2024年尚未結(jié)束，但2024年“指數(shù)基金大年”這一論斷，正在成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。中證A500等熱門基金發(fā)行自不必說，從投資業(yè)績來看指數(shù)基金似乎比主動(dòng)權(quán)益基金更勝一籌。數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，無論是從9月24日行情啟動(dòng)以來，還是從2024年初以來算起，業(yè)績居前的基金中均有指數(shù)基金身影。

在這一背景下，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了被動(dòng)基金和主動(dòng)權(quán)益基金“孰優(yōu)孰劣”的爭論。有基金人士對(duì)筆者稱，被動(dòng)投資是未來基金業(yè)發(fā)展大趨勢。今年以來被動(dòng)指數(shù)基金持有A股市值首次超過主動(dòng)權(quán)益類基金，基金公司也在大力布局指數(shù)基金。但也有人持有不同觀點(diǎn)：市場紛紛轉(zhuǎn)向擁抱指數(shù)基金，某種程度上是在主動(dòng)權(quán)益基金之殤下采取的一種“逃避”態(tài)度。主動(dòng)權(quán)益基金創(chuàng)造出的超額收益，才是公募基金的核心競爭力。

實(shí)際上，指數(shù)基金的投資價(jià)值，是由其費(fèi)率結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資策略等多方面因素來衡量的，單純以階段性業(yè)績?nèi)ピu(píng)價(jià)其優(yōu)劣，是有偏頗的。市場人士對(duì)筆者表示，在一個(gè)單邊上漲行情中，指數(shù)基金優(yōu)勢是非常明顯的，畢竟其是一直高倉位運(yùn)作。但如果行情進(jìn)入慢牛狀態(tài)，板塊輪動(dòng)開始頻繁，指數(shù)漲漲跌跌，指數(shù)基金的賺錢效應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)不如主動(dòng)權(quán)益基金。布局哪種基金，取決于市場需求，也取決于各家基金公司的資源條件和產(chǎn)品策略。

指數(shù)基金業(yè)績戰(zhàn)勝主動(dòng)權(quán)益基金

截至11月19日盤后，9月24行情啟動(dòng)以來最好基金業(yè)績普遍超過100%，最高的甚至達(dá)到120%以上。漲幅居前的30只基金中，有23只為北交所相關(guān)的主題基金，其中又有13只為指數(shù)基金。博時(shí)基金、廣發(fā)基金和易方達(dá)基金旗下的北證50成份指數(shù)基金占據(jù)前三名，區(qū)間收益率分別為124.38%、120.89%、110.04%。

其次是金融科技類的ETF，博時(shí)金融科技ETF、華寶中證金融科技主體ETF、華夏中證金融科技主體ETF的累計(jì)回報(bào)率均超過80%。

剔除北交所主題基金和指數(shù)基金外，主動(dòng)權(quán)益基金也呈現(xiàn)出了顯著的反彈特性，但稍遜于指數(shù)基金，無論從數(shù)量還是從反彈幅度上都遠(yuǎn)不及被動(dòng)指數(shù)基金。其中，同泰開泰區(qū)間回報(bào)率為97.54%，諾安優(yōu)化配置A累計(jì)回報(bào)率為73.4%,創(chuàng)金合信專精特新A、銀華集成電路A回報(bào)率均在70%以上。中歐謹(jǐn)和A、銀河創(chuàng)新成長A、永贏半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)智選A等的區(qū)間回報(bào)率均超過了50%。

從持倉上看，反彈顯著的主動(dòng)權(quán)益基金大多是半導(dǎo)體重倉產(chǎn)品。比如，諾安優(yōu)化配置截至三季度末的股票倉位水平為92.32%，第一重倉股為半導(dǎo)體龍頭中芯國際，其次是中微公司以及北方華創(chuàng)等半導(dǎo)體個(gè)股。中歐謹(jǐn)和三季度的第一和第二重倉股，分別為中芯國際和中微公司，北方華創(chuàng)為第四重倉股。除了這些重倉半導(dǎo)體的基金外，有相當(dāng)部分主動(dòng)權(quán)益基金在9月24日以來這段時(shí)間里，業(yè)績反彈并不顯著。甚至一家公募旗下的醫(yī)藥主動(dòng)投資基金，區(qū)間錄得了逾10%的虧損。

從2024年以來這段時(shí)間看，業(yè)績居前的基金依然不乏指數(shù)基金。其中，排名前六的基金中有三只為指數(shù)基金。其中，易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF以54.16%的收益率排名第四，和排名第一的國融融盛龍頭嚴(yán)選A（59.17%）差距不大，方正富邦中證保險(xiǎn)A的年內(nèi)收益率也超過50%，以53.08%的收益率位居第五。

主動(dòng)被動(dòng)“孰優(yōu)孰劣”？

實(shí)際上，上述指數(shù)基金業(yè)績彈性顯著，是近幾年來指數(shù)基金備受追捧的一個(gè)反映。除此之外，截至11月19日年內(nèi)獲得凈流入的ETF產(chǎn)品，總凈流入資金規(guī)模已超過了1.1萬億元。同時(shí)，在中證A500等熱門產(chǎn)品助推下，指數(shù)基金同樣成為年內(nèi)新發(fā)基金的大熱門。數(shù)據(jù)顯示，即便是在2022年和2023年這兩年里，境內(nèi)股票ETF規(guī)模兩年復(fù)合增速達(dá)28%，遠(yuǎn)超同期公募基金市場4.02%的規(guī)模增速。另外，根據(jù)公募基金今年三季報(bào)數(shù)據(jù)，在偏股型公募基金中，被動(dòng)指數(shù)基金持有A股市值占比達(dá)51.11%，史上首次超過主動(dòng)權(quán)益類基金。

