近日，從華東地區(qū)了解到，期貨工具已成為化工產業(yè)鏈企業(yè)保供穩(wěn)價、穩(wěn)定經營的“法寶”。從傳統(tǒng)的“買賣差價”到“風險管理+增值服務”，化工貿易商“穩(wěn)雙鏈”這條路越走越寬。

期貨賦能  供應鏈貿易商

詮釋“新角色”

促生產流通、保供應鏈韌性，是每一個貿易商的特殊“責任”。近日，在華東地區(qū)走訪調研時明顯感受到，在化工貿易中，期貨已作為標配工具，成為產業(yè)鏈企業(yè)的最大“法寶”。從傳統(tǒng)的“買賣差價”到“風險管理+增值服務”，化工貿易商“穩(wěn)雙鏈”這條路越走越寬。

“人心齊、民性剛、敢攀登、創(chuàng)一流”是江蘇江陰特有的文化精神，而這一精神也融入了江陰實體的“基因”。此次走訪中了解到，已連續(xù)七年獲得中國服務業(yè)500強，多次獲得中國民營企業(yè)500強、江蘇民營企業(yè)200強的江陰市金橋化工有限公司（下稱金橋化工）就是秉承著“創(chuàng)新基因”，深耕主業(yè),在市場競爭中脫穎而出的化工貿易民營企業(yè)代表之一。“真誠的心鑄就合作的基石，堅強的人追求長遠的理想”這一口號也讓金橋化工在供應鏈管理的道路上越走越遠。

據了解，金橋化工成立于1997年，長年從事能源和化工產品的國際和國內貿易，主營能源和化工產品的市場渠道及分銷。國內業(yè)務以華東地區(qū)為主，輻射全國，擁有穩(wěn)定的上下游終端客戶千余家。2023年，金橋化工貿易量650萬噸，貿易額330億元。

“我們從傳統(tǒng)貿易起家，之后定位于供應鏈管理公司，通過產業(yè)鏈與供應鏈‘雙鏈驅動’使公司運行更加專業(yè)、更加穩(wěn)定?！苯饦蚧こ崭笨偨浝砗螘詵|說，公司前十年的發(fā)展是以“穩(wěn)”為主，以貿易為基礎，尋找化工產業(yè)鏈上下游的穩(wěn)定資源?！斑@很樸素也很實際，就是要深耕產業(yè)鏈，扎根終端客戶?！焙螘詵|坦言。如今，金橋化工客戶的備案里已有2000多家合作伙伴。

從開始做貿易，服務的初衷就已形成，這也讓何曉東認識到貿易服務的重要性。要想做好貿易服務，硬件必不可少。通過公路、水路、倉儲碼頭實現貿易物流一體化，金橋化工產業(yè)鏈供應鏈發(fā)展道路不斷完善，與客戶之間建立了良好的信譽。

“在打造供應鏈的過程中，金橋化工利用期貨工具從初步嘗試，到運用嫻熟，再到百分之百期現結合的服務，實現了快速發(fā)展?！焙螘詵|表示，對企業(yè)來講，期貨“如虎添翼”。通過充分運用期貨工具和穩(wěn)定的客戶群，金橋化工為上下游產業(yè)提供供應鏈服務，公司營業(yè)額保持穩(wěn)健增長?！捌诂F結合為現貨企業(yè)服務，已經成為我們的日常工作?！焙螘詵|稱。

在杭州，嘉悅物產集團有限公司（下稱嘉悅物產）是近年來國內化工供應鏈貿易商中冉冉升起的新星。據了解，嘉悅物產自2017年成立就有著“現貨+金融”的DNA，公司靈活運用金融衍生工具構建產業(yè)生態(tài)鏈，通過定制化金融服務解決方案，滿足上下游客戶的風險管理需求，提升行業(yè)效率。

“2023年，我們的實物貿易量為300余萬噸，預計2024年整體規(guī)模將繼續(xù)提升。期貨和衍生品市場為公司實現穩(wěn)定經營提供了有效的風險對沖工具。”嘉悅物產業(yè)務總監(jiān)葉辰表示，目前，除了在期貨市場直接套保外，嘉悅物產在業(yè)務中融合了基差交易、期轉現業(yè)務、含權貿易等，為產業(yè)客戶的風險管理提供幫助和支持。

據了解，同樣作為供應鏈企業(yè)的中基寧波集團股份有限公司（下稱中基寧波）也立足期現結合經營模式，運用金融衍生工具幫助實體企業(yè)鎖定加工利潤、降本增效、防范風險的同時，經營和規(guī)模效益也得到快速增長，銷售范圍已覆蓋全球近200個國家和地區(qū)。

