今年10月，玻璃期現(xiàn)市場呈現(xiàn)出熱火朝天的景象：盤面持續(xù)升水讓大量的期現(xiàn)商開展套期保值操作。據(jù)沙河地區(qū)的貿(mào)易商介紹，9月末至10月末，當?shù)氐钠诂F(xiàn)商采購了超15萬噸的玻璃，各工業(yè)園區(qū)的期現(xiàn)庫房十分忙碌，大多數(shù)庫房放滿了貨品。此外，玻璃企業(yè)也在積極通過期貨市場開展“套保+期權(quán)”操作，更好管理企業(yè)經(jīng)營風險。

盤面出現(xiàn)階段性套保機會

據(jù)觀察，10月以來，玻璃期現(xiàn)機構(gòu)入場積極性明顯提升，主要是因為期貨升水現(xiàn)貨，期現(xiàn)商在庫容允許的前提下可進行“買現(xiàn)貨拋期貨”的操作，以賺取無風險收益。

“今年10月，玻璃期貨盤面價格升水現(xiàn)貨。雖然期現(xiàn)貨價差時有波動，但理論上還是給了期現(xiàn)商和玻璃廠家套保的好機會?！焙颖闭蟛Ａ谪洸肯嚓P(guān)負責人崔彰如是說。

在他看來，玻璃期現(xiàn)商進場前，通常會算清套保業(yè)務(wù)的成本，包括采購價格、倉儲費、裝卸費和資金利息等?！叭绻M場時的期現(xiàn)貨價差大于成本，便可入場。對廠家而言，在未來玻璃走勢不明朗的情況下，盤面價格高于其生產(chǎn)成本和銷售價格，適當進行賣出套?？梢詾樯a(chǎn)經(jīng)營保駕護航。”崔彰稱。

據(jù)中信建投期貨能化高級分析師胡鵬介紹，國慶假期前后玻璃期貨價格大幅上漲，且漲速快于現(xiàn)貨端。10月，沙河玻璃產(chǎn)銷比有18天高于100%。隨著期現(xiàn)商入場，目前沙河地區(qū)期現(xiàn)庫存近20萬噸，社會庫存約17萬噸，廠家?guī)齑鎯H7萬噸。

河北望美實業(yè)集團期貨部負責人霍東凱也表示，進入10月，隨著玻璃廠停產(chǎn)冷修加速，期貨價格順勢而上，盤面給出套利機會，期現(xiàn)商因此開始做期現(xiàn)正套，買入大量的玻璃現(xiàn)貨進行套保，而玻璃廠家?guī)齑鏈p少后也趁此漲價，期現(xiàn)兩端形成向上的正反饋?！坝捎谏澈拥貐^(qū)期現(xiàn)商數(shù)量多、力量大、集中性強，此次期貨市場的套利機會幫助廠家解決了庫存壓力?！彼Q。

這一點，崔彰也有著深切的感受：期現(xiàn)商和經(jīng)銷商的積極入場，確實降低了玻璃企業(yè)的庫存壓力。

據(jù)了解，每年的第四季度是玻璃行業(yè)的趕工期。雖然今年玻璃行業(yè)整體較弱，但隨著10月份訂單情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下游深加工企業(yè)開始根據(jù)訂單情況進行原片采購。

“對沙河地區(qū)的玻璃生產(chǎn)廠家來說，期現(xiàn)商和經(jīng)銷商大量采購玻璃現(xiàn)貨，讓其庫存壓力減輕了不少，個別廠家甚至‘零庫存’。企業(yè)庫存低，客戶購買力較強，玻璃企業(yè)選擇逐步上調(diào)玻璃價格。”崔彰表示，這一操作使本身處于虧損狀態(tài)的玻璃生產(chǎn)廠家有了“喘口氣”的機會。同時，盤面給出的升水機會，也給生產(chǎn)廠家提供了無風險套保的機會。除沙河外，湖北地區(qū)的玻璃市場情況亦是如此。

玻璃企業(yè)參與套期保值的根本目的是：抵御風險，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營保駕護航。據(jù)了解，本輪玻璃市場上的套保操作起到了很好的效果。

“在10月玻璃期貨高升水的行情中，玻璃生產(chǎn)企業(yè)及時抓住了無風險套保的機會，把自身的部分產(chǎn)能適時適當?shù)赝ㄟ^期貨盤面賣出，這波操作讓他們鎖定了利潤、降低了庫存水平，并有效緩解了企業(yè)的虧損情況?！贝拚梅Q。

