網(wǎng)下報(bào)價(jià)不當(dāng)，或要退還績效薪酬。近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)就修改《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》向行業(yè)征求意見。新規(guī)提出，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)設(shè)置首發(fā)證券風(fēng)險(xiǎn)績效考核指標(biāo)，對報(bào)價(jià)的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗(yàn)證，發(fā)生相關(guān)負(fù)面情形，將納入對定價(jià)小組成員的績效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制。

一只待發(fā)行的股票到底值多少錢，應(yīng)該是基于公司現(xiàn)有價(jià)值和未來成長性作出的客觀審慎的專業(yè)判斷。但在實(shí)踐中，胡亂報(bào)價(jià)、違規(guī)報(bào)價(jià)現(xiàn)象不少：有的機(jī)構(gòu)為獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，故意抬高新股發(fā)行價(jià)格，導(dǎo)致新股上市即破發(fā)；有的機(jī)構(gòu)為賺取“打新”收益抱團(tuán)壓價(jià)，導(dǎo)致一些上市公司募資不足；等等。凡此種種，嚴(yán)重扭曲市場資源配置功能，侵害普通投資者利益。

能否科學(xué)合理定價(jià)，是上市公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的前提，是投資者獲得合理回報(bào)的基礎(chǔ)。近年來，監(jiān)管部門不斷優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)制度，對相關(guān)違規(guī)行為重拳出擊。今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化新股發(fā)行詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管高定價(jià)超募，提升中小投資者獲得感。

此次規(guī)則的修改，旨在靶向解決新股發(fā)行定價(jià)中的痛點(diǎn)、難點(diǎn)問題，將首次公開募股（IPO）報(bào)價(jià)與機(jī)構(gòu)投資者的切身利益掛鉤，督促報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，讓新股定價(jià)回歸價(jià)值發(fā)現(xiàn)的本源。

新規(guī)要求對報(bào)價(jià)的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗(yàn)證，相當(dāng)于為機(jī)構(gòu)網(wǎng)下報(bào)價(jià)行為裝上一臺(tái)“監(jiān)控?cái)z像”，能夠隨時(shí)對歷史報(bào)價(jià)進(jìn)行回溯分析、深度審視。通過再現(xiàn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)下報(bào)價(jià)的邏輯推導(dǎo)、決策流程等，揭露其中可能存在的市場操縱、不法套利等問題，并迅速定位問題源頭，提升報(bào)價(jià)過程的透明度，方便投資者監(jiān)督，便利監(jiān)管部門追責(zé)，倒逼報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)守法合規(guī)。

胡亂報(bào)價(jià)行為被戴上了“金箍”。過去，新股定價(jià)失當(dāng)造成的損失大多由普通投資者承擔(dān)，報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)則往往成功“隱身”。新規(guī)要求“對于上市公司上市當(dāng)年及之后第二年被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、股票終止上市或者經(jīng)營業(yè)績較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行、自身不當(dāng)報(bào)價(jià)行為引發(fā)負(fù)面輿情、被投訴或舉報(bào)等情況，納入對定價(jià)小組成員的績效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制”。這意味著，一旦出現(xiàn)不當(dāng)報(bào)價(jià)行為，報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)不能置身事外，而將面臨更嚴(yán)厲的問責(zé)與真金白銀的懲罰。

也要看到，作為一項(xiàng)創(chuàng)新性舉措，新規(guī)還有待在實(shí)踐中摸索完善。如何既確保回溯驗(yàn)證技術(shù)手段的準(zhǔn)確高效，又平衡好市場效率與監(jiān)管成本；如何把握好IPO報(bào)價(jià)與績效薪酬掛鉤的尺度，既要合規(guī)適當(dāng)，避免隨意任性、小錯(cuò)重懲，也要具有教育警示意義。這些都考驗(yàn)著監(jiān)管的智慧。

今年以來，監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，在對機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)能力提出更高要求的同時(shí)，也為研究能力強(qiáng)、定價(jià)能力高的機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了發(fā)展機(jī)遇。機(jī)構(gòu)投資者要加大業(yè)務(wù)投入、培育專業(yè)人才、強(qiáng)化合規(guī)管理，提升新股發(fā)行報(bào)價(jià)的科學(xué)合理性，助力建設(shè)一個(gè)公平公正、透明高效的IPO市場。

（來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)）