“924”一攬子政策落地后，首個(gè)月度數(shù)據(jù)出爐。

11月11日，央行公布10月金融數(shù)據(jù)。根據(jù)梳理，10月金融數(shù)據(jù)顯示幾大要點(diǎn)：一是M2增速回升，M1增速在連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)后首次出現(xiàn)回升；二是信貸結(jié)構(gòu)存在不少亮點(diǎn)，特別是個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)有所好轉(zhuǎn)；三是社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，支持性的貨幣政策立場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)改變，明年貨幣政策有望繼續(xù)保持較強(qiáng)力度，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。此外，實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，需要財(cái)政發(fā)揮更大作用，財(cái)政力度不足會(huì)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的制約。

M1增速轉(zhuǎn)升

央行數(shù)據(jù)顯示，10月末，廣義貨幣（M2）余額309.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.5%。狹義貨幣（M1）余額63.34萬(wàn)億元，同比下降6.1%。

M2增速繼續(xù)企穩(wěn)回升，過(guò)去兩個(gè)月累計(jì)升高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，10月M2增速比上月末高0.7個(gè)百分點(diǎn)。2023年是疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段的第一年，M2增速明顯回升，導(dǎo)致基數(shù)較高。從剔除基數(shù)影響的兩年平均增速看，2023年和2024年10月末M2平均增長(zhǎng)8.9%，保持了流動(dòng)性合理充裕。

M2增速繼續(xù)回升，體現(xiàn)出穩(wěn)增長(zhǎng)力度明顯加大。市場(chǎng)專(zhuān)家分析，M2企穩(wěn)回升主要有三方面原因：

一是債市和理財(cái)資金開(kāi)始向存款回流。

近期人民銀行出臺(tái)了一攬子增量金融政策，有效改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，市場(chǎng)信心提振，資本市場(chǎng)回穩(wěn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好由避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)轉(zhuǎn)向更為積極的資產(chǎn)配置。

二是銀行向證券、基金等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融資增加。隨著支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展兩項(xiàng)工具正式推出落地，商業(yè)銀行向非銀機(jī)構(gòu)的融資增多，既促進(jìn)了銀行與非銀機(jī)構(gòu)之間的資金融通，增強(qiáng)金融市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)也對(duì)派生增加M2產(chǎn)生了直接的推動(dòng)作用。

三是財(cái)政支出加快，財(cái)政存款更多轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。隨著財(cái)政支出節(jié)奏加快，穩(wěn)增長(zhǎng)逐步加力，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)存款同比增多。

值得注意的是，狹義貨幣M1增速在連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)后首次出現(xiàn)回升。

10月末M1增速為-6.1%，較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)。M1增速邊際回升，既反映出增量政策加快推進(jìn)的背景下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)企穩(wěn)向好，社會(huì)信心有所改善，也受益于金融市場(chǎng)上投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，隨著近期一系列增量政策的支撐效應(yīng)進(jìn)一步落地顯效，M1增速有望企穩(wěn)。

近日，央行在2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，對(duì)貨幣供應(yīng)統(tǒng)計(jì)體系進(jìn)行了專(zhuān)題分析，預(yù)計(jì)相關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整優(yōu)化后，M1統(tǒng)計(jì)還將更加完整、科學(xué)，能更好適應(yīng)金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)

10月末，社會(huì)融資規(guī)模存量403.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%。與9月末的8%相比略降。

具體來(lái)看，2024年前十個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為27.06萬(wàn)億元，比上年同期少4.13萬(wàn)億元；2024年10月末社會(huì)融資規(guī)模存量為403.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%。

“去年10月比較特殊。”第一財(cái)經(jīng)采訪權(quán)威人士獲悉，10月社融融資規(guī)模是在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上，仍然保持較高增長(zhǎng)。

2023年10月，社會(huì)融資規(guī)模中的政府債券新增1.56萬(wàn)億元，比2020-2022年的同期均值高1.1萬(wàn)億元，明顯超出季節(jié)規(guī)律。

該權(quán)威人士表示，主要是由于去年10月開(kāi)始加速發(fā)行地方政府特殊再融資債券，當(dāng)月新增逾1萬(wàn)億元，用于償還拖欠企業(yè)賬款等存量債務(wù)，推高社會(huì)融資規(guī)?；鶖?shù)，對(duì)今年10月同比增速產(chǎn)生了下拉效應(yīng)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，信貸增量短期內(nèi)一定程度上受到地方化債的下拉影響，存量貸款中部分融資平臺(tái)債務(wù)被償還或置換；但長(zhǎng)期看，地方政府債務(wù)壓力緩釋后，更有利于“輕裝上陣”發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)于紓解債務(wù)鏈條、暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)、防范化解風(fēng)險(xiǎn)等都有積極效應(yīng)。

盤(pán)活存量信貸資產(chǎn)取得成效

作為金融數(shù)據(jù)的領(lǐng)先指標(biāo)，票據(jù)利率走低通常指向信貸需求不足，因此市場(chǎng)對(duì)10月新增信貸較弱已有預(yù)期。

最新金融數(shù)據(jù)印證了這一猜測(cè)。前10個(gè)月，人民幣貸款增長(zhǎng)16.52萬(wàn)億元，與前9個(gè)月的16.02萬(wàn)億元相比，這意味著10月單月，人民幣貸款僅增加0.5萬(wàn)億元左右。

不過(guò)，需注意的是，有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估算，前三季度主要金融機(jī)構(gòu)貸款發(fā)放量超過(guò)110萬(wàn)億元，比2023年同期多近8萬(wàn)億元，比2022年同期多近20萬(wàn)億元?；厥樟亢托掳l(fā)放量都在同步較快增長(zhǎng)，從一個(gè)側(cè)面反映出盤(pán)活存量信貸資產(chǎn)取得成效，貸款投放效率進(jìn)一步提升。