在這一背景下，市場出現(xiàn)了主動(dòng)基金和主動(dòng)權(quán)益基金“孰優(yōu)孰劣”這樣的比較。

華南一家大型公募市場人士（下稱“公募市場人士”）對(duì)筆者稱，從今年表現(xiàn)特別是9月底至今的收益情況來看，指數(shù)基金表現(xiàn)顯著優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益基金。特別是，主動(dòng)權(quán)益基金在2020年以來的行情中普遍業(yè)績不佳。從未來發(fā)展趨勢看，隨著市場投資者機(jī)構(gòu)化深入，指數(shù)基金會(huì)迎來更好的發(fā)展前景。不僅大型公募，中小公募基金當(dāng)前也在紛紛布局指數(shù)基金。

華南一家中小公募的高管人士（下稱“公募高管”）分析稱，當(dāng)前市場對(duì)被動(dòng)指數(shù)基金的追捧，是多方面原因聚集的結(jié)果。一是在9月底的單邊上漲行情中指數(shù)基金表現(xiàn)出色。二是近兩年來匯金等“國家隊(duì)”持續(xù)購買ETF，投資者對(duì)ETF的認(rèn)知得以加強(qiáng)。三是過去幾年里賽道主動(dòng)權(quán)益投資業(yè)績不佳，投資者虧損之下轉(zhuǎn)向指數(shù)基金尋求信心。這些因素集合在一起，就形成了一個(gè)“被動(dòng)投資非常好”的印象。

但也有基金人士持有不同觀點(diǎn)。一家中型公募的品牌總監(jiān)（下稱“公募品牌總監(jiān)”）對(duì)筆者表示，投資者和基金公司紛紛轉(zhuǎn)向擁抱指數(shù)基金，某種程度上是在主動(dòng)權(quán)益基金之殤下采取的一種“逃避”態(tài)度。該公募品牌總監(jiān)對(duì)筆者說到，在今年這輪指數(shù)基金發(fā)行浪潮中，他所在的公司選擇了“堅(jiān)守”，沒發(fā)行指數(shù)基金，也不打算申報(bào)中證A500等熱門指數(shù)產(chǎn)品?！爸饕€是在主動(dòng)權(quán)益基金上，我們盡可能挖掘出多些亮點(diǎn)，爭取在品牌和投研之間多些互動(dòng)，目前主推的還是科技投資?！?/p>

僅以業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)或有失偏頗

實(shí)際上，這種爭論一直存在。此前，公募基金整體管理規(guī)模在債基等固收類產(chǎn)品助推下突破30萬億元時(shí)，就有基金人士對(duì)筆者提出一個(gè)疑問：公募基金到底該賺什么錢？如果一味發(fā)展固收，公募基金和銀行理財(cái)?shù)绕渌麢C(jī)構(gòu)的差別在哪里？但在本次爭論中，由于指數(shù)基金和主動(dòng)權(quán)益基金都屬于同一個(gè)投資范疇。基金人士對(duì)“孰優(yōu)孰劣”的爭論，聚焦到了投資業(yè)績上來。如前述業(yè)績顯示那樣，在收益居前的基金中，指數(shù)基金收益超過主動(dòng)權(quán)益基金的現(xiàn)象并不少見。

前述公募高管直言，指數(shù)基金當(dāng)然有投資價(jià)值，是非常好的工具型產(chǎn)品，這是由其產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資策略決定的。特別是ETF具有分散投資、被動(dòng)管理、透明度高及低成本等特點(diǎn)，契合機(jī)構(gòu)投資者的配置訴求。但單純以收益業(yè)績?nèi)ピu(píng)價(jià)其優(yōu)劣或是有偏頗的。實(shí)際上，在一個(gè)單邊上漲行情中，指數(shù)基金優(yōu)勢是非常明顯的，畢竟其是一直高倉位運(yùn)作。但如果行情進(jìn)入慢牛狀態(tài)，板塊輪動(dòng)開始頻繁，指數(shù)漲漲跌跌，指數(shù)基金的賺錢效應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)不如主動(dòng)權(quán)益基金。

“實(shí)際上，2007年前后和2015年前后的兩次大行情期間，類似的情況同樣有過。事后來看，‘被動(dòng)超越主動(dòng)’往往只在一到三年維度成立，整體來看是一種短期現(xiàn)象。但拉長時(shí)間看，主動(dòng)權(quán)益基金是明顯勝過被動(dòng)指數(shù)基金的?！痹摳吖芊Q。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2024年10月末，在過往5年和10年維度里，股票ETF的平均收益率分別為29.32%和96.27%，年化平均收益率分別為3.92%和5.97%。普通股票型基金的平均收益率分別為43.60%和142.11%，年化平均收益率分別為10.78%和13.40%。偏股混合型基金的平均收益率分別為34.06%和124.61%，年化平均收益率分別為9.08%和12.22%。從過往15年維度看，股票ETF、普通股票基金、偏股混合基金的年化平均收益率分別為4.40%、8.70%、8.65%。

基于這種長時(shí)間業(yè)績視角，前述公募品牌總監(jiān)認(rèn)為，一直以來，主動(dòng)權(quán)益基金創(chuàng)造出的超額收益，都被看做公募基金的“核心競爭力”，這種優(yōu)勢不能丟。但前述公募市場人士認(rèn)為，公募基金是一個(gè)諾大市場，不同基金公司的資源稟賦有所不同，和主動(dòng)權(quán)益相比，有些基金公司更適合聚焦指數(shù)基金投資。（來源：證券時(shí)報(bào)）