今年國慶前后，A股市場上演連續(xù)上漲的“逼空”式行情，造成諸多香港券商的多家交易對手方巨額虧損并無法追保，出現(xiàn)無法兌付的情況。

筆者從投資者處求證到，目前暫時無法兌付的香港券商包括歐普國際（OPH）、東信證券、長遠(yuǎn)證券、南方匯發(fā)、獅子集團(tuán)、青石證券等等。

筆者獨家獲悉，近日，多家券商已向客戶發(fā)送初步處理方案。通知顯示，一些券商正積極行動，通過向?qū)κ址阶酚?、借錢、引入投資方等方式全力籌措資金；部分券商稱，將于近期逐步進(jìn)行資金退還。

多家券商無法兌付

“9月30日是節(jié)前最后一個交易日，我是在9月30日之前下的單子，當(dāng)時行情特別好，9月30日當(dāng)天券商還在收期權(quán)費。我是在9月30日下午4點多收到了歐普國際、南方匯發(fā)等多個券商陸續(xù)通知，說按照9月30日收盤價將我們的衍生品頭寸全部清倉了，強(qiáng)平后按照9月30日收盤價進(jìn)行清算，之后再退權(quán)利金、收益?！蓖顿Y者周先生（化名）告訴筆者。

“我們作為持倉人，一直在等這個事。按照正常計劃，他們應(yīng)該在上周把期權(quán)費退給我們的，但是并沒有收到錢?！睋?jù)周先生介紹，他所損失的期權(quán)費（權(quán)利金）近300萬元。

筆者了解到，如同周先生一般在香港購買了個股期權(quán)但被券商被動清盤并且退金無門的投資者不在少數(shù)，目前已有數(shù)個近500人的維權(quán)群。另有個別投資者稱，于10月14日晚上收到退了20%的權(quán)利金。

“由于在內(nèi)地，個人是無法參與個股期權(quán)的場外衍生品交易的。但是個股期權(quán)這個工具還是不錯的，香港允許個人投資者參與，沒有想到券商不講武德，我們期權(quán)費已經(jīng)付了，虧錢的時候他收錢；賺錢的時候平臺就跑路了?！痹撏顿Y者稱。

一位資深衍生品人士告訴筆者，此次爆雷的都是一些香港小券商。據(jù)其介紹，香港個股衍生品需求比較大，由于境內(nèi)監(jiān)管嚴(yán)格以及香港客戶適當(dāng)性要求低，比如個人滿足PI(professional investor)就可以交易。其次，這些內(nèi)地機(jī)構(gòu)或者個人到香港設(shè)立的證券公司，合規(guī)底線低、風(fēng)控缺失，賣了個股、香草期權(quán)，也不對沖，這次市場大漲，導(dǎo)致他們發(fā)生大額虧損，無力兌付。此外，過往幾年這些小券商有劣幣驅(qū)逐良幣態(tài)勢。

在前述人士看來，這次風(fēng)險事件沖擊了投資者對于這些香港小券商的信任，未來，這種小券商會退出場外衍生品這個對資本金和專業(yè)度要求高的行業(yè)。

多家券商向客戶通知初步處理方案

筆者從投資者處獲得幾家香港券商向客戶發(fā)送的通知。整體來看，由于近期金融市場遭遇極端行情，造成諸多香港券商的多家交易對手方巨額虧損并無法追保，導(dǎo)致出現(xiàn)無法兌付的困境。多家券商稱，正在積極采取行動解決問題，將在近幾周陸續(xù)啟動退款流程。

（券商通知，投資者供圖）

例如歐普國際（OPH LPF）10月14日向投資者告知稱，“關(guān)于近期客戶關(guān)注的資金退還問題，我們理解您的關(guān)切，并已積極推動相關(guān)工作進(jìn)展。由于交易數(shù)據(jù)的復(fù)雜性以及對期權(quán)費和收益差額的精確核算需要較長時間，因此我們計劃于2024年11月開始逐步進(jìn)行資金退還?！?/p>

據(jù)其介紹，退還范圍包括期權(quán)費的退還及收益差額的處理。退還的順序?qū)⒏鶕?jù)客戶付款的時間先后進(jìn)行，優(yōu)先處理較早客戶。同時，該公司將根據(jù)清倉交易結(jié)果和實際收益狀況，分批處理收益差額部分，具體金額將在數(shù)據(jù)核算后通知客戶。目前該機(jī)構(gòu)正在與多方資金提供者保持密切溝通，預(yù)計將于未來幾周內(nèi)確定最終的退還比例及金額。

該機(jī)構(gòu)還對投資者進(jìn)行合法合規(guī)提醒，“我們理解部分客戶在等待過程中的焦慮，但再次提醒所有客戶，解決問題的方式應(yīng)當(dāng)合法合規(guī)。我們正在積極推進(jìn)資金退還計劃，任何不當(dāng)行為都可能影響整體進(jìn)度，并可能造成不必要的法律風(fēng)險。”

