在他看來(lái)，玻璃期現(xiàn)商進(jìn)場(chǎng)前，通常會(huì)算清套保業(yè)務(wù)的成本，包括采購(gòu)價(jià)格、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、裝卸費(fèi)和資金利息等。“如果進(jìn)場(chǎng)時(shí)的期現(xiàn)貨價(jià)差大于成本，便可入場(chǎng)。對(duì)廠家而言，在未來(lái)玻璃走勢(shì)不明朗的情況下，盤面價(jià)格高于其生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格，適當(dāng)進(jìn)行賣出套?？梢詾樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。”崔彰稱。

據(jù)中信建投期貨能化高級(jí)分析師胡鵬介紹，國(guó)慶假期前后玻璃期貨價(jià)格大幅上漲，且漲速快于現(xiàn)貨端。10月，沙河玻璃產(chǎn)銷比有18天高于100%。隨著期現(xiàn)商入場(chǎng)，目前沙河地區(qū)期現(xiàn)庫(kù)存近20萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存約17萬(wàn)噸，廠家?guī)齑鎯H7萬(wàn)噸。

河北望美實(shí)業(yè)集團(tuán)期貨部負(fù)責(zé)人霍東凱也表示，進(jìn)入10月，隨著玻璃廠停產(chǎn)冷修加速，期貨價(jià)格順勢(shì)而上，盤面給出套利機(jī)會(huì)，期現(xiàn)商因此開始做期現(xiàn)正套，買入大量的玻璃現(xiàn)貨進(jìn)行套保，而玻璃廠家?guī)齑鏈p少后也趁此漲價(jià)，期現(xiàn)兩端形成向上的正反饋。“由于沙河地區(qū)期現(xiàn)商數(shù)量多、力量大、集中性強(qiáng)，此次期貨市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)幫助廠家解決了庫(kù)存壓力?！彼Q。

這一點(diǎn)，崔彰也有著深切的感受：期現(xiàn)商和經(jīng)銷商的積極入場(chǎng)，確實(shí)降低了玻璃企業(yè)的庫(kù)存壓力。

據(jù)了解，每年的第四季度是玻璃行業(yè)的趕工期。雖然今年玻璃行業(yè)整體較弱，但隨著10月份訂單情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下游深加工企業(yè)開始根據(jù)訂單情況進(jìn)行原片采購(gòu)。

“對(duì)沙河地區(qū)的玻璃生產(chǎn)廠家來(lái)說(shuō)，期現(xiàn)商和經(jīng)銷商大量采購(gòu)玻璃現(xiàn)貨，讓其庫(kù)存壓力減輕了不少，個(gè)別廠家甚至‘零庫(kù)存’。企業(yè)庫(kù)存低，客戶購(gòu)買力較強(qiáng)，玻璃企業(yè)選擇逐步上調(diào)玻璃價(jià)格。”崔彰表示，這一操作使本身處于虧損狀態(tài)的玻璃生產(chǎn)廠家有了“喘口氣”的機(jī)會(huì)。同時(shí)，盤面給出的升水機(jī)會(huì)，也給生產(chǎn)廠家提供了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套保的機(jī)會(huì)。除沙河外，湖北地區(qū)的玻璃市場(chǎng)情況亦是如此。

玻璃企業(yè)參與套期保值的根本目的是：抵御風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。據(jù)了解，本輪玻璃市場(chǎng)上的套保操作起到了很好的效果。

“在10月玻璃期貨高升水的行情中，玻璃生產(chǎn)企業(yè)及時(shí)抓住了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套保的機(jī)會(huì)，把自身的部分產(chǎn)能適時(shí)適當(dāng)?shù)赝ㄟ^(guò)期貨盤面賣出，這波操作讓他們鎖定了利潤(rùn)、降低了庫(kù)存水平，并有效緩解了企業(yè)的虧損情況?！贝拚梅Q。

10月底，隨著期貨主力合約價(jià)格升至1400元/噸上方，套保機(jī)會(huì)就此出現(xiàn)。胡鵬回憶：“以沙河1100元/噸的現(xiàn)金流成本和1200元/噸的完全成本測(cè)算，1400元/噸的期貨價(jià)格對(duì)應(yīng)200元/噸的利潤(rùn)，利潤(rùn)率約15%，對(duì)玻璃企業(yè)是較好的套保價(jià)格?！?/p>

