黃金和白銀期權(quán)在上期所上市以來，不僅為投資者提供了多元化的投資渠道，還給相關(guān)實(shí)體企業(yè)增加了新的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。這些年來參與黃金、白銀期貨及期權(quán)交易的實(shí)體企業(yè)數(shù)量越來越多，其中，山東招金集團(tuán)作為產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐者，在運(yùn)用期貨、期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

山東招金集團(tuán)集黃金生產(chǎn)、冶煉、加工、銷售和回收等業(yè)務(wù)于一體，覆蓋了貴金屬上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈。2018年，上期所在山東招金集團(tuán)設(shè)置了國內(nèi)首個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)基地。2023年，山東招金集團(tuán)成為上期所全國首批“強(qiáng)源助企”產(chǎn)融服務(wù)基地，標(biāo)志著其在推動(dòng)期貨與現(xiàn)貨市場融合、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理水平提升方面邁出了堅(jiān)實(shí)步伐。

該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，貴金屬衍生品具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及資產(chǎn)配置等功能，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定盈利水平、控制生產(chǎn)成本、抵御價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等具有重要意義。黃金礦山、珠寶首飾等實(shí)體企業(yè)分別處于產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游，都以黃金、白銀現(xiàn)貨為主要經(jīng)營對(duì)象，這些企業(yè)天然成為貴金屬套期保值的需求者。

“我們深刻感受到，在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，有效的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵?！彼硎?，目前國內(nèi)黃金、白銀期貨及期權(quán)工具已全部上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本完善。利用“期貨+期權(quán)”組合實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套期保值，有助于企業(yè)增強(qiáng)抵抗市場風(fēng)險(xiǎn)的能力，為相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)保駕護(hù)航。山東招金集團(tuán)也在積極倡導(dǎo)并實(shí)踐期貨與期權(quán)等工具的應(yīng)用，鼓勵(lì)各級(jí)公司靈活運(yùn)用衍生工具優(yōu)化庫存管理、增強(qiáng)成本控制能力、提升經(jīng)營效益。

積極運(yùn)用黃金期權(quán)避險(xiǎn)保值

山東招金金銀精煉有限公司（下稱招金精煉）作為山東招金集團(tuán)旗下黃金交易及深加工板塊的牽頭企業(yè)，每年可精煉標(biāo)準(zhǔn)黃金200噸、精煉白銀1000噸，同時(shí)具有上海黃金交易所、上期所、倫敦金銀市場協(xié)會(huì)“可提供標(biāo)準(zhǔn)金錠、銀錠合格精煉企業(yè)”資質(zhì)，是一家集金銀收購、精煉、加工、檢測、銷售及回購于一體的專業(yè)、大型現(xiàn)代化貴金屬深加工及營銷企業(yè)。

2019年12月20日，上期所黃金期權(quán)上市首日，招金精煉是首批參與集合競價(jià)的客戶之一，通過期貨和期權(quán)相結(jié)合的方法進(jìn)行套期保值操作，策略運(yùn)用方式更加靈活，為企業(yè)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

2021年5月，招金精煉申請(qǐng)參與了上期所“走進(jìn)企業(yè)，服務(wù)實(shí)體”期權(quán)項(xiàng)目。通過此次活動(dòng)，招金精煉積極參與到黃金期權(quán)交易中，不斷強(qiáng)化對(duì)期權(quán)理論與交易實(shí)踐的認(rèn)識(shí)，改善傳統(tǒng)套期保值業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合模式的創(chuàng)新。

“在活動(dòng)實(shí)踐過程中，公司交易部根據(jù)采購和銷售的需求，對(duì)接下來的黃金走勢進(jìn)行了分析研判，傾向于看空金價(jià)，在對(duì)點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)進(jìn)行正常保值的基礎(chǔ)上，公司基于低風(fēng)險(xiǎn)思路最終選擇通過賣出臨近到期月份看漲深度期權(quán)，并結(jié)合現(xiàn)貨貨源優(yōu)勢收取權(quán)利金，有效增加了利潤?！鄙鲜銎髽I(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

