根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至6月13日，提前終止的凈值型理財(cái)產(chǎn)品共1053款，去年同期為878款，同比增加175款，增幅19.93%。事實(shí)上，從理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型以來(lái)，這一現(xiàn)象就時(shí)有出現(xiàn)，但今年數(shù)量格外多，甚至有產(chǎn)品比原計(jì)劃提前了5年之久，這也和銀行系理財(cái)子公司開(kāi)始更關(guān)注投資者體驗(yàn)有關(guān)。

“大多數(shù)被提前終止的產(chǎn)品都是因?yàn)橐?guī)模太小，類(lèi)似于公募基金的迷你基金，不利于后續(xù)投資管理，可以說(shuō)是理財(cái)機(jī)構(gòu)在當(dāng)前凈值轉(zhuǎn)型控制理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量、壓降管理成本的一個(gè)舉措?！蹦彻煞菪衅煜碌睦碡?cái)子投研部門(mén)人士表示。

但多家理財(cái)子人士也提及，今年提前終止的數(shù)量格外多，原因不是產(chǎn)品業(yè)績(jī)不好，而是有些產(chǎn)品業(yè)績(jī)提前達(dá)標(biāo)，類(lèi)似于正常止盈，尤其是“債?！毙星榻衲曜叩眠h(yuǎn)超預(yù)期，10年期國(guó)債收益率此前一度逼近2.2%。提前中止操作和監(jiān)管評(píng)級(jí)里設(shè)定了“業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率”這一指標(biāo)有關(guān)。同時(shí)，經(jīng)歷了上一輪理財(cái)市場(chǎng)大波動(dòng)，當(dāng)前消費(fèi)者保護(hù)部門(mén)已經(jīng)成了多數(shù)理財(cái)子最關(guān)鍵的部門(mén)之一。

超千款理財(cái)產(chǎn)品提前終止

理財(cái)產(chǎn)品提前終止似乎已成為理財(cái)子的一種策略，旨在提升理財(cái)產(chǎn)品的投資體驗(yàn)，防止凈值大幅波動(dòng)而造成的恐慌性踩踏贖回。經(jīng)歷了前幾輪的凈值波動(dòng)，“理財(cái)客群并非基金客群”的概念已經(jīng)深入人心，理財(cái)客群對(duì)波動(dòng)的容忍度極低，并將理財(cái)產(chǎn)品視為存款的替代品，因而如何提升投資體驗(yàn)，成了理財(cái)子的關(guān)鍵課題。

近期，華夏理財(cái)、中郵理財(cái)、民生理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)子發(fā)布了旗下部分產(chǎn)品提前終止公告，大多為固收類(lèi)產(chǎn)品，包括定開(kāi)型產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)普遍為R2、R3級(jí)，成立時(shí)間從1個(gè)月到1年不等，多數(shù)運(yùn)行時(shí)間不長(zhǎng)，認(rèn)購(gòu)規(guī)模較小，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品一般都不在其列。

其中，中郵理財(cái)?shù)泥]銀財(cái)智·鴻運(yùn)定制6號(hào)（盛鼎版）人民幣理財(cái)產(chǎn)品原定于2029年6月17日到期，但現(xiàn)擬于2024年6月17日提前終止，比原計(jì)劃提前了5年之久，因而引發(fā)關(guān)注；民生理財(cái)?shù)挠裰窆淌疹?lèi)兩年封閉150號(hào)理財(cái)產(chǎn)品也于6月11日宣布提前一年多終止運(yùn)營(yíng)。

此外，一些其他理財(cái)子發(fā)行的封閉式產(chǎn)品近期也出現(xiàn)提前終止的情況。例如，光大理財(cái)“陽(yáng)光青睿躍樂(lè)享10期固定收益類(lèi)Ⅰ”、招銀理財(cái)“招睿焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)黃金自動(dòng)觸發(fā)策略3號(hào)”、興銀理財(cái)“豐利興動(dòng)多策略封閉式55號(hào)增強(qiáng)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品A”等5只產(chǎn)品提前終止。事實(shí)上，這些提前終止的產(chǎn)品業(yè)績(jī)都高于基準(zhǔn)，2024年5月有1232只封閉式公募人民幣理財(cái)產(chǎn)品到期，其中處于榜首的理財(cái)產(chǎn)品收益超過(guò)15%，這也和年內(nèi)“債?！毙星橛嘘P(guān)。提前終止產(chǎn)品存在及時(shí)止盈、鎖定收益的考量。

某理財(cái)子業(yè)務(wù)人士表示，產(chǎn)品提前終止是一個(gè)比較常規(guī)的操作，大多數(shù)是因?yàn)楫a(chǎn)品規(guī)模太小，不利于后續(xù)投資管理，所以提前終止了。通常理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議里會(huì)有提前終止的條款，會(huì)對(duì)產(chǎn)品規(guī)?；蚴找媛蔬M(jìn)行設(shè)定，有的產(chǎn)品規(guī)模只有幾百萬(wàn)或者小幾千萬(wàn)元，很難進(jìn)行投資，像很多債券的起購(gòu)規(guī)模就是幾千萬(wàn)元。

具體而言，對(duì)于理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，在可控范圍內(nèi)產(chǎn)品規(guī)模越大越好。100億元的產(chǎn)品，可投資標(biāo)的較為豐富，范圍也比較廣泛，通常會(huì)有2%~3%投到非標(biāo)產(chǎn)品中，以平滑收益率波動(dòng)；如果是幾億、幾千萬(wàn)元規(guī)模的產(chǎn)品，那么投資起來(lái)就相對(duì)有限。