10月底，隨著期貨主力合約價格升至1400元/噸上方，套保機會就此出現(xiàn)。胡鵬回憶：“以沙河1100元/噸的現(xiàn)金流成本和1200元/噸的完全成本測算，1400元/噸的期貨價格對應(yīng)200元/噸的利潤，利潤率約15%，對玻璃企業(yè)是較好的套保價格?！?/p>

期現(xiàn)結(jié)合模式日益豐富

據(jù)了解，近幾年，期現(xiàn)商開展玻璃期現(xiàn)業(yè)務(wù)的積極性越來越高。永安資本和杭實善成進駐沙河以來，到現(xiàn)在已有超過二十家期現(xiàn)公司在積極參與，玻璃期現(xiàn)業(yè)務(wù)有了明顯提升。期現(xiàn)商的積極參與，反映了玻璃期貨市場越來越成熟，市場高度成熟標準化，同時也帶動了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與熱情。

“對期現(xiàn)商而言，升水越大，期現(xiàn)正套機會越大，并能給玻璃企業(yè)帶來正反饋，帶動他們的參與積極性。”在霍東凱看來，玻璃企業(yè)參與期貨市場的出發(fā)點是進行風險管理，以此鎖定利潤、優(yōu)化庫存。在上述行情中，玻璃企業(yè)在盤面給出合理利潤的情況下，通過套保規(guī)劃遠期庫存，有效降低了市場價格再次下跌的風險。

據(jù)觀察，玻璃企業(yè)運用期貨工具的模式分為套期保值、跨品種套利等。這些模式幫助企業(yè)在面對市場價格波動時有更多的選擇，而非被動接受現(xiàn)貨市場價格。今年，玻璃市場的整體波動較大，不少玻璃企業(yè)的風險管理策略也隨之發(fā)生了轉(zhuǎn)變，開始通過期貨、期權(quán)等金融工具實現(xiàn)更為精準的風險管理。

據(jù)崔彰介紹，近年來，玻璃企業(yè)的風險管理需求日益多元化，逐漸從單一套保向“期貨+期權(quán)”組合模式升級。這種變化反映了企業(yè)對金融衍生工具的靈活應(yīng)用，是追求精細化風險管理的體現(xiàn)。

據(jù)了解，在上述玻璃期貨行情中，少量玻璃企業(yè)還通過買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)的方式進行套保。

“在價格高位運行且波動幅度大的情況下，期貨的套保功能對企業(yè)非常關(guān)鍵，可以通過直接盤面套、基差點價賣貨及期權(quán)等方式，規(guī)避遠期價格風險和庫存風險。此外，期權(quán)工具的結(jié)合使用可以優(yōu)化套保效果，更好地鎖定利潤、管理庫存。”霍東凱稱，在盤面價格相對不理想的情況下，通過開展虛值期權(quán)操作，可以彌補現(xiàn)貨虧損。

在崔彰看來，多元化的組合可以更精準地管理企業(yè)風險，效果更好。期貨幫助企業(yè)鎖定具體的價格水平，而期權(quán)則在一定風險敞口范圍內(nèi)確保企業(yè)在極端行情下依然具備保護功能。“通過‘期貨+期權(quán)’的組合模式，企業(yè)可以根據(jù)市場環(huán)境和業(yè)務(wù)需求進行定制化的風險管理?！贝拚帽硎?，例如玻璃企業(yè)在判斷未來市場上漲空間有限、但仍存在波動時，會采取賣出看漲期權(quán)的策略，以獲取期權(quán)費收入，同時在期貨市場進行適當?shù)奶妆！?/p>

“在當下的復(fù)雜市場環(huán)境中，過去單一的套期保值模式已很難應(yīng)對風險變化，‘期貨+期權(quán)’的組合則可以賦予企業(yè)更多的選擇?！贝拚梅Q，尤其是在價格波動較大的情況下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過這種組合方式，可以更好地平衡風險和收益。深度運用金融衍生工具已是產(chǎn)業(yè)企業(yè)的必做題。

如今，玻璃企業(yè)逐漸有了更多的方式和工具進行風險管理，這要求企業(yè)應(yīng)該更加深入地了解學習并運用新工具、新策略，以更加專業(yè)的姿態(tài)迎接市場挑戰(zhàn)。“隨著產(chǎn)業(yè)愈發(fā)專業(yè)和成熟，期貨市場也會越來越貼合現(xiàn)貨市場，從而實現(xiàn)金融服務(wù)實體的愿景?！被魱|凱如是說。

（來源：期貨日報網(wǎng)）