山東招金銀樓有限公司（下稱招金銀樓）是山東招金集團(tuán)旗下集黃金珠寶產(chǎn)品批發(fā)零售于一體的企業(yè)，面對(duì)高價(jià)值庫存管理及市場價(jià)格波動(dòng)挑戰(zhàn)，創(chuàng)新性地采用期貨與期權(quán)相結(jié)合的套保策略，有效化解了市場不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年，黃金期貨遠(yuǎn)月升水價(jià)差持續(xù)走低，這給招金銀樓庫存套?？疹^倉位的移倉帶來了困難。為提升移倉效益，公司決定將部分庫存期貨套保頭寸利用期權(quán)進(jìn)行套保，具體策略是賣出實(shí)值看漲期權(quán)合約，替代期貨套保頭寸。在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，黃金價(jià)格震蕩或上漲，期權(quán)到期被行權(quán)轉(zhuǎn)為期貨空頭頭寸，便可繼續(xù)通過期貨合約移倉操作。如此一來，既能利用期權(quán)價(jià)差從市場獲取時(shí)間價(jià)值收益，又能在期權(quán)行權(quán)后繼續(xù)移倉，賺取期貨價(jià)差收益。

黃金期權(quán)的引入，為山東招金集團(tuán)及旗下企業(yè)提供了更為豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其非對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，為企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境中制定精準(zhǔn)的套保方案、優(yōu)化定價(jià)策略、拓寬套保渠道提供了可能。作為“強(qiáng)源助企”的典范，山東招金集團(tuán)不僅實(shí)現(xiàn)了自身經(jīng)營的穩(wěn)定與增長，更為整個(gè)黃金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新樹立了標(biāo)桿，彰顯了企業(yè)的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。

白銀期權(quán)功能效用逐步顯現(xiàn)

上期所白銀期權(quán)2022年12月26日正式推出后，整體交投活躍，成交持倉規(guī)模穩(wěn)步增長，市場功能初步顯現(xiàn)。招金精煉副總經(jīng)理梁永慧表示，白銀期權(quán)的推出是對(duì)白銀期貨的有效補(bǔ)充，為企業(yè)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

據(jù)他觀察，上期所白銀期權(quán)上市以來，主要發(fā)揮了以下三個(gè)方面的功能作用：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的補(bǔ)充。白銀期權(quán)作為期貨的衍生工具，對(duì)白銀定價(jià)具有一定的補(bǔ)充作用。二是優(yōu)化套保交易策略。運(yùn)用白銀期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱性，可以優(yōu)化企業(yè)的套保交易策略。在市場出現(xiàn)異常行情時(shí)，期權(quán)波動(dòng)率發(fā)生變化，企業(yè)可以利用波動(dòng)率對(duì)白銀整體定價(jià)進(jìn)行輔助性判斷。三是獲利方式更加廣泛。套保方面，賣出期權(quán)可以收取權(quán)利金，額外獲得一部分收益，在傳統(tǒng)期現(xiàn)價(jià)差之上，可以額外獲取時(shí)間價(jià)值收益；套利方面，從只能利用期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行套利，延伸到現(xiàn)在可以進(jìn)行期權(quán)和現(xiàn)貨、期權(quán)和期貨以及期權(quán)之間的套利，且期權(quán)交易成本更低，占用資金少，交易策略容錯(cuò)率更高，適合企業(yè)在期現(xiàn)市場和衍生品市場轉(zhuǎn)換收益空間。

綜合來看，梁永慧表示，白銀期權(quán)上市一年多的時(shí)間，整體活躍度比較高，合約月份連續(xù)性好，給企業(yè)提供了更多的交易機(jī)會(huì)，也更方便企業(yè)進(jìn)行套保交易。自白銀期權(quán)上市以來，招金精煉就積極利用期權(quán)工具優(yōu)化現(xiàn)貨交易，進(jìn)行套保套利增收，企業(yè)利潤增加超百萬元。

這些年來，山東招金集團(tuán)下屬業(yè)務(wù)板塊持續(xù)深入了解期權(quán)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的策略應(yīng)用，通過期現(xiàn)結(jié)合大大優(yōu)化了現(xiàn)貨經(jīng)營效果，形成了全方位、多途徑的現(xiàn)貨經(jīng)營模式。展望未來，山東招金集團(tuán)將繼續(xù)深化與上期所等的合作，不斷探索期貨與期權(quán)等工具在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的應(yīng)用，推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合向更深層次發(fā)展。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）