此外，產(chǎn)品規(guī)模的大小和業(yè)績(jī)也與銷(xiāo)售有關(guān)。在收益率相對(duì)較低的時(shí)候，投資者可能會(huì)選擇贖回，去尋找其他替代品，進(jìn)而使得產(chǎn)品管理規(guī)模驟降。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品合同一般都會(huì)寫(xiě)明產(chǎn)品提前終止的條件。面對(duì)這種情況，投資者需要重新審視自身的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資期限，并加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品合同條款的研讀，特別是關(guān)于產(chǎn)品變更、提前終止等方面的約定，以充分了解自身的權(quán)益和可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

“債?！毕吕碡?cái)子仍難松懈

盡管當(dāng)前市場(chǎng)“債?！狈諊詽?，近期經(jīng)歷波動(dòng)的債市收益率再度快速下行，但行情走得越極致，理財(cái)子面臨的壓力可能也越大，因?yàn)椴煌诠蓟?，?duì)理財(cái)子而言，如何獲得“穩(wěn)穩(wěn)的絕對(duì)收益”、避免大幅凈值波動(dòng)是永恒的課題。

金融監(jiān)管研究院提及，2018年資管新規(guī)推出后，“理財(cái)負(fù)反饋”引起投資者心理、銀行理財(cái)投資行為的雙重改變，2022年11月債券市場(chǎng)深度調(diào)整，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)品贖回，這又導(dǎo)致債券價(jià)格進(jìn)一步下跌，引發(fā)新一輪產(chǎn)品贖回，如此往復(fù)的過(guò)程業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“理財(cái)負(fù)反饋”。經(jīng)歷沖擊后，理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低，銀行理財(cái)產(chǎn)品更加追求“穩(wěn)健低波”屬性。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為29.1萬(wàn)億元，朝著30萬(wàn)億元大關(guān)逼近。今年6月，在各類(lèi)寬基指數(shù)、債基的發(fā)行下，公募基金規(guī)模首次突破30萬(wàn)億元。去年，理財(cái)規(guī)模被公募基金反超。截至2023年6月末，全市場(chǎng)銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模降至25.34萬(wàn)億元，公募基金存續(xù)規(guī)模升至27.79萬(wàn)億元。

這一趨勢(shì)也與上述2022年四季度的一場(chǎng)債市巨震有關(guān)。當(dāng)時(shí)債市大跌，凈值型理財(cái)產(chǎn)品遭巨額贖回。據(jù)了解，截至2023年一季度末，當(dāng)時(shí)銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模24.92萬(wàn)億元，同比下降12.14%。從2022年四季度到2023年前3個(gè)月，整體贖回規(guī)模近6萬(wàn)億元。直到2023年4月開(kāi)始，理財(cái)客群情緒才逐步回暖。

可見(jiàn)，理財(cái)市場(chǎng)逐步恢復(fù)人氣和元?dú)?，耗費(fèi)了大半年的時(shí)間。自此之后，理財(cái)子對(duì)于管控凈值波動(dòng)的意識(shí)就更加強(qiáng)烈，采取的行動(dòng)包括發(fā)行更多攤余成本法或期限更長(zhǎng)的封閉產(chǎn)品，存款產(chǎn)品的配置也有所增加。同時(shí)，理財(cái)子的優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)越發(fā)明顯。消費(fèi)者保護(hù)成為最關(guān)鍵的任務(wù)之一。

相關(guān)研究顯示，從運(yùn)作模式看，截至2024年一季度，封閉式理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)，占比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至21.2%，開(kāi)放式規(guī)?；爻访黠@；理財(cái)繼續(xù)押注債券，增配流動(dòng)性資產(chǎn)。具體而言，全市場(chǎng)理財(cái)投資債券類(lèi)資產(chǎn)（含存單）15.78萬(wàn)億元，占比54.73%，較年初下降1.88個(gè)百分點(diǎn)。全市場(chǎng)存款類(lèi)資產(chǎn)占比持續(xù)提升，一季度末占比27.4%，較年初提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，做大規(guī)模仍是理財(cái)子的目標(biāo)之一，而當(dāng)前渠道爭(zhēng)奪更加激烈，行外代銷(xiāo)占比在提升。截至今年一季度末，有495家機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)理財(cái)公司產(chǎn)品，較年初增加4家。全市場(chǎng)行外代銷(xiāo)占比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，母行代銷(xiāo)占全部代銷(xiāo)規(guī)模的比重降至約68%。從各類(lèi)機(jī)構(gòu)看，股份制理財(cái)公司行外代銷(xiāo)占比最高。

某股份行旗下的理財(cái)子高管此前表示，在整體利率下行背景下，未來(lái)資產(chǎn)的獲取能力至關(guān)重要，關(guān)鍵在于與母行協(xié)同拓展非標(biāo)資產(chǎn)標(biāo)的，這使得封閉期較長(zhǎng)的產(chǎn)品獲得支持；同時(shí)，2023年以來(lái)，各大理財(cái)子都堅(jiān)持低波穩(wěn)健的路線(xiàn)，進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)服務(wù)和投資者教育，預(yù)計(jì)未來(lái)各大理財(cái)子的服務(wù)差異化也會(huì)加劇。未來(lái)，消費(fèi)者保護(hù)將是核心，理財(cái)子的服務(wù)能力也將出現(xiàn)較大的分化。此前，多家理財(cái)子專(zhuān)門(mén)建立了消費(fèi)者保護(hù)辦公室（為獨(dú)立的一級(jí)部門(mén)），并向渠道和投資者頻繁進(jìn)行培訓(xùn)或路演。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，理財(cái)兼具普惠性質(zhì)，對(duì)于一些投研能力、資金支持不足的小型理財(cái)子，未來(lái)的前景可能更加具有挑戰(zhàn)性。

(來(lái)源：第一財(cái)經(jīng))