“貸款方面，從流量角度看，前三季度累計(jì)貸款發(fā)放超過(guò)110萬(wàn)億，但從增量看則是在16萬(wàn)億左右。如果從累計(jì)發(fā)放角度看，貸款發(fā)放還是很多的。 ”筆者從權(quán)威人士處采訪獲悉。該人士舉例解釋稱(chēng)，從統(tǒng)計(jì)角度看，銀行當(dāng)期發(fā)放了100萬(wàn)貸款，在此期間、由于前期發(fā)放的貸款陸續(xù)到期了80萬(wàn)元，導(dǎo)致凈增貸款只有20萬(wàn)元。

票據(jù)融資也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要渠道。表內(nèi)票據(jù)融資和貸款一樣，都是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式。

在滿(mǎn)足真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的要求下，中小企業(yè)利用票據(jù)從銀行進(jìn)行貼現(xiàn)融資，具有便利性高、流動(dòng)性好等優(yōu)勢(shì)，與從銀行貸款獲得資金沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。

從近期票據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)看，目前各銀行票據(jù)融資渠道的支持力度在加大，也能一定程度抵補(bǔ)常規(guī)信貸供給方面的走弱。10月銀行將到期量同比多增6000億元的“坑”填平后，仍實(shí)現(xiàn)了1100億元新增量。

專(zhuān)家表示，票據(jù)融資的主體基本是中小微企業(yè)，10月以來(lái)票據(jù)融資利率持續(xù)下行，有利于中小企業(yè)降成本，也顯示出融資環(huán)境較為適宜和寬松。

另一方面，信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了不少亮點(diǎn)。筆者從央行獲悉，10月末，單位中長(zhǎng)期貸款余額109萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%，“專(zhuān)精特新”企業(yè)貸款余額為4.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%，科技型中小企業(yè)貸款余額3.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21%，普惠小微貸款余額為33萬(wàn)億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)有所好轉(zhuǎn)，10月份個(gè)人住房貸款規(guī)模企穩(wěn)，明顯好于前9個(gè)月月均減少690億元的水平，也好于前兩年同期的水平。

貨幣政策有望繼續(xù)保持較強(qiáng)力度

9月下旬以來(lái)，人民銀行較大力度降準(zhǔn)，實(shí)施有力度的降息，優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)金融政策，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士表示，一攬子增量金融政策發(fā)布實(shí)施以來(lái)，國(guó)內(nèi)外給予了積極正面評(píng)價(jià)，有力提振了社會(huì)信心，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了較好作用。

股票、債券、外匯等金融市場(chǎng)近期表現(xiàn)均呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)，部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和高頻數(shù)據(jù)也邊際向好，10月制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔5個(gè)月，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)景氣度有所回升。

有效需求不足，社會(huì)預(yù)期偏弱，物價(jià)低位運(yùn)行等是當(dāng)前宏觀調(diào)控需要關(guān)注的突出問(wèn)題，這既是短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難的表現(xiàn)，也是中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型深層次矛盾的反映，近期的調(diào)控思路已在適應(yīng)性轉(zhuǎn)變。

近期，央行行長(zhǎng)潘功勝在全國(guó)人大常委會(huì)上進(jìn)一步表示，人民銀行將堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，保持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控的強(qiáng)度，持續(xù)提升金融服務(wù)質(zhì)效，做好金融“五篇大文章”，大力金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，支持性的貨幣政策立場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)改變，明年貨幣政策有望繼續(xù)保持較強(qiáng)力度，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

此外，近期全國(guó)人大新聞發(fā)布會(huì)宣布，將通過(guò)一次性增加6萬(wàn)億元政府債務(wù)限額置換地方存量隱性債務(wù)，并額外安排5年共4萬(wàn)億元新增地方專(zhuān)項(xiàng)債用于化債。

市場(chǎng)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，需要財(cái)政發(fā)揮更大作用，財(cái)政力度不足會(huì)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的制約。上述政策將大幅節(jié)約地方利息支出，緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型銀行補(bǔ)充資本，優(yōu)化稅收政策支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)行地方專(zhuān)項(xiàng)債支持回購(gòu)存量土地等政策也將陸續(xù)推出，未來(lái)財(cái)政政策效果將逐步顯現(xiàn)。

綜合來(lái)看，11、12月MLF到期量均高達(dá)1.45萬(wàn)億元，合計(jì)2.9萬(wàn)億元，將對(duì)流動(dòng)性有所擾動(dòng)。此外，為穩(wěn)定寬信用力度，助力完成全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，也需要適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

為此，央行日前在三季度貨幣政策報(bào)告中將“保持流動(dòng)性合理充?！蔽恢锰崆?，呵護(hù)流動(dòng)性的重要性提升。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，從明年看，穩(wěn)內(nèi)需重要性提升、財(cái)政延續(xù)發(fā)力等多因素疊加，貨幣政策需繼續(xù)加碼，降準(zhǔn)降息仍有一定空間，但新設(shè)貨幣工具的作用將進(jìn)一步凸顯。同時(shí)強(qiáng)化與財(cái)政、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力，增強(qiáng)宏觀政策的一致性。

“在政策加力的方向下，考慮到目前金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率距離5%的合意下限空間日益縮窄，以及降準(zhǔn)、MLF、再貸款工具對(duì)全市場(chǎng)流動(dòng)性影響的傳導(dǎo)相對(duì)較為間接，未來(lái)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等新設(shè)工具有望加碼使用，不僅能夠減輕MLF的續(xù)作壓力，還能降低對(duì)降準(zhǔn)工具的依賴(lài)，提升流動(dòng)性調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)度和靈活性?！睖乇蚍Q(chēng)。（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）