“中基是‘鏈主型’產業(yè)鏈運營商，提供工貿一體、期現聯(lián)動、期現結合全方位、全產業(yè)鏈供應鏈服務，涉及的種類也非常全面，目前是浙江省重點進出口供應鏈平臺?！敝谢鶎幉ㄏ嚓P負責人表示，通過不斷調整經營理念，突破傳統(tǒng)的外貿經營，中基寧波發(fā)展成為一家實體產業(yè)鏈運營商，運營模式為期現結合、產融結合、工貿結合等?！拔覀儚暮Ｍ膺M口原料，在國內進行生產加工或半加工，提高產品附加值，再進行出口，形成了外貿的生態(tài)閉環(huán)。”上述負責人稱。

增強自身實力  強化產業(yè)鏈“紐帶”作用

近年來，國內外聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯等化工產品價格波動劇烈，對我國化工企業(yè)的正常生產經營活動產生了很大影響，也對我國化工產業(yè)鏈供應鏈的安全和穩(wěn)定提出了新的挑戰(zhàn)。貿易流通企業(yè)，特別是具備期現貨市場一體化運作能力的供應鏈企業(yè)，作為產需銜接的關鍵紐帶，在促進化工產業(yè)提質增效降本發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，成為維護我國化工產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定的“護城河”，為產業(yè)鏈的順暢運行和經濟的持續(xù)增長注入動力。

“貿易企業(yè)不僅是連接生產者和消費者的橋梁，還在確保供應鏈的連續(xù)性和穩(wěn)定性方面扮演著重要角色?！焙螘詵|表示，其通過購銷網絡和市場渠道，能夠有效傳遞信息、協(xié)調資源，并在關鍵時刻提供必要的支持，保障產業(yè)鏈供應鏈安全穩(wěn)定。

對此，物產中大嘉悅（浙江）能源有限公司總經理張濤也表示，在保障產業(yè)鏈供應鏈安全穩(wěn)定方面，除了傳統(tǒng)的承上啟下角色，貿易商還要承擔產業(yè)鏈價格管理、加工利潤管理等服務商角色?！霸谶@個過程中，需要我們在交易所的規(guī)章制度下，熟練使用期貨和衍生工具管理好價格風險?！睆垵硎?，在這個過程中貿易企業(yè)承接的上下游的一些潛在風險，需要通過期貨和衍生工具進行管理和對沖。

事實上，從中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會（下稱中物聯(lián)大宗分會）對典型供應鏈企業(yè)的最新研究成果看，供應鏈企業(yè)運用期貨和衍生工具的能力越強，生產經營越穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)展質量效率也明顯高于其他同行。中物聯(lián)大宗分會副會長兼秘書長周旭認為，從整個產業(yè)來看，培育壯大一批具備期現貨市場一體化運作能力的現代流通企業(yè)，不僅有利于降低社會存貨水平，提高存貨周轉效率，也有利于降低企業(yè)應收賬款率和資產負債率，對促進我國化工等大宗商品產業(yè)的高質量發(fā)展具有重要意義。

近幾年化工市場變化很快，變化因素也更加多元化，在快速發(fā)展過程中，供應鏈服務中最大的變化就是行業(yè)在加速產業(yè)升級，產業(yè)鏈綜合利潤壓縮，落后產能逐步淘汰。

以液體化工板塊為例，2021—2023年，乙二醇行業(yè)利潤率較低，2022—2023年苯乙烯行業(yè)也逐步進入供需錯配階段?！霸诋a能快速投放周期下，產業(yè)鏈上下游企業(yè)面臨長期虧損局面，開始主動謀求改變，尋求運用期貨和衍生工具來實現穩(wěn)定發(fā)展。”張濤稱，在行業(yè)整體虧損的情況下，減虧成為上下游企業(yè)的主要訴求。

面對市場的這一新訴求，貿易商不僅要有渠道、物流的“硬實力”，還要會熟練使用各種金融衍生工具來進行風險管理。據了解，隨著市場環(huán)境的變化，貿易企業(yè)不斷調整和優(yōu)化期貨運用策略，積極參與市場教育和行業(yè)交流，提高自身在期貨市場的競爭力。

“我們2019年開始接觸苯乙烯期貨市場，當時的價格波動讓我們逐步認識到了套期保值的重要性。但那時企業(yè)對期貨的認識仍然比較模糊，主要關注其價格鎖定功能?！苯饦蚧せA化工事業(yè)部總監(jiān)游鈴嘉表示，2020年，隨著對期貨市場認識的深入，企業(yè)開始進行一些試點交易。通過培訓、咨詢、市場調研等方式，企業(yè)逐漸認識到期貨還可以用于對沖、套利等。這一階段，企業(yè)積累了一定的經驗和教訓，認識到了市場的復雜性和風險。2021年，企業(yè)完善了期貨交易團隊，并制定了系統(tǒng)的風險管理策略?！拔覀冮_始將期貨作為整體運營策略的一部分，通過對沖等方式有效管理風險、優(yōu)化收益?！庇吴徏握f。