長遠(yuǎn)證券10月10日告知投資者，“我司作為香港持牌機(jī)構(gòu)，一直以來合法合規(guī)展業(yè)。近期金融市場遭遇極端行情，造成我司多家交易對手方巨額虧損并無法追保，導(dǎo)致出現(xiàn)無法兌付的困境。面對這一嚴(yán)峻形勢，為確保投資人的投資本金不受損失，我司積極行動，通過向?qū)κ址阶酚?、借錢、引入投資方等方式全力籌措資金，以償還投資人未兌付、未結(jié)算的合約期權(quán)費本金?！?/p>

長遠(yuǎn)證券稱，將于10月11日開始啟動退款流程，安排分批預(yù)約退還期權(quán)費本金。同時，長遠(yuǎn)證券也將深刻反思，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險管理，提升應(yīng)對市場極端情況的能力。

南方匯發(fā)也于近日向投資者告知，“由于近期行情波動快速而劇烈，導(dǎo)致公司對沖策略未能按預(yù)期執(zhí)行，致使您的期權(quán)合約交易無法正常完成。對您交易體驗和預(yù)期收益的影響我們深感歉意，經(jīng)公司內(nèi)部評估決定10月8日起期權(quán)業(yè)務(wù)暫緩接單運營，期權(quán)業(yè)務(wù)待內(nèi)部調(diào)整完善后重啟運營。后續(xù)我們將啟動TRS業(yè)務(wù)，并積極處理客戶問題。”

南方匯發(fā)稱，所有持倉合約9月30日截止，存續(xù)持倉將按照9月30日14:00-15:00的VWAP價格清倉。還未進(jìn)行結(jié)算的客戶按照客戶實際支付到公司的期權(quán)費差額進(jìn)行退還。公司計劃引進(jìn)戰(zhàn)略投資方，預(yù)計20個工作日左右明確方案，待戰(zhàn)略投資方資金到位后，第一時間啟動退還流程并披露信息。

南方匯發(fā)還表示，“此次極端行情的沖擊給公司帶了前所未有的困難，接下來的時間公司將積極重組調(diào)整經(jīng)營策略后重啟運營?！?/p>

內(nèi)地場外期權(quán)參與門檻較高

筆者了解到，在此次香港多家小券商個股期權(quán)爆雷事件中，不少受害者是內(nèi)地的投資者。背后與中國內(nèi)地、香港兩地參與場外個股期權(quán)門檻不同有關(guān)。

據(jù)悉，在中國內(nèi)地投資者參與場外個股期權(quán)，需要滿足“532”資質(zhì)，即5000萬元凈資產(chǎn)、2000萬元金融資產(chǎn)、3年以上投資經(jīng)驗。同時，期權(quán)費和初始保證金不能超過產(chǎn)品規(guī)模的30%。

另一方面，即便達(dá)到參與門檻，所能參與的標(biāo)的也有限。目前內(nèi)地納入場外期權(quán)標(biāo)的不到2000只，多為兩融標(biāo)的，而A股市場共有5000多家上市公司。反觀香港，所有標(biāo)的都可以做，資金門檻也較低。

“在境內(nèi)，場外期權(quán)只能以法人戶或者產(chǎn)品作為主體，跟券商進(jìn)行交易。所以催生出兩種模式，第一種是個人把錢打給法人戶的控制人，然后法人戶去跟券商下單，賺了錢在由控制人打給個人，這種方式肯定不合規(guī)，而且法律風(fēng)險很大。第二種是個人認(rèn)購產(chǎn)品，由產(chǎn)品跟券商交易，那這個產(chǎn)品需要是個人定制的，而且規(guī)模和投資集中度要滿足一定的要求才行?！币晃毁Y深衍生品研究專家表示。

據(jù)前述研究專家介紹，在香港，個人只需要直接跟券商開戶，很少的資金也能做；但是券商資質(zhì)參差不齊，導(dǎo)致很容易出現(xiàn)信用風(fēng)險。

此次部分香港券商場外業(yè)務(wù)出現(xiàn)無法兌付的情況，是否會波及境內(nèi)券商？一位受訪的內(nèi)地券商衍生品業(yè)務(wù)人士稱，內(nèi)地券商應(yīng)該不會對他們授信，所以不會波及。另有業(yè)內(nèi)人士向筆者表示，內(nèi)地券商都是對沖的，即便遇到暴漲的極端行情也虧損有限。

一位衍生品從業(yè)者向筆者表示，2019年初以及2020年疫情后，隨著一些個股暴漲，也出現(xiàn)過一些香港小機(jī)構(gòu)爆雷的情況，但當(dāng)時場外業(yè)務(wù)很小，影響范圍很小。該人士感慨道，“交易對手風(fēng)險是最大風(fēng)險。賺了錢拿不到，虧了錢認(rèn)栽，那豈不是鐵定虧錢？”（來源：券商中國）