受中東沖突緩和影響，本周原油市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出現(xiàn)明顯回落。昨日，油價(jià)結(jié)束過去一周的漲勢，內(nèi)盤方面，SC原油主力合約大跌超3%，收于562.0元／桶；低硫燃料油主力合約大跌超3%，高硫燃料油主力合約則收漲近2%。

“昨日油價(jià)的下跌主要原因是地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落?！?申銀萬國期貨能化高級分析師董超介紹說，10月2日伊朗導(dǎo)彈襲擊以色列后以方多次表態(tài)將反擊，對伊朗石油甚至核設(shè)施的反擊也在考慮中。但以色列遲遲沒有行動，市場避險(xiǎn)情緒降溫。不過，在以色列真正有所動作前不能排除各種可能性。

據(jù)中信期貨研究所高級研究員何顥昀介紹，目前伊朗原油產(chǎn)量在320萬桶／日左右，原油出口在170萬桶／日左右，煉廠產(chǎn)能在260萬桶／日左右，石油產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的4%。伊朗原油出口約90%的目的地是中國，制裁等手段對伊朗供應(yīng)的影響有限，對市場的影響主要取決于以色列的軍事行動。

具體來看，何顥昀表示，若以色列選擇打擊伊朗的石油生產(chǎn)或出口設(shè)施，有可能導(dǎo)致100萬桶／日以上的原油供應(yīng)中斷，將會支撐油價(jià)強(qiáng)勢上行；若以色列選擇打擊伊朗的煉油廠，伊朗或需從其他渠道獲取石油產(chǎn)品，且有可能倒逼伊朗原油減產(chǎn)，但伊朗亦可通過增加出口的方式緩解減產(chǎn)壓力，油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)相對溫和；若以色列選擇打擊非核心石油設(shè)施或不打擊石油設(shè)施，供應(yīng)減量預(yù)期被證偽后地緣溢價(jià)將回吐。

“今年4月伊朗襲擊以色列后，以色列在4月19日對伊予以回應(yīng)，此次事件以色列大概率也不會毫無反應(yīng)?！倍硎荆笃谌绻陨械姆磽粼谝欢叶葍?nèi)，不對伊朗的原油設(shè)施造成打擊，油價(jià)大概率將繼續(xù)走低。但如果其反擊影響了伊朗的原油產(chǎn)量，將對油價(jià)造成難以估量的影響。如果伊朗選擇封鎖霍爾木茲海峽予以回應(yīng)，可能導(dǎo)致20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)重演。

海通期貨能源研發(fā)中心負(fù)責(zé)人楊安表示，國慶假期期間，國際油價(jià)從低位一度反彈近12美元／桶，這對下半年的原油市場來講已經(jīng)是力度最大的一次反彈，已經(jīng)有一定的獲利資金有離場意愿，自身有超買修復(fù)需求，這是昨日國際油價(jià)快速下跌的一方面原因；另一方面，以色列遲遲沒有對伊朗做出回應(yīng)讓市場的緊張情緒有所緩解，周二晚間市場也有消息稱黎真主黨首次公開支持在黎巴嫩?；?，地緣局勢沒有進(jìn)一步緊張之前，油價(jià)暫時(shí)失去了沖高能量。而節(jié)后首個(gè)交易日大宗商品市場上演了高開之后大幅回落行情，市場情緒不穩(wěn)對原油高位回落也有重要影響。

高盛周三在一份報(bào)告中稱，本周油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升水已經(jīng)小幅下降，此前一周布倫特原油隱含波動率和所謂的期權(quán)隱含波動率都急劇上升。

“目前原油市場供應(yīng)并沒有受到中東地緣因素的影響，因此反映原油市場供應(yīng)緊張與否的月差結(jié)構(gòu)一直表現(xiàn)較為溫和。但以色列和伊朗之間的緊張局勢進(jìn)一步升級有可能影響中東地區(qū)石油供應(yīng)穩(wěn)定，一旦以色列攻擊伊朗的石油設(shè)施，可能給原油帶來5~10美元／桶的溢價(jià)，而如果伊朗采取極端措施封鎖霍爾木茲海峽，將引發(fā)原油市場供需失衡，油價(jià)可能會失控。”楊安表示。

當(dāng)前，具有大量閑置產(chǎn)能的OPEC+被市場視為原油的替代供應(yīng)方。據(jù)何顥昀介紹，OPEC+剩余產(chǎn)能充裕，不同口徑統(tǒng)計(jì)的剩余產(chǎn)能在500萬～700萬桶／日之間，當(dāng)前OPEC+的市場份額已下降至約49%，創(chuàng)下該組織成立以來的新低，沙特等持續(xù)減產(chǎn)的國家份額損失更大，若伊朗供應(yīng)出現(xiàn)顯著減量，對其余OPEC+成員國來說是恢復(fù)市場份額的機(jī)遇。

“目前OPEC+并未更改其從今年12月開始的增產(chǎn)計(jì)劃，按照當(dāng)前計(jì)劃OPEC+將在明年完全退出220萬桶／日的自愿減產(chǎn)，基本足以覆蓋極端情況下伊朗的減產(chǎn)量，從中期視角來看，伊朗潛在的減產(chǎn)造成全面供應(yīng)短缺的概率不大?！?何顥昀認(rèn)為。

董超表示，如果伊朗出現(xiàn)供應(yīng)缺口，美國大概率會要求沙特等OPEC國家增加產(chǎn)量以彌補(bǔ)缺口。但是考慮到OPEC+中俄羅斯的態(tài)度以及伊朗作為伊斯蘭國家對抗以色列的行為，沙特增產(chǎn)保價(jià)的難度預(yù)計(jì)較大。此外，拜登曾在2022年拜訪沙特和阿聯(lián)酋要求其增產(chǎn)以降低油價(jià)，當(dāng)時(shí)兩國僅象征性增產(chǎn)了1個(gè)月，因此美國現(xiàn)在要求OPEC采取額外行動難度較大。不過，如果后期市場認(rèn)為地緣風(fēng)險(xiǎn)在逐步減弱，大家會重新回到談判桌前，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會逐步縮小甚至消失，重新回到目前原油的基本面上。

能源資產(chǎn)管理公司Tortoise的經(jīng)理Rob Thummel提出，OPEC+增產(chǎn)保證供應(yīng)的主要困難可能在于填補(bǔ)缺口的石油供應(yīng)商是沙特阿拉伯或科威特，這些石油需要通過霍爾木茲海峽運(yùn)輸。

“OPEC+本身就有增產(chǎn)意愿，如果出現(xiàn)這樣的機(jī)會肯定會積極增產(chǎn)，但地緣風(fēng)險(xiǎn)的不確定性可能讓OPEC+增產(chǎn)存在挑戰(zhàn)?！睏畎脖硎?，目前原油市場自身供需層面對油價(jià)上漲驅(qū)動有限，油價(jià)10月以來上漲的核心驅(qū)動在于以色列和伊朗沖突的進(jìn)展，最近市場首先關(guān)注以色列的回?fù)舴绞胶土Χ?，這也是當(dāng)前原油市場的最大不確定性。（來源：期貨日報(bào)）