“貿易型企業(yè)通過不斷提升期現結合能力，更好地管控價格波動所帶來的經營風險，讓企業(yè)能夠更加平穩(wěn)地經營?！睎|證期貨化工首席分析師楊梟稱。

探索期現結合新模式  做好“穩(wěn)雙鏈”服務

供應鏈一端連著產業(yè),一端連著市場，匯聚物流、商流、資金流、信息流，事關經濟安全。近日，國務院辦公廳轉發(fā)中國證監(jiān)會等七部門《關于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質量發(fā)展的意見》，對期貨市場提出了“助力維護產業(yè)鏈供應鏈安全、經濟金融安全和社會預期穩(wěn)定，更好服務實體經濟高質量發(fā)展，服務構建新發(fā)展格局和中國式現代化”的總體要求。由此可見，助力維護產業(yè)鏈與供應鏈的安全穩(wěn)定對期貨市場具有十分重要的意義。

“供應鏈企業(yè)以貿易采購、物流、倉儲、金融和信息等一體化綜合服務為基礎，充分發(fā)揮期現貨市場功能作用，優(yōu)化資源配置，降本增效，已成為推動全球經濟協(xié)同發(fā)展的重要力量?！敝苄癖硎?。在現貨端，供應鏈企業(yè)一是為生產企業(yè)在國內外尋找成本更低、質量更優(yōu)的原材料；二是幫助產業(yè)企業(yè)拓寬國內外市場，擴大銷售；三是為產業(yè)企業(yè)提供物流、金融和信息等服務。在期貨端，供應鏈企業(yè)一是通過套期保值規(guī)避市場價格波動風險，解決產業(yè)企業(yè)的后顧之憂；二是通過期現結合及時捕捉市場機會，幫助企業(yè)擴大生產，提升效益；三是發(fā)揮期現貨市場一體化運作優(yōu)勢，通過虛擬庫存、基差貿易、含權貿易等方式，幫助企業(yè)高質量發(fā)展。同時，供應鏈企業(yè)也形成了新的發(fā)展模式和核心競爭力。

據了解，當前化工供應鏈企業(yè)已經從最開始的貿易1.0現貨采購、銷售，演變?yōu)橘Q易2.0基差貿易，并逐步探索貿易3.0含權貿易，將金融工具更加多元化地融入企業(yè)日常采銷。

“以苯乙烯為例，2019—2020年，苯乙烯市場仍然以‘一口價’模式為主，基差貿易模式開始運作，但市場占比較少；2021—2022年，上下游工廠開始逐步接受基差前點價模式，通過期貨工具鎖定加工費用?！庇吴徏握f，2023年開始，苯乙烯行業(yè)的基差前點價模式開始盛行，基差交易比例超90%，同時，基差后點價模式也逐步開始向下游客戶推出。2023年，苯乙烯期權上市，市場非常認可期權工具對產業(yè)的服務功能，金橋化工也開始通過“期貨+期權”模式服務上下游客戶。

值得一提的是，2024年，金橋化工已開始設計、推廣含權貿易模式，與下游企業(yè)密切溝通，了解產業(yè)客戶需求，為其設計出更好的含權貿易模式。在保障產業(yè)鏈購銷渠道、實現“穩(wěn)雙鏈”服務基礎上，貿易型企業(yè)積極使用期貨衍生工具，為上下游客戶提供多元化服務，平滑上下游不同貿易方式帶來的摩擦，最大范圍內利用自身資源，為上下游客戶提供良好的供應鏈服務，從運輸、倉儲、銷售等多方面降低上下游客戶供應鏈端成本。

“在與上下游企業(yè)的合作中，我們的主要服務模式是基差前點價、后點價及初級的含權貿易?！比~辰表示，“針對不同行業(yè)、不同認知水平的客戶，我們會逐步提供更為靈活的服務模式，比如期權結構、不同計價基準轉換、內外盤價差套?；Q、移倉換月等，核心是運用多種工具對雙方認可的策略做一些安全性高的表達。隨著市場的發(fā)展，我們也在不斷了解上下游企業(yè)的實際問題和痛點，結合投研框架為其提供定制化解決方案?！?/p>