期現(xiàn)結(jié)合模式日益豐富

據(jù)了解，近幾年，期現(xiàn)商開展玻璃期現(xiàn)業(yè)務(wù)的積極性越來(lái)越高。永安資本和杭實(shí)善成進(jìn)駐沙河以來(lái)，到現(xiàn)在已有超過(guò)二十家期現(xiàn)公司在積極參與，玻璃期現(xiàn)業(yè)務(wù)有了明顯提升。期現(xiàn)商的積極參與，反映了玻璃期貨市場(chǎng)越來(lái)越成熟，市場(chǎng)高度成熟標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)也帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與熱情。

“對(duì)期現(xiàn)商而言，升水越大，期現(xiàn)正套機(jī)會(huì)越大，并能給玻璃企業(yè)帶來(lái)正反饋，帶動(dòng)他們的參與積極性?！痹诨魱|凱看來(lái)，玻璃企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的出發(fā)點(diǎn)是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以此鎖定利潤(rùn)、優(yōu)化庫(kù)存。在上述行情中，玻璃企業(yè)在盤面給出合理利潤(rùn)的情況下，通過(guò)套保規(guī)劃遠(yuǎn)期庫(kù)存，有效降低了市場(chǎng)價(jià)格再次下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)觀察，玻璃企業(yè)運(yùn)用期貨工具的模式分為套期保值、跨品種套利等。這些模式幫助企業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)時(shí)有更多的選擇，而非被動(dòng)接受現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。今年，玻璃市場(chǎng)的整體波動(dòng)較大，不少玻璃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略也隨之發(fā)生了轉(zhuǎn)變，開始通過(guò)期貨、期權(quán)等金融工具實(shí)現(xiàn)更為精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

據(jù)崔彰介紹，近年來(lái)，玻璃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益多元化，逐漸從單一套保向“期貨+期權(quán)”組合模式升級(jí)。這種變化反映了企業(yè)對(duì)金融衍生工具的靈活應(yīng)用，是追求精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理的體現(xiàn)。

據(jù)了解，在上述玻璃期貨行情中，少量玻璃企業(yè)還通過(guò)買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)的方式進(jìn)行套保。

“在價(jià)格高位運(yùn)行且波動(dòng)幅度大的情況下，期貨的套保功能對(duì)企業(yè)非常關(guān)鍵，可以通過(guò)直接盤面套、基差點(diǎn)價(jià)賣貨及期權(quán)等方式，規(guī)避遠(yuǎn)期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。此外，期權(quán)工具的結(jié)合使用可以優(yōu)化套保效果，更好地鎖定利潤(rùn)、管理庫(kù)存?！被魱|凱稱，在盤面價(jià)格相對(duì)不理想的情況下，通過(guò)開展虛值期權(quán)操作，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損。

在崔彰看來(lái)，多元化的組合可以更精準(zhǔn)地管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，效果更好。期貨幫助企業(yè)鎖定具體的價(jià)格水平，而期權(quán)則在一定風(fēng)險(xiǎn)敞口范圍內(nèi)確保企業(yè)在極端行情下依然具備保護(hù)功能。“通過(guò)‘期貨+期權(quán)’的組合模式，企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和業(yè)務(wù)需求進(jìn)行定制化的風(fēng)險(xiǎn)管理。”崔彰表示，例如玻璃企業(yè)在判斷未來(lái)市場(chǎng)上漲空間有限、但仍存在波動(dòng)時(shí)，會(huì)采取賣出看漲期權(quán)的策略，以獲取期權(quán)費(fèi)收入，同時(shí)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶妆！?/p>

“在當(dāng)下的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中，過(guò)去單一的套期保值模式已很難應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變化，‘期貨+期權(quán)’的組合則可以賦予企業(yè)更多的選擇?！贝拚梅Q，尤其是在價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過(guò)這種組合方式，可以更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。深度運(yùn)用金融衍生工具已是產(chǎn)業(yè)企業(yè)的必做題。

如今，玻璃企業(yè)逐漸有了更多的方式和工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這要求企業(yè)應(yīng)該更加深入地了解學(xué)習(xí)并運(yùn)用新工具、新策略，以更加專業(yè)的姿態(tài)迎接市場(chǎng)挑戰(zhàn)。“隨著產(chǎn)業(yè)愈發(fā)專業(yè)和成熟，期貨市場(chǎng)也會(huì)越來(lái)越貼合現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體的愿景?！被魱|凱如是說(shuō)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）