從“對立”到“共贏”  實現產業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展

此次調研中，令人印象較深的是，在談及產業(yè)鏈企業(yè)時，貿易型企業(yè)用了“共情者”一詞，這也側面反映出貿易商與產業(yè)鏈上下游企業(yè)的關系發(fā)生了“質”的改變。從價格博弈到協(xié)作共贏，這種轉變不僅增強了貿易型企業(yè)的市場競爭力，也促進了整個產業(yè)鏈的健康穩(wěn)定發(fā)展。

這一關系的轉變離不開貿易型企業(yè)為其提供的風險管理服務。據游鈴嘉介紹，今年7月，某苯乙烯下游工廠因裝置故障停車，導致原料無法完全消耗，但企業(yè)并不看空8月苯乙烯價格。當時苯乙烯期貨的期限結構為“近強遠弱”，下游工廠希望通過貨物置換，將其持有的4000噸貨物移倉至次月，方便以后生產使用。

“當時盤面月差在100元/噸，7月和8月的紙貨價差在170元/噸附近，我們得知客戶的情況和訴求后，迅速制定策略，通過基本面結構判斷當時線下紙貨月差比線上盤面月差更強?！庇吴徏伪硎?，公司幫助客戶先通過盤面鎖定月差，接著逐步轉移到線下，最后線下開倉線上同步平倉，完成了4000噸實貨換月，幫助客戶節(jié)省庫存成本170元/噸，成功實現了降本增效。

“上游企業(yè)希望價格在高位時，多銷售成品，兌現加工費，下游企業(yè)希望在價格低位時，鎖定更多原料，控制生產成本。相對靈活的點價、移倉、期權服務是最基礎的服務訴求?！睆垵硎?，此外，上下游企業(yè)希望貿易商能夠提供一些專業(yè)的行情分析和策略建議，還有部分企業(yè)有物流方面的訴求，比如不同品牌、不同倉庫貨源的調配等。

據葉辰介紹，針對長期合作客戶，他們會積極幫助企業(yè)制訂風險管理方案，提出合理建議，此外，也會積極參與交易所、期貨公司、行業(yè)協(xié)會等舉辦的培訓和交流會議，通過主題發(fā)言、討論等方式開展期現業(yè)務培訓。

“在日常的貿易中，我們積極與上下游企業(yè)溝通期現、期權業(yè)務，從解決實際問題出發(fā)探索新模式，針對性地提出解決方案，并不局限于簡單的買賣關系。通過持續(xù)的溝通交流，目前與我們合作的上下游企業(yè)的期貨和期權專業(yè)知識得到了很大的提升，并且通過對產業(yè)鏈基本面的深入交流，我們和上下游企業(yè)對市場行情的把握以及對潛在風險的把控能力都有了提升?！比~辰說。

據了解，隨著期貨逐漸深入產業(yè)，產業(yè)之間期現的結合更加緊密。上下游企業(yè)逐步意識到期貨對產業(yè)的幫助及其不可替代的作用，對期貨的認可度逐步提高。尤其是一些小微企業(yè)，政策更加靈活，轉變更加迅速，有部分企業(yè)開始嘗試使用期貨工具，發(fā)現期貨成交活躍度高、及時性強，而且避免了傳統(tǒng)貿易買賣雙方利益對立的場景。

“從剛開始認為期貨品種上市會沖擊傳統(tǒng)產業(yè)，到利用期貨賭價格漲跌，再到現在積極運用和探索期貨工具以規(guī)避價格風險、優(yōu)化利潤，小微企業(yè)也逐漸認識到了期貨工具的本質。”張濤稱。

受訪企業(yè)普遍表示，在大宗商品貿易行業(yè)耕耘多年，在服務產業(yè)鏈供應鏈的過程中，經歷了很多坎坷，也收獲了很多心得，其中最重要的一點就是要站在上下游客戶的角度，客觀地提出解決方案。

葉辰表示，隨著市場的發(fā)展，價格變動的因素越來越多，供需變化越來越快，市場反應也越來越敏捷，對貿易商來講，認知體系的更新和研究框架的迭代是一種挑戰(zhàn)，要不斷提升自身能力，增加結構性工具的運用，進一步完善多元化服務模式，保持服務的初心。

“當前，化工產業(yè)鏈從上到下逐步進入了供應相對寬松的階段，非常考驗化工企業(yè)的核心競爭力。”何曉東表示，一是考驗企業(yè)的生產經營能力，二是考驗企業(yè)的資金管理能力，三是考驗企業(yè)的抗風險能力。金橋化工將繼續(xù)從自身出發(fā)，將使用金融工具穩(wěn)定企業(yè)生產經營理論推廣到產業(yè)，將期權工具引入貿易，通過含權貿易為客戶提供二次點價服務，實現產業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。

（來源：期貨日報網）